【正文】 6. 【 正確答案 】 ABD 【 答案解析 】 衡量企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù) =經(jīng)營杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下， A、 B、 D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低。長期租賃費(fèi)屬于約束性固定成本。 4. 【 正確答案 】 BCD 【 答案解析 】 酌量性固定成本屬于企業(yè)的 “ 經(jīng)營方針 ” 成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時期的成本。 2. 【 正確答案 】 ABCD 【 答案解析 】 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。 二、多項(xiàng)選擇題。 11. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很少。 8. 【 正確答案 】 A 【 答案解析 】 2021 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（ 1000600） /（ 1000600200）＝ 2。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，所以使用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。資金成本在企業(yè)投資決策中的作用包括：（ 1）在計(jì)算投資評價的凈現(xiàn)值指標(biāo) 時，常以資金成本作為折現(xiàn)率；（ 2）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目可行性評價時，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。 答案部分 一、單項(xiàng)選擇題。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的稅后債務(wù)資本成本和普通股資本成本的情況如表所示： 債券的市場價值（萬元） 稅后債務(wù)資本成本 股票 β 值 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（ Rf） 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率（ Rm） 0 10% 12% 200 6% 10% 12% 400 6% 10% 12% 600 7% 10% 12% 800 8% 10% 12% 1000 9% 10% 12% 要求：（ 1） 假定債券的市場價值等于其面值，分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)時公司的市場價值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 1000 萬元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值 2021 萬元，所得稅率為 30%。 企業(yè)目前擬增資 2021 萬元，以投資于新項(xiàng)目，有以下兩個方案可供選擇： 方案一：按面值發(fā)行 2021 萬元債券，債券年利率 10%，同時由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，所以普通股的市價降為 11 元 /股（股利不變）； 方案二：按面值發(fā)行 1340 萬元債券，債券年利率 9%，同時按照 11元 /股的價格發(fā)行普通股股票籌集 660 萬元資金（股利不變）。 要求：（ 1）分別計(jì)算普通股籌資與債券籌資以及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤； （ 2）假設(shè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤為 300 萬元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。 1000 萬元，其中債務(wù)資本 400萬元（每年負(fù)擔(dān)利息 30 萬元），普通股資本 600萬元（發(fā)行普通股 12萬股，每股面值 50 元），企業(yè)所得稅稅率為 30%。 （ 4）計(jì)算 2021 年的息稅前利潤增長率。 （ 2）計(jì)算 2021 年該企業(yè)的息稅前利潤。假定該企業(yè) 2021 年度該產(chǎn)品銷售量為 10000 件，每件售價為 8 元，按市場預(yù)測 2021 年 A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長 15%。隨籌資額的增加，各籌資方式的資金成本變化如下： 籌資方式 新籌資額 資金成本 債券 60 萬元以下 60～ 120 萬元 120 萬元以上 8% 9% 10% 普通股 60 萬元以下 60 萬元以上 14% 16% 要求：計(jì)算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成本。 要求：根據(jù)上述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型以及無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價法分別計(jì)算普通股的資金成本。（ ） 四、 計(jì)算題。（ ） 。（ ） 理論認(rèn)為企業(yè)價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。（ ） 管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行短期債券。