【正文】 體育用品品牌。 早在 1997年，李寧就有強(qiáng)烈的上市欲望。運通擔(dān)保公司為李寧擔(dān)保，兩家 PE 是新加坡政府直接投資有限公司通過 Tetrad公司投資，另一家是 CDH。 2020 年 1 月， Tetrad 和 CDH 根據(jù)私人股權(quán)投資協(xié)議投入 1500萬美元和 350萬美元。 1999 年，他又聘請各個領(lǐng)域的專業(yè)公司協(xié)助公司完成整體戰(zhàn)略。一系列的改革措施獲得了成效。 2020 年 6 月 28 日，李寧公司終于正式在香港主板市場。李寧公司上市當(dāng)日，開盤價即上漲了 8%。如果按此價格計算， Tetrad 和 CDH 的合計高達(dá) 44 億元港幣，是當(dāng)年入股的 1850萬美元（匯率按入股時的 1 美元兌 港幣計算）的 30多倍。為保證企業(yè)的正常運行，企業(yè)可適當(dāng)利用部分折舊基金、留存利潤來解決資金問題，而大部分則利用商業(yè)信用來維持現(xiàn)有資金鏈。 ? 融資可比作一個商品項目，交易的標(biāo)的是項目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計雙贏的結(jié)果。融資有商務(wù)模式劃分，還有專業(yè)分工，程序分工，融資者需根據(jù)投資者的特點，去設(shè)計自己的融資模式。 ? 關(guān)于國內(nèi)融資的難點，有三個瓶頸：一是項目包裝，二是資金退路，三是資產(chǎn)溢價，這三個難點，是有融資者自身的弱點和我國經(jīng)濟(jì)體制存在的問題構(gòu)成。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 企業(yè)融資 —— —— 理念與實務(wù) 1 2 企業(yè)融資方式 內(nèi)源融資 與 外源融資 股權(quán)融資 與 債務(wù)融資 直接融資 與 間接融資 內(nèi)源融資與外源融資 從資金供求雙方關(guān)系的不同，長期資金來源包括 內(nèi)源融資 與 外源融資 。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，金融制度處于初級階段。（原始積累時期。） 當(dāng)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境改善，就可以借助已經(jīng)相當(dāng)發(fā)展的金融市場和發(fā)達(dá)的金融工具與手段，靈活籌資，擴(kuò)大規(guī)模，提高競爭力。 企業(yè)在現(xiàn)代市場環(huán)境下，不可能僅僅靠內(nèi)源融資去擴(kuò)大發(fā)展了。要把握好中道 。它包括兩方面：積累資金和沉淀資金。內(nèi)源融資的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性等特點，是中小企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。以留存盈利作為融資工具，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，當(dāng)然由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，也不需要發(fā)生融資費用。每股收益 ,其中每股末分配利潤達(dá)到 ,同時 ,公司帳面的貨幣資金為 , 其中末分配利潤為 ,股東權(quán)益 。 =39%）。公司的融資需求總額為 (+=)。 在股東大會上 ,公司管理層一致認(rèn)可的融資方案并未獲得通過 . 隨后，在充分考慮股東長短期利益期望的情況下制定了新的股利分配方案： 10派 5元 (含稅 )轉(zhuǎn)增 10股。 通過前期一系列的準(zhǔn)備工作，第二次股東大會新的融資方案最終獲得股東大會通過。企業(yè)的管理層為了爭取留存盈余融資 ,應(yīng)該事先做好戰(zhàn)略部署，做好融資后效益預(yù)測，擬定具有高吸引力的投資回報方案，用以說服企業(yè)股東 ,放棄短期利益 ,進(jìn)而獲得更為豐厚的長期利益。 留存盈余融資方式，不是對所有的股份制企業(yè)都適用的。 內(nèi)源融資與外源融資 外源融資的定義： 外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權(quán)融資和企業(yè)債券融資兩種方式。 內(nèi)源融資與外源融資 中小企業(yè)外源融資狀況 ： 直接融資 (股權(quán)融資、債券融資 )。我國資本市場發(fā)展較晚，股權(quán)融資和債券融資目前尚不可能成為我國中小企業(yè)融資的主渠道。在政策如此嚴(yán)重傾斜的情況下，股票市場基本上未向中小企業(yè)開放。統(tǒng)計表明，目前我國滬深上市公司共有近 2500多家，民營企業(yè)大約占不到 15%，且部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價購買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的債券融資。目前；我國企業(yè)債券的發(fā)行實行： “ 規(guī)模控制，集中管理，分組審批 ” 的辦法，每年由政府部門確定債券的發(fā)行規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項指標(biāo)，在具體確定年度債券發(fā)行計劃時，優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點原材料與城市公共設(shè)施項目，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。這一系列條件也限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場。 