【正文】 從證券市場(chǎng)融資，但是 04年開始中小板、創(chuàng)業(yè)板）、銀行、客戶 ? 流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金，擴(kuò)充固定資產(chǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、銀行貸款、應(yīng)收賬款 資金用途 融資形式 成長(zhǎng)階段 案例： 2020年攜程網(wǎng)兼并運(yùn)通網(wǎng)被稱為 2020年中國(guó)最成功的五大并購案之一。 擴(kuò)張性的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。 實(shí)際工資下 降會(huì)使利潤(rùn)增加。 貨幣供應(yīng)的層次劃分 美國(guó)自 70 年代以后，面對(duì)各種信用流通工具不斷增加和金融狀況不斷變化的現(xiàn)實(shí)，先后多次修改貨幣供應(yīng)量不同層次指標(biāo)。貨幣市場(chǎng)是融通短期（一年以內(nèi)）資金的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)是融通長(zhǎng)期（一年以上）資金的市場(chǎng)。 金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)又稱為資金市場(chǎng)，包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，是資金融通市場(chǎng)。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來 經(jīng)營(yíng) 發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測(cè)和 決策 ，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和 債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。比較完善的金融市場(chǎng)定義是：金融市場(chǎng)是交易 金融資產(chǎn) 并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制 。但是，一般根據(jù)金融市場(chǎng)上交易工具的期限，把金融市場(chǎng)分為 貨幣市場(chǎng) 和 資本市場(chǎng) 兩大類。 其中， M1 是通常所說的狹義貨幣量，流動(dòng)性較強(qiáng)； M2 是廣義貨幣量， M2與 M1，的差額是準(zhǔn)貨幣，流動(dòng)性較弱； M3 是考慮到金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀而設(shè)立的，暫未測(cè)算。 通貨膨脹將有利于政府而不利于公眾 在政府與公眾之間 這是因?yàn)?，在不可預(yù)期的通貨膨脹 之下，工資增長(zhǎng)率不能迅速地 根據(jù)通貨膨脹率來調(diào)整，從而 即使在名義工資不變或略有增長(zhǎng)的情況下使實(shí)際工資下降。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。 選擇性和補(bǔ)充性工具 : 直接信用控制和間接信用控制、消費(fèi)者信用控制、證券信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率等貨幣政策工具。 快速發(fā)展階段 融資對(duì)象 ? 股東、銀行、客戶、投資公司 ? 流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者、證券市場(chǎng)（中小板、創(chuàng)業(yè)板）、銀行貸款、應(yīng)收賬款 資金用途 融資形式 成熟階段 融資對(duì)象 ? 股東、銀行、客戶 ? 流動(dòng)周轉(zhuǎn)資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、調(diào)整資金結(jié)構(gòu) ? 實(shí)業(yè)投資家、銀行貸款、應(yīng)收賬款、發(fā)行股票 資金用途 融資形式 案例： 李寧有限公司 “體操王子”創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了“李寧”體育用品品牌。 1999 年，他又聘請(qǐng)各個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)公司協(xié)助公司完成整體戰(zhàn)略。如果按此價(jià)格計(jì)算， Tetrad 和 CDH 的合計(jì)高達(dá) 44 億元港幣，是當(dāng)年入股的 1850萬美元（匯率按入股時(shí)的 1 美元兌 港幣計(jì)算）的 30多倍。 ? 關(guān)于國(guó)內(nèi)融資的難點(diǎn)，有三個(gè)瓶頸：一是項(xiàng)目包裝，二是資金退路，三是資產(chǎn)溢價(jià)，這三個(gè)難點(diǎn)，是有融資者自身的弱點(diǎn)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制存在的問題構(gòu)成。） 當(dāng)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境改善，就可以借助已經(jīng)相當(dāng)發(fā)展的金融市場(chǎng)和發(fā)達(dá)的金融工具與手段，靈活籌資，擴(kuò)大規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)力。內(nèi)源融資的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，是中小企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。公司的融資需求總額為 (+=)。 留存盈余融資方式，不是對(duì)所有的股份制企業(yè)都適用的。