【正文】 （ 2）成本低。 信用期限是公司為顧客規(guī)定的最長(zhǎng)付款時(shí)間。 第五節(jié) 短期籌資 一、商業(yè)信用 商業(yè)信用是自發(fā)性短期負(fù)債的主要組成部分，是指在商品交易中延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是由于商品交易中貨與錢在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的自發(fā)性短期籌資。 存貨相關(guān)總成本公式為 式中： TC 為與訂貨批量相關(guān)的總成本； D 為一定期間存貨需求量； Q為每次訂貨批量； K為單次訂貨成本； Kc為單位儲(chǔ)存成本。 缺貨成本是指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。訂貨次數(shù)等于年需求量 D與每次訂貨批量 Q之比。購(gòu)置成本取決于年需求量 D 與單價(jià) U，與存貨持 有量決策無(wú)關(guān)。各種存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備還可以防止意外事件造成的損失。 第四節(jié) 存貨 存貨是指公司在生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)過(guò)程中為銷售或耗用而儲(chǔ)備的物資，包括原材料、低值易耗品、在產(chǎn)品、外購(gòu)商品、自制半成品、產(chǎn)成品等。 賬齡分析法是通過(guò)編制應(yīng)收賬款的賬齡分析表來(lái)完成的。 5C 評(píng)估法是指重點(diǎn)分析影響信用的五個(gè)方面來(lái)評(píng)價(jià)顧客信用狀況的一種方法。 。 信用政策 —— 信用標(biāo)準(zhǔn) 通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而劃分信用等級(jí)。 （ 2）應(yīng)收賬款的 管理成本。 第三節(jié) 應(yīng)收賬款 一、應(yīng)收賬款的功能與成本 —— 功能 （ 1）增加銷售。 ，指定專人辦理大額款項(xiàng)。 ，不得套取銀行信用。 。 現(xiàn)金持有量決策 —— 米勒一奧爾模型 米勒一奧爾模型假設(shè)公司每日現(xiàn)金凈流量是一個(gè)隨機(jī)變量，在一定時(shí)期內(nèi)近似地服從正態(tài)分布，且現(xiàn)金與有價(jià)證券之間能夠自由兌換。（ 2）管理成本。 可以在實(shí)際收支實(shí)現(xiàn)以前了解經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的財(cái)務(wù)結(jié)果，預(yù)測(cè)未來(lái)時(shí)期公司對(duì)到期債務(wù)的直接支付能力。 第二節(jié) 現(xiàn)金 管理的目標(biāo) ： 在現(xiàn)金的流動(dòng)性和收益性之間進(jìn)行合理選擇，即在保證正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)需要的同時(shí)，盡量降低現(xiàn)金的占有量，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最大的投資收益。 營(yíng)運(yùn)資本籌資決策 —— 穩(wěn)健型籌資策略 指公司用臨時(shí)性短期負(fù)債籌資來(lái)支持部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性短期負(fù)債和權(quán)益資本籌資來(lái)支持永久性流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)和其余波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的籌資策略。 （ 2）盡量控制流動(dòng)資產(chǎn)的占用量。 適用于 當(dāng)公司能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出未來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況 （策略 C） 銷售水平一定的情況下，保持較低的流動(dòng)資產(chǎn)投資。 特點(diǎn)：投資收益率低，風(fēng)險(xiǎn)小。 決策管理可以分為流動(dòng)資產(chǎn)管理和 流動(dòng)負(fù)債管理兩個(gè)方面，前者是對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的投資決策，后者是對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的籌資決策。 第 15 頁(yè) 共 19 頁(yè) ，是公司生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。 二、新建項(xiàng)目投資決策 新建項(xiàng)目投資決策的關(guān)鍵是分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 最后，我們給出項(xiàng)目評(píng)價(jià)選取標(biāo)準(zhǔn)的原則：當(dāng)選 NPV、 PI、 IRR 評(píng)價(jià)所得結(jié)論一致時(shí)，可選用任意一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，如果發(fā)生矛盾，則應(yīng)以 NPV 給出的結(jié)論為準(zhǔn)。其計(jì)算公式為： 在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于公司的資本成本或必要報(bào)酬率，就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)互斥方案的選擇決策中，選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的 優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資項(xiàng)目獲利能力的比較，能夠真實(shí)地反映項(xiàng)目的盈虧程度，由于現(xiàn)值指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，故有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。 