【正文】 。 當(dāng)股市漲落失控時(shí)，就會(huì)引起大眾心理恐慌，引發(fā)股市危機(jī)。 證券市場(chǎng)的運(yùn)行往往受政治、軍事、經(jīng)濟(jì)諸因素的影響，引起股市漲落。 一些人在金錢(qián)的誘惑下，投機(jī)詐騙，買空賣空，爾虞我詐，弱內(nèi)強(qiáng)食，內(nèi)外勾結(jié)，操縱市場(chǎng)，也是常見(jiàn)的。 加劇投機(jī)和欺詐行為。 三、不可忽視的消極作用 任何事物都具有兩面性，證券市場(chǎng)也不例外。 反之，當(dāng)中央銀行拋出大量證券時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，可以有效地抑制過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。 其中公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，完全要以證券市場(chǎng)為依托。 貨幣政策的實(shí)施有時(shí)必須借助于證券市場(chǎng)。 經(jīng)濟(jì)分析家們判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體優(yōu)劣時(shí)，就往往把證券市場(chǎng)作為主要觀察對(duì)象，以證券價(jià)格指數(shù)作為重要指標(biāo)。 通常，當(dāng)證券價(jià)格指數(shù)趨于上升時(shí)，意味著總體上證券收益水平較高而風(fēng)險(xiǎn)較??；反之，證券價(jià)格指數(shù)趨于下跌時(shí)，意味著總體上證券收益水平不理想，風(fēng)險(xiǎn)增大，表明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，前景暗淡。 證券市場(chǎng)的動(dòng)向不僅反映著證券發(fā)行與 交易活動(dòng)本身的具體狀況和趨勢(shì)，而且全面反映著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，可以說(shuō)，它是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的晴雨表。 一旦通過(guò)發(fā)行證券籌集到資金，企業(yè)必須努力保證運(yùn)用的合理性，通過(guò)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高這筆資金的使用效益。 企業(yè)作為籌資者，一旦進(jìn)入證券市場(chǎng)，就要面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。 （三）促使企業(yè)注重生產(chǎn)投資決策，自覺(jué)提高經(jīng)營(yíng)管理水平。 此外，政府在證券市場(chǎng)上發(fā)行債券，一般是適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的，由于其收益穩(wěn)定，且?guī)缀鯖](méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因而也能對(duì)投資者產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力，大量購(gòu)買的結(jié)果，也會(huì)使社會(huì)資金的流向趨于合理。 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)適應(yīng)市場(chǎng)需求的企業(yè)，它所發(fā)行的證券一般收益較大而風(fēng)險(xiǎn)較小，能對(duì)投資人產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力；而投資人大量購(gòu)買這類企業(yè)的證券，結(jié)果便使社會(huì)資金以高比例流入那些符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的、經(jīng)濟(jì)效益高的產(chǎn)業(yè)部門(mén)。證券市場(chǎng)上的商品 —— 有價(jià)證券的價(jià)格，取決于股票的股息、紅利和債券的利息。 （二）調(diào)節(jié)社會(huì)資金的流向，促進(jìn)社會(huì)資金分配的合理化。 而證券的大規(guī)模發(fā)行當(dāng)然離不開(kāi)證券市場(chǎng)。 就政府而言，籌集資金的基本渠道是稅收，但在政府職能不斷擴(kuò)大的情況下，僅靠稅收往往也不能滿足其支出需要，因而必須采用財(cái)政信用方式籌集資金亦即發(fā)行政府債券。在發(fā)行股票的情況下，企業(yè)籌集到的是自由資金，除非企業(yè)破產(chǎn)停辦，這筆資金就可以一直由企業(yè)掌握運(yùn)用。 雖然有的銀行也發(fā)放長(zhǎng)期貸款，但其數(shù)量有限，條件嚴(yán)苛，在使用中又往往受到銀行的某些限制。 