【正文】 擁有了一定的權(quán)利 , 即投資者可依自身的意愿選擇持有債券到期 , 獲得本金和利息；當(dāng)然還可以選擇在合約規(guī)定的有有效期內(nèi)將持有的債券轉(zhuǎn)換為聯(lián)合上市公司發(fā)行的股票?？赊D(zhuǎn)債附帶的這種選擇權(quán)，不僅能夠改變公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，而且也豐富了企業(yè)融資的種類。通過中小企業(yè)聯(lián)合上市后發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可以有效 的使中小企業(yè)融資艱難的狀況得到了緩解，而且使得中小企業(yè)的融資渠道得到了拓寬，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的更好更快地發(fā)展。 二、產(chǎn)品創(chuàng)新背景 （一）市場(chǎng)分析 通過對(duì)《 關(guān)于中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債的調(diào)查報(bào)告 》的分析，我們了解到部分地區(qū)當(dāng)前形勢(shì)下的中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及資金情況、融資情況、上市意愿、融資環(huán)境、投資者的投資意向等等信息。 首先，當(dāng)前處于成長(zhǎng)期的企業(yè)占多數(shù)，而處于成熟期和創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)相對(duì)較少，說明現(xiàn)在很多企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r很不錯(cuò)。在企業(yè)的生產(chǎn)情況方面，可以看出目前正在擴(kuò)大生產(chǎn)的企業(yè)較正常生產(chǎn)的多一些，證明大部分企業(yè)的 生產(chǎn)狀況比較樂觀。從企業(yè)的盈利情況來看，繼續(xù)保持增長(zhǎng)的企業(yè)占到一半以上，說明企業(yè)的發(fā)展是很有希望的。至于金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)，由于調(diào)查中涉外的業(yè)務(wù)的企業(yè)相對(duì)較少一些，所以調(diào)查的企業(yè)中認(rèn)為金融危機(jī)對(duì)企業(yè)影響不是特別大。而在企業(yè)的資金狀況調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的比較突出的問題是資金緊張的企業(yè)占大多數(shù)，認(rèn)為資金狀況一般的企業(yè)不足三分之一，資金寬裕的企業(yè)相比較而言很少，所以資金急缺的中小企業(yè)融資的難度還是相當(dāng)大的。在對(duì)企業(yè)的資金需求調(diào)查中，認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展很需要資金的支持的企業(yè)占調(diào)查企業(yè)的 67%，說明較大的運(yùn)營(yíng)資金存在于企業(yè)的經(jīng) 濟(jì)發(fā)展的過程中。 其次，目前中小企業(yè)資金來源渠道以民間融資為主，占到了受調(diào)查企業(yè)的 %，雖然這個(gè)數(shù)據(jù)可能因?yàn)闃颖酒髽I(yè)的原因有失偏頗，但也能反映出在當(dāng)前的環(huán)境下，中小企業(yè)想要從國(guó)有四大商業(yè)銀行等主流融資渠道得到資金是比較困難的。這也表明多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的艱難，原材料價(jià)格上漲使得利潤(rùn)接連下降；同時(shí)又難以從外部渠道融到資金，導(dǎo)致了大批中小企業(yè)紛紛倒閉。對(duì)于目前銀行實(shí)際貸款利率，有 %的受調(diào) 2 查企業(yè)認(rèn)為很難承受的是較高的貸款利率； %的企業(yè)認(rèn)為雖然利率較高，但仍可承受；僅有 %的人認(rèn) 為目前的利率水平可以接受。介于以上結(jié)果很多中小企業(yè)偏向了民間融資，但是高貸款率讓業(yè)界人士壓力山大；即使國(guó)家大力扶持中小企業(yè)，但是他們的財(cái)務(wù)狀況依然很難夠得著入市門檻。 %的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)于企業(yè)擔(dān)保貸款的條件過于嚴(yán)苛；還有 %的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)企業(yè)信用等級(jí)限制過高，但更多的企業(yè)認(rèn)為銀行缺少針對(duì)中小企業(yè)融資、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的信貸金融產(chǎn)品，其數(shù)量占到了企業(yè)總數(shù)的 %。在回答對(duì)于推出專門針對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品時(shí)，很多受調(diào)查的中小企業(yè)都表現(xiàn)出明顯的興趣，他們中的大部分企業(yè)詢問了產(chǎn)品的具體形式，從中可以看出 在當(dāng)前的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，各中小企業(yè)對(duì)于這種融資產(chǎn)品有濃厚的興趣，期望早日有專門針對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品問世，并表示只要融資成本在可承受范圍內(nèi)，他們都有興趣一試。 