【正文】 司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000萬(wàn)元，且還要有實(shí)力雄厚信譽(yù)良好的單位作擔(dān)保。 內(nèi)源融資與外源融資 中小企業(yè)外源融資狀況 ： 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下中小企業(yè)融資也是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資的交替變換過(guò)程。 直接融資方式的優(yōu)點(diǎn)是資金流動(dòng)比較迅速，成本低，受法律限制少；缺點(diǎn)是對(duì)交易雙方籌資與投資技能要求高，而且有的要求雙方會(huì)面才能成交。分別為通過(guò)增加企業(yè)的負(fù)債（如，發(fā)債券和銀行借款，到期償還本金和利息）和權(quán)益（發(fā)行股票、增資擴(kuò)股，不需要償還，但要定期分紅派息）來(lái)獲取資金。因此，企業(yè)在融資之前，需要對(duì)這些融資主體進(jìn)行選擇。 如資本結(jié)構(gòu) 決策。 4．有利于吸收外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)管理方法。在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。 商業(yè)融資出現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)是商業(yè)信用。 ?應(yīng)付賬款 ?應(yīng)付票據(jù) ?預(yù)收貨款 （一） 應(yīng)付賬款 ? （ 1） 應(yīng)付賬款的融資方式 此方法最為普遍的一種商業(yè)信用融資方式。折扣期限小于信用期限。 ? （ 2）若目前有一短期投資機(jī)會(huì)，報(bào)酬率為 40%，確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行的利率低。 ? 【 案例 35】 某企業(yè)購(gòu)入貨物 100萬(wàn)元，以銀行承兌匯票支付，匯票付款日期為 3個(gè)月，票面利率為 3%，銀行按票面金額的 ‰ 收取費(fèi)用，則該付款方式的成本為： 100 3% 3247。預(yù)收貨款的收益是銷貨方 無(wú)償使用 占用的資金所獲得的收益。但是，預(yù)收賬款意味著企業(yè)已經(jīng)獲得訂單并取得支付，所以只要企業(yè)照單生產(chǎn)，預(yù)收賬款將在未來(lái)的會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)化為收入，并在結(jié)轉(zhuǎn)成本后體現(xiàn)為利潤(rùn)。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資數(shù)額一般為應(yīng)收賬款扣減以下內(nèi)容后的余額： （ 1）允許客戶在付款時(shí)扣除的 現(xiàn)金 折扣； （ 2）貸款機(jī)構(gòu)扣除的準(zhǔn)備金、利息費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)。企業(yè)籌措的資金是根據(jù) 銷售發(fā)票金額減去允許客戶在付款時(shí)扣除的現(xiàn)全折扣信貸機(jī)構(gòu)收取的 傭金 以及在應(yīng)收賬款上可能發(fā)生的銷售退回和折讓而保留的扣存款后的余額確定。其中，應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本指應(yīng)收賬款若變現(xiàn)投入生產(chǎn)領(lǐng)域而給企業(yè)所帶來(lái)的收益，這部分收益由于資金被應(yīng)收賬款所占用而無(wú)法取得，因而將其歸入負(fù)債融資的使用成本中。在 3年的協(xié)議有效期限內(nèi) , 中集集團(tuán)將發(fā)生的 8000萬(wàn)美元以內(nèi)的應(yīng)收帳款全部出售給由荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買公司 ,由該公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開(kāi)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓也可以不轉(zhuǎn)讓。 中興通訊候?yàn)橘F說(shuō)他做企業(yè)： “ 現(xiàn)金流第一、利潤(rùn)第二、份額第三 ” 創(chuàng)造價(jià)值從財(cái)務(wù)的角度上就是要追求現(xiàn)金流和盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資常見(jiàn)的問(wèn)題 企業(yè)投融資管理 案例 4 5 6 案例 ?巨人集團(tuán)奇跡般的成長(zhǎng)和快速坍塌 ?德隆案例的系列分析 ?