（ ） ，市價為 10元 /股，預(yù)計(jì)第一年的股利為 2 元，籌資費(fèi)率 4％，已知該股票資金成本為 %，則股利的年增長率為 ％。 ，一般使用相對數(shù)表示，即表示為籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用之和與籌資額的比率。 （ ）的資金結(jié)構(gòu)。 （ ）。 ，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。 “ 經(jīng)營方針 ” 成本，下列各項(xiàng)中屬于酌量性固定成本的是（ ）。 ，企業(yè)籌資還需要考慮（ ）。 二、多項(xiàng)選擇題。 （ ）。 ％ ％ ％ ％ 800 萬元，變動成本率為 40％，經(jīng)營杠桿系數(shù)為 2，總杠桿系數(shù)為 3。 2021 年的銷售額為 1000 萬元，變動成本 600 萬元，固定經(jīng)營成本 200 萬元，預(yù)計(jì) 2021年固定成本不變，則 2021 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。 ％ ％ ％ ％ （ ）權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 ％ ％ ％ ％ 10 元 /股，籌資費(fèi)率為 8％，剛剛支付的每股股利為 2元，股利固定增長率 3％，則該股票的資金成本為（ ）。 ％ ％ ％ ％ 100 萬元，年利率 5％，期限 3 年。 不包括（ ）。 （ 2）放棄 B 公司現(xiàn)金折扣的成本＝ 2％ /（ 1－ 2％） 360/ （ 40－ 20） 100 ％＝ ％ 因?yàn)?％ ％，所以如果企業(yè)打算享受現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇 A公司；如果企業(yè)打算放棄現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)選擇 B公司。 2. 【 正確答案 】 （ 1） 變動資產(chǎn)銷售百分比＝ 4000/4000＝ 100% 變動負(fù)債銷售百分比＝ 400/4000＝ 10% 銷售凈利率 ＝ 200/4000100% ＝ 5% 留存收益比率＝ 140/200＝ 70% 外部補(bǔ)充資金＝（ 5000－ 4000） （ 100%－ 10%）－ 50005%70% ＝ 725（萬元） （ 2） 外部補(bǔ)充資金＝（ 48004000） （ 100%10%）－ 48006%100% ＝ 432（萬元） 3. 【 正確答案 】 （ 1）對于單利計(jì)息，到期一次還本付息債券的價格＝ 1200 （ 1+10%8 ） （ P/F，10%， 8）＝ （元） （ 2）債券發(fā)行價格＝ 120010% （ P/A， 10%， 8） +1200 （ P/F， 10%， 8）＝ 1200（元） 4. 【 正確答案 】 （ 1）每年年末等額支付的租金＝ 60000/（ P/A,20%,10）＝ 60000/＝ （元） （ 2）每年年初等額支付的租金＝ 60000/[（ P/A,18%,10） （ 1＋ 18％） ]＝ （元） 或者每年年初等額支付的租金＝ 60000/[（ P/A,18%,9）＋ 1]＝ （元） （ 3）后付租金的現(xiàn)值＝ （ P/A,16%,10）＝ （元） 先付租金的現(xiàn)值＝ （ P/A,16%,10） （ 1＋ 16％）＝ （元） 或者先付租金的現(xiàn)值＝ [ （ P/A,16%,9）＋ 1]＝ （元） 因?yàn)橄雀蹲饨鸬默F(xiàn)值小于后付租金的現(xiàn)值，所以企業(yè)采用先付租金方式對企業(yè)有利。 四、計(jì)算題。 20. 【 正確答案 】 對 【 答案解析 】 杠桿租賃中出租人又是借款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)，而在直接租賃中出租人并不需要償付債務(wù)。 18. 【 正確答案 】 錯 【 答案解析 】 強(qiáng)制性贖回有償債基金和 贖債基金兩種形式，贖債基金只能從二級市場上購回自己的債券，其主要任務(wù)是支持自己的債券在二級市場上的價格。 16. 【 正確答案 】 對 【 答案解析 】 發(fā)行信用債券往往有許多限制條件，這些限制條件中最重要的是反抵押條款。 14. 【 正確答案 】 錯 【 答案解析 】 因?yàn)殂y行主要向信譽(yù)好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風(fēng)險(xiǎn)貸款，因而收取較高的利息；此外銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更 為困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)，所以抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款。 12. 【 正確答案 】 錯 【 答案解析 】 認(rèn)股權(quán)證的作用有兩方面： ，認(rèn)股權(quán)證不論單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，都能為公司額外籌集一筆現(xiàn)金； 。 11. 【 正確答案 】 對 【 答案解析 】 由于套購活動和存在套購利潤，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價值最低限為理論價值。 9. 【 正確答案 】 錯 【 答案解析 】 股份有限公司申請上市，如果公司的股本總額超過 4 億元，則向社會公開發(fā)行股份占股份總數(shù)的 15%即可。 6. 【 正確答案 】 錯 【 答案解析 】 按照編制股價指數(shù)時納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票樣本數(shù)量，可以將股價指數(shù)劃分為全部上市股票價格指數(shù)和成份股指數(shù)； 7. 