市場(chǎng)營(yíng)銷第二章投資銀行的本源業(yè)務(wù)-wenkub.com
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【正文】 2023年 3月 3日星期五 9時(shí) 18分 51秒 21:18:513 March 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 , March 3, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過(guò)去最杰出的人談話。 。 :18:5121:18Mar233Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 2023年 3月 3日星期五 9時(shí) 18分 51秒 21:18:513 March 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 :18:5121:18:51March 3, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見青山。 , March 3, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 1996年，他與家人和朋友一起，投資 5億美元，以教育服務(wù)為目標(biāo)，創(chuàng)建了知識(shí)寰宇 (Knowledge Universe)公司，然后開始收購(gòu)和聯(lián)合相關(guān)企業(yè)。 ? 身為一名交易商，米爾肯開創(chuàng)并占領(lǐng)了整個(gè)“垃圾債券”業(yè)。因此，不愿被收購(gòu)的公司的管理人員對(duì)米爾肯“有高度信心”的信，莫不膽戰(zhàn)心驚。 1984年12月，米爾肯策劃了使他名聲大振的皮根斯襲擊海灣石油公司的標(biāo)購(gòu)事件。 ? 1977年到 1987年的 10年間，米爾肯籌集到了 930億美元，德雷克斯公司在“垃圾債券”市場(chǎng)上的份額增長(zhǎng)到了2023億美元，讓米爾肯成為了全美“垃圾債券大王”。由于“垃圾債券”的數(shù)量有限，已經(jīng)無(wú)法滿足眾多基金公司的購(gòu)買欲望。他四處游說(shuō)，尋找愿意購(gòu)買“垃圾債券”的人，德雷克斯公司再把這些人變成“垃圾債券”的發(fā)行人，很快經(jīng)他推薦的機(jī)構(gòu)投資者投資的“垃圾債券”的年收益率達(dá)到了 50%。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 他研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的華爾街投資者在選擇貸款或投資對(duì)象的時(shí)候只看重那些過(guò)去業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)，往往忽視了它們未來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭，并由此開始了他的“垃圾債券”的投資之路。他的成功秘訣就是找到了一個(gè)無(wú)人競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)，先入為主并成為壟斷者。證監(jiān)會(huì)通過(guò)開通公司債券發(fā)行審核的綠色通道，對(duì)符合條件的公司債簡(jiǎn)化了審核手續(xù)，審批時(shí)間縮短至一個(gè)月內(nèi)，節(jié)奏明顯加快。 ? 全額包銷，費(fèi)用 8‰ 10 ‰ 。 （三）國(guó)債承銷收益 三、公司債券的公募發(fā)行 ? 獲得債券公募的承銷資格 ? 途徑之一是投資銀行與發(fā)行者接觸。 ? 資金占用的利息收益 。 在 IB于發(fā)行期內(nèi)自己確定國(guó)債分銷價(jià)格的情況下 ， 分銷價(jià)格與承銷商同發(fā)行人的結(jié)算價(jià)格之間存在著差價(jià) ， 這種差價(jià)可以是收益 ，也可能發(fā)生虧損 。 在物價(jià)比較平穩(wěn)時(shí) ， 人們偏向于投資儲(chǔ)蓄及有價(jià)證券 ， 以求保值的同時(shí)獲得增值；如果物價(jià)上升幅度較大 ， 人們就會(huì)傾向于實(shí)物儲(chǔ)蓄 ， 從而抑制了債券的需求 。 （二）國(guó)債承銷風(fēng)險(xiǎn) ? 宏觀經(jīng)濟(jì)因素 。 