【正文】 表 1010 財(cái)務(wù)情況評(píng)分 指 標(biāo) 實(shí)際比率 1 標(biāo)準(zhǔn)比率 2 差異 3=1－ 2 每分比率4 調(diào)整分5=3247。 【例 1011】（現(xiàn)代方法） 仍以例 1010中企業(yè) 2020年的財(cái)務(wù)狀況為例，以中型電力生產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，則其綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn) 如表 109所示。 停發(fā)現(xiàn)金股利可能導(dǎo)致股價(jià)下降。 （ 4）說(shuō)明 E公司 20 20 2020年執(zhí)行的是哪一種現(xiàn)金股利政策？如果采納董事王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利，對(duì)公司股份可能會(huì)產(chǎn)生什么影響？ [答疑編號(hào) 5686100501] 『正確答案』 （ 1） 2020年： 資產(chǎn)負(fù)債率＝ [（ 90000＋ 90000） /2]/[（ 140000＋ 150000） /2] 100% ＝% 權(quán)益乘數(shù)＝ [（ 140000＋ 150000） /2]/[（ 50000＋ 60000） /2]＝ 利息保障倍數(shù)＝ 9000/3600＝ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 112020/[（ 140000＋ 150000） /2]＝ （次） 基本每股收益＝ 4050/（ 6000＋ 6000 30%＋ 40006/12 ）＝ （元 /股） （ 2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 7200/（ 7200－ 3600）＝ 2 （ 3）結(jié)論 : 董事陳某提出的建議不合理。 資料四：為增加公司流動(dòng)性，董事陳某建議發(fā)行公司債券籌資 10 000萬(wàn)元；董事王某建議，改變之前的現(xiàn)金股利政策，公司以后不再發(fā)放現(xiàn)金股利。相關(guān)資料如下： 材料一：公司有關(guān)的財(cái)務(wù)資料如表 表 6所示； 表 5 財(cái)務(wù)狀況有關(guān)資料 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2020年 12月 31日 2020年 12月 31日 股本（每股面值 1元） 6 000 11 800 資本公積 6 000 8 200 留存收益 38 000 40 000 股東權(quán)益合計(jì) 50 000 60 000 負(fù)債合計(jì) 90 000 90 000 負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 140 000 150 000 表 6 經(jīng)營(yíng)成果有關(guān)資料 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2020年 2020年 2020年 營(yíng)業(yè)收入 120 000 94 000 112 000 息稅前利潤(rùn) * 7 200 9 000 利息費(fèi)用 * 3 600 3 600 稅前利潤(rùn) * 3 600 5 400 所得稅 * 900 1 350 凈利潤(rùn) 6 000 2 700 4 050 現(xiàn)金股利 1 200 1 200 1 200 說(shuō)明： “*” 表示省略的數(shù)據(jù)。 （ 6）結(jié)論?？傎Y產(chǎn)凈利率的提高歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷(xiāo)售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。757 該企業(yè) 2020年大幅度提高了銷(xiāo)售收入，但是凈 利潤(rùn)的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表 102可知：全部成本從 2020年的 403 2020年的 736 ，與銷(xiāo)售收入的增加幅度大致相當(dāng)。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷(xiāo)售凈利率的減少阻礙了總資產(chǎn)凈利率的增加 。這些指標(biāo)對(duì)企業(yè)的管理者也至關(guān)重要。分析該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的原因（表 107）。 【例題】（ 2020年第四大題第 3小題） D公司為一家上市公司，已公布的公司 2020年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，該公司 2020年凈資產(chǎn)收益率為 %，較 2020年大幅降低，引起了市場(chǎng)各方的廣泛關(guān)注，為此，某財(cái)務(wù)分析師詳細(xì)搜集了 D公司 2020年 和 2020年的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表 1所示： 表 1 相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo) 項(xiàng)目 2020年 2020年 銷(xiāo)售凈利率 12% 8% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 權(quán)益乘數(shù) 2 要求： （ 1）計(jì)算 D公司 2020年凈資產(chǎn)收益率。 。 ② 上圖中有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債與權(quán)益指標(biāo)通常用平均值計(jì)算。 （一） 杜邦分析法 杜邦分析法，又稱(chēng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱(chēng)杜邦體系，是利 用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。 [答疑編號(hào) 5686100415] 『正確答案』 D 『答案解析』西方國(guó)家的披露原則是強(qiáng)制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可 以自主決定如何披露這類(lèi)信息。 上市公司 “ 管理層討論與分析 ” 主要包括兩部分：報(bào)告期 間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的解釋與前瞻性信息。 二、管理層討論與分析 管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告中管理層對(duì)于本企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析以及對(duì)企業(yè)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷（總結(jié)過(guò) 去展望未來(lái)），是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的解釋?zhuān)菍?duì)經(jīng)營(yíng)中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示，同時(shí)也是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期。