【正文】 買賣部，由此開始了他的“垃圾債券”的投資之路。 MCI公司創(chuàng)立于 1963年，僅靠 3000美元起家，當(dāng) MCI向世界上最大的電信公司美國電報電話公司 (AT＆ T)發(fā)出了挑戰(zhàn)的時候，米爾肯為 MCI籌得了 20億美元的垃圾債券，使得 MCI成功地打破 AT＆ T對長途電話市場的壟斷。這封信的威力無比，一旦發(fā)出，沒有一家在證券交易所上市的公司能逃過被收購的命運(yùn)。 “變身”教育產(chǎn)業(yè)巨頭 ? 1993年，米爾肯被提前釋放。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 下午 9時 18分 51秒 下午 9時 18分 21:18: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 :18:5121:18:51March 3, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 下午 9時 18分 51秒 下午 9時 18分 21:18: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。米爾肯雖被關(guān)入監(jiān)獄，但他的理論未被金融界拋棄。標(biāo)購雖未獲成功，卻證明了米爾肯有在數(shù)天內(nèi)籌集數(shù)十億甚至上百億美元的能力。 米爾肯靈機(jī)一動：與其坐等那些擁有“垃圾債券”的公司信譽(yù)滑坡，信用降級，不如自己去找一些正在發(fā)展的公司，若放債給他們，他們的信用同那些高回報債券的公司差不多，但正處在發(fā)展階段，債券質(zhì)量比那種效益下滑、拼命減虧的公司的債券好得多。米爾肯 ? 當(dāng)時，擁有大量“垃圾債券”的“第一投資者基金”接受了米爾肯的意見，堅定地持有了這些“垃圾債券”，結(jié)果 1974年至 1976年，“第一投資者基金”連續(xù) 3年成為全美業(yè)績最佳的基金，基金的銷售量大增。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 “垃圾債券”之父邁克爾 ? 途徑之二是參加競爭性投標(biāo)。 ? 發(fā)行手續(xù)費(fèi)收益 。 主要包括： （ 1） 社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性 。 （二）國債承銷風(fēng)險 ? （ 2） 發(fā)行市場上其它證券品種的供給狀況 。 二、國債承銷的價格、風(fēng)險和收益 （二）國債承銷風(fēng)險 ? 投資銀行承銷國債產(chǎn)生虧損一般有兩種情況：一是在整個發(fā)行期結(jié)束后， IB仍有部分國債積壓，從而墊付相應(yīng)的發(fā)行款，并且這部分非留存自營的國債上市后也沒有獲得相應(yīng)的收益；二是 IB將所有包銷的國債全部予以分銷，但分銷的收入不足以抵付承銷成本。 ? 流通市場中可比國債的收益率水平 。 （三） 定向發(fā)售 ? 定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、金融機(jī)構(gòu)等特定機(jī)構(gòu)發(fā)行國債的方式，主要用于國家重點(diǎn)建設(shè)債券、財政債券、特種國債等品種。 另外在銀行間債券市場發(fā)行的國債有時也采用這種發(fā)行方式 。目前記賬式電子國債采用公開招標(biāo)方式 。 案例：瓊花案拷問公信力 四、股票承銷的風(fēng)險防范 ? 確定合理的發(fā)行價格 ? 組織承銷團(tuán)分散承銷 ? 采用適當(dāng)?shù)某袖N方式 ? 選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時機(jī) ? 采用適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2023年 1月 18日 ,羅牛山以 /股的價格增發(fā) 1億股 A股。但到期后，德隆系已經(jīng)崩盤，恒信證券未能按期兌付。 案例：瓊花案拷問公信力 ? 事實(shí)上，江蘇瓊花路演中信誓旦旦的承諾都是謊言，這３筆共計超過３５００萬元的國債投資中有２筆是委托理財，并且這３筆都極有可能作為壞賬處理。這意味著市場各方將有充分時間對擬首次公開發(fā)行公司進(jìn)行分析研究和監(jiān)督，加強(qiáng)了社會監(jiān)督。 ? 發(fā)行審核委員會審查發(fā)行申請文件 ? 國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn) ? 發(fā)行人到證券市場籌資 三、核準(zhǔn)制的實(shí)施 補(bǔ)充： 2023年新股發(fā)行改革 ? 2023年度全年共有 282家企業(yè)在 A股市場首發(fā)上市， 220家企業(yè)實(shí)施股權(quán)再融資，全年股票融資 5073億元。 一、股票發(fā)行的管理制度 *我國股票發(fā)行制度的變遷 ? 審批制 ? 核準(zhǔn)制（現(xiàn)行） ? 注冊制（方向） 2023年發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。注冊制一方面為投資者創(chuàng)造了一個高透明度的市場，另一方面又為投資者提供了一個公平競爭的場所，在競爭中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰和資金的優(yōu)化配置。