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企業(yè)融資--理念與實(shí)務(wù)正(參考版)

2024-08-26 16:27本頁(yè)面
  

【正文】 并。而這個(gè)時(shí)候支撐其現(xiàn)金流的依然只有:內(nèi)源性融資、短期零息占款。 巨人集團(tuán) 巨人公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 資本 資產(chǎn) 銷售額 利潤(rùn) 分配與增資 更多資本 訂購(gòu)原材料 原材料到貨 存貨 銷售 收回帳款 延遲收款期 現(xiàn)金循環(huán)周期 延遲付款期 從供應(yīng)商處收到發(fā)票 付款 巨人集團(tuán) ? 巨人開始進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè): 史總開始進(jìn)軍房地產(chǎn),就像農(nóng)民起義軍在進(jìn)城。 ? 1989 承包天大深圳科工貿(mào)電腦部 4000元 ? 1991 珠海巨人新技術(shù)公司 200萬(wàn)元 ? 1992 珠海巨人高科技集團(tuán)公司 ? 1993 銷售額 ? 1994 巨人大廈動(dòng)工 (預(yù)算 12億元) ? 1995 生物工程成功,全面營(yíng)銷,大批生產(chǎn) ? 1996 五月輝煌,十一月財(cái)務(wù)危機(jī),多方求貸 ? 1997 工程延期,內(nèi)地樓花退款,巨人集團(tuán)面臨破產(chǎn) ? 2020 腦白金,史玉柱重出江湖來(lái)還債 巨人集團(tuán) 巨人公司呢?錯(cuò)在哪里? ——同樣的“零負(fù)債”不一樣的“風(fēng)情”! ? 早年巨人的起步階段: 沒(méi)有多少凈資產(chǎn),沒(méi)有固定資產(chǎn)投資,資產(chǎn)方主要是短期存貨,這個(gè)時(shí)候,內(nèi)源性融資、零息占款是最佳選擇 ——成本最低、周轉(zhuǎn)最快、杠桿最高,風(fēng)險(xiǎn)不大。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資常見(jiàn)的問(wèn)題 企業(yè)投融資管理 案例 4 5 6 案例 ?巨人集團(tuán)奇跡般的成長(zhǎng)和快速坍塌 ?德隆案例的系列分析 ?太平洋建設(shè)的案例 巨人集團(tuán) 巨人集團(tuán)奇跡般的成長(zhǎng)和快速坍塌: 產(chǎn)品成功了,企業(yè)卻失敗了。 ? 保守型的融資策略 — 盡可能采取長(zhǎng)期性融資來(lái)源滿足短期性的資產(chǎn)配置,雖然成本高,盈利弱,但是風(fēng)險(xiǎn)很小。 匹配原則 匹配原則二: 企業(yè)資產(chǎn)配置策略中的平衡 — (資產(chǎn)負(fù)債表左方的形成) 長(zhǎng)期性資產(chǎn): 流動(dòng)性差,增大企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn),但是盈利能力強(qiáng)大; 短期性資產(chǎn): 流動(dòng)性高,降低企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn),但是盈利能力弱小。 吳安迪(中國(guó)電信) 現(xiàn)金原則 現(xiàn)金流量表的透視 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?銷 售商品和提供勞務(wù) 投資活動(dòng) ?出售固定資產(chǎn) ?出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn) ?利息及紅利收入 ?收回長(zhǎng)期外借款項(xiàng) 籌資活動(dòng) ?發(fā)行股票和債券 ?長(zhǎng)期借款 ?短期借款 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?購(gòu)貨 ?銷售及管理費(fèi)用 ?稅金 籌資活動(dòng) ?購(gòu)買股票和債券 ?償還長(zhǎng)期借款 ?償還短期借款 ?支付利息 ?支付紅利 現(xiàn) 金 投資活動(dòng) ?資本性支出和并購(gòu) ?長(zhǎng)期金融投資 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 籌資凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 匹配原則 ?匹配原則,即長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金支持,短期資產(chǎn)由短期資金支持 ?不匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)大 ?資金成本會(huì)發(fā)生變化,利率 ?