【正文】 ① 甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項(xiàng)目計(jì)算期為 5 年，應(yīng)復(fù)利 7 次） =+*（ P/F， 10%， 5） +*（ P/F， 10%， 10） +*（ P/F， 10%， 15）+*（ P/F， 10%， 20） +*（ P/F， 10%， 25） +*（ P/F， 10%， 30） =萬元 ② 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值（項(xiàng)目計(jì)算期為 7 年，應(yīng)復(fù)利 5 次） =141+141*（ P/F， 10%， 7） +141*（ P/F， 10%， 14） +141*（ P/F， 10%， 21） +141*（ P/F， 10%， 28） = 萬元 ⑹ 利用最短計(jì)算期法比較兩方案的優(yōu)劣 最短計(jì) 算期為 5 年，所以 甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =原方案的凈現(xiàn)值 = 萬元 乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =乙方案的年等額凈回收額 *（ P/A， 10%， 5）=*= 因?yàn)橐曳桨刚{(diào)整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)于甲方案。 ⑵ 乙方案原始投資額 200 萬元，其中固定資產(chǎn)投資 120 萬元，流動(dòng)資金投資80 萬元，建設(shè)期為 2 年，運(yùn)營期為 5 年，建設(shè)期資本化利息 10 萬元，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)期起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)投資凈殘值收入 8 萬元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入 170 萬元，年經(jīng)營成本 80 萬元，運(yùn)營期每年歸還利息 5 萬元，固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇 甲方案的資料如下： 購置一套價(jià)值 550000 元的 A設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5年末回收的凈殘值為 50000元，使用 A 設(shè)備可使企業(yè)第 1 年增加營業(yè)收入 110000 元，增加經(jīng)營成本 190000元，增加營業(yè)稅金及附加 1000 元，在第 24 年內(nèi)每年增加息稅前利潤 100000 元；第 5 年增加除回收額外的凈現(xiàn)金流量 114000 元，使用 A 設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000 元 經(jīng)計(jì)算 得到該方案的如下數(shù)據(jù)：按照 14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為 元，按照 16%計(jì)算的差量凈現(xiàn)值為 元 乙方案的資料如下： 購置一套 B 設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為 ΔNCF0=758160 ΔNCF15=20xx00 元 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%，不考慮利息費(fèi)用，有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 年金終值系數(shù)： （ F/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ F/A， 14%， 5） = （ F/A， 16%， 5） = 年金現(xiàn)值系數(shù)： （ P/A， 10%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = （ P/A， 14%， 5） = （ F/A， 12%， 5） = 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： （ P/F， 10%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = （ P/F， 14%， 5） = （ F/F， 12%， 5） = 要求： ⑴ 根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo) ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值 =299000190000=109000 元 ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入 =1100001000=109000 元 ⑵ 根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料的其它數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =550000109000=441000 ② 運(yùn)營期第 1 年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用變動(dòng)額： =經(jīng)營成本 +增加折舊 =19000+80000=99000 ③ 運(yùn)營期第 1 年息稅前利潤的變動(dòng)額 =110000990001000=10000 ④ 運(yùn)營期第 1 年因增加的息前稅后利潤 =10000*（ 133%） =6700 ⑤ 運(yùn)營期第 24 年每年因增加的息前稅后利潤 =100000*（ 133%） =67000 ⑥ 第 5 年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差： =500009000=41000 ⑦ 按簡化公式計(jì)算甲方案的增量凈現(xiàn)金流量： ΔNCF0=441000 ΔNCF1=6700+80000=86700 ΔNCF24=67000+80000=147000 ΔNCF5=114000+41000=155000 ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率 ΔIRR甲 14% ΔIRR甲 0 16% 解得： ΔIRR甲 =14%+［ +］ *（ 16%14%） =% ⑶ 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo) ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =758160 ② B 設(shè)備的投資 =758160+109000=867160 ③ 乙方案的差額內(nèi)部投資收益率： （ P/A， ΔIRR乙， 5） *20xx00=758160 （ P/A， ΔIRR乙， 5） =758160/20xx00= 查表得 ΔIRR乙 =10% ⑷ 根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)要求的投資報(bào)酬率 =4%+8%=12% ⑸ 以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲、乙兩方案作出評價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策： 因?yàn)?