【導(dǎo)讀】營成果以及未來發(fā)展趨勢的過程。財務(wù)分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府等。體出于不同的利益考慮，對財務(wù)分析信息有著各自不同的要求。企業(yè)所有者作為投資人，關(guān)心其資本的保值和增值狀況，因此較為重視企業(yè)盈利能力指標(biāo)，業(yè)償債能力指標(biāo)，主要進(jìn)行企業(yè)償債能力分析，同時也關(guān)注企業(yè)盈利能力分析。政府兼具多重身份，既是宏觀經(jīng)濟(jì)管理者，又是國有企業(yè)的所有者和重要的市場參與者，根據(jù)比較對象的不同，比較分析法分為趨勢分析法、橫向比較法和預(yù)算差異分析法。橫向比較法比較的對象是同類企業(yè)，比如行業(yè)平均水平或競爭對手。比較各個項目百分比的增減變動，以此來判斷有關(guān)財務(wù)活動的變化趨勢。應(yīng)運(yùn)用例外原則對某項有顯著變動的指標(biāo)作重點(diǎn)分析。構(gòu)成比率、效率比率和相關(guān)比率三類。實(shí)際比計劃增加620元。由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價三個。因素變動對材料費(fèi)用總額的影響。

　　

【正文】 ② 上圖中有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債與權(quán)益指標(biāo)通常用平均值計算。 運(yùn)用杜邦分析法需要抓住以下幾點(diǎn)： ，是杜邦分析體系的起點(diǎn)。 ，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。 因素是資產(chǎn)總額。 。 資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時，也帶來了較大的風(fēng)險。 【例題】（ 2020年第一大題第 20小題）在上市公司杜邦財務(wù)分析體系中，最具有綜合性的財務(wù)指標(biāo)是（ ）。 [答疑編號 5686100416] 『正確答案』 B 『答案解析』該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，最具有綜合性。 【例題】（ 2020年第四大題第 3小題） D公司為一家上市公司，已公布的公司 2020年財務(wù)報告顯示，該公司 2020年凈資產(chǎn)收益率為 %，較 2020年大幅降低，引起了市場各方的廣泛關(guān)注，為此，某財務(wù)分析師詳細(xì)搜集了 D公司 2020年 和 2020年的有關(guān)財務(wù)指標(biāo)，如表 1所示： 表 1 相關(guān)財務(wù)指標(biāo) 項目 2020年 2020年 銷售凈利率 12% 8% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 權(quán)益乘數(shù) 2 要求： （ 1）計算 D公司 2020年凈資產(chǎn)收益率。 （ 2）計算 D公司 2020年和 2020年凈資產(chǎn)收益率的差異。 （ 3）利用因素分析法依次測算銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動對 D公司 2020年凈資產(chǎn)收益率下降的影響。 [答疑編號 5686100417] 『正確答案』 （ 1） 2020年凈資產(chǎn)收益率＝ 12% ＝ % （ 2） 2020年與 2020年凈資產(chǎn)收益率的差異＝ %－ %＝－ % （ 3） 2020年凈資產(chǎn)收益率： 12% ＝ %??? ? （ 1） 替代銷售凈利率： 8% ＝ %???? （ 2） 替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 8% ＝ %???? （ 3） 替代權(quán)益乘數(shù)： 8%2 ＝ %???? （ 4） 銷售凈利率變動影響：（ 2）－（ 1）＝ %－ %＝－ % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響：（ 3）－（ 2）＝ %－ %＝－ % 權(quán)益乘數(shù)變動影響：（ 4）－（ 3）＝ %－ %＝ % 或：銷售凈利率變動影響＝（ 8%－ 12%） ＝－ % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響＝ 8% （ － ） ＝－ % 權(quán)益乘數(shù)變動影響＝ 8% （ 2－ ）＝ % 【例 109】某企業(yè)有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如表 106所示。分析該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的原因（表 107）。 表 106 基本財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬元 年度 凈利潤 銷售收入 平均資產(chǎn)總額 平均負(fù)債總額 全部成本 制造成本 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財務(wù)費(fèi)用 2020 10 411 306 205 403 373 10 18 1 2020 12 757 330 215 736 684 21 25 5 表 107 財務(wù)比率 年度 2020 2020 凈資產(chǎn)收益率 % % 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 % % 總 資產(chǎn)凈利率 % % 銷售凈利率 % % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） （ 1）對凈資產(chǎn)收益率的分析。