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚，股權(quán)融資和債券融資目前尚不可能成為我國(guó)中小企業(yè)融資的主渠道。這一系列條件也限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初，由于市場(chǎng)需求不旺，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成本。 相對(duì)于直接融資，間接融資則通過金融中介機(jī)構(gòu)，可以充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化負(fù)債。 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資渠道 國(guó)家財(cái)政資金 銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金 民間資金 企業(yè)內(nèi)部資金 其他企業(yè)的資金 境外資金 融資渠道是指 籌資資金的來源方向與通道， 體現(xiàn)著資金的來源與流量， 屬于資金供應(yīng)的范疇 融資模式與優(yōu)先排序 自有資金 信貸資金 發(fā)行債券 股權(quán)融資 1 2 3 4 選擇原則 ?低成本 ?大容量 ?方便 ?快捷 ?節(jié)稅 ?偏好 企業(yè)理性融資順序應(yīng) :內(nèi)源融資＞債權(quán)融資＞股權(quán)融資 隨著企業(yè)規(guī)模的增大，內(nèi)部融資渠道比重下降 企業(yè)成長(zhǎng)的融資渠道 創(chuàng)業(yè)投資 銀行融資 投資銀行發(fā)債 私募 上市融資 籌劃 量產(chǎn) 拓展 成熟 開辦 天使基金 Angel 創(chuàng)業(yè)孵化 政府基金 各類融資渠道簡(jiǎn)介 債權(quán)融資 股權(quán)融資 上市融資 國(guó)內(nèi)銀行貸款 國(guó)外銀行貸款 發(fā)行債券融資 信用擔(dān)保融資 民間借貸融資 投資銀行投資 引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資 杠桿收購融資 產(chǎn)權(quán)交易融資 增資擴(kuò)股融資 股權(quán)出讓融資 買殼上市融資 境外上市融資 國(guó)內(nèi)上市融資 金融租賃融資 內(nèi)部融資 商業(yè)信用投資 資產(chǎn)典當(dāng)融資 票據(jù)貼現(xiàn)融資 資產(chǎn)管理融資 留存盈余融資 各類融資渠道簡(jiǎn)介 貿(mào)易融資 項(xiàng)目融資 專業(yè)化協(xié)作融資 政策融資 融資風(fēng)險(xiǎn)控制 企業(yè)融資的十四種方式 １、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款融資 ２、 IPO股票上市融資 ３、買殼上市融資 ４、利用產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)融資 ５、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者融資 ６、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資 ７、發(fā)行信托產(chǎn)品融資 ８、運(yùn)用資產(chǎn)證券化方式融資 ９、發(fā)行企業(yè)債券融資 利用私人資本市場(chǎng)融資 1租賃融資 1項(xiàng)目融資 1政策性貸款 1非規(guī)范融資 企業(yè)融資概述 企業(yè)融資方式 融資種類與籌資渠道 企業(yè)融資 —— ——理念與實(shí)務(wù) 1 2 3 融資常見的問題 4 常見的問題 常見 的 問題 過度包裝或不包裝 缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃 融資視野狹窄 只認(rèn)錢、不認(rèn)人，只想融資、不想規(guī)范化 只顧擴(kuò)張，不建立合理的公司治理結(jié)構(gòu) 低估融資難度，以為靠小圈子就可以拿到資金 融資渠道資源儲(chǔ)備 不同企業(yè)融資渠道資源差別很大，有的企業(yè) 規(guī)模 已經(jīng)很大了，但從沒有與銀行發(fā)生過融資業(yè)務(wù)，甚至不知道其貸款主辦行是企業(yè)的首選融資渠道。業(yè)內(nèi)人士表示，在確定融資主體時(shí)，以下幾個(gè)原則可以借鑒：選擇規(guī)模較大的企業(yè)， 理論 上，規(guī)模越大的企業(yè)，授信額度越大，銀行類資金方一般規(guī)定授信額度的理論數(shù)值不超過企業(yè) 凈資產(chǎn) 額的一定比例；選擇營(yíng)業(yè)期限較長(zhǎng)的企業(yè)，尤其是銀行貸款，一般有 3年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 要求；選擇 現(xiàn)金流量 較大的企業(yè)，銀行貸款一般有自身綜合收益的考慮，比如吸收存款、結(jié)算量規(guī)模等，同時(shí)也是銀行等資金方風(fēng)險(xiǎn)控制的需要；選擇符合產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)，無論是權(quán)益類資金方還是債權(quán)類資金方，都對(duì)行業(yè)有一定的要求，政策性資金扶持表現(xiàn)最突出；選擇報(bào)表結(jié)構(gòu)良好的企業(yè)，主要是針對(duì)銀行融資而言；選擇知名度較高的企業(yè)，知名度高的企業(yè)一般能讓資金方樹立 信心 ；選擇與融資方聯(lián)系緊密的企業(yè)，主要適用于 企業(yè)投資 和銀行融資，首選子公司，人員關(guān)聯(lián)公司次之，再次是業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司。 企業(yè)投融資的幾個(gè)原則 堅(jiān)持八項(xiàng)基本原則 1. 收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配原則 2. 