再其次，通過對(duì)企業(yè)融資環(huán)境的分析，有 %的企業(yè)認(rèn)為政府在對(duì)改善中小企業(yè)融資環(huán)境方面起著至關(guān)重要的作用，但近幾年政府關(guān)于中小企業(yè)融資的政策很多，但中小企業(yè)融資還是未的到大的改善。 79%的企業(yè)有上市的需求，他們之中大多數(shù)是股份有限公司、私營(yíng)企業(yè)和集體企業(yè)；其中有 84%的企業(yè)認(rèn)為聯(lián)合上市是解決目前入市門檻過高的可行辦法之一，這樣可以相對(duì)降低中 小企業(yè)的入市條件，同時(shí)也可以分散融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策發(fā)展的局限性，中小企業(yè)必須自己改變這種融資方面的窘境，自己尋找出路。并且 %的企業(yè)覺得對(duì)于捆綁上市完全可以是自己的意愿，既然如此，中小企業(yè)完全可以自救。在上市的前提下，各企業(yè)都對(duì)可轉(zhuǎn)債融資很贊同，可以改善公司的資本結(jié)構(gòu)，并可以已較低的成本融資。 最后，曾經(jīng)有過可轉(zhuǎn)債和股票投資經(jīng)歷的受調(diào)查者占絕大多數(shù)，具有投資于高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別債券和其他類理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷的受調(diào)查者較少，從未有過任何投資經(jīng)歷的也非常少。由此可以看出對(duì)于投資金融產(chǎn)品感興趣的人很多， 發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的市場(chǎng)前景還是很好的。在是否有投資意愿的調(diào)查結(jié)果中顯示超過 70%的投資者有投資意愿。各投資者對(duì)投資期限的期望絕大多數(shù)集中在 5 年左右，證明相對(duì)來說可轉(zhuǎn)債券這種金融產(chǎn)品對(duì)投資者更有吸引力。在對(duì)待投資風(fēng)險(xiǎn)所持的態(tài)度上，選擇風(fēng)險(xiǎn)中立的人相對(duì)較其余兩項(xiàng)要更多，可見大部分人還是比較保守。而對(duì)于可轉(zhuǎn)債的預(yù)期收益方面，大部分受調(diào)查者認(rèn)為其收益率在 12%18%之間比較合理，尤其是在銀行利率較低的情況下，發(fā)行金融類產(chǎn)品對(duì)投資者是非常具有吸引力的。 （二）目標(biāo)市場(chǎng)定位 本產(chǎn)品由于未經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)過，所以應(yīng)該挑選幾家有 代表性的中小企業(yè)作為試點(diǎn)，面向一些資產(chǎn)不足以入市的中小企業(yè)，通過資產(chǎn)重組，新的市場(chǎng)定位聯(lián)合捆綁上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債。希望本小組設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品可以達(dá)到之前預(yù)想的良好效果。然后根據(jù)試點(diǎn)上市后的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整和完善，進(jìn)而面向全國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行推廣。 三、集合通產(chǎn)品設(shè)計(jì)的必要性分析 （一）從投資者和市場(chǎng)角度看集合通產(chǎn)品開發(fā)的必要性 改革開放以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷改進(jìn)和經(jīng)濟(jì)總量的不斷騰飛，大部分居民在溫飽問題得以解決的基礎(chǔ)上，物質(zhì)需求和精神文明需求也逐步得到了滿足，整個(gè)中國(guó)社會(huì)正在向著人民所憧憬的小康社會(huì)邁進(jìn) 。同時(shí)，中國(guó)老百姓從古至今養(yǎng)成的傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄習(xí)慣使得我國(guó)居民人均手中都儲(chǔ)蓄有大量閑置資金。根據(jù) 中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示， 近幾年來 我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款 在保持原有高的存款率的基礎(chǔ)上仍延續(xù)著一定 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) ，這 表明了隨著收入增加， 我國(guó)國(guó)民的 支出未能同比增長(zhǎng) ， 儲(chǔ)蓄存款 仍然是 我國(guó)居民最主要的投資渠道 之一 。 的確， 中國(guó) 目前 經(jīng)濟(jì) 大 形勢(shì)正處在 痛苦難熬的 轉(zhuǎn)型過程中， 整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明確也 導(dǎo)致 廣大 投資人 倍感盲目和 無所適從。黃金市場(chǎng)十年 的 牛市結(jié)束之后， 正 處 于 一個(gè)修正期， 價(jià)格波動(dòng)幅度較大，對(duì)于追求穩(wěn)定的投資者來說具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性 。