【 正確答案 】 錯 【 答案解析 】 優(yōu)先股股東的優(yōu)先權(quán)包括優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)、部分管理權(quán)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是普通股股東的權(quán)利。 4. 【 正確答案 】 錯 【 答案解析 】 賬面價值又稱凈值，是股票包含的實(shí)際資產(chǎn)價值；清算價值是指股份有限公司進(jìn)行清算時，股票每股所代表的實(shí)際價值。 2. 【 正確答案 】 對 【 答案解析 】 按照資金與產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金，不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量 范圍內(nèi)不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金，這部分資金主要包括：為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險(xiǎn)儲備，必要的成品儲備以及廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。 三、判斷題。 15. 【 正確答案 】 BCD 【 答案解析 】 債券按照有無抵押擔(dān)?？煞譃樾庞?債券、抵押債券、擔(dān)保債券。銀行借款籌資的缺點(diǎn)包括：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、限制條款多、籌資數(shù)額有限。 12. 【 正確答案 】 ACD 【 答案解析 】 銀行借款按照是否需要擔(dān)保分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)。 10. 【 正確答案 】 ABCD 【 答案解析 】 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善公司的資金結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。 9. 【 正確答案 】 ABC 【 答案解析 】 股票上市的好處包括：有助于改善財(cái)務(wù)狀況；利用股票收購其他公司；利用股票市場客觀評價企業(yè)；利用股票可激勵職員；提高公司知名 度，吸引更多顧客。 8. 【 正確答案 】 ABC 【 答案解析 】 普通股股東的權(quán)利包括公司管理權(quán)（投票權(quán)、查賬權(quán)、阻止越權(quán)經(jīng)營的權(quán)利）；分享盈余權(quán)；出讓股份權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。 6. 【 正確答案 】 ABCD 【 答案解析 】 股票具有以下特征：法定性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性、無限期性 、可轉(zhuǎn)讓性、價格波動性。 4. 【 正確答案 】 ABCD 【 答案解析 】 企業(yè)進(jìn)行籌資需要遵循的基本原則包括規(guī)模適當(dāng)原則；籌措及時原則；來源合理原則；方式經(jīng)濟(jì)原則。 2. 【 正確答案 】 BCD 【 答案解析 】 外源籌資具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)，內(nèi)源籌資具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。 二、多項(xiàng)選擇題。 17. 【 正確答案 】 C 【 答案解析 】 商業(yè)信用籌資的主要形式有賒購商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票。 16. 【 正確答案 】 A 【 答案解析 】 融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)是：籌資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)??；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小；稅收負(fù)擔(dān)輕。 12. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 認(rèn)股權(quán)證的理論價值＝（ 12－ 10） 2 ＝ 4（元） 13. 【 正確答案 】 C 【 答案解析 】 企業(yè)本年度應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)＝ 500%2/12 ＋（ 800－ 500） % ＝ （萬元） 14. 【 正確答案 】 A 【 答案解析 】 借款實(shí)際利率＝ 1006%/[100 （ 1－ 6%－ 10%） ]100% ＝ % 15. 【 正確答案 】 D 【 答案 解析 】 債券的償還時間按實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。 11. 【 正確答案 】 C 【 答案解析 】 認(rèn)股權(quán)證的理論價值＝（普通股市價－執(zhí)行價格） 換股比率，可以看出執(zhí)行價格與 其反向變動。二者共有的缺點(diǎn)是籌資成本高。 9. 【 正確答案 】 B 【 答案解析 】 普通股籌資的缺點(diǎn)是：籌資成本高；容易分散控制權(quán)。 8. 【 正確答案 】 D 【 答案解析 】 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法