太平洋建設(shè)的案例 巨人集團(tuán) 巨人集團(tuán)奇跡般的成長(zhǎng)和快速坍塌： 產(chǎn)品成功了，企業(yè)卻失敗了。并。 ? 1989 承包天大深圳科工貿(mào)電腦部 4000元 ? 1991 珠海巨人新技術(shù)公司 200萬(wàn)元 ? 1992 珠海巨人高科技集團(tuán)公司 ? 1993 銷售額 ? 1994 巨人大廈動(dòng)工 （預(yù)算 12億元） ? 1995 生物工程成功，全面營(yíng)銷，大批生產(chǎn) ? 1996 五月輝煌，十一月財(cái)務(wù)危機(jī)，多方求貸 ? 1997 工程延期，內(nèi)地樓花退款，巨人集團(tuán)面臨破產(chǎn) ? 2020 腦白金，史玉柱重出江湖來(lái)還債 巨人集團(tuán) 巨人公司呢？錯(cuò)在哪里？ ——同樣的“零負(fù)債”不一樣的“風(fēng)情”！ ? 早年巨人的起步階段： 沒(méi)有多少凈資產(chǎn)，沒(méi)有固定資產(chǎn)投資，資產(chǎn)方主要是短期存貨，這個(gè)時(shí)候，內(nèi)源性融資、零息占款是最佳選擇 ——成本最低、周轉(zhuǎn)最快、杠桿最高，風(fēng)險(xiǎn)不大。 吳安迪（中國(guó)電信） 現(xiàn)金原則 現(xiàn)金流量表的透視 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?銷 售商品和提供勞務(wù) 投資活動(dòng) ?出售固定資產(chǎn) ?出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn) ?利息及紅利收入 ?收回長(zhǎng)期外借款項(xiàng) 籌資活動(dòng) ?發(fā)行股票和債券 ?長(zhǎng)期借款 ?短期借款 營(yíng)業(yè)活動(dòng) ?購(gòu)貨 ?銷售及管理費(fèi)用 ?稅金 籌資活動(dòng) ?購(gòu)買股票和債券 ?償還長(zhǎng)期借款 ?償還短期借款 ?支付利息 ?支付紅利 現(xiàn) 金 投資活動(dòng) ?資本性支出和并購(gòu) ?長(zhǎng)期金融投資 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 籌資凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 匹配原則 ?匹配原則，即長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金支持，短期資產(chǎn)由短期資金支持 ?不匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)大 ?資金成本會(huì)發(fā)生變化，利率 ?資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn) ?嚴(yán)格意義上的匹配原則還指用短期融資支持季節(jié)性資金需求，用長(zhǎng)期資本支持長(zhǎng)期性營(yíng)運(yùn)資本需求。 應(yīng)收賬款融資案例 ? 中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化融資有如下優(yōu)點(diǎn)： ? 優(yōu)良的籌資方式 ? 可以降低管理成本 ? 減少交易成本 ? 應(yīng)收帳款證券化有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ,充分利用資產(chǎn)和優(yōu)化公司投資組合。 ? 具體的操作方法是 , 中集集團(tuán)下屬十幾家子公司將應(yīng)收帳款從子公司匯集到母公司之后，再賣給一家叫 OASIS的項(xiàng)目公司 (即 SPV，意思是特別目的公司 )，該公司將應(yīng)收帳款交給一家在美國(guó)注冊(cè)的資產(chǎn)管理公司管理 ,在美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，一般來(lái)講商業(yè)票據(jù)的利息低于銀行貸款利率。壞賬損失，指應(yīng)收賬款因收不回而給企業(yè)帶來(lái)的損失。應(yīng)收賬款讓售后，假若出現(xiàn)應(yīng)收賬款拖欠或客戶無(wú)力清償，則企業(yè)無(wú)需承擔(dān)任何責(zé)任，信貸機(jī)構(gòu)不能向企業(yè)追索，只能自己追索或承擔(dān)損失。 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓分類 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓按是否具有 追索權(quán) 可分為附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓和不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓。 