（ ） [答疑編號(hào) 5686100412] 『正確答案』 √ 『答案解析』利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價(jià)值。用公式表示為： 【例 107】某上市公司 2020年年 末股東權(quán)益為 15 600萬(wàn)元，全部為普通股，年末普通股股數(shù)為 12 000萬(wàn)股。第三，市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。 通常難以根據(jù)某一股票在某一時(shí)期的市盈率對(duì)其投資價(jià)值做出判斷，應(yīng)該進(jìn)行不同期間以及同行業(yè)不同公司之間的比較或與行業(yè)平均市盈率進(jìn)行比較，以判斷股票的投資價(jià)值。 上市公司的市盈率一直是廣大股票投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期投資的重要決策指標(biāo)。其計(jì)算公式如下： 【例 106】沿用例 103的資料，同時(shí)假定該上市公司 2020年末每股市價(jià) 。 【例題】（ 2020年第二大題第 35小題）股利發(fā)放率是上市公司財(cái)務(wù)分析的重要指標(biāo)，下列關(guān)于股利發(fā)放率的表述中，正確的有（ ）。 每股收益 股利發(fā)放率反映每 1元凈利潤(rùn)有多少用于普通股股東的現(xiàn)金股利發(fā)放。每股股利計(jì)算如下： [答疑編號(hào) 5686100405] 『正確答案』 每股股利反映的是普通股股東每持有上市公司一股普通股獲取的股利大小。但是每股收益多并不意味著每股股利多，此外每股收益不能反映股票的風(fēng)險(xiǎn)水平。 2020年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為 30 000萬(wàn)元， 2020年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)為 40 000萬(wàn)股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率 25%。 （ 2）認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)。 [答疑編號(hào) 5686100403] 『正確答案』 ABD 『答案解析』認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)、可轉(zhuǎn)換公司債券都是潛在普通股。潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。2020年 11月 29日發(fā)行新股 6 000萬(wàn)股。 1. 基本每股收益 基本每股收益的計(jì)算公式為： 其中：發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)普通股股數(shù) 已發(fā)行時(shí)間 247。 根據(jù)表 10－ 4資料， A公司現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)計(jì)算如下： 經(jīng)營(yíng) 所得現(xiàn)金＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益＋非付現(xiàn)費(fèi)用 ＝ 2 984＋ 4 ＝ 7 （萬(wàn)元） 現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)＝ 5 247。 其他 295 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 5 根據(jù)表 10－ 5資 料， A公司凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)計(jì)算如下： A公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益＝ 3 － ＝ 2 984（萬(wàn)元） 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)＝ 2 984247。 凈利潤(rùn) 其中：經(jīng)營(yíng)凈收益＝凈利潤(rùn)－非經(jīng)營(yíng)凈收益 假設(shè) A公司有關(guān)收益質(zhì)量的現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料如下表所示： 表 10－ 5 A公司現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料 單位：萬(wàn)元 將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 金額 說(shuō)明 凈利潤(rùn) 3 加：計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 非付現(xiàn)費(fèi)用共 4 ,少提取這類(lèi)費(fèi)用 ,可增加會(huì)計(jì)收益卻不會(huì)增加現(xiàn)金流入 ,會(huì)使收益質(zhì)量下降。 企業(yè)平均總資產(chǎn) 10 0% 假設(shè) A公司平均總資產(chǎn)為 86 000萬(wàn)元，則： 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝ 5 247。 普通股股數(shù) 假設(shè) A公司 有普通股 50 000萬(wàn)股，則： 每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝ 5 247。 銷(xiāo)售收入 如果 A公司 銷(xiāo)售收入（含增值稅）為 15 010萬(wàn)元， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為 5 ,則： 銷(xiāo)售現(xiàn)金比率＝ 5 247。 獲取現(xiàn)金能力的分析 獲取現(xiàn)金的能力，可通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與投入資 源之比來(lái)反映。 據(jù)表 10－ 2資料，愛(ài)華公司 2020年初所有者權(quán)益為 4 430萬(wàn)元， 2020年末所有者權(quán)益為 4 730萬(wàn)元。其計(jì)算公式為： 資本保值增值率＝期末所有者權(quán)益 247。則愛(ài)華公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為： 2020年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝（ 10 200－ 8 600） /8 600100% ＝ % （三） 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)總額的比率，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。 