ΔIRR甲 =% 〉 12% 所以甲方案可行 ΔIRR乙 =10%∠ 12%，所以乙方案不可行 結(jié)論：企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)部收益率大于企業(yè)要求投資報(bào)酬率。 ⑶ 與全部投資現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金注入項(xiàng)目相同，但是和現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，在項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流出項(xiàng)目中 包括借款本金歸還和借款利息支付，但是在全部投資的現(xiàn)金流量表中沒有這兩項(xiàng)。負(fù)債資本為 800 萬元時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，同時(shí)平均資本成本最低，所以此時(shí)的結(jié)構(gòu)為公司最 優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 解：當(dāng)債券 的市場價(jià)值等于 0 時(shí)，公司的市場價(jià)值 =0+1000*（ 130%） /10%=7000萬元 當(dāng)債券的市場價(jià)值等于 1000 萬元時(shí)： 公司的市場價(jià)值 =1000+[(10001000*5%)*（ 130%） ]/11%=7045 當(dāng)債券的市場價(jià)值等于 1500 萬元時(shí)： 公司的市場價(jià)值 =1500+[(15001500*6%)*（ 130%） ]/12%=6808 通過分析可知：債務(wù)為 1000 萬元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu) 平均資本成本 =5%*（ 130%） *1000/7045+11%*6045/7045=10% 例 2：公司息稅前利潤為 600 萬元，公司適用的所得稅稅率為 33%，公司目前總資本為 20xx 萬元，其中 80%由普通股資本構(gòu)成，股票帳面價(jià)值為 1600 萬元， 20%由債券資本構(gòu)成，債券帳面價(jià)值為 400 萬元，假設(shè)債券市場價(jià)值與其帳面價(jià)值基本一致。 最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下，使企業(yè)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率） 2. 銷售百分比法 =增量收入 *（敏感資產(chǎn)百分比 敏感負(fù)債百分比） 增加的留存收益 3. 資金習(xí)性預(yù)測法：將資金劃分為變動(dòng)資金、不變資金和半變動(dòng)資金，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來資金需要量的方法。 即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加 1，系數(shù)減 1 例 2：某企業(yè)于 20xx 年 1 月 1 日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值為 200 萬元，租期 5 年，租賃期江時(shí)預(yù)計(jì)殘值 10 萬元，歸租賃公司，年利率 7%，租賃手續(xù)費(fèi)3%，租金每年末付一次 要求： ⑴ 計(jì)算每年應(yīng)支付的租金是多少？ 每年租金 =20010*（ P/F， 10%， 5） /（ P/A， 10%， 5） =（ 20010*） /= 萬元 ⑵ 租金攤銷計(jì)劃表： 年份 期初本金 ① 支付租金 ② 應(yīng)計(jì)租費(fèi) ③ =① *10% 本金償還額④ =② ③ 本金余額 ⑤ =① ④ 20xx 20xx000 511214 20xx0 311214 1688786 20xx 1688786 511214 20xx 511214 20xx 511214 20xx 511214 合計(jì) 2556070 十一、可轉(zhuǎn)換債券籌資的籌資特點(diǎn)： 1. 籌資靈活性：先以債券形式籌集債務(wù)資金，過段時(shí)間轉(zhuǎn)成股票，變成權(quán)益資金 2. 資本成本較低：利率一般低于普通債券的票面利率 3. 籌資效率高：公司通常在股市低迷的情況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價(jià)高于當(dāng)前股價(jià) 4. 存 在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力：如果持有人不轉(zhuǎn) 5. 存在回售的財(cái)務(wù)壓力 6. 股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)：指股價(jià)大幅度上升，相對減少了籌集的金額 知識(shí)點(diǎn)拓展：解釋籌資效率高的含義： 當(dāng)前股價(jià)為 10 元 /股，想籌集 1000 萬元 : ① 如果發(fā)行股票，發(fā)行股數(shù) 1000 萬 /10 元 =100 萬股 ② 如果發(fā)行可轉(zhuǎn)債，設(shè)定轉(zhuǎn)換價(jià)格 20 元 /股，轉(zhuǎn)換股數(shù) =1000 萬 /20=50 萬股 相對來說，籌集 50 萬股當(dāng)然比籌集 100 萬股效率要高 十二、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素： 1. 標(biāo)的股票：可以是本公司，也可以是其 它公司 2. 票面利率：一般低于公司債券利率 3. 轉(zhuǎn)換價(jià)格：在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格：舉例說明：公司股票如果直接買是 10 元 /股，而公司如果發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值 1000 元，這張可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成公司股票 100 股，那么轉(zhuǎn)股價(jià)格就相當(dāng)于 1000/100=10 元 /股 4. 