特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體處于供大于求的狀況下，“先收款后發(fā)貨”不僅避免了大多數(shù)企業(yè)面臨的產(chǎn)能閑置、營(yíng)銷費(fèi)用高企問(wèn)題，而且規(guī)避了“先發(fā)貨后收款”中存在的壞賬可能。 (2). 取得融資的是銷貨方。 =（萬(wàn)元） ? (2)不帶息應(yīng)付票據(jù) 參照銀行貸款核算成本。 (二 ) 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù)的功能 購(gòu)貨方的融資工具 和應(yīng)付賬款融資的機(jī)制一樣。 ? 放棄現(xiàn)金折扣的成本率，是利用現(xiàn)金折扣的收益率，應(yīng)選擇大于貸款利率且利用現(xiàn)金折扣收益率較高的付款期。這可以看作借一筆為期 20 天，金額為 98000元的貸款，利息為 2020元，其借款的實(shí)際利率為： – 20天的實(shí)際利率 =(2020/98000) 100%=% – 實(shí)際年利率 =% 360/20=% 應(yīng)付賬款籌資 ?應(yīng)付賬款籌資成本 %1030360%21%2 ?????率利際實(shí)放棄現(xiàn)金折扣決策原則 ? (1)放棄現(xiàn)金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇享受折扣，即折扣期付款 ? (2)放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率小于短期借款利率（或短期投資收益率），應(yīng)選擇放棄折扣，即信用期付款 ； ? (3)若展延付款所降低了的放棄折扣成本大于展延付款帶來(lái)的損失，展延付款 ； ? (4) 如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家 。在還款之前，有一段或長(zhǎng)或短的時(shí)間，所以對(duì)于賒購(gòu)商品的企業(yè)來(lái)講，實(shí)際等于獲得了一筆貸款，只是貸款不是從銀行取得，而是從出售商品的企業(yè)那里得到。是出于生產(chǎn)流通過(guò)程中的信用，直接是為了生產(chǎn)和流通。 n主要形式： 一是先取貨，后付款。 2．容易分散控制權(quán) 3．如不謹(jǐn)慎，則容易造成國(guó)有資產(chǎn)流失 企業(yè)籌資的方式及其利弊 （ 2）發(fā)行股票 （ 3）發(fā)行債券 （ 4）向銀行借款 優(yōu)點(diǎn)： 1．資金成本較低 2．可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 3．可以快速取得資金 4．借款種類多，能適應(yīng)企業(yè)不同期限的投資需要 5．借款彈性較大。 ?投資的形式可以是現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)。 報(bào)表完善與規(guī)劃 中小企業(yè)報(bào)表的常見(jiàn)問(wèn)題主要是：報(bào)表時(shí)間短；資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)規(guī)模太小， 資產(chǎn)規(guī)模 、收入規(guī)模和盈利規(guī)模不符合資金的要求；資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn) 負(fù)債率 過(guò)高；報(bào)表不實(shí)，大多數(shù)企業(yè)報(bào)表“明虧實(shí)盈”；報(bào)表沒(méi)有合并，很多企業(yè)實(shí)際上建立了母子公司運(yùn)營(yíng)體系，但沒(méi)有合并報(bào)表；報(bào)表科目核算內(nèi)容不規(guī)范，名 不副實(shí) 。當(dāng)前普遍企業(yè)融資存在的問(wèn)題是：重視銀行類融資渠道的儲(chǔ)備，不重視商業(yè)融資渠道的儲(chǔ)備；重視外部融資渠道的儲(chǔ)備，不重視內(nèi)部融資渠道的儲(chǔ)備；重視眼前融資渠道的儲(chǔ)備，不重視長(zhǎng)遠(yuǎn)融資渠道的儲(chǔ)備； 資金短缺 時(shí)注重融資渠道的儲(chǔ)備，資金充裕時(shí)不注重長(zhǎng)遠(yuǎn)融資渠道的儲(chǔ)備，著重眼前 利益 ；渠道儲(chǔ)備停留在口頭上或者思想上，但沒(méi)有資源的投入，沒(méi)有人員投入和 財(cái)務(wù) 安排；儲(chǔ)備資源過(guò)程中沒(méi)有 側(cè)重 點(diǎn)，沒(méi)有根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況有選擇性地儲(chǔ)備 資源 。但直接融資又是發(fā)展現(xiàn)代化大企業(yè)、籌措資金必不可少的手段，故兩種融資方式不能偏廢。因此十分重視自有資本的積累，避免過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，從而主要依靠?jī)?nèi)源融資來(lái)積累資金追加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。