【正文】 從最一開始我們小組選擇中小企業(yè)聯(lián)合發(fā)行可轉債這個產品開始到現在，幾個月又匆匆而過，期間我們小組努力搜索資料、積極討論每一個細節(jié)。 試想如果一個企業(yè)并不具備比較好的發(fā)展前景和經營業(yè)績，他想成功的發(fā)行可轉換債券幾乎不可能會做到，換言之就是成功發(fā)行的可能很小。 （ 3）轉換期限的適當設置 在確定可轉債的轉換期限時應該選擇較長時間，因為這既可以使得投資者適當的選擇時機進行 轉換，也為企也應對轉換期間的可能出現的各種問題提供了有利條件，這樣則可以對投融資雙方有利，也加大了可轉債的吸引力。所以在與此相對的時期發(fā)行可轉債就會在隨后面臨種種原因面臨轉股困難等各方面問題。 2．關于行使轉 換權的風險 如果投資者投資的公司狀況良好，公司股票的市場價格大幅上升甚至高于約定的轉換價格時，那么投資者就會有較大的欲望行使轉換權，但是行使轉換權之后公司的盈利能力下滑，每股收益、市價等均下跌，則投資者不僅得不到股票收益，還可能因此而喪失獲得原來債券的利息甚至喪失本金的風險。 3．不轉換風險和轉換的風險 不轉換風險和轉換的風險是兩個相對的概念，不轉換風險是指如果發(fā)債企業(yè)的運營情況不好，則投資者就會慎重考慮轉股權利，因為此時行使轉換權可能導致收益低于持有債券的收益甚至損失本金，這時企業(yè)的資產負債率將會偏高，企業(yè)此時面臨的償還債務壓力也會相應的變大。 2．價格風險 假如企業(yè)發(fā)行可轉換債券之后，公司股票的市場價格較大程度的上漲甚至較契約中的價格較高時，此時投資者行使轉換權的欲望就會加強，進而使得發(fā)行可轉債的公司面臨較高的融資成本所帶來的損失。 表 2 不同股價下聯(lián)合上市可轉債可能的上市價格表 單位：元 （四）投資建議 聯(lián)合上市可轉換債券的申購資金的定金的凍結的天數為 6 日，且可轉債從開始一直到上市的時間的間隔通常為 20 天，在這種情況下，我們計算出在轉換債券上市漲幅為5%的申購獲利 時，以 1億元的初期的投資計算，即使除去資金的時間成本，投資者任然能有 — 元的投資收益，建議投資者應該積極申購（見表 3）。 使用二叉樹模型計算可轉債的理論的價值，在計算聯(lián)合上市可轉換債券的理論價格前，設定幾個假設條件：（ 1）股票價格在 — 元的區(qū)間波動；（ 2）二叉樹利率的節(jié)點選取無風險的收益率 %；（ 3）計算債券價值的預期收益率滿足圖 1 中的即期收益率的曲線。產品的收益分配如下：（ 1）在債券轉股前，對于 5 年期的可轉換債券，我們定的利息率是 %，之后逐年遞增 %，最后一年的股息率是 %；（ 2）轉股后通過評估，可以 得出收益率為 5%。從根本上解決中小企業(yè)融資的問題，避開民間的借貸和銀行的貸款等間接籌資的較高成本以及苛刻的限制性條件，可以籌集到數額大的資金。 綜上所述，中小企業(yè)集合可轉債具有很廣闊的發(fā)展前景，不僅能從根本上解決好中小 企業(yè)融資的問題，而且增加了金融產品種類，對于投資者是個很好的選擇，使得投資者有更靈活的選擇空間。 第三，中小企業(yè)上市后，可以更易募集到資金。因此我們進行此產品的設計，可以從實質上解決中小企業(yè)的融資。 對于中小企業(yè)無論是發(fā)展規(guī)模，資產規(guī)模，盈利能力， 獲得銀行的貸款都相當的困難。但是，目前中小企業(yè)的發(fā)展是機遇與危機同在，我國的中小企業(yè)更是面臨著巨大的挑戰(zhàn)。且如果聯(lián)合上市的中小企業(yè)籌得資金后發(fā)展狀況良好，投資者還可根據自己意愿將手中債券轉換為相應公司的股票，以獲得更為長遠的收益。其主 要目標客戶是手中有一定量閑置資金且有意投資于收益較高且風險可控的可轉換債券市場的個人及企業(yè)投資者。所以相比較而言，在資本市場融資，仍然是解決中小企業(yè)融資難的最好出路。這一硬性門檻使得眾多中小企業(yè)在資本市場門外望而卻步，尤其對于新興的中小企業(yè)來說這種高門檻絕對是其不能承受之重。其中如何解決中小企業(yè)融資困難的問題就是人們關注的熱點問題之一。但隨著我國經濟的逐步發(fā)展，又出現了新的問題。 相對于金融產品豐富、投資渠道眾多的西方資本主義國家，我國金融產品比較單一，而且金融創(chuàng)新的步伐嚴重落后于我國近年來經濟發(fā)展和財富積累的速度， 盡管我國金融業(yè)的改革創(chuàng) 新在加快，但能滿足老百姓投資 需求 的金融產品 仍然明 顯不足。黃金市場十年 的 牛市結束之后， 正 處 于 一個修正期， 價格波動幅度較大，對于追求穩(wěn)定的投資者來說具有一定的風險性 。 