當(dāng)各方案的經(jīng)濟(jì)壽命不等時(shí)，用凈現(xiàn)值難以進(jìn)行評(píng)價(jià)。若對(duì)一組互斥方案進(jìn)行選擇，則應(yīng)采納凈現(xiàn)值最大的方案。 第 14 頁(yè) 共 19 頁(yè) 投資回收期計(jì)算簡(jiǎn)單，反映直觀，但存在一定缺陷，主要表現(xiàn)在： (1,沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；（ 2，改法只考慮回收期以前各期的現(xiàn)金流量。 （ 1）若每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期的計(jì)算公式為：投資回收期＝初始投資額247。 （ 2）原墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回。 （ 2）墊支的營(yíng)運(yùn)資本。 （ 6）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。 （ 2）財(cái)務(wù)分析 可行性假設(shè)。 。 。 三、項(xiàng)目投資的步驟 項(xiàng)目投資方案的提出 項(xiàng)目投資方案的評(píng)價(jià) 項(xiàng)目投資方案的決策 項(xiàng)目投資的執(zhí)行 項(xiàng)目投資的再評(píng)價(jià) 第二節(jié) 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) 一、現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加的數(shù)量。 二、項(xiàng)目投資的分類 ，可分為新設(shè)投資、維持性投資和擴(kuò)大規(guī)模投資。 特點(diǎn)： 項(xiàng)目投資的回收時(shí)間長(zhǎng)。 基金交易費(fèi) ： 包括印花稅、交易傭金、過(guò)戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)等。 按基金的運(yùn)作方式劃分，分為封閉式基金和開放式基金。 特點(diǎn) ： 集合投資 。 缺點(diǎn)： 求償權(quán)居后。股票價(jià)值（ V0）股票市場(chǎng)形成的價(jià)格，只要能預(yù)計(jì)下一年的現(xiàn)金股利，就可估計(jì)出股票的預(yù)期收益率。 一、股票投資估價(jià) —— 股票估價(jià)的基本模型 一、股票投資估價(jià) —— 股利零增長(zhǎng)型股票的估價(jià)模型 股利零增長(zhǎng)模型是假設(shè)未來(lái)現(xiàn)金股利保持固定金額，即 D0＝ D1＝ D2＝ D3＝?＝ Dn，股東永久性持有股票，即中途不轉(zhuǎn)讓出售。（ 2）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。 四、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) —— 債券投資的優(yōu)點(diǎn) 本金安全性高。 二、債券投資收益率 債券投資的收益水平通常用到期收益率來(lái)衡量 。 根據(jù)利息的支付方式 不同，債券投資的估價(jià)模型可分為以下幾種 一、債券投資估價(jià) —— 分期計(jì)息，到期一次還本債券的估價(jià)模型 債券是固定利率、每年計(jì)算并收到利息、到期收回本金。 一、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素 公司產(chǎn)品銷售情況 公司股東和經(jīng)理的態(tài)度 公司財(cái)務(wù)狀況 公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響 行業(yè)因素與公司規(guī)模 公司所得稅稅率 第 12 頁(yè) 共 19 頁(yè) 利率水平的變動(dòng)趨勢(shì) 二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法 適當(dāng)?shù)乩秘?fù)債，可以降低公司資本成本；但當(dāng)公司負(fù)債比 例過(guò)高時(shí)，會(huì)給公司帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 復(fù)合杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式為： DCL＝ DOL DFL 例如， E 公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則復(fù)合杠桿系數(shù)為： DCL＝ 2 ＝ 3 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)是指公司各種資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。 二、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 —— 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系 息稅前利潤(rùn)每變動(dòng)百分之一，每股收益將以 DFL數(shù)變動(dòng)。 主要反映息稅前利潤(rùn)和普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。（ 3）當(dāng)銷售量處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而增加；當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而減少；當(dāng)銷售量處于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大。 