資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn) ?嚴(yán)格意義上的匹配原則還指用短期融資支持季節(jié)性資金需求,用長(zhǎng)期資本支持長(zhǎng)期性營(yíng)運(yùn)資本需求。 中興通訊候?yàn)橘F說(shuō)他做企業(yè): “ 現(xiàn)金流第一、利潤(rùn)第二、份額第三 ” 創(chuàng)造價(jià)值從財(cái)務(wù)的角度上就是要追求現(xiàn)金流和盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。 現(xiàn)金原則 現(xiàn)金原則一: ?現(xiàn)金和利潤(rùn)有很大的差異 ?利潤(rùn)是可以控制的,有時(shí)候是不真實(shí)的,而現(xiàn)金則是真實(shí)的 ?利潤(rùn)有時(shí)候會(huì)帶來(lái)更大的現(xiàn)金壓力 ?利潤(rùn)重要但現(xiàn)金更重要;一個(gè)企業(yè)會(huì)因現(xiàn)金枯竭而倒閉,但不會(huì)因暫時(shí)的虧損而破產(chǎn) ?現(xiàn)金代表企業(yè)的資源,只要有了資源,企業(yè)就有了生存之本。 ?創(chuàng)造利潤(rùn)自然有利于生成現(xiàn)金,但值得注意的是,只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)才是真正有意義的。 應(yīng)收賬款融資案例 ? 中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化融資有如下優(yōu)點(diǎn): ? 優(yōu)良的籌資方式 ? 可以降低管理成本 ? 減少交易成本 ? 應(yīng)收帳款證券化有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ,充分利用資產(chǎn)和優(yōu)化公司投資組合。證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者,而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。 應(yīng)收賬款融資案例 ? 資產(chǎn)證券化是近 30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新工具。這樣,應(yīng)收帳款賣出后風(fēng)險(xiǎn) OASIS的了 ,不再是中集集團(tuán)的。 ? 具體的操作方法是 , 中集集團(tuán)下屬十幾家子公司將應(yīng)收帳款從子公司匯集到母公司之后,再賣給一家叫 OASIS的項(xiàng)目公司 (即 SPV,意思是特別目的公司 ),該公司將應(yīng)收帳款交給一家在美國(guó)注冊(cè)的資產(chǎn)管理公司管理 ,在美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)行商業(yè)票據(jù),一般來(lái)講商業(yè)票據(jù)的利息低于銀行貸款利率。在 3年的協(xié)議有效期限內(nèi) , 中集集團(tuán)將發(fā)生的 8000萬(wàn)美元以內(nèi)的應(yīng)收帳款全部出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買公司 ,由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開發(fā)行商業(yè)票據(jù)。而集裝箱的生產(chǎn)投資需求龐大,這就需要公司采取一種獨(dú)特的融資方式,它即要加速回流資金 ,又要保持公司財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)化與資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和安全。特別是在融資量很大的情況下,企業(yè)要從 資本市場(chǎng) 上拆借到所需的資金,就必須支付比少量融資高的 利率 ,此種情形之下,應(yīng)收賬款讓售融資的優(yōu)勢(shì)更加明顯。壞賬損失,指應(yīng)收賬款因收不回而給企業(yè)帶來(lái)的損失。其中,應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本指應(yīng)收賬款若變現(xiàn)投入生產(chǎn)領(lǐng)域而給企業(yè)所帶來(lái)的收益,這部分收益由于資金被應(yīng)收賬款所占用而無(wú)法取得,因而將其歸入負(fù)債融資的使用成本中。應(yīng)收賬款讓售的資金成本 K1為: ? K1=支付的代理費(fèi) /(應(yīng)收賬款面值 支付的代理費(fèi) 留置金) 應(yīng)收賬款融資決策 ? 