【正文】 112 20世紀(jì) 60年代，蒙代爾打破了這種看法，指出只要適當(dāng)?shù)卮钆涫褂秘?cái)政政策和貨幣政策，就可以同時(shí)實(shí)現(xiàn) 內(nèi)外部均衡。升值的好處是維護(hù)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外良好形象 ,促進(jìn)引資 ,但對(duì)出口不利 . ? 一國(guó)的匯率政策應(yīng)當(dāng)與國(guó)內(nèi)的財(cái)政政策、貨幣政策相搭配使用：在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中 ,宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要實(shí)現(xiàn) 內(nèi)部均衡 ,即穩(wěn)定通貨 ,還須實(shí)現(xiàn)外部均衡 ,即保持國(guó)際收支平衡 ,以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè) . 111 ? 匯率政策與匯率制度有緊密的聯(lián)系： ? 若一國(guó)采取固定匯率制度，匯率工具就無(wú)法使用。并成為實(shí)實(shí)在在的政治外交題目。 ? ⑴ 東南亞 ? 金融危機(jī)之前， ? 有來(lái)自國(guó)外的 ? 壓力人民幣升值 ? 的呼聲。 ? 2. 在走向終極目標(biāo)的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的市場(chǎng)化是具有關(guān)鍵意義的一環(huán)；只有市場(chǎng)形成的匯率才能成為對(duì)各相關(guān)領(lǐng)域起有效調(diào)控作用的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。 ? 2. 隨著對(duì)外開放的深入發(fā)展，外匯收支規(guī)模迅速擴(kuò)大，外匯管理相應(yīng)逐步放寬，企事業(yè)、機(jī)構(gòu)擁有可自行支配的外匯資金，因而，外匯收支供求狀況日益構(gòu)成影響匯率的因素。但匯率的確定也不是隨意的： ? —— 1953年前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，在對(duì)西方國(guó)家貿(mào)易中私營(yíng)出口商占絕大比重。 97 外匯業(yè)務(wù) ? 即期外匯業(yè)務(wù)：是在外匯買賣成交以后，原則上兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 從匯率作用的視角判斷匯率高低是否適宜 ? 1. 本幣的對(duì)外幣值是否適宜 —— 是高估了還是低估了， 人們通常 從匯率作用的視角判斷： ? —— 匯率是否有利于對(duì)外貿(mào)易； ? —— 匯率是否造成了資本的異常流動(dòng)； ? —— 匯率是否有利于外國(guó)資本的流入； ? —— 匯率是否沖擊國(guó)內(nèi)物價(jià)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定 … 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜 ? 2. 匯率的作用是多方面的，因而 從匯率作用的視角判斷匯率是否適宜，應(yīng)該 進(jìn)行全面的權(quán)衡。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn) 匯率與資本流出入 ? 2. 對(duì)于 短期資本流動(dòng)，匯率的影響是直接的： ? 當(dāng)存在本幣對(duì)外貶值的趨勢(shì)下，以本幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)會(huì)被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當(dāng)存在本幣對(duì)外升值的趨勢(shì)，會(huì)引發(fā)資本的內(nèi)流。 ? 2. 匯率的變動(dòng)如果導(dǎo)致物價(jià)總水平的波動(dòng)，其后果就不僅限于進(jìn)出口，而是將影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。 ? 2. 這必須有一個(gè)伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性 —— 進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)。背景是 : ? ⑴ 各國(guó)對(duì)資本流動(dòng)的管制逐步放松，金融市場(chǎng)日益國(guó)際化，國(guó)際資本流動(dòng)已構(gòu)成影響國(guó)際收支的重要因素； ? ⑵在各國(guó)經(jīng)濟(jì)日益開放的情況下，匯率變動(dòng)與國(guó)內(nèi)的利率、貨幣供給、國(guó)民收入水平等聯(lián)系日益加強(qiáng)，相互影響、相互制約； ? ⑶各國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率波動(dòng)大，市場(chǎng)因素的影響加強(qiáng)。 80 綜上所述，按照購(gòu)買力平價(jià)論，在一定條件下，市場(chǎng)匯率會(huì)自然地向購(gòu)買力平價(jià)這一理論匯率靠攏，換言之，兩種貨幣的匯率的變動(dòng)趨勢(shì)會(huì)追隨這兩國(guó)的價(jià)格水平的變動(dòng)趨勢(shì)。 78 最后，購(gòu)買力平價(jià)論受到的最致命的抨擊是其完全忽略了資本項(xiàng)目差額對(duì)匯率的影響。 