一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿 —— 經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 引起公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性，產(chǎn)銷量增加時(shí)，息稅前利潤(rùn)將以 DOL 倍數(shù)的幅度增加；而且經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，利潤(rùn)變動(dòng)越劇烈，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿 —— 經(jīng)營(yíng)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿是指在某一固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本存在的情況下，銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的作用。 。 一、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿 —— 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 指由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益或者息稅前利潤(rùn)的不確定性。 。 租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等服務(wù) 第 11 頁(yè) 共 19 頁(yè) 本占長(zhǎng)期資本的比重起著決定性的作用。 留存收益資 本成本 ， 公司繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。RL為長(zhǎng)期借款的年利率。 ， 是影響公司資本成本的重要因素。 包括兩部分：籌資費(fèi)用，用資費(fèi)用，成本通常用相對(duì)數(shù)表示。 。 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 。 融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 融資租賃 —— 種類 直接租賃 ： 承租人直接從出租人那里租入所需要的資產(chǎn)，并支付租金。 。 。 。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。 按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。 。 長(zhǎng)期借款 —— 長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 。 第三節(jié) 長(zhǎng)期債務(wù)資本 長(zhǎng)期借款 ， 借入的使用期超過(guò)一年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資本占用的需要。 。 缺點(diǎn) ： 。 。 。 ，無(wú)須償還。 。 。 方式 優(yōu)點(diǎn)： 。 吸收直接投資 吸收直接投資是指 非股份制 公司以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、法人和個(gè)人直接投入資本的一種籌資方式。 五、 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表反映公司預(yù)算期末各賬戶的預(yù)計(jì)余額。包括 ： 現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 四、財(cái)務(wù)預(yù)算編制－－現(xiàn)金預(yù)算 一般由現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺以及資本的籌集與運(yùn)用四個(gè)部分組成。 不足： 滾動(dòng)預(yù)算的延續(xù)工作將耗費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力。 優(yōu)點(diǎn) ：保證預(yù)算期間和會(huì)計(jì)期間在時(shí)期上的配比，便于根據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)與預(yù)算的比較，考核和評(píng)價(jià)預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果。 有助于提高管理人員的投入產(chǎn)出意識(shí)。 零基預(yù)算就是以零為基數(shù)編制的預(yù)算。 是以基期現(xiàn)有的水平為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)算期業(yè)務(wù)量水平及有關(guān)影響因素的變動(dòng)情況，調(diào)整基期項(xiàng)目和數(shù)額而編制的預(yù)算。 強(qiáng)實(shí)際結(jié)果與所確定的固定預(yù)算中的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，并據(jù)以進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和考核。 日常業(yè)務(wù)預(yù)算 ： 是指與公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接相關(guān)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的各種預(yù)算。 （二）敏感系數(shù)與敏感分析表 測(cè)定各因素敏感程度的指標(biāo)稱為敏感系數(shù)，其計(jì)算公式為： 第二節(jié) 短期預(yù)算 一、全面預(yù)算的作用 目標(biāo)，控制各部門的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 通常有 基本式、邊際貢獻(xiàn)式、量利式 三種。 