內(nèi)源融資與外源融資 中小企業(yè)外源融資狀況 ： 間接融資 。間接融資即債務(wù)融資已經(jīng)成為民營企業(yè)融資的重要來源；理性地講；在沒有政策障礙的前提之下，中小企業(yè)是采取直接融資方式，還是間接融資方式，應(yīng)由企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模特點，所涉足的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展前景而定。由此可知，盡管中小企業(yè)間接融資的環(huán)境還不理想，但銀行信貸方式目前仍是中小企業(yè)的首選與鐘愛。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初，由于市場需求不旺，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成本。隨著生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要時，外源融資則成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資手段。辯證地講，內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。 直接融資與間接融資 間接融資 是指通過金融機(jī)構(gòu)為媒介進(jìn)行的融資活動，如銀行信貸、非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸、委托貸款、融資租賃、項目融資貸款等。 相對于直接融資，間接融資則通過金融中介機(jī)構(gòu)，可以充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，分散風(fēng)險，實現(xiàn)多元化負(fù)債。 間接融資 是指不經(jīng)過任何金融中介機(jī)構(gòu)，而由資金短缺的單位直接與資金盈余的單位協(xié)商進(jìn)行借貸，或通過有價證券及合資等方式進(jìn)行 企業(yè)融資的資金融通，如企業(yè)債券、股票、合資合作經(jīng)營、企業(yè)內(nèi)部融資等。 而銀行和其他間接融資方式都是在直接融資基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。 兩者的關(guān)系如下： （ 1）兩者都可以提供長期資金 （ 2）兩者的融資成本不同 （ 3）從保護(hù)投資者利益來看，間接融資比直接融資更受投資者歡迎 （ 4）功能不同 （ 5）從對企業(yè)的監(jiān)管來看，債權(quán)控制與股權(quán)控制的途徑不同 股權(quán)融資與債務(wù)融資 根據(jù) 投資者與企業(yè)之間是否有產(chǎn)權(quán)關(guān)系將融資分為債務(wù)性融資與權(quán)益性融資。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實務(wù) 1 2 3 融資渠道 國家財政資金 銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金 民間資金 企業(yè)內(nèi)部資金 其他企業(yè)的資金 境外資金 融資渠道是指 籌資資金的來源方向與通道， 體現(xiàn)著資金的來源與流量， 屬于資金供應(yīng)的范疇 融資模式與優(yōu)先排序 自有資金 信貸資金 發(fā)行債券 股權(quán)融資 1 2 3 4 選擇原則 ?低成本 ?大容量 ?方便 ?快捷 ?節(jié)稅 ?偏好 企業(yè)理性融資順序應(yīng) :內(nèi)源融資＞債權(quán)融資＞股權(quán)融資 隨著企業(yè)規(guī)模的增大，內(nèi)部融資渠道比重下降 企業(yè)成長的融資渠道 創(chuàng)業(yè)投資 銀行融資 投資銀行發(fā)債 私募 上市融資 籌劃 量產(chǎn) 拓展 成熟 開辦 天使基金 Angel 創(chuàng)業(yè)孵化 政府基金 各類融資渠道簡介 債權(quán)融資 股權(quán)融資 上市融資 國內(nèi)銀行貸款 國外銀行貸款 發(fā)行債券融資 信用擔(dān)保融資 民間借貸融資 投資銀行投資 引進(jìn)風(fēng)險投資 杠桿收購融資 產(chǎn)權(quán)交易融資 增資擴(kuò)股融資 股權(quán)出讓融資 買殼上市融資 境外上市融資 國內(nèi)上市融資 金融租賃融資 內(nèi)部融資 商業(yè)信用投資 資產(chǎn)典當(dāng)融資 票據(jù)貼現(xiàn)融資 資產(chǎn)管理融資 留存盈余融資 各類融資渠道簡介 貿(mào)易融資 項目融資 專業(yè)化協(xié)作融資 政策融資 融資風(fēng)險控制 企業(yè)融資的十四種方式 １、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款融資 ２、 IPO股票上市融資 ３、買殼上市融資 ４、利用產(chǎn)權(quán)交易市場融資 ５、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者融資 ６、吸引風(fēng)險投資基金融資 ７、發(fā)行信托產(chǎn)品融資 ８、運用資產(chǎn)證券化方式融資 ９、發(fā)行企業(yè)債券融資 利用私人資本市場融資 1租賃融資 1項目融資 1政策性貸款 1非規(guī)范融資 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實務(wù) 1 2 3 融資常見的問題 4 常見的問題 常見 的 問題 過度包裝或不包裝 缺乏長期規(guī)劃 融資視野狹窄 只認(rèn)錢、不認(rèn)人，只想融資、不想規(guī)范化 只顧擴(kuò)張，不建立合理的公司治理結(jié)構(gòu) 低估融資難度，以為靠小圈子就可以拿到資金 融資渠道資源儲備 不同企業(yè)融資渠道資源差別很大，有的企業(yè) 規(guī)模 已經(jīng)很大了，但從沒有與銀行發(fā)生過融資業(yè)務(wù)，甚至不知道其貸款主辦行是企業(yè)的首選融資渠道。