【正文】 要情分析 聯(lián)系地址： 北京三里河路 58號(hào)國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部 郵編： 100045 聯(lián)系電話： 68557122， 68557123 傳真： 68558210 電子郵箱： 網(wǎng)址： 本期責(zé)任編輯： 周景彤 版權(quán)所有 嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載 。 2020年二季度及上半年主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè) 指標(biāo) 2020 年 一季度實(shí)際 2020 年二季度預(yù)測(cè) 2020 年上半年預(yù)測(cè) 絕對(duì)數(shù) 增長(zhǎng) 絕對(duì)數(shù) 增長(zhǎng) 絕對(duì)數(shù) 增長(zhǎng) GDP 65745 72836 138581 一產(chǎn) 4700 7050 11750 二產(chǎn) 31968 37557 69525 三產(chǎn) 29077 28228 57305 規(guī)模以上工業(yè)增加值 輕工業(yè) 重工業(yè) 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 28129 59425 87554 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 23562 51061 74623 房地產(chǎn)投資 4880 9107 13987 社會(huì)消費(fèi)品零售額 29398 29046 58444 出口（億美元） 2455 2877 5332 進(jìn)口（億美元） 1832 2256 4088 外貿(mào)順差（億美元） 623 621 居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù) M0（期末值） 33746 33652 33652 M1（期末值） 176541 179591 179591 M2（期末值） 530627 536201 536201 注： 、三次產(chǎn)業(yè)和工業(yè)增加值增速均為可比價(jià)格，絕對(duì)值為現(xiàn)價(jià)。分配巨額基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)資金的權(quán)力就是這種特權(quán)之一。 要將這些改革思路落到實(shí)處絕非易事。但那就 要情分析 28 意味著資金被用于投資，而不是用于創(chuàng)造就業(yè)、社會(huì)服務(wù)或是環(huán)保等方面。 改革評(píng)估地方官員政績(jī)的方法。服務(wù)行業(yè)也可以出現(xiàn)這種局面，中國(guó)的這一領(lǐng)域基本由大型國(guó)有公 司所主導(dǎo)。競(jìng)爭(zhēng)激發(fā)了創(chuàng)新和生產(chǎn)率的極大飛躍。 開放服務(wù)領(lǐng)域，真正引入來(lái)自私人領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。將這些資金用于支持醫(yī)療（或教育）將給中國(guó)家庭帶來(lái)很大幫助。最近出臺(tái)的醫(yī)改草案包括控制藥品成本、改善醫(yī)護(hù)人員的激勵(lì)機(jī)制，以及確保醫(yī)療保險(xiǎn)的全覆蓋。要為醫(yī)療方面的不時(shí)之需存錢是抑制中國(guó)家庭支出的一大因素。 醫(yī)療費(fèi)用對(duì)中國(guó)每一個(gè)家庭都是一筆大開銷。 今天的中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)該效仿他們前輩的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。他實(shí)施了住房改革，讓中國(guó)家庭以房屋估值 20%左右的價(jià)格買下自己居住的公房。他們用增加的收入開辦各種小工廠，遍及全國(guó)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)熱就此興起。上世紀(jì)八十年代，鄧小平在農(nóng)村推出激進(jìn)的改革措施，允許農(nóng)戶從村集體拿回自己土地的管理權(quán)。他們應(yīng)該考慮采取什么措施來(lái)永久性提高家庭收入。 面對(duì)這次經(jīng)濟(jì)下滑，沒(méi)有什么輕松的應(yīng)對(duì)政策。經(jīng)濟(jì)刺激開支的很大一部分最終將落到商人和官員的腰包里。 3月份的消費(fèi)信心數(shù)據(jù)再次下跌，已降至 2020 年“非典”以來(lái)的最低水平，這應(yīng)很能說(shuō)明問(wèn)題。今年頭 3個(gè)月，實(shí)際消費(fèi)較上年同期增加了 16%。出口不會(huì)很快復(fù)蘇，而且，即使很快復(fù)蘇，要使中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)能持續(xù)增長(zhǎng)，要重新調(diào)整中國(guó)與世界其他地區(qū)（包括美國(guó)）間失衡的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)才是關(guān)鍵。 不過(guò)，重要的是不要忘乎所以。而現(xiàn)在，建筑工地的轟鳴聲甚至比以往還要響亮。 （野村首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 孫明春） 中國(guó)應(yīng) 怎樣刺激經(jīng)濟(jì) 要情分析 26 中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然已從去年第四季度的慘狀中恢復(fù)過(guò)來(lái)。否則，即便我們?cè)趯?duì)方目前處于困境的時(shí)候成功地實(shí)現(xiàn)了收購(gòu)，但這種“乘人之危”式的收購(gòu)有可能為收購(gòu)后企業(yè)的中長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)以及與被收購(gòu)方（國(guó)）的長(zhǎng)遠(yuǎn)合作埋下禍種。 到海外收購(gòu)資源類企業(yè)，雖然符合中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略利益，但是也應(yīng)該意識(shí)到，被收購(gòu)國(guó)家的民眾和媒體可能存在的抵制情緒和由此可能引發(fā)的保護(hù)主義措施。 總而言之，中國(guó)本身所蘊(yùn)含的巨大需求、企業(yè)和金融體系穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況、較低的大宗商品價(jià)格都表明當(dāng)前是中國(guó)企業(yè)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源投資和采購(gòu)的良好時(shí)機(jī)。這些投資計(jì)劃在幫助維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展鋪平了道路。在中央政府的 4萬(wàn)億投資計(jì)劃的激勵(lì)下，全國(guó)各地方政府也積極響應(yīng)，紛紛出臺(tái)刺激政策，尤其是中部和西部地區(qū)。 近期中國(guó)政府公布了高達(dá) 4萬(wàn)億元的巨額投資計(jì)劃，其中 3萬(wàn)多億元（相當(dāng)于總金額的 %）被分配到需要消耗大量資源的建設(shè)工程中。近十年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，其總體水平依然較低，因此還需經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展建設(shè)過(guò)程。此時(shí)進(jìn)行海外并購(gòu)不但可以解決被收購(gòu)企業(yè)的燃眉之急，也可以大大節(jié)省要情分析 25 中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)成本。其他主要金屬的價(jià)格也都出現(xiàn)了較大幅度的下跌。這使得中國(guó)的銀行能夠在許多其他國(guó)家的銀行正在被迫去杠桿化之時(shí)，不但無(wú)需降低杠桿率，還能擴(kuò)大杠桿率，為企業(yè)的海外并購(gòu)提供融資支持。而且，多數(shù)銀行近年來(lái)通過(guò)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組的方式剛剛清理了資產(chǎn)負(fù)債表。 最后，中國(guó)健康的金融體系和充足的流動(dòng)性也能為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)融資活提 供巨大支持。因此，中國(guó)企業(yè)近年來(lái)所積累的良好的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力為其進(jìn)行海外投資提供了前提條件。 中國(guó)企業(yè)具備海外收購(gòu)的實(shí)力 一方面，中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，其資產(chǎn)負(fù)債表狀況在不 斷地得到改善，資產(chǎn)余額從 2020年底的約 8萬(wàn)億元增加至 2020年 11月份的逾 16萬(wàn)億元，增加了一倍多。另外，中國(guó)對(duì)精銅和銅精礦的進(jìn)口需求也一直在穩(wěn)步增加。 最后，中國(guó)本身礦產(chǎn)資源有限，許多都存在短缺，需要靠大量進(jìn)口來(lái)保證冶煉生產(chǎn)的需求。例如 2020 年中國(guó)的人均銅消費(fèi)僅為韓國(guó)的約七分之一，美國(guó)和日本的約四分之一。換言之，從 2020 年到 2020 年，將有 7000 多萬(wàn)人口從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)地區(qū)，這無(wú)疑會(huì)增加對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求，從而間接地導(dǎo)致中國(guó)對(duì)各種資源產(chǎn)生大量的要情分析 24 需求。隨著工業(yè)化和城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，中國(guó)對(duì)各類資源的需求也會(huì)繼續(xù)增加。尤為明顯的是，自 2020 年下半年以來(lái)，全球銅需求的增長(zhǎng)來(lái)源幾乎全部都來(lái)自中國(guó)。 事實(shí)上，近年來(lái)，中國(guó)對(duì)金屬等資源的需求在全球中所占的份額已經(jīng)大幅提高，例如中國(guó)對(duì)鐵礦石的需求在全球所占的份額從 2020年的 %增加至 2020 年的 %，并且預(yù)期在接下去的兩年里這一比例還將繼續(xù)提高，估計(jì) 2020 年將會(huì)超過(guò)世界需求的一半，達(dá)到 %。