與應(yīng)收賬款讓售相對(duì)應(yīng),對(duì)于應(yīng)收賬款抵押貸款融資,其資金成本包括應(yīng)收賬款的 機(jī)會(huì)成本 、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)費(fèi)用、應(yīng)收賬款所帶來(lái)的 壞賬損失 以及由于使用借款所要支付的 利息 。 應(yīng)收賬款融資決策 ? 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓作為一種 企業(yè)融資 方 式 ,與 負(fù)債 相比它的籌資成本低, 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 小,是一種理想的 融資渠道 。應(yīng)收賬款讓售后,假若出現(xiàn)應(yīng)收賬款拖欠或客戶無(wú)力清償,則企業(yè)無(wú)需承擔(dān)任何責(zé)任,信貸機(jī)構(gòu)不能向企業(yè)追索,只能自己追索或承擔(dān)損失。企業(yè)籌措的資金是根據(jù) 銷售發(fā)票金額減去允許客戶在付款時(shí)扣除的現(xiàn)全折扣信貸機(jī)構(gòu)收取的 傭金 以及在應(yīng)收賬款上可能發(fā)生的銷售退回和折讓而保留的扣存款后的余額確定。 抵借方式的特點(diǎn): 是一種循環(huán)的自我清償?shù)馁J款,在 會(huì)計(jì) 意義上是 短期借款 ;但在財(cái)務(wù)概念中卻可以是 長(zhǎng)期借款 ; 抵押方繼續(xù)保留應(yīng)收賬款的權(quán)益,同時(shí)也要承擔(dān) 壞賬 的責(zé)任。 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資主要有兩種方式 ( 1) 應(yīng)收賬款抵借 應(yīng)收賬款抵借是指持有應(yīng)收賬款的企業(yè)與信貸機(jī)構(gòu)或 代理商訂立合同,以應(yīng)收賬款作為擔(dān)保品,在規(guī)定的期限內(nèi)企業(yè)有權(quán)以一定額度為限借用資金的一種 融資方式 。 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓分類 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓按是否具有 追索權(quán) 可分為附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓和不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資數(shù)額一般為應(yīng)收賬款扣減以下內(nèi)容后的余額: ( 1)允許客戶在付款時(shí)扣除的 現(xiàn)金 折扣; ( 2)貸款機(jī)構(gòu)扣除的準(zhǔn)備金、利息費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)。 – 中國(guó)移動(dòng)預(yù)存話費(fèi)搞促銷,籌集資金兩個(gè)億。 預(yù)收賬款案例 – 霍英東始創(chuàng) “ 賣樓花 ”,靠商業(yè)信用巧融資本。 特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處于供大于求的狀況下,“先收款后發(fā)貨”不僅避免了大多數(shù)企業(yè)面臨的產(chǎn)能閑置、營(yíng)銷費(fèi)用高企問(wèn)題,而且規(guī)避了“先發(fā)貨后收款”中存在的壞賬可能。但是,預(yù)收賬款意味著企業(yè)已經(jīng)獲得訂單并取得支付,所以只要企業(yè)照單生產(chǎn),預(yù)收賬款將在未來(lái)的會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)化為收入,并在結(jié)轉(zhuǎn)成本后體現(xiàn)為利潤(rùn)。 預(yù)收賬款 是反映企業(yè)預(yù)收購(gòu)買單位賬款的指標(biāo),屬于 資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)負(fù)債 科目。 預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款 ? 預(yù)收賬款: 定義 是賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款 的信用形式 適用 范圍 它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)、價(jià)值量大、 所需資金較多的 企業(yè) ? 【 案例:預(yù)收賬款與企業(yè)的未來(lái)盈利 】 對(duì)投資者而言,把握機(jī)會(huì)更重要的是對(duì)上市公司 未來(lái)的盈利水平 做出正確判斷。 (2). 取得融資的是銷貨方。預(yù)收貨款的收益是銷貨方 無(wú)償使用 占用的資金所獲得的收益。