房地產(chǎn)方面 ，國(guó)五條 等打壓房?jī)r(jià)的政策 還在出，說明房?jī)r(jià)過高， 國(guó)家 還在 對(duì)我 3 國(guó)房?jī)r(jià)進(jìn)行調(diào)整 ，對(duì) 廣大 投資 者 而言，在房地產(chǎn) 方面 的投資不能 一味跟風(fēng) ， 要有自己的判斷和選擇 。 且房地產(chǎn)投資變現(xiàn)能力和流動(dòng)性較差，并不是適合于平民老百姓的投資項(xiàng)目。再加上我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不健全， 股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷 ，債券市場(chǎng)又幾乎完全被比儲(chǔ)蓄利率回報(bào)沒高多少的國(guó)債占據(jù)，導(dǎo)致我國(guó)的 居民投資 產(chǎn)品種類十分有限 。 相對(duì)于金融產(chǎn)品豐富、投資渠道眾多的西方資本主義國(guó)家，我國(guó)金融產(chǎn)品比較單一，而且金融創(chuàng)新的步伐嚴(yán)重落后于我國(guó)近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富積累的速度， 盡管我國(guó)金融業(yè)的改革創(chuàng) 新在加快，但能滿足老百姓投資 需求 的金融產(chǎn)品 仍然明 顯不足。 所以開發(fā)出一款既能滿足老百姓投資需求，又能分流老百姓的閑置資金進(jìn)而緩解政府頭疼的房?jī)r(jià)、物價(jià)不斷上漲的問題的金融產(chǎn)品是十分必要的。我國(guó)目前不夠完善的債券市場(chǎng)本身就具有巨大的開發(fā)和發(fā)展?jié)摿Γ贤婢呒吓c轉(zhuǎn)換的功能又恰好能同時(shí)滿足投資者對(duì)于投資產(chǎn)品安全性與盈利性要求，所以這款集合可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品的開發(fā)是極具創(chuàng)新和實(shí)踐意義的。 （二）從中小企業(yè)角度看產(chǎn)品開發(fā)的必要性 在最初開始實(shí)行改革開放的時(shí)候，為了促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，黨的偉大領(lǐng)袖鄧小平提出了在 當(dāng)時(shí)的時(shí)代中極具有開創(chuàng)性和進(jìn)步性的“先富帶后富”理論，從而培養(yǎng)出來一批撐起中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展脊梁的大型國(guó)有企業(yè)。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，又出現(xiàn)了新的問題。大型國(guó)有企業(yè)獨(dú)占國(guó)家補(bǔ)貼和大部分的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源，長(zhǎng)期的嬌生慣養(yǎng)使得這些國(guó)企制度和生產(chǎn)力逐漸落后，而后期隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而興起的中小民營(yíng)企業(yè)由于天生營(yíng)養(yǎng)不良，受政府扶持較少且融資相對(duì)困難，只能伏在國(guó)企身邊仰人鼻息。近幾年來，大學(xué)生等青年群體就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展遭遇瓶頸等問題的爆發(fā)將政府和媒體的目光轉(zhuǎn)移到了如何通過解決中小企業(yè)生存問題來緩解就業(yè)及 開拓經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間上。如何幫助更多的新興中小企業(yè)快速發(fā)展，如何為已有的中小企業(yè)創(chuàng)造更良好的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境使得他們能更好的生存下去成為政府和媒體共同關(guān)注的問題。其中如何解決中小企業(yè)融資困難的問題就是人們關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。 然而人們對(duì)于中小企業(yè)融資難的問題關(guān)注度和認(rèn)識(shí)度的提升，并不代表這個(gè)問題能夠輕易得到解決。針對(duì)廣大中小企業(yè)存在的融資成本高、融資渠道短缺等問題政府曾先后出臺(tái)了多項(xiàng)政策，拓寬了中小企業(yè)的直接融資渠道。目前各大證券交易所已經(jīng)有了好多針對(duì)中小企業(yè)上市融資的利好條件，國(guó)家在政策方面也很鼓勵(lì)中小企業(yè)進(jìn)行上 市融資，但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)各種監(jiān)管制度的不健全，即使允許中小企業(yè)上市，其上市條件也是十分嚴(yán)苛的。這一硬性門檻使得眾多中小企業(yè)在資本市場(chǎng)門外望而卻步，尤其對(duì)于新興的中小企業(yè)來說這種高門檻絕對(duì)是其不能承受之重。面對(duì)這樣的環(huán)境，中小企業(yè)必須想方設(shè)法的進(jìn)行自救。由于從大多數(shù)中小企業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力來看，想從銀行獲得能滿足長(zhǎng)期投資和發(fā)展的資金相當(dāng)困難。而民間融資的成本太高且風(fēng)險(xiǎn)過大，一般的中小企業(yè)難以承受。所以相比