【正文】 。 企業(yè)并購(gòu)無(wú)論是作為企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)張的一種手段，還是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種必然結(jié)果，都將在社會(huì)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上扮演重要的角色。 在實(shí)際確定融資渠道時(shí)應(yīng)對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，如果并購(gòu)企業(yè)自有資金充裕，動(dòng)用自有資金無(wú)疑是最佳選擇；如果企業(yè)負(fù)債率已經(jīng)較高，則應(yīng)盡量采取權(quán)益性融資而不增加企業(yè)負(fù)債的融資方式。但是由于并購(gòu)活動(dòng)所需資金數(shù)額往往非常巨大，而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟有限，利用并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流進(jìn)行融資有很大的局限性，因此內(nèi)部融資一般不能作為企業(yè)并購(gòu)融資的主要渠道。從企業(yè)并購(gòu)融資的實(shí)際情況分析，并購(gòu)融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。 在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)多種融資渠道獲得并購(gòu)所需的資金。這種方法的運(yùn)用須具備兩個(gè)條件：一是被評(píng)估企業(yè)的未來(lái)收益能夠被預(yù)測(cè)，并能基本保證預(yù)測(cè)收益數(shù)額的合理性和可能性；二是與企業(yè)獲得未來(lái)預(yù)期收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)也能被估量，并能提供令人信服的根據(jù) 。收益現(xiàn)值法的原理，就是收購(gòu)者之所以收購(gòu)目標(biāo)公司，是考慮到目標(biāo)公司能為自己帶來(lái)收益，如果公司的收益大，收購(gòu)價(jià)格就會(huì)高。 。這種方法易于理解又便于應(yīng)用，但其收益指標(biāo)和市盈率的確定具有很大主觀性，因此，由此估價(jià)可能給我們帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。其中市盈率 (價(jià)格和收益比率 )可選擇并購(gòu)時(shí)目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。它是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率來(lái)確定其價(jià)值的方法。主要適用于完善的市場(chǎng)體系中 上市公司的并購(gòu)。但這種方法的應(yīng)用需要有一個(gè)充分發(fā)育的、交易活躍的市場(chǎng)。 。并購(gòu)雙方針對(duì)這些項(xiàng)目逐項(xiàng)協(xié)商，得出雙方都可以接受的公司價(jià)值。一方面，對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)企業(yè)固定資產(chǎn)的市價(jià)與折舊、企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的債權(quán)可靠性、存貨、有價(jià)證券以及無(wú) 形資產(chǎn)的變動(dòng)來(lái)調(diào)整。資產(chǎn)負(fù)債表的凈值即為公司的賬面價(jià)值。對(duì)于目標(biāo)公司價(jià)值的衡量，一般有賬面價(jià)值調(diào)整法、市場(chǎng)價(jià)值比較法、市盈率法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、收益現(xiàn)值法等方法。其他還有可轉(zhuǎn)換 證券等，都可以隨時(shí)從證券市場(chǎng)兌換成現(xiàn)金，用來(lái)償還企業(yè)到期的短期負(fù)債。當(dāng)資本市場(chǎng)資金緊張，企業(yè)資金流動(dòng)性較差時(shí)，對(duì)資金流動(dòng)性的評(píng)估應(yīng)重點(diǎn)放在考察后備流動(dòng)資金的可利用性上，分析企業(yè)可從經(jīng)營(yíng)中獲取的現(xiàn)金量，企業(yè)向外界籌措資金的能力，銷售可兌換證券所能帶來(lái)的可利用流動(dòng)資金量。在具體評(píng)估時(shí)，要預(yù)測(cè)固定費(fèi)用支出和現(xiàn)金流量總額的變化趨勢(shì)，將固定費(fèi)用支出分成約束部分和酌量部分，為了精確估計(jì)近期內(nèi)公司的周轉(zhuǎn)資金需求量，對(duì)有關(guān)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的資料也要進(jìn)行審查，還應(yīng)該包括其他一 些影響財(cái)務(wù)彈性的因素，如公司的短期負(fù)債水平，資本結(jié)構(gòu)中利率較高的債務(wù)相對(duì)比重等。企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性很重要，它主要是指企業(yè)保持良好的資金流動(dòng)性以便及時(shí)償還債務(wù)。評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，不僅要對(duì)過(guò)去幾年中的財(cái)務(wù)報(bào)告資料進(jìn)行仔細(xì)分析，而且還要對(duì)被并購(gòu)以后五年甚至更長(zhǎng)年份內(nèi)的現(xiàn)金流量及 資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行預(yù)測(cè)。在有效的企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行的條件下，對(duì)大部分接管者來(lái)說(shuō)，其爭(zhēng)奪控制權(quán)的動(dòng)機(jī)就在于尋求公司的市場(chǎng)價(jià)值和在有效管理的條件下應(yīng)具有的市場(chǎng)價(jià)值之間的差額。并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)有效的控 制權(quán)運(yùn)動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，增加企業(yè)價(jià)值。由于股息收入、利息收入、營(yíng)業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購(gòu)中采取恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以達(dá)到合理避稅的效果。 。一 般情況下，規(guī)模大的企業(yè)更容易進(jìn)入資本市場(chǎng)，它們可以大批量地發(fā)行股票或債券。 。當(dāng)企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離時(shí)，由于企業(yè)管理層與企業(yè)所有者利益的不一致而產(chǎn)生了代理成本，包括所有人與代理人的簽約成本，對(duì)代理人監(jiān)督與控制的成本等。企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)組織對(duì)市場(chǎng)的替代，實(shí)現(xiàn)了外部交易的內(nèi)部化，由于在適當(dāng)?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的組織成本有可能低于在市場(chǎng)上進(jìn)行同樣交易的成本，從而減少了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的交易費(fèi)用。因此，對(duì)在并購(gòu)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行分析研究來(lái)提高并購(gòu)財(cái)務(wù)效率就有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。企業(yè)運(yùn)用這種資本經(jīng)營(yíng)方式實(shí)現(xiàn)對(duì)外部的低成本擴(kuò)張，將生產(chǎn)和資本集中，獲取協(xié)同效應(yīng)，對(duì)提高競(jìng)爭(zhēng)能力、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)起到了很重要的作用。 A analysis and selection of the same time, also taking into account the market, and management elements that will lead the enterprise39。 A business development and expansion as a means or an inevitable result of market petition, will play an important stage in the socioeconomic role. As an important participant in M amp。 A business operating cash flow to finance significant limitations, the internal financing generally not as the main channel for financing mergers and acquisitions. Of external financing is divided into debt financing, equity financing and hybrid financing. Channels of financing the actual response to determine their capital structure analysis, if the acquisition of their funds sufficient, using its own funds is undoubtedly the best choice。 A financing from the actual situation analysis, M amp。 M financing enterprises in financing before the deal with a variety of M amp。 A target longterm management and enterprise resources, then use the ine approach is suitable. Activities in mergers and acquisitions, M amp。s future earnings are to be predicted, and can predict the basic ine guarantee and th