銷貨方的產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的地位很少見(jiàn)。計(jì)算其成本收益成本 =0 收益 =234000 5%247。 =(萬(wàn)元) ? (2)不帶息應(yīng)付票據(jù) 參照銀行貸款核算成本。 ? 【 案例 35】 某企業(yè)購(gòu)入貨物 100萬(wàn)元,以銀行承兌匯票支付,匯票付款日期為 3個(gè)月,票面利率為 3%,銀行按票面金額的 ‰ 收取費(fèi)用,則該付款方式的成本為: 100 3% 3247。 銷貨方的融資工具 銷貨方可以貼 現(xiàn)票據(jù) 購(gòu)貨方的融 資工具 直接的融資功能:通過(guò)延期 付款占有銷貨方的資金。票據(jù)往往具有明確到期日,有強(qiáng)制性。 (二 ) 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù)的功能 購(gòu)貨方的融資工具 和應(yīng)付賬款融資的機(jī)制一樣。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行的利率低。期限可以由交易雙方商定,我國(guó)規(guī)定一般為 1— 6個(gè)月,最長(zhǎng)不超過(guò) 9個(gè)月。 (二 ) 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù) 是買方或者賣方根據(jù)購(gòu)銷合同開出的證明買方延期付款的憑證。 ? 放棄現(xiàn)金折扣的成本率,是利用現(xiàn)金折扣的收益率,應(yīng)選擇大于貸款利率且利用現(xiàn)金折扣收益率較高的付款期。 ? ( 2)若目前有一短期投資機(jī)會(huì),報(bào)酬率為 40%,確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。 缺點(diǎn) ? 公司擬采購(gòu)一批零件,供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下: ? (1)立即付款,價(jià)格為 9630元; ? (2)30天內(nèi)付款,價(jià)格為 9750元; ? (3)31至 60天內(nèi)付款,價(jià)格為 9870元; ? (4)61至 90天內(nèi)付款,價(jià)格為 10000元。 票據(jù),商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。這可以看作借一筆為期 20 天,金額為 98000元的貸款,利息為 2020元,其借款的實(shí)際利率為: – 20天的實(shí)際利率 =(2020/98000) 100%=% – 實(shí)際年利率 =% 360/20=% 應(yīng)付賬款籌資 ?應(yīng)付賬款籌資成本 %1030360%21%2 ?????率利際實(shí)放棄現(xiàn)金折扣決策原則 ? (1)放棄現(xiàn)金折扣的成本率大于短期借款利率(或短期投資收益率),應(yīng)選擇享受折扣,即折扣期付款 ? (2)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率小于短期借款利率(或短期投資收益率),應(yīng)選擇放棄折扣,即信用期付款 ; ? (3)若展延付款所降低了的放棄折扣成本大于展延付款帶來(lái)的損失,展延付款 ; ? (4) 如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方,應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本的大小,選擇信用成本最小的一家 。折扣期限小于信用期限。 應(yīng)付賬款籌資 ?應(yīng) 付賬款的信用條件 – 現(xiàn)金折扣:賣方為了鼓勵(lì)買方提前還款,而給予買方在價(jià)款總額上 的優(yōu)惠,即少付款的百分比。比如: 1/10, N/50等方式。在還款之前,有一段或長(zhǎng)或短的時(shí)間,所以對(duì)于賒購(gòu)商品的企業(yè)來(lái)講,實(shí)際等于獲得了一筆貸款,只是貸款不是從銀行取得,而是從出售商品的企業(yè)那里得到。 ?應(yīng)付賬款 ?應(yīng)付票據(jù) ?預(yù)收貨款 (一) 應(yīng)付賬款 ? ( 1) 應(yīng)付賬款的融資方式 此方法最為普遍的一種商業(yè)信用融資方式。 商業(yè)融資的方式與成本收益分析 ?商業(yè)融資的主要方式包括: 賒銷商品、預(yù)收貨款等形式。 商業(yè)融資的利弊分析 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 商業(yè)融資是一種直接融資,直接為商品流通服務(wù);能在一定程度上解決買方企業(yè)
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