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 關(guān)注中石油是因為這亞洲最賺錢的公司 ,中國市值最大的公司 ,投資者最看好的公司。當(dāng)時 ,國際原油逼近百美元大關(guān) ,國內(nèi)石油 ,天然氣大幅漲價 ,使這“黑金”比黃金還閃亮。 ? 例 3：結(jié)合股票和債券待征的創(chuàng)新上 ，設(shè)計兼具股票和債券兩種基礎(chǔ)產(chǎn)品特點(diǎn)的新金融工具 —— 可轉(zhuǎn)換債券 、 附有認(rèn)股權(quán)證的債券 。 保薦責(zé)任 ? 在盡職推薦階段，保薦機(jī)構(gòu)和保薦人代表要對企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)和盡職調(diào)查；要保證或有充足理由確信向中國證監(jiān)會提交的相關(guān)文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；要在推薦文件中對發(fā)行人的信息披露質(zhì)量、發(fā)行人的獨(dú)立性和持續(xù)經(jīng)營能力等作出必要的承諾。 ? 2. 核準(zhǔn)制 ? 核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行人不僅必須公開其發(fā)行證券的真實(shí)情況，而且該證券必須經(jīng)政府主管機(jī)關(guān)審查符合若干實(shí)質(zhì)條件才能獲準(zhǔn)發(fā)行。主管機(jī)關(guān)經(jīng)要求發(fā)行人所提供的資料不包含任何不真實(shí)的陳述和事項。保薦機(jī)構(gòu)和保薦人代表的不良信用記錄將記錄在案并予以公布。 前者要視二級市場上的收益率或價格水平而定 ， 后者則很大程度上靠無法量化的市場 “ 感覺 ” 。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 為了把中石油回歸前的氛圍做足 ,凡是回歸的 H股 ,都無一例外的高開高走 ,中國遠(yuǎn)洋 ,最高漲到 68元 ,短時期內(nèi)翻了 4倍。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 耐人尋味的是，此時媒體卻調(diào)轉(zhuǎn)槍口 ,通通劍指中石油 ,罵殺聲一片：什么中石油的十宗罪 ,中石油套牢了全中國散戶 ,境外機(jī)構(gòu)陰謀做空中石油 ,中石油是牛市的終結(jié)者 ,中石油必須跌破發(fā)行價的十條理由等等鋪天蓋地而來 ,所有的屎盆子都扣在了中石油的頭上。 ? 核準(zhǔn)制（德國、法國） ? 實(shí)質(zhì)管理原則是一種管理意味更濃的原則 ， 它強(qiáng)調(diào)主管機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行中的“ 把關(guān) ” 作用 。 二、股票發(fā)行的原則 ? 公正原則：證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員行為必須公正，禁止欺詐、操縱以及內(nèi)幕交易等一切不正當(dāng)?shù)淖C券欺詐行為。 。 補(bǔ)充： 2023年新股發(fā)行制度改革 程序一：發(fā)行人和承銷商之間的雙向選擇 投資銀行選擇發(fā)行人的標(biāo)準(zhǔn) ? 是否符合法規(guī) ? 是否受市場歡迎 ? 是否具備優(yōu)秀的管理層 ? 是否具備增長潛力 發(fā)行人選擇投資銀行的標(biāo)準(zhǔn) ? 聲譽(yù) ? 能力 ? 承銷經(jīng)驗 ? 分銷能力 ? 造市能力 ? 承銷費(fèi)用 程序一： 發(fā)行人和承銷商之間的雙向選擇 程序二： 組建 IPO小組 ? 承銷商 ? 會計師事務(wù)所 ? 律師事務(wù)所 ? 資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu) ? 公司管理人員 ? 行業(yè)專家 ? 公關(guān)機(jī)構(gòu) 程序三： 盡職調(diào)查 對發(fā)行人的調(diào)查 ? 組織結(jié)構(gòu) ? 股份制改造背景 ? 財務(wù)調(diào)查 ? 發(fā)行人募集資金投向調(diào)查 ? 發(fā)行人市場地位調(diào)查 對市場的調(diào)查 ? 一級市場 ? 二級市場 程序三： 盡職調(diào)查 對產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)查 ? 承銷商了解國家有關(guān)發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)政策 ? 制定與實(shí)施重組方案 程序三： 盡職調(diào)查 主承銷商協(xié)調(diào)各相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，在規(guī)定的時間內(nèi)保質(zhì)保量地完成所有的材料 ? 編制募股文件與申請股票發(fā)行 —— 招股說明書 程序四： 制定發(fā)行方案 ? 資產(chǎn)評估報告 ? 審計報告 ? 盈利預(yù)測的審核函 ? 發(fā)行人法律意見書和律師工作報告 ? 驗證筆錄 ? 輔導(dǎo)報告 *招股說明書概要 程序五： 其他 ? 申請上報及核準(zhǔn)程序 ? 受理申請文件 ? 發(fā)行審核委員會審核 ? 發(fā)行審核委員會投票表決，提出審核意見 ? 核準(zhǔn)發(fā)行 四、股票承銷的風(fēng)險防范 ? 股票承銷風(fēng)險 —— 案例：瓊花案 案例：瓊花案拷問公信力