【正文】 A．利率預(yù)測掉期 B．免疫 C．水平分析 D．市場間價差掉期 [答案 ] C [解析 ] 水平分析包括選擇某一持有期和預(yù)測在持有期最后時的收益率曲線，持有期的回報率就可以據(jù)此預(yù)測出來。方差是衡量證券或證券組合風(fēng)險的重要指標：方差越大，意味著風(fēng)險越大。 A．最優(yōu)化方法 B．方差最小化方法 C．方差最大化方法 D．區(qū)格方法 [答案 ] C [解析 ] 仿照債券指數(shù)構(gòu)造證券組合的三種方法包括最優(yōu)化方法、方差最小化方法、區(qū)格方法。 A項獲得純收益換值是出售較低息票率或較低到期收益率或兩者皆是的債券而購買相對較高的債券，目的是獲得較高的回報； B項利率預(yù)測換值是根據(jù)利率預(yù)測進行的換值，當預(yù)測利率上升，出售長期債券，購買短期債券或保存現(xiàn)金，以避免損失；反之則進行相反操作； C項替代換值是指由于市場不 均衡，兩種債券的到期收益率不同，其他條件均相同的情況下出售較低收益?zhèn)?，同時購買較高收益?zhèn)垣@得資本盈余的換值。 A．獲得純收益換值 B．利率預(yù)測換值 C．替代換值 D．市場間差額換值 [答案 ] D [解析 ] 市場間差額換值是利用債券市場不同部門間的收益差額的預(yù)期變化進行換值。換值將得到資本利得或至少和資本利得相當?shù)妮^好收益。 A．利率預(yù)期換值 B．替代換值 C．獲取純收益換值 D．收益率預(yù)期換值 [答案 ] D [解析 ] 債券換值包括利率預(yù)期換值、替代換值、獲取純收益換值、市場間差額換值。 87．李四覺得自己無法把握市場的走勢，所以決定每個月定期申購 2020 份股票基金，此方式被稱為“定期定額”，是一種 ( )。 86．根據(jù)橫向水平分析，如果已知估計的債券期末價格，而現(xiàn)時價格相對 ______，則債券有相對 ______的預(yù)期收益。 A．橫向水平分析 B．現(xiàn)金流搭配策略 C．或有免疫 D．債券互換 [答案 ] B [解析 ] 積極的債券管理方法包括橫向水平分析，或有免疫和債券互換。 A． 0基點 B． 300基點 C． 500基點 D． 700基點 [答案 ] D [解析 ] 回報 8%稱為安全凈回報，免疫回報和 安全凈回報之差為安全緩沖 (Safety cushion)，因此安全緩沖為 700基點 (15%8%)。 84．假設(shè)張三有 1 億元的投資愿意接受 4年持有期的 8%的回報，免疫回報為 15%。下列屬于常用的積極投資管理方法的有 ( )。 A．盯住預(yù)測的利率變化來改變資產(chǎn)組合的久期 B．當收益差幅和歷史價值不協(xié)調(diào)時，在公司債券和政府債券之間改換 C．從兩種債 券的明顯錯誤標價中獲利 D．改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險等級 [答案 ] A [解析 ] 利率預(yù)測掉期是根據(jù)利率預(yù)測進行掉期，在預(yù)測利率下降時增加久期；反之則減少久期。 A．子彈式策略 B． 兩極策略 C．免疫策略 D．稅差激發(fā)互換 [答案 ] D [解析 ] A項子彈式策略是使投資組合中債券的到期期限集中于收益曲線的一點； B項兩極策略是將組合中債券的到期期限集中于兩極； C項免疫策略是通過選擇投資的有效期限等于負債到期期限的證券組合來避免利率風(fēng)險的消極債券管理策略。[(1+8%)2]=(萬元 )。 A． B． C． D． [答案 ] C [解析 ] 應(yīng)急免疫是一種債券組合投資策略，該策略的觸發(fā)點是使投資者停止采取積極的投資策略轉(zhuǎn)而采用利率免疫策略的投資組合的價值，以保證期末獲得最低價值。例如，可根據(jù)市場間的差價進行套利，或在風(fēng)險不變的情況下通過債券替換提高收益或提高凸性。 A．無論在短期還是長期都不能持續(xù)獲得超額收益 B．在短期中有可能獲 得暫時的超額收益，但在長期中不能持續(xù)獲得超額收益 C．無論在短期還是長期都可以持續(xù)獲得超額收益 D．在短期中不能獲得暫時的超額收益．，但在長期中可以持續(xù)獲得超額收益 [答案 ] C [解析 ] 實施積極的投資策略的關(guān)鍵在于投資者對市場利率水平的預(yù)期能力。 A．水平分析 B．債券互換 C．應(yīng)急免疫 D．