對(duì)于 IB來(lái)說(shuō) ， 應(yīng)考慮發(fā)行市場(chǎng)上各種債券的平均利率水平 ， 作出適當(dāng)決策 ， 否則 ， 會(huì)導(dǎo)致承銷風(fēng)險(xiǎn) 。在貨幣供給比較寬松的條件下，社會(huì)閑置資金比較充足，有利于降低承銷風(fēng)險(xiǎn)。 這些發(fā)行條件直接決定了國(guó)債對(duì)投資者吸引力的大小 。 ? 其他國(guó)債分銷過(guò)程中的成本 。 在國(guó)債承銷中 ，承銷商可獲得其承銷金額一定比例的手續(xù)費(fèi)收入 ， 對(duì)于不同品種的國(guó)債 ， 該比例可能不一樣 ， 一般為千分之幾 。 所以 ， 通過(guò)投標(biāo)獲得較低成本的國(guó)債 ，有利于分銷工作的順利開展 。 市場(chǎng)利率的高低及其變化對(duì)國(guó)債承銷價(jià)格起著顯著的導(dǎo)向作用 。 實(shí)際操作中 ， 承銷商可以選擇場(chǎng)內(nèi)掛牌分銷或場(chǎng)外分銷兩種方法 。 發(fā)售采取向購(gòu)買人開具憑證式國(guó)債收款憑證的方式 ， 發(fā)售數(shù)量不能突破所承銷的國(guó)債量 。 隨著憑證式國(guó)債發(fā)行規(guī)模和比例的擴(kuò)大 ， 這種發(fā)行方式對(duì)于全年國(guó)債的順利發(fā)行而言是相當(dāng)重要的 。 投標(biāo)人 投標(biāo)人A 投標(biāo)人B 投標(biāo)人C 投標(biāo)價(jià)（元） 85 80 75 投標(biāo)額（億元） 90 60 100 中標(biāo)額（億元） 90 60 50 荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)價(jià)（元） 75 75 75 美國(guó)式招標(biāo)中標(biāo)價(jià)（元） 85 80 75 實(shí)例 2 例：當(dāng)面值為 100元、總額為 200億元的附息國(guó)債招標(biāo)發(fā)行時(shí)，若有 A、B、 C三個(gè)投標(biāo)人，他們的出價(jià)和申報(bào)額如下表所示。 第四節(jié) 投資銀行的 債券發(fā)行與承銷 一、國(guó)債的發(fā)行方式 ? 直接發(fā)行 ? 間接發(fā)行 投資銀行代銷 1 投資銀行承購(gòu)包銷 2 公開招標(biāo) 3 拍賣發(fā)行 4 （一）公開招標(biāo)發(fā)行方式 ? 從 1996年起 ， 公開招標(biāo)方式被廣泛采用 。 ? 由于于有效申購(gòu)數(shù)不足 4成，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)低迷，作為主承銷商的銀河證券被迫包銷了 6089萬(wàn)股增發(fā)余額，成為羅牛山第二大股東，為此墊付了巨額資金。 瓊花是揚(yáng)州的市花，但在股市里，來(lái)自揚(yáng)州的這朵“江蘇瓊花”卻成了中小企業(yè)板的“罌粟花”。７月６日，深交所約見了江蘇瓊花的董事長(zhǎng)和董秘；７月７日，又約見了閩發(fā)證券保薦代表人，進(jìn)一步了解并核實(shí)有關(guān)情況；７月９日，深交所對(duì)江蘇瓊花及相關(guān)人員予以公開譴責(zé)。 案例：瓊花案拷問公信力 ? 第三筆投資是2023年４月２３日江蘇瓊花委托德隆系的另一家證券公司恒信證券進(jìn)行國(guó)債委托管理，委托期為１年，年回報(bào)率９．５％。 第一筆投資是江蘇瓊花控股子公司揚(yáng)州威亨塑膠公司2023年６月１７日開始在南方證券揚(yáng)州汶河路營(yíng)業(yè)部以自主購(gòu)買、自主管理形式購(gòu)買國(guó)債１０５５萬(wàn)元?！? 案例：瓊花案拷問公信力 ? 關(guān)于國(guó)債投資，在５月１７日公布的招股說(shuō)明書中，江蘇瓊花稱：截止到２００３年１２月３１日，公司國(guó)債投資３５１４．８２萬(wàn)元，已計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備６１．４５萬(wàn)元；受國(guó)債市場(chǎng)行情影響，2023年１ — ４月未確認(rèn)的投資損失達(dá)３２５．１４萬(wàn)元。 補(bǔ)充： 2023年新股發(fā)行制度改革 程序一：發(fā)行人和承銷商之間的雙向選擇 投資銀行選擇發(fā)行人的標(biāo)準(zhǔn) ? 是否符合法規(guī) ? 是否受市場(chǎng)歡迎 ? 