【正文】 。此后合約價(jià)格迅速上升到 2020元/噸，該投機(jī)者再次買入 4手，當(dāng)市場價(jià)格再次上升到 2030元 /噸時(shí)，又買入 3手合約，當(dāng)市價(jià)上升到 2040元 /噸再買入 2手，當(dāng)市價(jià)上升到 2050元 /噸再買入 1手，計(jì)算持倉的平均價(jià)格，并畫圖說明這樣買入的好處。 （五）、金字塔式買入賣出法 原則： 現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利； 持倉的增加應(yīng)逐次遞減。 例題： 某投機(jī)者預(yù)測 7月份大豆期貨合約價(jià)格將上升，故買入 1手大豆期貨合約，成交價(jià)格為2021元 /噸，此后價(jià)格下降到 2021元 /噸，該投機(jī)者再次買入 1手合約，計(jì)算持倉的平均價(jià)格。 一旦價(jià)格回落，可以在較高價(jià)格上買入止虧盈利。 一旦價(jià)格反彈可在較低價(jià)格上賣出止虧盈利。 分析： 3月 22日， 4月 16日 壓榨利潤＝ 1767 － 1971＋ 718＝ 134元 /噸 大大超過市場平均加工利潤，可以進(jìn)行 套利 —— 買大豆賣豆粕 壓榨利潤＝ 1566 － 1936＋ 718＝ /噸 大豆浮虧＝ 1971－ 1936＝ 35元 /噸 豆粕浮盈＝ 1767－ 1566＝ 201元 /噸 套利獲利＝ 201－ 35＝ 166元 /噸 練習(xí)題： 一、單選題 ： 7月 30日， 11月份小麥期貨合約價(jià)格為 元 /蒲式耳，而 11月份玉米期貨合約的價(jià)格為 /蒲式耳，某投機(jī)者認(rèn)為兩種合約價(jià)差小于正常年份水平，于是他買入 1手（ 1手等于5000蒲式耳） 11月份小麥期貨合約，同時(shí)賣出 1手 11月份玉米期貨合約。 壓榨利潤＝豆粕價(jià)格 ＋豆油價(jià)格 0 .18－大豆價(jià)格－ 110。加工費(fèi)用一般是 110元 /噸左右。 若轉(zhuǎn)換差額大于 0，則意味大豆價(jià)格偏低，豆制品價(jià)格偏高，可以買入大豆期貨，賣出豆制品期貨。 時(shí)間 12月份小麥期貨合約 12月份玉米期貨合約 價(jià)差 6 月初 2張 12月份小麥期貨合約 （ ／蒲式耳） 2張 12月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 11 月初 結(jié)果 買進(jìn) 賣出75美分 賣出 2張 12月份小麥期貨合約（ ／蒲式耳） 買進(jìn) 2張 12月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 152美分 盈利 ／蒲式耳 盈利 ／蒲式耳 擴(kuò)大 凈盈利 7700美元 【例 3】：原料性商品與其制成品之間 : 大豆及其制成品的期貨合約： 轉(zhuǎn)換差額＝ 11豆油價(jià)格 /磅＋ 47豆粉價(jià)格 /磅 － 60大豆價(jià)格 /磅 若轉(zhuǎn)換差額等于 0，價(jià)差處于正常狀態(tài)。但等到玉米上市時(shí)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格的下跌又會(huì)使兩種期貨合約之間的價(jià)差縮小。 （ 3）、實(shí)例分析： 【例 1】： 燕麥和玉米（在美國，主要用作飼料，具有高度的替代性）： 燕麥的收獲季節(jié)是 8月份，玉米則是10月份左右。 跨商品套利 （ 1）、涵義： 是指利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的價(jià)差進(jìn)行套利交易。 （ 3）、實(shí)例分析 : 投機(jī)者認(rèn)為價(jià)差 高出了 正常的價(jià)差水平 時(shí)間 甲地交易所 乙地交易所 價(jià)差 4 月 初 2張 7月份玉米期貨合約（ 美元／蒲式耳） 2張 7月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 70美分 6 月 初 結(jié)果 買進(jìn) 賣出 賣出 2張 7月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 買入 2張 7月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 45美分 虧損 ／蒲式耳 盈利 ／蒲式耳 縮小 凈盈利 2500美元 時(shí)間 堪薩斯城交易所 紐約期貨交易所 價(jià)差 6 月 1日 1張 12月份小麥期貨合約（ 元／蒲式耳） 1張 12月份小麥期貨合約（ ／蒲式耳） 7 月 1日 結(jié)果 賣出 買進(jìn) 10美分 買進(jìn) 1張 12月份小麥期貨合約（ 美元／蒲式耳） 賣出 1張 12月份小麥期貨合約（ ／蒲式耳） 15美分 盈利 ／蒲式耳 虧損 ／蒲式耳 擴(kuò)大 凈盈利 250美元 （ 4）、結(jié)論： 對(duì)于跨市場套利者來說，如果預(yù)測 價(jià)差將縮小， 則先買進(jìn) 價(jià)低 的期貨交易所合約，同時(shí)賣出 價(jià)高 的期貨交易所合約；反之，則先賣出 價(jià)低 的期貨交易所合約，同時(shí)買進(jìn) 價(jià)高 的期貨交易所合約。 （ 1）、價(jià)差＝ 2100－ 2040＝ 60元 /噸 凈獲利＝ 60－ 40＝ 20元 /噸 （ 2）、價(jià)差＝ 2150－ 2130＝ 20元 /噸 凈虧損＝ 20元 /噸 得出結(jié)論：在正向市場中熊市套利無論價(jià)格是升是降，當(dāng)價(jià)差擴(kuò)大時(shí)即可獲利，當(dāng)價(jià)差縮小時(shí)會(huì)出現(xiàn)損失。該套利者應(yīng)該如何操作？屬于什么套利？如果到 7月底， （ 1）、 9月大豆價(jià)格為 2040元 /噸， 11月份大豆價(jià)為 2100元 /噸； （ 2）、 9月大豆價(jià)為 2130元 /噸， 11月大豆價(jià)為2150元 /噸。 6月 30日， 9月份大豆合約價(jià)格為 2100元 /噸，11月份合約價(jià)格為 2140元 /噸，前一合約價(jià)格比后者低 40元 /噸。套利者根據(jù)歷年 6月初的 9月份合約和 11月份合約間的價(jià)差分析，認(rèn)為 9月份合約的價(jià)格較低，或者 11月份合約價(jià)格較高，價(jià)差大于正常年份的水平，如果到 7月底，（ 1）， 9月銅價(jià)為 17530元 /噸， 11月份銅價(jià)為 17570元 /噸：（ 2）， 9月銅價(jià)為17480元 /噸， 11月銅價(jià)為 17540元 /噸，套利者平倉出來后交易結(jié)果分別是怎樣的？能得出什么結(jié)論？ 答案： 套利者應(yīng)買入 9月合約，同時(shí)賣出 11月合約，屬于牛市套利。 A B 7月 10日，在反向市場中，某交易者采用熊市套利策略，下列選項(xiàng)中，使他凈收益為正值的有： A、 近期月份合約的價(jià)格下降，遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格上漲 B B、 近期月份合約的價(jià)格下降 ， 遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格上漲 ， 但后者漲幅低于前者降幅 C、 近期月份合約的價(jià)格上漲 ， 遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格下降 D、 近期月份合約的價(jià)格上漲，遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格下降，但后者降幅大于前者升幅 。 A B 7月 10日，在反向市場中，某交易者采用牛市套利策略，下列選項(xiàng)中，使他凈收益為負(fù)值的有： A、 近期月份合約的價(jià)格下降，遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格上漲 B B、 近期月份合約的價(jià)格下降 ， 遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格上漲 ， 但后者漲幅低于前者降幅 C、 近期月份合約的價(jià)格上漲 ， 遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格下降 D、 近期月份合約的價(jià)格上漲，遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格下降，但后者降幅大于前者升幅 。 D、 8月份黃金合約的價(jià)格降至 /盎司， 10月份黃金合約的價(jià)格降至 /盎司。 B、 8月份黃金合約的價(jià)格降至 /盎司， 10月份黃金合約的價(jià)格降至 /盎司。 4月 20日，三份合約的價(jià)格分別為 1730元 /噸、 1760元 /噸和1750元 /噸，該投機(jī)者的凈收益是 A、 160元 B、 400元 C、 800元 D、 1600元 D 二、多選題： 3月 20日，某交易所的 5月份大豆合約的價(jià)格是 1790元 /噸， 9月份大豆合約的價(jià)格是1770元 /噸。 D? 3月 10日 ， 某交易所 5月份小麥期貨合約的價(jià)格是 /蒲式耳 ， 7月份小麥合約的價(jià)格為 /蒲式耳 ， 某交易者如果此時(shí)入市 ， 采用熊市套利策略（ 不考慮傭金成本 ） ， 那么 ， 下面選項(xiàng)中能使其虧損最大的是： ? A、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ? B、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ? C、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 ? D、 5月份小麥期貨合約的價(jià)格跌至 /蒲式耳 ， ? 7月份小麥合約的價(jià)格漲至 /蒲式耳 A 3月 15日，某投機(jī)者在交易所采取蝶式套利策略，賣出 3手（ 1手等于 10噸） 6月份大豆合約，買入 8手 7月份大豆合約，賣出 5手 8月份大豆合約。 C、 8月份黃金合約的價(jià)格漲至 /盎司，10月份黃金合約的價(jià)格漲至 /盎司。 C 5月 15日，某交易所 8月份黃金期貨合約的價(jià)格為 /盎司， 10月份的價(jià)格為 401美元/盎司，某交易者此時(shí)入市，買入一份 8月份黃金期貨合約，同時(shí)賣出一份 10月份合約，下列選項(xiàng)中該交易者盈利最大的是 A、 8月份黃金合約的價(jià)格漲至 /盎司，10