同時(shí)，這些年來(lái)中國(guó)的人均 GDP 也一路攀升，從 1995年的 5000多元大幅提高至 2020年的 18934元，年均增長(zhǎng)率達(dá)到 %。多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)快速發(fā)展， 19952020年的平均實(shí)際 GDP增長(zhǎng)率達(dá)到了年同比 %，特別是自 2020年以來(lái)，實(shí)際 GDP增長(zhǎng)率均保持在 10%以上， 2020年更是達(dá)到了年同比 %的歷史較高水平。雖然我們認(rèn)為在收購(gòu)金融類企業(yè)時(shí)需要慎之又慎，但在當(dāng)前資源價(jià)格處于低位水平之際，在資源類行業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)實(shí)屬明智之舉。 中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)近年來(lái)一直在不斷升溫，尤其是自 2020 年以來(lái)，并購(gòu)金額不斷刷新紀(jì)錄，收購(gòu)對(duì)象囊括從歐美發(fā) 達(dá)國(guó)家到發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)，但是中國(guó)企業(yè)的海外收購(gòu)活動(dòng)主要集中在資源類以及金融類公司，其中資源類公司的表現(xiàn)尤為搶眼。 近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)方面表現(xiàn)相當(dāng)活躍，其中最具代表性的案例當(dāng)屬中國(guó)鋁業(yè)公司斥資 195億美元投資國(guó)際礦業(yè)巨頭力拓公司，獲得力拓集團(tuán)有關(guān)鐵礦、銅礦和鋁資產(chǎn)的部分股權(quán)，刷新了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)最高金額的記錄。機(jī)不可失，時(shí)不再來(lái)。 自 G20倫敦峰會(huì)至今，不僅全中國(guó)，而且全世界都在期盼中國(guó)政府再次推出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的計(jì)劃。 其六，要進(jìn)一步加大和完善“家電下鄉(xiāng)”、“農(nóng)用汽車下鄉(xiāng)”財(cái)政投入補(bǔ)貼政策，減輕大宗商品消 費(fèi)的稅費(fèi)，刺激城鄉(xiāng)大宗商品的消費(fèi)。 其四，要加大對(duì)農(nóng)民工和高校畢業(yè)生就業(yè)培訓(xùn)、指導(dǎo)服務(wù)的財(cái)政投入，拓展多種就業(yè)渠道，千方百計(jì)地增加就業(yè)率。與此同時(shí)，還要進(jìn)一步減輕稅賦，提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)，降低消費(fèi)稅，對(duì)中低收入家庭減征或者免征個(gè)人所得稅。擴(kuò)大消費(fèi)最具潛力的是加快城鎮(zhèn)化建設(shè)的進(jìn)程，除加大政府的消費(fèi)性財(cái)政支出外，還需加大相應(yīng)的制度改革和政策措施力度，加快對(duì)制約城鎮(zhèn)化進(jìn)程的戶籍制度改革，社會(huì)保障體制改革，醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，文化教育體制改革，公共服務(wù)體制改革，從根本上改革城鄉(xiāng)二元社會(huì)結(jié)構(gòu)體制。因而急需推出的新的刺激計(jì)劃，應(yīng)偏重拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。由于外部需求持續(xù)嚴(yán)重萎縮，中國(guó)出口持續(xù)大幅下降，加之內(nèi)需消費(fèi)乏力，不少行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)紛紛減產(chǎn)、停產(chǎn)、破產(chǎn)，甚至倒閉，三農(nóng)問(wèn)題的解決也受到嚴(yán)重沖擊，加之今年高校畢業(yè)生和往屆尚未就業(yè)的畢業(yè)生 700多萬(wàn)以及一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員同比減少 21萬(wàn)人，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和社會(huì)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)也在隨之增加。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，已到了必須且急需從根本上改變、扭轉(zhuǎn)、提振、拓展國(guó)內(nèi)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候了。須知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持強(qiáng)勁的發(fā)展，主要依賴旺盛的國(guó)內(nèi)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)占 GDP的 70%以上。 眾所周知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度超過(guò) 60%，如此嚴(yán)峻的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊和打擊還將加劇。