據(jù)表 10－ 3資料，愛(ài)華公司 2020年銷(xiāo)售收入為 14 260萬(wàn)元， 2020年銷(xiāo)售收入為 15 010萬(wàn)元。 據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛(ài)華公司 2020年凈利潤(rùn)為 770萬(wàn)元，年末所有者權(quán)益為 4 430萬(wàn)元；2020年凈利潤(rùn)為 650萬(wàn)元，年末所有者權(quán)益為 4 730萬(wàn)元。但凈資產(chǎn)收益率不是一個(gè)越高越好的概念，分析時(shí)要注意企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。[ （ 10200＋ 8600） /2]100% ＝ % （四）凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率又叫權(quán)益凈利率或權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤(rùn)與平均所有者權(quán)益的比值，表示每 1元股東資本賺取的凈利潤(rùn)，反映資本經(jīng)營(yíng)的盈利能力。 因此，企業(yè)可以通過(guò)提高銷(xiāo)售凈利率、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)來(lái)提高總資產(chǎn)凈利率。15 010 ＝ % （三）總資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)凈利率指凈利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比率，反映每 1元資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)。14 260 ＝ % 2020年銷(xiāo)售毛利率＝（ 15 010－ 13 230） 247。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率。2 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料， 2020年愛(ài)華公司銷(xiāo)售收入凈額為 14 260萬(wàn)元， 2020年為 15 010萬(wàn)元， 2020年年初資產(chǎn)總額為 8 600萬(wàn)元， 2020年年末為 10 200萬(wàn)元。2 根據(jù)表 10－ 10－ 3資料，愛(ài)華公司 20 2020年的銷(xiāo)售收入凈額分別為 14 260萬(wàn)元、 15 010萬(wàn)元， 2020年年初固定資產(chǎn)凈值為 4 775萬(wàn)元， 2020年年末為 6 190萬(wàn)元。 ＝ （天） （二）固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)年銷(xiāo)售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈額的比率。 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù) 247。 ＝ （天） 一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及盈利能力。2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是指存貨周轉(zhuǎn)一次（即存貨取得到存貨銷(xiāo)售）所需要的時(shí)間。 ＝ 37 （天） 存貨周轉(zhuǎn)率的分析同樣可以通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)反映。 應(yīng)收賬款流動(dòng)性強(qiáng)，從而增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力。 銷(xiāo)售收入凈額 通常，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短表明應(yīng)收賬款管理效率越高。 應(yīng)收賬款平均余額 ＝銷(xiāo)售收入凈額 247。 流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力比率分析 反映流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。經(jīng)營(yíng)租賃作為一種表外融資方式，會(huì)影響企業(yè)的償債能力，特別是經(jīng)營(yíng)租賃期限較長(zhǎng)、金額 較大的情況。此外，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也會(huì)影響償債能力。490 ＝ 本年利息保障倍數(shù)＝（ 980＋ 560） 247。公式中的分母 “ 全部利息費(fèi)用 ” 是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。4 730 ＝ 利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與全部利息費(fèi)用之比，又稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰?。在企業(yè)存在負(fù)債的情況下，權(quán)益乘數(shù)大于 1。4 730100% ＝ % 只是 資產(chǎn)負(fù)債 率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。一般來(lái)說(shuō)，這一比率越低，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高。8 600100% ＝ % 年末資產(chǎn)負(fù)債率＝ 5470247。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率低于 50%時(shí)，表明企業(yè)資產(chǎn)的主要來(lái)源是所有者權(quán)益，財(cái)務(wù)比較穩(wěn)健。其財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有四項(xiàng)：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)。1 240 ＝ 年末現(xiàn)金比率 ＝（ 260＋ 40） 247?，F(xiàn)金比率計(jì)算公式為： 現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)） 247。愛(ài)華公司的速動(dòng)比率為： 年初速動(dòng)比率＝ 1 395247。由于通常認(rèn)為存貨占了流動(dòng)資產(chǎn)的一半左右，因此剔除存貨影響的速動(dòng)比率至少是 1。 流動(dòng)負(fù)債 構(gòu)成流動(dòng)資產(chǎn)的各項(xiàng)目，流動(dòng)性差別很大。1 2