安全邊際＝正常銷售量 （額）－盈虧臨界點(diǎn)銷售量（額） 安全邊際和安全邊際率的數(shù)值越大，公司發(fā)生虧損的可能性越小，公司就越安全。 第 7 頁(yè) 共 19 頁(yè) 二、盈虧臨界點(diǎn)分析 盈虧臨界是指公司經(jīng)營(yíng)達(dá)到不盈不虧的狀態(tài)。 第四章 利潤(rùn)規(guī)劃與短期預(yù)算 第一節(jié) 利潤(rùn)規(guī)劃 一、成本性態(tài)分析 也稱成本習(xí)性，是指成本與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。 二 加強(qiáng)成本與費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤(rùn)。 權(quán)益乘數(shù)反映公司的資本結(jié)構(gòu)，主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。營(yíng)業(yè)收入（識(shí)記） ： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)收入247。 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析 公司財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)采用的方法主要是杜邦分析法。 盈利能力比率 —— 每股收益 本年凈利潤(rùn)與普通股股數(shù)的比值，反映 普通股的獲利水 。 4（ 2） 、盈利能力比率 —— 總資產(chǎn)收益率 —— 總資產(chǎn)凈利率 指公司一定時(shí)期的凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值。 4（ 1） 、盈利能力比率 —— 總資產(chǎn)收益率 —— 總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率 是公司一定時(shí)期的息稅前利潤(rùn)總額與平均資產(chǎn)總額的比值。 凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤(rùn)247。 盈利能力比率 —— 銷售凈利率 銷售凈利率是指凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的百分比。所有者權(quán)益總額） 100% 第 6 頁(yè) 共 19 頁(yè) 長(zhǎng)期償債能力比率 —— 利息保障倍數(shù) 又稱已獲利息倍數(shù)，是指公司一定時(shí)期息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比值，衡量公司償還債務(wù)利息的能力。 一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率高，表明公司較有活力，管理者對(duì)公司前 景有信心 長(zhǎng)期償債能力比率 —— 產(chǎn)權(quán)比率 公司負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值。速動(dòng)比率過(guò)高，說(shuō)明公司可能因擁有過(guò)多貨幣性資產(chǎn)而喪失一些投資獲利的機(jī)會(huì)。速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的那部分資產(chǎn) 。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高公司的變現(xiàn)能力，而存貨周轉(zhuǎn)速度越慢，則其變現(xiàn)能力越差。 存貨周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)成本247。平均流動(dòng)資產(chǎn) 平均流動(dòng)資產(chǎn) =（年初流動(dòng)資產(chǎn) +年末流動(dòng)資產(chǎn)） /2 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，增強(qiáng)了公司的盈利能力。 第二節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 一 .營(yíng)運(yùn)能力比率 二 .短期償債能力比率 三 .長(zhǎng)期償債能力比率 四 .盈利能力比率 一、 營(yíng)運(yùn)能力比率 營(yíng)運(yùn)能力是指公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)行的能力。 注意： 。 比較結(jié)構(gòu)比率： 又稱構(gòu) 成比率，用以計(jì)算某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各構(gòu)成部分分別占總體的百分比，用以分析構(gòu)成內(nèi)容的變化以及對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。 與國(guó)內(nèi)外同行業(yè)先進(jìn)公司指標(biāo)或同行業(yè)平均水平比較， 比較財(cái)務(wù)比率。 從內(nèi)容上看，現(xiàn)金流量表被劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三個(gè)部分， 四、 財(cái)務(wù)分析的方法 五、 比較分析法 是通過(guò)同類財(cái)務(wù)指標(biāo)在不同時(shí)期或不同情況下的數(shù)量上的比較，來(lái)揭示指標(biāo)間差異或趨勢(shì)的一種方法。 利潤(rùn)表的缺陷： 只反映已實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，不包括未實(shí)現(xiàn)的收益。 一方面反映公司某一日期所擁有的資產(chǎn)規(guī)模及分布； 一方面反映公司這一日期的資本來(lái)源及結(jié)構(gòu)。 盈利能力分析 ： 盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)的 能力。 二、 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容 財(cái)務(wù)分析