【正文】 重彩的鋪墊。 ? 例 2：在優(yōu)先股的創(chuàng)新設(shè)計(jì)上 ， 投資銀行對(duì)其股息分配方法的改進(jìn)創(chuàng)造出累積性優(yōu)先股；為解決優(yōu)先股息固定對(duì)某些投資者吸引力下降的問(wèn)題 ， IB創(chuàng)造了參與優(yōu)先股；針對(duì)優(yōu)先股的非返還性 ， IB設(shè)計(jì)了可贖回優(yōu)先股等 。 保薦人制度的主要內(nèi)容 保薦期限 ? 盡職推薦階段：從中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理公司申請(qǐng)文件到完成發(fā)行上市 ? 持續(xù)督導(dǎo)階段： （ 1）首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時(shí)間以及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度； （ 2）再次公開(kāi)發(fā)行股票的公司，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時(shí)間以及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。 二、證券發(fā)行的特點(diǎn) ? 發(fā)行主體受到嚴(yán)格的法律法規(guī)限制 ? 證券發(fā)行是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本配置的有效方式 ? 證券發(fā)行實(shí)質(zhì)上是投資者出讓資金使用權(quán)獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)利的過(guò)程 三、證券發(fā)行的分類 ? ? 公募 ? 私募 ? ? 直接發(fā)行 ? 間接發(fā)行 ? ? 股票發(fā)行 ? 債券發(fā)行 ? 基金發(fā)行 三、證券發(fā)行的分類 四、證券發(fā)行制度 ? ? 審批制是一種帶有較強(qiáng)烈行政色彩的股票發(fā)行管理制度，即對(duì)股票發(fā)行下達(dá)指標(biāo)，同時(shí)對(duì)各地區(qū)、部門(mén)上報(bào)擬發(fā)行股票企業(yè)的家數(shù)作出限制，掌握指標(biāo)分配權(quán)的部門(mén)對(duì)上報(bào)企業(yè)進(jìn)行篩選和審批，然后做出行政推薦，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價(jià)格、發(fā)行方式、時(shí)間進(jìn)行審批。如果發(fā)行人未違反上述原則，證券主管機(jī)關(guān)應(yīng)準(zhǔn)予注冊(cè)。 保薦人制度的主要內(nèi)容 第二節(jié) 投資銀行與證券的 發(fā)行、承銷 *承銷含義和分類 ? 發(fā)行人通過(guò)證券市場(chǎng)籌集資金時(shí) ， 需要聘請(qǐng)投資銀行來(lái)幫助其銷售證券 ， 這時(shí)投資者扮演的角色就是承銷商 ， 其行為稱為承銷 ? 承銷的方式分為包銷 、 代銷 、 余額包銷 一、投資銀行在承銷中的功能 投資銀行在傳統(tǒng)的新證券發(fā)行過(guò)程中 ，發(fā)揮了以下三個(gè)功能中的一個(gè)或多個(gè)功能： ? 一是對(duì)發(fā)行人就發(fā)行條件和時(shí)間提出建議 ? 二是從發(fā)行人處購(gòu)買(mǎi)證券 ? 三是向社會(huì)公眾分銷證券 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 ? 一是發(fā)行工具的確定 （ 工具創(chuàng)新 、顧問(wèn)角色 ） 。 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 案例：中石油定價(jià)及上市時(shí)間的選擇 ? 中國(guó)石油的主承銷商：中信證券 瑞銀證券 中金公司 (中石油 601857發(fā)行價(jià)是 ) ? “問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿艙中石油。 XD中國(guó)鋁 20元開(kāi)盤(pán) ,快速漲到 60元 ,也翻了 3倍。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 正是獨(dú)家披露全套照片成功炒作了華南虎那家網(wǎng)站 ,還舉辦了中石油打油詩(shī)大獎(jiǎng)賽 ,參與人之多 ,文彩之絕 ,也堪稱創(chuàng)意非凡。 核準(zhǔn)制廣泛實(shí)行于具有穩(wěn)健型管理傳統(tǒng)的歐洲大陸各國(guó)和證券市場(chǎng)發(fā)育不夠成熟的發(fā)展中國(guó)家 。 —— 反欺詐、反操縱、反內(nèi)幕 二、股票發(fā)行的原則 三、核準(zhǔn)制的實(shí)施 ? 核準(zhǔn)制下股票發(fā)行的審核程序 ? 發(fā)行人自主選擇承銷的證券公司 。 ? （ 1）實(shí)施了保薦項(xiàng)目問(wèn)核制度 證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保薦項(xiàng)目盡職調(diào)查情況問(wèn)核程序的審核指引》、《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》等規(guī)章制度，創(chuàng)建了保薦業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，正式上線運(yùn)營(yíng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，通過(guò)建立問(wèn)核機(jī)制，進(jìn)一步落實(shí)保薦責(zé)任，同時(shí)引導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善內(nèi)控制度，加強(qiáng)了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管。上市僅１０個(gè)交易日，７月９日，江蘇瓊花發(fā)布公告，爆出３筆違規(guī)的國(guó)債投資。雖然現(xiàn)在江蘇瓊花和威亨公司提出收回投資，但南方證券至今尚未返還。 案例：瓊花案拷問(wèn)公信力 ? 