第十章股票評價(參考版)
2024-09-05 08:21本頁面
【正文】 Free cash flow method)常用於不支付股利或難於預(yù)測未來股利的公司 . ?與股利模式相似 ,自由現(xiàn)金流量法 也常假設(shè)在某些年後會有穩(wěn)定的 自由現(xiàn)金流量 成長率 . ?在開始有固定成長率的那一年年初的公司總市值稱為 Terminal value. 自由現(xiàn)金流量法 (More...) 市場效率假說 市場效率假說認(rèn)為證券市場是處於均衡狀態(tài)下 ,價格都很公正 ,沒有人能贏過市場 ,除非運(yùn)氣非常好或有內(nèi)線消息 . : 如果證券市場是弱式效率 ,投資人是無法利用 市場交易資訊 來形成投資策略以獲得 超額報酬 . 所以 技術(shù)分析是無效 的 . *所謂超額報酬是指調(diào)整風(fēng)險後的淨(jìng)報酬 ,例如實際報酬如果大於調(diào)整風(fēng)險後的報酬 (如用 CAPM估計的要求報酬率 ),那就是有超額報酬 . : 如果證券市場是 半強(qiáng)勢 效率 ,投資人利用 公開的資訊 ,來形成投資策略 ,都無法 獲得 超額報酬 . 所以 基本分析是無效 的 .(總體經(jīng)濟(jì)分析 、 產(chǎn)業(yè)分析與財報分析都是無效的 .)技術(shù)分析當(dāng)然也無效 . : 如果證券市場是 強(qiáng)勢 效率 ,投資人利用所有公開資訊與內(nèi)線消息 都是無法獲得 超額報酬 . *其實利用 內(nèi)線消息獲得超額報酬在實務(wù)上是常見的 ,但這是非法的 . 特別股 (Preferred stock) ?特別股又稱為優(yōu)先股 . ?特別股每年可以領(lǐng)取固定股利 ,而且在公司獲利有限時 ,其股利發(fā)放是優(yōu)先於普通股 .公司清算時 ,特別股的受償順位也優(yōu)於普通股 . ?當(dāng)公司無獲利或獲利不足以支付全部特別股股利時,不需像無法支付負(fù)債本息一樣 ,擔(dān)心被宣告進(jìn)入破產(chǎn)程序 . ?所以利用特別股籌資不用擔(dān)心還款的壓力 .但是特別股股利是一種盈餘分配 ,無法抵稅 ,這是一種缺點. 。所以真正影響合理本益比的因素應(yīng)是盈餘 (股利 )成長率 ,g. 影響盈餘 (股利 )成長率 ,g,的因素又是什麼 ? ?公司盈餘主要來自營收與毛利率 ,所以營收的成長與毛利率的變化都會影響法人對 該 公司 g的判斷 ,自然也影響對該 公司合理本益比倍數(shù)的評估 . ?例如 ,2020年初外資調(diào)降臺灣 IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)的合理本益比倍數(shù) ,理由是這個產(chǎn)業(yè)的毛利率跌破50%. ?一般常見小型股與科技類股享有較高的本益比,而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類股則大多是本益比偏低 . ?市價淨(jìng)值比 (PB或 MB ratio) PB = Price / Book value 即市價除以每股淨(jìng)值 (普通股股東權(quán)益 )所得的倍數(shù) . 以預(yù)期的每股淨(jìng)值 ,BV,乘以市價淨(jìng)值比倍數(shù)即得估計的合理價值 : P = BV * PB 例如在 2020年初 ,假設(shè)臺積電當(dāng)時淨(jìng)值是 15元 ,外資認(rèn)為臺積電當(dāng)時的合理 PB倍數(shù)是 4倍 ,則其合理價格是 15x4=60元 .如果市價只有 40元 ,顯然外資會積極買進(jìn) . 影響合理市價淨(jìng)值比的主要因素 ?我們還是可以利用股利固定成長模式來說明 ?其中 E1是下一期的 EPS,BV是淨(jìng)值 ,ROE是權(quán)益報酬率 ,b是盈餘保留比率 ,g是股利成長率 . gkbBVR O EgkbEgkDP????????)1(*)1(110gkbR O EBVP??? )1(0影響合理市價淨(jìng)值比的主要因素 ?所以 ,影響合理市價淨(jìng)值比的主要因素是跟影響合理本益比的因素是一致的 . ?市價現(xiàn)金流量比是 : 市價 /(每股 )現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量可以用下列估計 : +折舊攤銷或 ?有些公司也許帳上盈餘不佳 (例如折舊攤提多 ),但是現(xiàn)金流量多 。 ?所以 ,如果有人說
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