是否具備優(yōu)秀的管理層 ? 是否具備增長(zhǎng)潛力 發(fā)行人選擇投資銀行的標(biāo)準(zhǔn) ? 聲譽(yù) ? 能力 ? 承銷經(jīng)驗(yàn) ? 分銷能力 ? 造市能力 ? 承銷費(fèi)用 程序一： 發(fā)行人和承銷商之間的雙向選擇 程序二： 組建 IPO小組 ? 承銷商 ? 會(huì)計(jì)師事務(wù)所 ? 律師事務(wù)所 ? 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu) ? 公司管理人員 ? 行業(yè)專家 ? 公關(guān)機(jī)構(gòu) 程序三： 盡職調(diào)查 對(duì)發(fā)行人的調(diào)查 ? 組織結(jié)構(gòu) ? 股份制改造背景 ? 財(cái)務(wù)調(diào)查 ? 發(fā)行人募集資金投向調(diào)查 ? 發(fā)行人市場(chǎng)地位調(diào)查 對(duì)市場(chǎng)的調(diào)查 ? 一級(jí)市場(chǎng) ? 二級(jí)市場(chǎng) 程序三： 盡職調(diào)查 對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)查 ? 承銷商了解國(guó)家有關(guān)發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)政策 ? 制定與實(shí)施重組方案 程序三： 盡職調(diào)查 主承銷商協(xié)調(diào)各相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)保質(zhì)保量地完成所有的材料 ? 編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行 —— 招股說(shuō)明書 程序四： 制定發(fā)行方案 ? 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告 ? 審計(jì)報(bào)告 ? 盈利預(yù)測(cè)的審核函 ? 發(fā)行人法律意見書和律師工作報(bào)告 ? 驗(yàn)證筆錄 ? 輔導(dǎo)報(bào)告 *招股說(shuō)明書概要 程序五： 其他 ? 申請(qǐng)上報(bào)及核準(zhǔn)程序 ? 受理申請(qǐng)文件 ? 發(fā)行審核委員會(huì)審核 ? 發(fā)行審核委員會(huì)投票表決，提出審核意見 ? 核準(zhǔn)發(fā)行 四、股票承銷的風(fēng)險(xiǎn)防范 ? 股票承銷風(fēng)險(xiǎn) —— 案例：瓊花案 案例：瓊花案拷問公信力 ? 江蘇瓊花 2023年６月２５日登陸深交所，是深交所新近開設(shè)的中小企業(yè)板“新八股”中的第二股。調(diào)整 IPO預(yù)披露制度，發(fā)行人將預(yù)先披露時(shí)間從此前的發(fā)審會(huì)召開前 5天，提前至發(fā)審會(huì)之前 1個(gè)月左右，同時(shí)證監(jiān)會(huì)將公布在審企業(yè)名單。 。 擔(dān)任主承銷商的證券公司 ， 向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦發(fā)行人 ， 并對(duì)所出具的推薦函 、 盡職調(diào)查報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任 。 二、股票發(fā)行的原則 ? 公正原則：證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員行為必須公正，禁止欺詐、操縱以及內(nèi)幕交易等一切不正當(dāng)?shù)淖C券欺詐行為。 ? 注冊(cè)制在審核的公正性和效率性方面優(yōu)于核準(zhǔn)制，而核準(zhǔn)制則在安全性方面優(yōu)于注冊(cè)制。 ? 核準(zhǔn)制（德國(guó)、法國(guó)） ? 實(shí)質(zhì)管理原則是一種管理意味更濃的原則 ， 它強(qiáng)調(diào)主管機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行中的“ 把關(guān) ” 作用 。 中石油：精心策劃、刻意炒作 打油詩(shī)：我站在中石油 48元之顛 ? 我站在中石油 48元之顛 ? 眼含熱淚向山下俯瞰 ? 看那高高聳立的井
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