融資規(guī)模量力而行原則 3. 把握最佳融資機(jī)會(huì)原則 4. 控制融資成本最低原則 5. 測(cè)算融資期限適宜原則 6. 保持企業(yè)有控制權(quán)原則 7. 選擇融資方式最佳原則 8. 遵循資本結(jié)構(gòu)合理原則 企業(yè)投融資的幾個(gè)原則 控制八個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié) 要公正 要慎重 要實(shí)際 要合理 要適度 要冷靜 要細(xì)致 要敏銳 企業(yè)投融資的幾個(gè)原則 避免陷入七個(gè)誤區(qū) 1. 過度進(jìn)行包裝，財(cái)務(wù)信息完全不對(duì)稱 2. 缺少融資能力，忽視融資知識(shí)的學(xué)習(xí) 3. 融資視野狹窄，眼球只盯住銀行貸款 4. 盲目擴(kuò)張生產(chǎn)，不注重企業(yè)財(cái)務(wù)管理 5. 關(guān)心資金來源，不考察供給方的服務(wù) 6. 高估融資難度，融資來源渠道單一 7. 觀念保守傳統(tǒng)，不善于借助融資外腦 企業(yè)投融資的幾個(gè)原則 必須了解八種渠道 1. 債權(quán)融資 2. 股權(quán)融資 3. 上市融資 4. 內(nèi)部融資 5. 貿(mào)易融資 6. 項(xiàng)目融資 7. 政策融資 8. 專業(yè)化協(xié)作融資 企業(yè)籌資的方式及其利弊 （ 1）吸收直接投資 ?吸收直接投資即企業(yè)以協(xié)議等形式直接吸收國(guó)家、其他企業(yè)或個(gè)人投資。 缺點(diǎn)： 1．資金成本較高。 ? 銀行利息的支付方式 – 一次支付法 – 貼現(xiàn)法 – 加息分?jǐn)偡? 銀行借款實(shí)際利率 ? 簡(jiǎn)單利率 ? 貼現(xiàn)利率 11 ??????? ??nn年名義利率實(shí)際利息利息借款面值利息實(shí)際利率??銀行借款實(shí)際利率 ? 加息分?jǐn)偡ㄏ碌膶?shí)際利率 – 每期償還額 =借款本息 /償還期 – 假設(shè)：借入資本 10 000元，年利率為 12%，每月分期償還 – 每期償還額 =11200/12= – 月利率： 10000=（ P/A,i,12) i=% – 年利率： ? ? %%7 8 12 ????年有效利率企業(yè)籌資的方式及其利弊 （ 5）租賃 （ 6）聯(lián)營(yíng) （ 7）商業(yè)信用 商業(yè)信用是指企業(yè)之間在商品交易中以延期付款或預(yù)付貨款方式進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互直接提供的信用。商業(yè)信用是指企業(yè)之間以賒銷商品和預(yù)付貨款等形式提供的信用。當(dāng)某一企業(yè)要出售產(chǎn)品，而另一企業(yè)因?yàn)橐粫r(shí)資金周轉(zhuǎn)困難沒有資金購買這些產(chǎn)品時(shí)，可以采用賒購的方式來解決問題。 例：（ 2/10， n/30） ?延期付款可降低成本，但由此卻會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本 ： ? 信用損失 ? 利息罰金 ? 停止送貨 ? 法律追索 應(yīng)付賬款籌資 購買 98 000 （付款） 0 10 20 30 購買 100 000 （付款） 0 10 20 30 （ 2/10， n/30） 應(yīng)付賬款籌資 ? 第 10天付款： – 免費(fèi)籌資額為 98000元 (100000 – 2020) ? 第 30天付款 – 付款總額為 100000元。 例： ? ①立即付款： ? 折扣率 =10000－ 9630/10000=% ? 放棄折扣成本 =[%/(1－ %)] [360/(90－ 0)] =% ? ② 30天付款： ? 折扣率 =(10000－ 9750)/10000=% ? 放棄折扣成本 =[%/(1－ %)] [360/(90－ 30)] =% ? ③ 60天付款： ? 折扣率 =(10000－ 9870)/10000=% ? 放棄折扣成本 (=[(%)/(1－ %)] [360/(90－ 60)]=% ? ④ 最有利的是第 60天付款 9870元?？梢宰鳛橘徹浄饺谫Y工具，也可以為銷貨方的融資工具。 12＋ 100 ‰ =+=（萬元） 與立即付款，同時(shí)從銀行貸款 100萬元，期限 3個(gè)月相比，銀行貸款利率為 5%，其收益在于： 100 5% 3247。 ? 特點(diǎn)： (1). 融資功能僅對(duì)于銷貨方，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)則是雙向的。 因此，預(yù)收賬款的多少實(shí)際上預(yù)示了企業(yè)未來的收入利潤(rùn)情況，對(duì)于估計(jì)上市公司下一個(gè)會(huì)計(jì)期間的盈利水平具有重要的參照意義。其中準(zhǔn)備金是指因在應(yīng)收賬款收回過程中可能發(fā)生 銷貨退回和折讓 等而保留的扣存款?？鄞婵钫嫉谋壤呻p方協(xié)商確定，一般為 10%左右。應(yīng)收賬款變現(xiàn)的費(fèi)用指企業(yè)為了應(yīng)收賬款能夠收回所支付的各種收賬費(fèi)用，如差旅費(fèi)、訴訟費(fèi)等。通過這一協(xié)議 , 中集集團(tuán)只需花兩周時(shí)間就可獲得本應(yīng) 138天才能收回的現(xiàn)金 ,加速了資金周轉(zhuǎn)。在國(guó)際上 ,證券化的應(yīng)收帳款已經(jīng)覆蓋了汽車應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款、航空應(yīng)收款、高速公路收費(fèi)等極為廣泛的領(lǐng)域。通過收入的增長(zhǎng)、成本費(fèi)用的控制和成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，保證公司ＥＢＩＴＤＡ的水平能夠穩(wěn)定在合理的水平上，使公司保持效益的持續(xù)增長(zhǎng)。同樣的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)策略，在創(chuàng)業(yè)階段使巨人奇跡做大，但在轉(zhuǎn)型階段卻帶來了企