作為生產(chǎn)主體的企業(yè)，從企業(yè)外部融入資金，主要有兩條渠道：一是向銀行借款，二是在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券。 具體而言，證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面： （一）為籌措長(zhǎng)期資金提供重要渠道。 有了二級(jí)市場(chǎng)的證券交易作保證，在初級(jí)市場(chǎng)發(fā)行債券才能取得成功。 投資者關(guān)心的是流動(dòng)性問(wèn)題，而公司關(guān)心的是保證長(zhǎng)期貸款與它們的長(zhǎng)期資產(chǎn)相適應(yīng)，政府則需要長(zhǎng)期貸款為經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資。 銀行體系的另一風(fēng)險(xiǎn)是存款和貸款長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)的搭配不當(dāng)，這在銀行中是普遍存在的。 證券市場(chǎng)的另一重要作用是穩(wěn)定金融體系的清償能力。 另一個(gè)原因是工業(yè)集團(tuán)和銀行之間存在 著連銷關(guān)系，它使那些屬于本集團(tuán)的公司能較容易地得到貸款，而不屬于該集團(tuán)的公司只能以較高的代價(jià)才能得到貨款，或者根本無(wú)法得到貨款。證券市場(chǎng)的存在可以提高金融體系的競(jìng)爭(zhēng)性和效率。公司也能夠比較各種資金來(lái)源的成本，如果發(fā)行股票或債券的成本低于銀行借款成本，那么就可能以發(fā)行股票或債券的方式來(lái)籌集資金。 第三節(jié) 證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 一、一個(gè)富有競(jìng)爭(zhēng)性和清償能力的金融 體系，一個(gè)活躍的證券市場(chǎng)為儲(chǔ)蓄者和資金使用者在銀行體系之外又提供了一種新的選擇機(jī)會(huì)。 參加店頭市場(chǎng)交易者所得店頭收入項(xiàng)目，包括承銷報(bào)酬，股息及利息，傭金，差價(jià)利潤(rùn)等。 店頭市場(chǎng)買賣的證券種類主要包括：金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票和債券、公司股票和債券、在交易所不易成交的債券，達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)的證券買賣雙方愿意按凈值交易的證券，分期還本付息的公司債券和公債等。 店頭市場(chǎng)的證券很多，但以未能在證券交易所登記上市的證券和定期還本付息的債券為主。 如美國(guó)店頭市場(chǎng)的成交量占全部成交量的 95%左右。 店頭市場(chǎng)因?yàn)橘I賣雙方多通過(guò)電話、電報(bào)協(xié)商完成交易，故又叫電話市場(chǎng)。 其宗旨是保證證券的公平買賣；全國(guó)證券交易商團(tuán)體自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，即聯(lián)結(jié)全國(guó)經(jīng)紀(jì)人交易商及大投資者的電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)。 證券交易所必須是經(jīng)政府許可成立的，具有嚴(yán)密管理、組織健全、設(shè)備完善、辦事迅速的機(jī)構(gòu)，因而又稱“有組織的集中市場(chǎng)”。 證券交易所市場(chǎng)，是指有組織、有固定地點(diǎn)的集中買賣證券的場(chǎng)所，是證券市場(chǎng)的組成部分。 不論在哪個(gè)市場(chǎng)上，證券公司作為投資者的中介人均負(fù)有使證券流通正常、價(jià)格公正合理的職責(zé)，證券市場(chǎng)的交易量，只代表現(xiàn)有證券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而不代表社會(huì)資本存量的增加。證券流通市場(chǎng)也稱“次級(jí)市場(chǎng)”或“二級(jí)市場(chǎng)”，指現(xiàn)有證券買賣的市場(chǎng)。 充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)的主要有投資銀行、商業(yè)銀行、投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司等。 中介機(jī)構(gòu)是聯(lián)系發(fā)行者和投資者的橋梁和媒介，新證券往往都是通過(guò)中介機(jī)構(gòu)發(fā)售出的。如果企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)有閑置資金時(shí)也可能會(huì)用于購(gòu)買證券成為證券投資者。 證券投資者，是指那些以取得收益為主要目的，最終購(gòu)買并擁有證券的個(gè)人和機(jī)構(gòu)。 