75 另外，價(jià)格指數(shù)的選擇亦無(wú)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，究竟應(yīng)該以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值消脹指數(shù)（ GDP Deflator）、批發(fā)價(jià)格指數(shù)還是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，很難從理論上提出科學(xué)的依據(jù)。 加P臺(tái)加 /680?P72 事實(shí)上，上述假設(shè)條件并不存在。 71 假設(shè)美國(guó)和加拿大的冰箱市場(chǎng)是統(tǒng)一市場(chǎng)，且加拿大元對(duì) 美元的匯率為 /美元，在美國(guó)每臺(tái)冰箱的美元價(jià)格 為 500美元， 則在美國(guó)一臺(tái)冰箱的加元價(jià)格 加元 /每臺(tái)。 68 在滿足以上條件時(shí)，如果外匯交易的匯率明顯偏離購(gòu)買力平價(jià)，則經(jīng)匯率換算以后，一國(guó) 的相對(duì)價(jià)格水平就會(huì)與另一國(guó) 出現(xiàn)極大偏差，這就為商品套購(gòu)（ modity arbitrage）提供了機(jī)會(huì)。 65 66 購(gòu)買力平價(jià)論由于抓住了貨幣內(nèi)在的特性 ──貨幣的購(gòu)買力，即價(jià)格水平這一影響匯率的核心因素，并首次使理論匯率的確定得到了量化的尺度，比較直觀，因而長(zhǎng)期以來(lái)一直深受學(xué)術(shù)界 的推崇，占據(jù)主流地位，至今仍有極大影響。 58 這一理論的要點(diǎn)是：人們之所以需要外國(guó)貨幣，是因?yàn)樗谕鈬?guó)具有商品的購(gòu)買力，因此，兩種貨幣的匯率，主要是由這兩國(guó)貨幣各自在本國(guó)的購(gòu)買力之比，即購(gòu)買力平價(jià)決定的。尤其是在解釋外匯投機(jī)、資本外逃等因素對(duì)匯率的影響方面該理論有很強(qiáng)的說(shuō)服力，故而特別適用于國(guó)際金融動(dòng)蕩時(shí)期。反之，當(dāng)人們認(rèn)為外匯的邊際效用小于邊際成本時(shí)，就會(huì)拋售外匯，促使外匯匯率下降。 50 （二）匯兌心理論 法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里昂（ A. Aftalion）在其 1927年出版的 《 貨幣、價(jià)格與外匯 》（ Monnaie, Prix,et Change）一書中系統(tǒng)提出了匯兌心理論 51 要點(diǎn)： 人們之所以需要外國(guó)貨幣，除了需要購(gòu)買外國(guó)商品之外，還有滿足支付、投資、外匯投機(jī)、資本外逃等需要，這種外國(guó)貨幣所帶來(lái)的效用構(gòu)成了其價(jià)值基礎(chǔ)。一國(guó)的流動(dòng)債務(wù)大于流動(dòng)債權(quán)時(shí)，外匯的需求大于供應(yīng)，因而外匯匯率上升。 47 (3）在國(guó)際借貸關(guān)系中，只有已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸，即流動(dòng)借貸，才會(huì)影響外匯的供求關(guān)系。葛遜（ Gee Joachin Goschen,18311907），畢業(yè)于牛津大學(xué)奧里爾學(xué)院，任英格蘭銀行董事，后任財(cái)政大臣、海軍大臣等職。相應(yīng)地，中國(guó)的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在 4～ 5%的高水平上。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。 ? ⑵ 釘住匯率的國(guó)家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個(gè)國(guó)家的利率水平走。 ? 外匯作為一種商品，存在供求對(duì)比以及種種影響它們之間對(duì)比的因素。 ? 從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的 “ 對(duì)內(nèi)價(jià)值 ” ； ? 引入?yún)R率概念，一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來(lái)表示，稱為貨幣的 “ 對(duì)外價(jià)值 ” 。 ? 1985年至 1993年：官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存，向復(fù)匯率回歸。 然而 ,獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為 ,津巴布韋官方通貨膨脹率被嚴(yán)重低估了。例如德國(guó)在三十年代曾對(duì)戰(zhàn)備物資的進(jìn)口給予較優(yōu)惠的匯率，對(duì)其他物品的進(jìn)口則以較高的匯率來(lái)兌換 。 復(fù)匯率 又稱“多元匯率”。 匯率種種 ? 1. 單一匯率與復(fù)匯率；（見下） ? 2. 官方匯率、市場(chǎng)匯率、黑市匯率； ? 3. 固定匯率與浮動(dòng)匯率： ? 固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家較長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行的匯率制度；浮動(dòng)匯率制度則是在 70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國(guó)家改行的匯率制度。 ? 大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法；美、英采用間接標(biāo)價(jià)法。如果最簡(jiǎn)單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時(shí)允許國(guó)際短期游資自由流出入。 ? 關(guān)于“意愿”結(jié)匯問題。 ? 外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。 第五章第一節(jié)