轉(zhuǎn)換比率 “每份可轉(zhuǎn)債在既定價(jià)格下能轉(zhuǎn)換成普通股股票的數(shù)量。 十二、主要預(yù)算編制的舉例： 例 1： MC公司生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，該產(chǎn)品目前正在編制 20xx 年的全面預(yù)算，有關(guān)資料如下： 資料一： 20xx 年 4 個(gè)季度的預(yù)計(jì)銷售量分別為： 800 件， 1000 件， 1200 件和 1000件，預(yù)計(jì)銷售單價(jià)前 3個(gè)季度為 65元，第 4 個(gè)季度為 70 元。 七、預(yù)算編制中的年度預(yù)算目標(biāo)要解決兩個(gè)問題： ① 建立預(yù)算目標(biāo)的指標(biāo)體系 :包括盈利指標(biāo)、規(guī)模增長指 標(biāo)、投資與研發(fā)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制（資本結(jié)構(gòu)）指標(biāo)、融資安排。優(yōu)點(diǎn)：不受現(xiàn)有費(fèi)用項(xiàng)目的控制；不受現(xiàn)行預(yù)算約束；調(diào)動(dòng)節(jié)約費(fèi)用積極性。 十八、財(cái)務(wù)決策的辦法主要有兩類： 一類是經(jīng)驗(yàn)判斷法：淘汰法；歸隊(duì)法；歸類法 一類是定量分析方法：優(yōu)選對比法；數(shù)學(xué)微分法；線性規(guī)劃法；概率決策法 更多資料詳見 一、預(yù)算特征： 預(yù)算最主要的特征是數(shù)量化和可執(zhí)行性，包括： 1. 預(yù)算必須與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標(biāo)保持一致 2. 預(yù)算是一種可以據(jù)以執(zhí)行和控制經(jīng)濟(jì)活 動(dòng)的最為具體的計(jì)劃，是對目標(biāo)的具體化，是將企業(yè)活動(dòng)導(dǎo)向預(yù)定目標(biāo)的有力工具。 十一、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制的一般內(nèi)容： 1. 核心內(nèi)容：做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集成和人員委派 2. 具體內(nèi)容（ 7個(gè)集中 4 個(gè)分散） 集中制度制定權(quán)；集中籌資融資權(quán)；集中投資權(quán)；集中用資擔(dān)保權(quán)；集中固定資產(chǎn)購置權(quán)；集中財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)；集中收益分配權(quán) 分散經(jīng)營自主權(quán)；分散人員管理權(quán)；分散業(yè)務(wù)定價(jià)權(quán)；分散業(yè)務(wù)開支審批權(quán) 十二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境： 1. 技術(shù)環(huán)境：指財(cái)務(wù)管理得以實(shí)現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件，它決定著財(cái)務(wù)管理的效率和 效果。 U型組織 3. 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型：企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題實(shí)行高度集權(quán)，各所屬單位對日常經(jīng)營活動(dòng)有較大自主權(quán)。 二、相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的內(nèi)容： 即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制 / 三、利益沖突的協(xié)調(diào)： 將相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其首要要求是要協(xié)調(diào)相關(guān)者的利益關(guān)系，化解矛盾沖突，協(xié)調(diào)沖 突需把握的原則：盡可能使企業(yè)相關(guān)者利益分配在數(shù)量上和時(shí)間上達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論： 優(yōu)點(diǎn)：有利于企業(yè)資源的合理配置 缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值、投入與產(chǎn)出、風(fēng)險(xiǎn)因素、容易造成短期行為 ：（最佳指標(biāo)是每股市價(jià)） 優(yōu)點(diǎn)：考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素、能避免短期行為、上市公司容易量化 缺點(diǎn)：通常只適用上市公司，不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)管理狀況、只強(qiáng)調(diào)股東利益 （價(jià)值指未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值） 優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間價(jià)值、考慮風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系、克服短期行為、以價(jià)值代替價(jià)格、避免外界因素干擾 缺點(diǎn)：過于理論化、不易量化和考核、對于非上市公司只能進(jìn)行專門評估 確定價(jià)值不準(zhǔn)確，在資本市場效率低下的情況下，股票價(jià)格很難反映企業(yè)價(jià)值。 四、協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者的矛盾辦法 ：通過所有者來約束經(jīng)營者 ：通過市場約束經(jīng)營者 ：股票期權(quán) 績效股 五、協(xié)調(diào)債權(quán)人與所有者的矛盾辦法 ：規(guī)定借款用途、規(guī)定借款信用條件、規(guī)定提供借款擔(dān)保 六、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)： ：財(cái)務(wù)預(yù)測；財(cái)務(wù)計(jì)劃 (確