對(duì)于公開(kāi)發(fā)行募集文件等申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，《保薦人制度暫行辦法》第６５條規(guī)定的非常嚴(yán)厲：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)自確認(rèn)之日起３個(gè)月內(nèi)不再受理保薦機(jī)構(gòu)的推薦，將相關(guān)保薦代表人從名單中去除。 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2月 7日，羅牛山增發(fā)股上市后，為緩解資金壓力，銀河一方面繼續(xù)加強(qiáng)銷售工作以減持羅牛山股票，另一方面又與市場(chǎng)各方積極探討創(chuàng)新交易方式，以求在避免市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的情況下，以更高的市場(chǎng)效率和更低的交易成本盡快回籠資金。 投標(biāo)人 投標(biāo)人 A 投標(biāo)人 B 投標(biāo)人C 投標(biāo)收益率（ %） 8 9 10 投標(biāo)額（億元） 90 60 100 中標(biāo)額（億元） 90 60 50 荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)收益率（ %） 10 10 10 美國(guó)式招標(biāo)中標(biāo)收益率（ %） 8 9 10 （二）承購(gòu)包銷方式 ? 承購(gòu)包銷 。 由于憑證式國(guó)債采取 “ 隨買(mǎi)隨賣(mài) ” ， 利率按實(shí)際持有天數(shù)分檔計(jì)付的交易方式 ， 因而在收款憑證中除了注明投資者身份外 ， 還需注明購(gòu)買(mǎi)日期 、 期限 、 到期利率等內(nèi)容 。 市場(chǎng)利率趨于上升 ， 就限制了承銷商確定承銷價(jià)格的空間；市場(chǎng)利率下降 ， 就為承銷商確定承銷價(jià)格拓寬了空間 。 由于該項(xiàng)手續(xù)費(fèi)收入的存在 ， 為了促進(jìn)分銷活動(dòng) ， 承銷商有可能壓低承銷價(jià)格 。 發(fā)行條件越優(yōu)越 ， 國(guó)債的發(fā)行越順利 ， 承銷的風(fēng)險(xiǎn)也就越小 。 （ 4） 投資者的偏好 。 （ 3）利率狀況 。 如果 IB提前完成了國(guó)債的分銷任務(wù) ， 則在繳款日前 IB就免于占用這部分資金 ， 并取得利息收入 。 2023年債券發(fā)行背景資料 ? 2023年中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立債券辦公室，提高債券發(fā)行效率。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 米爾肯 ? 但米爾肯卻敏銳地發(fā)現(xiàn)：“由于美國(guó)在二戰(zhàn)后逐步完善了許多監(jiān)管措施，旨在保護(hù)投資者不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的破產(chǎn)或拖欠債務(wù)而遭到損失，如克萊斯勒汽車公司這類大公司是不準(zhǔn)許破產(chǎn)的，它的股票并不會(huì)停止交易。米爾肯和德雷克斯公司則因此聲名鵲起，并成為了“垃圾債券”的壟斷者。 在金融市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨 ? 1982年，德雷克斯公司開(kāi)始通過(guò)“垃圾債券”形式發(fā)放較大比例的貸款來(lái)兼并企業(yè)，即杠桿收購(gòu)。 ? 從上世紀(jì) 80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經(jīng)營(yíng)。他收購(gòu)了制造智能玩具的跳蛙公司，第二年就將其年產(chǎn)值從 1700萬(wàn)美元增至 8000萬(wàn)美元；他又收購(gòu)了有良好聲譽(yù)的學(xué)前教育連鎖機(jī)構(gòu) —— 兒童發(fā)現(xiàn)中心，作為其在學(xué)前教育領(lǐng)域的基地。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時(shí) 18分 51秒 21:18: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 下午 9時(shí) 18分 51秒 下午 9時(shí) 18分 21:18: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時(shí) 18分 51秒 21:18: ? 1楚塞三湘接，荊門(mén)九派通。 2023年 3月 下午 9時(shí) 18分 :18March 3, 2023 ? 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 概 念 ? 注冊(cè)制 核準(zhǔn)制 軟信息 硬信息 路演 ? 承銷辛迪加 荷蘭式招標(biāo) 美國(guó)式招標(biāo) 思考題 ? 功能？ ? ？ ? ？ ? ？ ? ？ ? 如何何防范承銷風(fēng)險(xiǎn)？ ? 國(guó)債發(fā)行的方式有哪幾種？ ? 影響國(guó)債承銷的收益有哪些？ ? 公司債券公募發(fā)行的程序有哪些？ ? 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 米爾肯最終被判處 10年監(jiān)禁，賠償和罰款 11億美元，并禁止他再?gòu)氖伦C券業(yè)，從而結(jié)束了米爾肯作為“垃圾債券大王”的傳奇經(jīng)歷。 他在金融界的影響也如日中天。米爾肯 成為“垃圾債券”之王 ? 到了上世紀(jì) 70年代末期，由于米爾肯的引領(lǐng)，這種高回報(bào)的債券已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品了?！彼堰@些垃圾債券形象地定義成值得擁有的“所有權(quán)債券”，并且認(rèn)為，這些債券在利率風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)期反倒能保持穩(wěn)定，因?yàn)槠浠貓?bào)是與公司的發(fā)展前景相連，而不是同利率掛鉤的。 1970年，米爾肯在美國(guó)著名的費(fèi)城大學(xué)沃頓商學(xué)院獲得工商管理碩士學(xué)位，隨后加入費(fèi)城的德雷克斯投資公司當(dāng)分析師。不僅將債券融資審核與股權(quán)融資審核相分離，而且