國(guó)際 貨幣基金組織預(yù)測(cè)，世界經(jīng)濟(jì)將下降 %。一般預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國(guó)家將出現(xiàn)3%的負(fù)增長(zhǎng)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)也岌岌可危。 當(dāng)前，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，全球金融危機(jī)、世界經(jīng)濟(jì)衰退不僅尚未見(jiàn)底，而且還在加深蔓延和加劇惡化。因而急需推出的新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，應(yīng)偏重拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，已到了必須且急需從根本上改變、扭轉(zhuǎn)、提振、拓展國(guó)內(nèi)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候了 。如果該起征點(diǎn)能夠上調(diào)，中國(guó)石油、中國(guó)石化都將顯著受益。 特別收益金的設(shè)置是政府以上游補(bǔ)貼下游的意志的反映，防止了石油公司上游業(yè)務(wù)的暴利，客觀上起到暴利稅的應(yīng)有作用。由于落實(shí)在出廠環(huán)節(jié)，走私進(jìn)口的柴油、燃料油完全沒(méi)有繳納消費(fèi)稅的可能，擴(kuò)大了走私的利潤(rùn)空間。 要情分析 21 政策導(dǎo)向分析 國(guó)家以提高消費(fèi)稅的形式完成了醞釀了 15 年的燃油稅改革，體現(xiàn)出抑制私家車汽柴油消費(fèi)的政策導(dǎo)向。因此，我們認(rèn)為，發(fā)改委執(zhí)行的定價(jià)新機(jī)制仍然是有調(diào)控的間接接軌，調(diào)整的頻率依然低于市場(chǎng)預(yù)期。 在油價(jià)熊市的持續(xù)時(shí)間上，我們認(rèn)為，本次金融危機(jī)的規(guī)模和影響力直指 1929 年的大蕭條，油價(jià)下跌 1年半的時(shí)間可能是較為樂(lè)觀的預(yù)期，在 2020年年底之前，甚至到 2020年上半年，油價(jià)難有大幅上升的機(jī)會(huì)。 在高油價(jià)時(shí)期，我們對(duì)油價(jià)的研究框架一直主要集中在供需、匯率、地緣政治和投機(jī)因素四方面。 目前，原油價(jià)格已經(jīng)保持接近 4個(gè)月的環(huán)比上升。 相應(yīng)的，代表石油需求方聲音的國(guó)際能源署（ IEA）持續(xù)下調(diào)全球原油需求預(yù)測(cè)值。來(lái)自 IMF4 月的報(bào)告認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正處于大規(guī)模金融危機(jī)和信心嚴(yán)重喪失造成的嚴(yán)重衰退之中。 2020年，國(guó)家開始實(shí)施成品油定價(jià)的新機(jī)制，煉油行業(yè)徹底擺脫了 2020 年以來(lái)持續(xù)的政策性虧損的局面，石油公司重新走上穩(wěn)定增長(zhǎng)的發(fā)展道路。 成品油定價(jià)實(shí)施新機(jī)制 煉油行業(yè)將告別政策性虧損 2020年，國(guó)內(nèi)兩大石油公司煉油業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損，行業(yè)虧損 1493億元。本月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為 %，比上月上升 個(gè)百分點(diǎn)，自去年 9 月份以來(lái)首次突破 50%。 20個(gè)行業(yè)中，造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、交產(chǎn)經(jīng)動(dòng)態(tài) 19 通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè) 6 個(gè)行業(yè)高于 50%，其中造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)最高，達(dá)到 %；木材加工及家具制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè) 5個(gè)行業(yè)接近 50%，均為 %；其余 9個(gè)行業(yè)均低于 50%,在 %%之間。 從業(yè)人員指數(shù)突破 50%。本月生產(chǎn)指數(shù)為 %，比上月上升 個(gè)百分點(diǎn)。 20個(gè)行業(yè)中，煙草制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、造紙印刷及文教體育用品制造業(yè) 為首的 9 個(gè)行業(yè)高于50%，為首的 3個(gè)行業(yè)達(dá)到 60%以上，尤其以煙草制品業(yè)為最高，達(dá)到 %；專用設(shè)備制造業(yè)、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè)、食品加工及制造業(yè)、紡織業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等 11 個(gè)行業(yè)均低于50%，尤其以黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)為最低，不足 30%。 新出口訂單指數(shù)逼近 50%。本月新訂