騎乘收益率曲線 [答案 ] A [解析 ] 在利率預(yù)期策略下，債券投資者基于其對未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對利率變動的敏感性。 77．下列關(guān)于滿足單一負債要求的投資組合免疫策略的說法，不正確的是 ( )。 76．下列投資策略屬于積極投資策略的是 ( )。 A．積極債券組合管理 B．消極債券管理 C．積極債券分散管理 D．消極債券組合管理 [答案 ] A [解析 ] 債券互換就是同時買入和賣出具有相近特征的兩種以上債券品種，從而獲取收益級差的行為。 74．或有規(guī)避中，當實際收益高于目標收益時，投資者可采取 ______的投資策略，爭取獲得 ______的收益。 73．現(xiàn)金流搭配的債券證券組合稱為 ( )。 72．使用方差最小化方法的最大問題是 ( )。 71．下列關(guān)于或有免疫的敘述，不正確的是 ( )。 A．它要求選擇一種資產(chǎn)組合來與指數(shù)相匹配 B．可能存在資產(chǎn)的價值和資產(chǎn)組合的債務(wù)之間的資金缺口 C．隨著到期時間和利率的變動它要求有不斷的再平衡 D．資產(chǎn)和債務(wù)的久期以相同的速度下降 [答案 ] C [解析 ] 隨著時間 的流逝，資產(chǎn)和債務(wù)的久期會以不同的速度下降，需要再平衡資產(chǎn)組合。 A．替代掉期 B．利率預(yù)測掉期 C．市場間價差掉期 D．免疫 [答案 ] D [解析 ] 免疫是一種消極的而不是積極的債券資產(chǎn)組合管理策略。 A．消除違約風(fēng)險 B．規(guī)避信用風(fēng)險 C．抵消匯率和市場波動風(fēng)險 D．創(chuàng)造一個凈值為零的利率風(fēng)險 [答案 ] D [解析 ] 當一個資產(chǎn)組合免疫時，價格風(fēng)險和再投資風(fēng)險就剛好相互抵消，導(dǎo)致一個凈值為零的利率風(fēng)險。 A．高質(zhì)量的公司債券不存在經(jīng)營風(fēng)險 B．在資產(chǎn)配置方案中，固定收益證券的基本優(yōu)點是在通貨緊縮的條件下可以套期保值 C．政府債券的規(guī)避風(fēng)險為零，是債券組合的理想產(chǎn)品 D．與現(xiàn)金流匹配相比，多重免疫策略沒有持續(xù)期的要求，但要求在利率沒有變動時仍然需要對投資組合進行調(diào)整 [答案 ] B [解析 ] D項應(yīng)為與多重免疫策略相比，現(xiàn)金流匹配沒有持續(xù)期的要求，但要求在利率沒有變動時仍然需要對投資組合進行調(diào)整。 66．關(guān)于滿足單一負債要求的投資組合免疫策略，下列表述不正確的是 ( )。 65．下列關(guān)于指數(shù)化投資策略的敘述正確的是 ( )。 64．關(guān)于投資者如何進行投資策略選擇，下列說法正確的是 ( )。 A．構(gòu)造投資組合時的執(zhí)行價格可能高于指數(shù)發(fā)布者所采用的債券價格，因而導(dǎo)致投資組合業(yè)績劣于債券指數(shù)業(yè)績 B．公司債券或抵押支持債券可能包含大量的不可流通或流動性較低的投資對象，其市場指數(shù)可能無法復(fù)制或者復(fù)制成本很高 C．總收益率依賴于對息票利息再投資利率的預(yù)期，如果指數(shù)構(gòu)造機構(gòu)高估了再投資利率，則指數(shù)化組合的業(yè)績將明顯低于指數(shù)的業(yè)績 D．指數(shù)化投資組合的業(yè)績總是低于積極的投資組合 [答案 ] D 63．債券投資組合的現(xiàn)金流 量匹配策略，是為了達到現(xiàn)金流量與債務(wù)的配比，而必須投入 ( )必要資金量的資金。 A．跟蹤誤差有可能來自于建立指數(shù)化組合的交易成本 B．跟蹤誤差有可能來自于指數(shù)化組合的組 成與指數(shù)組成的差別 C．跟蹤誤差有可能來自于建立指數(shù)機構(gòu)所用的價格與指數(shù)債券的實際交易價格的偏差等 D．指數(shù)構(gòu)造中所包含的債券數(shù)量越少，所產(chǎn)生的跟蹤誤差就越小 [答案 ] D [解析 ] 一般來說，指數(shù)構(gòu)造中所包含的債券數(shù)量越少，由交易費用所產(chǎn)生的跟蹤誤差就越小，但由于投資組合與指數(shù)之間的不匹配所