該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在 2020年至 2020年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從 2020年的 %增加至 2020年的 %。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對企業(yè)的管理者也至關(guān)重要。 凈資產(chǎn)收益率＝權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)凈利率 2020年 %＝ % 2020年 %＝ % 通過分解可以明顯地看出，該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（總資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果， 而該企業(yè)的 總資產(chǎn)凈利率 太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。 （ 2）對總資產(chǎn)凈利率的分析。 總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2020年 %＝ % 2020年 %＝ % 通過分解可以看出 2020年該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了總資產(chǎn)凈利率的增加 。 （ 3）對銷售凈利率的分析。 2020年 %＝ 10 247。411 2020年 %＝ 12 247。757 該企業(yè) 2020年大幅度提高了銷售收入，但是凈 利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表 102可知：全部成本從 2020年的 403 2020年的 736 ，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。 （ 4） 對全部成本的分析。 全部成本＝制造成本＋銷售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財務(wù)費(fèi)用 2020年 403 ＝ 373 ＋ 10 ＋ 18 ＋ 1 2020年 736 ＝ 684 ＋ 21 ＋ 25 ＋ 5 本例中，導(dǎo)致該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率小的主要原因是全部成本過大。也正是因?yàn)槿砍杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的降低，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。總資產(chǎn)凈利率的提高歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。 （ 5） 對權(quán)益乘數(shù)的分析。 該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在 2020年至 2020年發(fā)生了變動， 2020年的權(quán)益乘數(shù)較 2020年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險有所降低。 （ 6）結(jié)論。對于該企業(yè)，最為重要的就是要努力降低各項成本，在控制成本上下功夫，同時要保持 較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 。這樣，可以使 銷售凈利率得到提高 ，進(jìn)而使總資產(chǎn)凈利率有大的提高。 【例題】（ 2020年第五大題第 1小題） E公司為一家上市公司，為了適應(yīng)外部環(huán)境變化，擬對當(dāng)前的財務(wù)政策進(jìn)行評估和調(diào)整，董事會召開了專門會議，要求財務(wù)部對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析。相關(guān)資料如下： 材料一：公司有關(guān)的財務(wù)資料如表 表 6所示； 表 5 財務(wù)狀況有關(guān)資料 單位：萬元 項目 2020年 12月 31日 2020年 12月 31日 股本（每股面值 1元） 6 000 11 800 資本公積 6 000 8 200 留存收益 38 000 40 000 股東權(quán)益合計 50 000 60 000 負(fù)債合計 90 000 90 000 負(fù)債和股東權(quán)益總計 140 000 150 000 表 6 經(jīng)營成果有關(guān)資料 單位：萬元 項目 2020年 2020年 2020年 營業(yè)收入 120 000 94 000 112 000 息稅前利潤 * 7 200 9 000 利息費(fèi)用 * 3 600 3 600 稅前利潤 * 3 600 5 400 所得稅 * 900 1 350 凈利潤 6 000 2 700 4 050 現(xiàn)金股利 1 200 1 200 1 200 說明： “*” 表示省略的數(shù)據(jù)。 資料二：該公司所在行業(yè)相關(guān)指標(biāo)平均值：資產(chǎn)負(fù)債率為 40%，利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）為 3倍。 資料三： 2020年 2月 21日，公司根據(jù) 2020年度股東大會決議，除分配現(xiàn)金股利外，還實(shí)施了股票股利分配方案，以 2020年年末總股數(shù)為基礎(chǔ)，每 10股送 3股。