融資渠道的儲備是企業(yè)在融資工作進(jìn)行之前，對融資渠道的選擇、跟蹤了解過程。 融資主體的確定 現(xiàn)在不少企業(yè)的經(jīng)營者通過直接或間接方式，控制著幾家公司。也有很多是生意上的合作伙伴，融資時也可以使用。業(yè)內(nèi)人士表示，在確定融資主體時，以下幾個原則可以借鑒：選擇規(guī)模較大的企業(yè)， 理論 上，規(guī)模越大的企業(yè)，授信額度越大，銀行類資金方一般規(guī)定授信額度的理論數(shù)值不超過企業(yè) 凈資產(chǎn) 額的一定比例；選擇營業(yè)期限較長的企業(yè)，尤其是銀行貸款，一般有 3年的經(jīng)營業(yè)績 要求；選擇 現(xiàn)金流量 較大的企業(yè)，銀行貸款一般有自身綜合收益的考慮，比如吸收存款、結(jié)算量規(guī)模等，同時也是銀行等資金方風(fēng)險控制的需要；選擇符合產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)，無論是權(quán)益類資金方還是債權(quán)類資金方，都對行業(yè)有一定的要求，政策性資金扶持表現(xiàn)最突出；選擇報表結(jié)構(gòu)良好的企業(yè)，主要是針對銀行融資而言；選擇知名度較高的企業(yè)，知名度高的企業(yè)一般能讓資金方樹立 信心 ；選擇與融資方聯(lián)系緊密的企業(yè)，主要適用于 企業(yè)投資 和銀行融資，首選子公司，人員關(guān)聯(lián)公司次之，再次是業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司。資金方對報表一般來說都要求：會計報表的時間足夠長，一般需要 3年的報表；可信度高，必須經(jīng) 會計師事務(wù)所 審計，抵押物要經(jīng)過評估機(jī)構(gòu)評估，有關(guān)收入以繳稅證明為 依據(jù) ；具有償還能力，主要考慮資產(chǎn)負(fù)債率、 流動比率 和現(xiàn)金流量表；具有盈利能力，主要考慮企業(yè)盈利額、 收入利潤率 等；現(xiàn)金流量較好，尤其是經(jīng)營性現(xiàn)金流量；成長性較好，業(yè)務(wù)要穩(wěn)定增長，這可以從不同年度報表比較看出來；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu) 匹配 合理，主要關(guān)注 長期資產(chǎn)適合率 ，即長期資產(chǎn)是否由長期 負(fù)債 和權(quán)益資金來滿足；資產(chǎn)和負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)要合理等。如 項目風(fēng)險與收 益；資本預(yù)算 等。 籌資決策： 選擇使投資 項目價值最 大化并與資 產(chǎn)相配比的 融資組合。 企業(yè)投融資的幾個原則 堅持八項基本原則 1. 收益與風(fēng)險相匹配原則 2. 融資規(guī)模量力而行原則 3. 把握最佳融資機(jī)會原則 4. 控制融資成本最低原則 5. 測算融資期限適宜原則 6. 保持企業(yè)有控制權(quán)原則 7. 選擇融資方式最佳原則 8. 遵循資本結(jié)構(gòu)合理原則 企業(yè)投融資的幾個原則 控制八個關(guān)鍵環(huán)節(jié) 要公正 要慎重 要實際 要合理 要適度 要冷靜 要細(xì)致 要敏銳 企業(yè)投融資的幾個原則 避免陷入七個誤區(qū) 1. 過度進(jìn)行包裝，財務(wù)信息完全不對稱 2. 缺少融資能力，忽視融資知識的學(xué)習(xí) 3. 融資視野狹窄，眼球只盯住銀行貸款 4. 盲目擴(kuò)張生產(chǎn)，不注重企業(yè)財務(wù)管理 5. 關(guān)心資金來源，不考察供給方的服務(wù) 6. 高估融資難度，融資來源渠道單一 7. 觀念保守傳統(tǒng)，不善于借助融資外腦 企業(yè)投融資的幾個原則 必須了解八種渠道 1. 債權(quán)融資 2. 股權(quán)融資 3. 上市融資 4. 內(nèi)部融資 5. 貿(mào)易融資 6. 項目融資 7. 政策融資 8. 專業(yè)化協(xié)作融資 企業(yè)籌資的方式及其利弊 （ 1）吸收直接投資 ?吸收直接投資即企業(yè)以協(xié)議等形式直接吸收國家、其他企業(yè)或個人投資。 ?吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌措自有資本的一種基本方式。 優(yōu)點： 1．不存在償債風(fēng)險。 3．有利于分散經(jīng)營風(fēng)險。 缺點： 1．資金成本較高。 缺點： 1．風(fēng)險大 2．限制條款較多，不利于企業(yè)靈活使用資金。這些條件主要是： ? 信用額度 ? 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是指銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費） ? 補償性余額 ? 利息率 ? 逐筆貸款 ? 短期擔(dān)保借款 – 借款擔(dān)保品：應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨等 – 應(yīng)收賬款籌資： ? 應(yīng)收賬款擔(dān)保借款 ? 應(yīng)收賬款讓售借款 – 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款 – 存貨擔(dān)保借款 ? 短期銀行借款成本 – 借款成本的高低主要取決于銀行貸款利率，商業(yè)貸款的利率一般是通過借貸雙方協(xié)商決定。 ? 銀行利息的支付方式 – 一次支付法 – 貼現(xiàn)