另外，金融債券信用好，利率也較高， 頗受投資者歡迎。 金融機(jī)構(gòu)需要融通資金時(shí)，往往采用發(fā)行金融債券的方式（如果是股份制銀行，也可以發(fā)行股票）。 （ 3）金融機(jī)構(gòu)。 （ 2）企業(yè)。 它的發(fā)行目的往往是為了解決政府財(cái)政收支困難，彌補(bǔ)財(cái)政赤字或舉辦政府投資項(xiàng)目等。 政府是重要的發(fā)行主體，其中又包括中央政府和地方政府兩級(jí)主體。 典型的證券發(fā)行市場(chǎng)是由發(fā)行者、中介機(jī)構(gòu)和投資大眾共同構(gòu)成的。 新發(fā)行證券的交易量大體上能夠反映社 會(huì)資本形成的增加量。 證券發(fā)行市場(chǎng)是證券流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）形成的前提。 證券發(fā)行市場(chǎng)須有兩個(gè)必要條件 （ 1）證券商必須注冊(cè)領(lǐng)有執(zhí)照，才能直接銷售證券；（ 2）證券的出售，必須獲得管理機(jī)構(gòu)的許可。 證券發(fā)行市場(chǎng)又稱“初級(jí)市場(chǎng)”或“一級(jí)證券市場(chǎng)”，是指新發(fā)行股票、公 債、公司債等證券以包銷或承購(gòu)方式易手的市場(chǎng)，其參與者包括一切購(gòu)買新發(fā)行證券的人。 但要有一個(gè)健全的貨幣市場(chǎng)，必須具備一些條件，如要有一個(gè)包括中央銀行在內(nèi)的完善的銀行體系，要有足夠的融資工具， 要有眾多的資金供給者和需求者，等等。 政府則往往把貨幣市場(chǎng)當(dāng)作一個(gè)效率高、成本低的籌集資金的場(chǎng)所。 商業(yè)銀行通常是以獲得的存款和從其它 渠道獲得的資金為貨幣市場(chǎng)提供短期信貸。 當(dāng)他要求銀行將他手中的票據(jù)和證券給予貼現(xiàn)和兌現(xiàn)， 或者通過(guò)證券公司把手中的證券轉(zhuǎn)讓出去時(shí)，他又是一個(gè)資金的需求者。 它們參加交易的形式多種多樣，目的也不盡相同。 按照使用的金融工具和貸款形式的不同一般可分為貼現(xiàn)市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、企業(yè)借貨市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)等。 這些金融工具期限較短，隨時(shí)可在市場(chǎng)上變現(xiàn)，有較強(qiáng)的貨幣性，故短期金融工具又有“準(zhǔn)貨幣”之稱。 它一方面滿足借款者的短期資金需要，另一方面為貨款者的臨時(shí)多余資金尋找出路。 第二節(jié) 證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 一、貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)，是指一年以下的短期金融市場(chǎng)。 人們對(duì)流動(dòng)性和選擇自由的偏好決定了證券市場(chǎng)必然出現(xiàn)，事實(shí)上證券市場(chǎng)也不可能真正禁絕。 企業(yè)保有流動(dòng)資金是其生存、運(yùn)營(yíng)所不可缺少的，多數(shù)企業(yè)倒閉并非是因?yàn)樘潛p，而是因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)不靈。 這時(shí)購(gòu)買者顧慮重重，因?yàn)橐坏┵?gòu)入，就很難脫胎換骨手。 在沒(méi)有證券流通市場(chǎng)時(shí)，除非企業(yè)樂(lè)意購(gòu)回股票，股東想轉(zhuǎn)達(dá)讓股票是非常困難的，而企業(yè)購(gòu)回股票的情形又十分稀少；債券持有人在無(wú)法轉(zhuǎn)讓時(shí)，只好持有債券直到期滿。 此外，有關(guān)管理證券發(fā)行、流通買賣的法制條例、健全而有權(quán)威的金融管理機(jī)構(gòu)等也是證券市場(chǎng)成立所應(yīng)具備的條件。 在現(xiàn)實(shí)生活中，大多數(shù)人用于投資的貨幣，只能來(lái)自于收入超過(guò)支出的盈余部分，即儲(chǔ)蓄。 證券投資是個(gè)人或機(jī)構(gòu)對(duì)有價(jià)證券的購(gòu)買，這是一個(gè)比較復(fù)雜的過(guò)程，但是證券投資的第一步是進(jìn)行儲(chǔ)蓄，以籌集進(jìn)行投資的資金。 （三）要有進(jìn)行證券投資的投資者存在。 在證券的流通市場(chǎng)上，雖然買方與賣方的位置處于不斷的變化中，只要擁有一定數(shù)量的資本，任何人者可以參加交易。 在證券發(fā)行市場(chǎng)上，這種中介人起到對(duì)證券發(fā)行公司的信用迭位作用，也就是在證券發(fā)行公司的信用基礎(chǔ)上再加上中介人的信用，從而提高發(fā)行證券的信用，使證券能夠?yàn)楣娝邮堋? 在自發(fā)性的證券市場(chǎng)上，不一定需要作為市場(chǎng)成員的中介人。 因而必須廢除人為的金融控制，使金