工商注冊登記變更后公司總股數(shù)為 7 800萬股，公司 2020年 7月 1日發(fā)行新股 4 000萬股。 資料四：為增加公司流動性，董事陳某建議發(fā)行公司債券籌資 10 000萬元；董事王某建議，改變之前的現(xiàn)金股利政策，公司以后不再發(fā)放現(xiàn)金股利。 要求： （ 1）計算 E公司 2020年的資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和基本每股收益。 （ 2）計算 E公司在 2020年末息稅前利潤為 7 200萬元時的財務(wù)杠桿系數(shù)。 （ 3）結(jié)合 E公司目前償債能力狀況，分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。 （ 4）說明 E公司 20 20 2020年執(zhí)行的是哪一種現(xiàn)金股利政策？如果采納董事王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利，對公司股份可能會產(chǎn)生什么影響？ [答疑編號 5686100501] 『正確答案』 （ 1） 2020年： 資產(chǎn)負(fù)債率＝ [（ 90000＋ 90000） /2]/[（ 140000＋ 150000） /2] 100% ＝% 權(quán)益乘數(shù)＝ [（ 140000＋ 150000） /2]/[（ 50000＋ 60000） /2]＝ 利息保障倍數(shù)＝ 9000/3600＝ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 112020/[（ 140000＋ 150000） /2]＝ （次） 基本每股收益＝ 4050/（ 6000＋ 6000 30%＋ 40006/12 ）＝ （元 /股） （ 2）財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 7200/（ 7200－ 3600）＝ 2 （ 3）結(jié)論 : 董事陳某提出的建議不合理。 理由 :公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率 %已經(jīng)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率，且公司的利息保障倍數(shù) 3，可見該公司償債壓力大。如果再增發(fā)債券籌資，會進(jìn)一步降低企業(yè)的償債能力，加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。 （ 4）公司 20 2020和 2020年執(zhí)行的是固定股利政策。 停發(fā)現(xiàn)金股利可能導(dǎo)致股價下降。 （二）沃爾評分法 【例 1010】（傳統(tǒng)方法） 某企業(yè)是一家中型電力企業(yè)， 2020年的財務(wù)狀況評分的結(jié)果如表108所示。 表 108 沃爾綜合評分表 財務(wù)比率 比重 1 標(biāo)準(zhǔn)比率 2 實(shí)際比率 3 相對比率 4＝ 3247。2 綜合指數(shù) 5＝ 14 流動比率 凈資產(chǎn) /負(fù)債 資產(chǎn) /固定資產(chǎn) 銷售成本 /存貨 銷售收入 /應(yīng)收賬款 銷售收入 /固定資產(chǎn) 銷售收入 /凈資產(chǎn) 25 25 15 10 10 10 5 8 6 4 3 合 計 100 從表 108可知，該企業(yè)的綜合指數(shù)為 ，總體財務(wù)狀況是不錯的，綜合評分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求。 【例 1011】（現(xiàn)代方法） 仍以例 1010中企業(yè) 2020年的財務(wù)狀況為例，以中型電力生產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值為評價基礎(chǔ)，則其綜合評分標(biāo)準(zhǔn) 如表 109所示。 表 109 綜合評分表 指 標(biāo) 評分值 標(biāo)準(zhǔn)比率（ %） 行業(yè)最高比率（ %） 最高評分 最低評分 每分比率的差 盈利能力： 總資產(chǎn)報酬率 20 30 10 銷售凈利率 20 30 10 凈資產(chǎn)收益率 10 15 5 償債能力： 自有資本比率 8 12 4 流動比率 8 12 4 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8 290 960 12 4 存貨周轉(zhuǎn)率 8 800 3 030 12 4 成長能力： 銷售增長率 6 9 3 凈利增長率 6 9 3 總資產(chǎn)增長率 6 9 3 合 計 100 150 50 總資產(chǎn)報酬率每分比率的差為 %＝（ %－ %） 247。 （ 30分－ 20分）。 根據(jù)這種方法，對該企業(yè)的財務(wù)狀況重新進(jìn)行綜合評價，得 （表 109），是一個中等略偏上水平的企業(yè)。 表 1010 財務(wù)情況評分 指 標(biāo) 實(shí)際比率 1 標(biāo)準(zhǔn)比率 2 差異 3=1－ 2 每分比率4 調(diào)整分5=3247。4 標(biāo)準(zhǔn)評分值 6 得分 7=5＋ 6 盈利能力： 總資產(chǎn)報酬率 10 20 銷售凈利率 20 凈資產(chǎn)收益率 10 償債能力： 自有資本比率 8 流動比率 166 8 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 861 290 571 8 存貨周轉(zhuǎn)率 994 800 194 8 成長能力： 銷售增長率 6 凈利增長率 6 總資產(chǎn)增長率 6 合 計 100