三、集合通產品設計的必要性分析 （一）從投資者和市場角度看集合通產品開發(fā)的必要性 改革開放以來，隨著我國經濟體制的不斷改進和經濟總量的不斷騰飛，大部分居民在溫飽問題得以解決的基礎上，物質需求和精神文明需求也逐步得到了滿足，整個中國社會正在向著人民所憧憬的小康社會邁進 。而對于可轉債的預期收益方面，大部分受調查者認為其收益率在 12%18%之間比較合理，尤其是在銀行利率較低的情況下，發(fā)行金融類產品對投資者是非常具有吸引力的。由此可以看出對于投資金融產品感興趣的人很多， 發(fā)行可轉債產品的市場前景還是很好的。面對國內經濟、政策發(fā)展的局限性，中小企業(yè)必須自己改變這種融資方面的窘境，自己尋找出路。 %的企業(yè)認為銀行對于企業(yè)擔保貸款的條件過于嚴苛；還有 %的企業(yè)認為銀行對企業(yè)信用等級限制過高，但更多的企業(yè)認為銀行缺少針對中小企業(yè)融資、經營特點的信貸金融產品，其數量占到了企業(yè)總數的 %。 其次，目前中小企業(yè)資金來源渠道以民間融資為主，占到了受調查企業(yè)的 %，雖然這個數據可能因為樣本企業(yè)的原因有失偏頗，但也能反映出在當前的環(huán)境下，中小企業(yè)想要從國有四大商業(yè)銀行等主流融資渠道得到資金是比較困難的。從企業(yè)的盈利情況來看，繼續(xù)保持增長的企業(yè)占到一半以上，說明企業(yè)的發(fā)展是很有希望的。通過中小企業(yè)聯(lián)合上市后發(fā)行可轉債，可以有效 的使中小企業(yè)融資艱難的狀況得到了緩解，而且使得中小企業(yè)的融資渠道得到了拓寬，有利于我國經濟的更好更快地發(fā)展。 上市后，可轉債是進一步融資很好的工具。融資難，這一問題則成了阻礙國民經濟發(fā)展的絆腳石。s development is an opportunity with crisis, small and mediumsized enterprises with huge growth potential, but the financing environment is difficult, listed higher threshold. And in the face of plex investment environment in China, investors are more willing to invest in more balanced product risks and benefits. Our product39。以聯(lián)合后的公司的所有股東中持股最多的股東作為最大的股東，任聯(lián)合企業(yè)的董事會主席。 內蒙古財經大學本科畢業(yè)論文 中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉債 —— 集合通 學生姓名 學 院 金融學院 專 業(yè) 金融工程 年 級 09級 指導教師 楊 瑞 成 教師職稱 教 授 摘要 我國經濟發(fā)展到目前，中小企業(yè)已經成為不可忽視的中間力量，但 是當前 中小企業(yè)的發(fā)展是機遇與危機同在，中小企業(yè)有巨大的成長潛力，但融資環(huán)境困難，上市門檻較高。上市后發(fā)行可轉債進一步募集資金。s idea is: 35 small and mediumsized enterprises that has a longterm business relationship, has a fastgrowing, integrate their assets, joint stock system reform, in the form of joint participation in the stock exchange. With united after all of the shareholders in the pany, the largest shareholder who holds the most shareholders, is elected as a joint venture of the chairman of the board. Enterprises listed after issuing convertible bonds to raise money further .Growth stage, the pany rules with increasing int