隨著證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展以及二板市場(chǎng)的創(chuàng)建，中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票與債券融資的可能性會(huì)進(jìn)一步增大；但近期仍不會(huì)成為我國(guó)中小企業(yè)融資的主要方式。眾所周知，我國(guó)證券市場(chǎng)自建立至今，已經(jīng)被賦予了為國(guó)有大型企業(yè)服務(wù)的一項(xiàng)特定功能，尤其是前幾年國(guó)有大型企業(yè)處于困境的情況下，為使國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制重新煥發(fā)活力；我國(guó)股票市場(chǎng)以國(guó)有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持了一大批國(guó)有大中型企業(yè)上市融資。有二個(gè)條件是必備的 : 一是有善于經(jīng)營(yíng)的管理團(tuán)隊(duì) ,努力協(xié)調(diào)好產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)、消費(fèi)者等各方面問(wèn)題 ,保持企業(yè)有可持續(xù)的發(fā)展能力； 二是有善于溝通的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì) ,把握好股東、員工與企業(yè)利益關(guān)系 ,為追求共同發(fā)展目標(biāo) ,起到凝聚所有利益人的作用。 因此，應(yīng)將末分配利潤(rùn)全部留存，這樣可以獲得低成本的資金 ,而剩余的 。其中，折舊是以貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的有形和無(wú)形損耗，它主要用于重置損耗的固定資產(chǎn)的價(jià)值；留存盈利是企業(yè)內(nèi)源融資的重要組成部分，是企業(yè)再投資或債務(wù)清償?shù)闹饕Y金來(lái)源。使用外源融資。 ? 投資者退路有上中下三策：上策是上市套現(xiàn)，中策是溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，下策是溢價(jià)回購(gòu)。 衰退期 在衰退期，無(wú)須再為企業(yè)注入大量現(xiàn)金，這時(shí)企業(yè)考慮的是如何最大限度地回收期初投入的資金。德國(guó) SAP 公司、中國(guó)臺(tái)灣的麥達(dá)公司、海問(wèn)咨詢公司、日本電通廣告公司、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所等都是李寧公司的合作伙伴，此舉旨在增強(qiáng)公司的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò) PE的資助，私募融資 l850萬(wàn)美元，使李寧公司的業(yè)績(jī)躍上了新的臺(tái)階，也改變了李寧公司的上市道路。 貨幣政策工具 公開(kāi) 市場(chǎng) 業(yè)務(wù) 利率政策 匯率政策 存款 準(zhǔn)備金 政策 中央銀行 貸款 我國(guó)的 貨幣政策 工具 企業(yè)融資概述 狹義的融資 廣義的融資 企業(yè)融資的概念 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律政策環(huán)境 金融環(huán)境 融資的環(huán)境分析 企業(yè)的融資需求的階段 企業(yè)投融資戰(zhàn)略與成長(zhǎng)模式 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) 企業(yè)的融資需求 企業(yè)的融資需求的階段 因?yàn)槌砷L(zhǎng)而需要資金 從企業(yè)對(duì)資金的需求角度看 因?yàn)閯?chuàng)新而需要資金 因?yàn)榱鲃?dòng)資金短缺而需要的資金 企業(yè)的融資需求的階段 從企業(yè)發(fā)展階段過(guò)程來(lái)看 成立初期初創(chuàng)階段 成長(zhǎng)階段 快速發(fā)展階段 成熟階段 衰退期 成立初期初創(chuàng)階段 融資對(duì)象 ? 企業(yè)股東 ? 企業(yè)注冊(cè)資本金 ? 自籌資金、天使資金（貴人）、 3F（ fanmily、 frends、 fool）融資、自籌創(chuàng)業(yè)資金 資金用途 融資形式 成長(zhǎng)階段 融資對(duì)象 ? VC（風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)）、 PE（私募股權(quán)投資）、戰(zhàn)略投資者、證券市場(chǎng)（成長(zhǎng)期一般不容易