【正文】 重彩的鋪墊。 ? 例 2：在優(yōu)先股的創(chuàng)新設(shè)計上 ， 投資銀行對其股息分配方法的改進創(chuàng)造出累積性優(yōu)先股；為解決優(yōu)先股息固定對某些投資者吸引力下降的問題 ， IB創(chuàng)造了參與優(yōu)先股；針對優(yōu)先股的非返還性 ， IB設(shè)計了可贖回優(yōu)先股等 。 保薦人制度的主要內(nèi)容 保薦期限 ? 盡職推薦階段：從中國證監(jiān)會正式受理公司申請文件到完成發(fā)行上市 ? 持續(xù)督導(dǎo)階段： （ 1）首次公開發(fā)行股票的公司，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時間以及其后兩個完整會計年度； （ 2）再次公開發(fā)行股票的公司，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時間以及其后一個完整會計年度。 二、證券發(fā)行的特點 ? 發(fā)行主體受到嚴(yán)格的法律法規(guī)限制 ? 證券發(fā)行是實現(xiàn)社會資本配置的有效方式 ? 證券發(fā)行實質(zhì)上是投資者出讓資金使用權(quán)獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)利的過程 三、證券發(fā)行的分類 ? ? 公募 ? 私募 ? ? 直接發(fā)行 ? 間接發(fā)行 ? ? 股票發(fā)行 ? 債券發(fā)行 ? 基金發(fā)行 三、證券發(fā)行的分類 四、證券發(fā)行制度 ? ? 審批制是一種帶有較強烈行政色彩的股票發(fā)行管理制度，即對股票發(fā)行下達(dá)指標(biāo)，同時對各地區(qū)、部門上報擬發(fā)行股票企業(yè)的家數(shù)作出限制，掌握指標(biāo)分配權(quán)的部門對上報企業(yè)進行篩選和審批，然后做出行政推薦，監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、時間進行審批。如果發(fā)行人未違反上述原則，證券主管機關(guān)應(yīng)準(zhǔn)予注冊。 保薦人制度的主要內(nèi)容 第二節(jié) 投資銀行與證券的 發(fā)行、承銷 *承銷含義和分類 ? 發(fā)行人通過證券市場籌集資金時 ， 需要聘請投資銀行來幫助其銷售證券 ， 這時投資者扮演的角色就是承銷商 ， 其行為稱為承銷 ? 承銷的方式分為包銷 、 代銷 、 余額包銷 一、投資銀行在承銷中的功能 投資銀行在傳統(tǒng)的新證券發(fā)行過程中 ，發(fā)揮了以下三個功能中的一個或多個功能： ? 一是對發(fā)行人就發(fā)行條件和時間提出建議 ? 二是從發(fā)行人處購買證券 ? 三是向社會公眾分銷證券 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 ? 一是發(fā)行工具的確定 （ 工具創(chuàng)新 、顧問角色 ） 。 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 案例：中石油定價及上市時間的選擇 ? 中國石油的主承銷商：中信證券 瑞銀證券 中金公司 (中石油 601857發(fā)行價是 ) ? “問君能有幾多愁，恰似滿艙中石油。 XD中國鋁 20元開盤 ,快速漲到 60元 ,也翻了 3倍。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 正是獨家披露全套照片成功炒作了華南虎那家網(wǎng)站 ,還舉辦了中石油打油詩大獎賽 ,參與人之多 ,文彩之絕 ,也堪稱創(chuàng)意非凡。 核準(zhǔn)制廣泛實行于具有穩(wěn)健型管理傳統(tǒng)的歐洲大陸各國和證券市場發(fā)育不夠成熟的發(fā)展中國家 。 —— 反欺詐、反操縱、反內(nèi)幕 二、股票發(fā)行的原則 三、核準(zhǔn)制的實施 ? 核準(zhǔn)制下股票發(fā)行的審核程序 ? 發(fā)行人自主選擇承銷的證券公司 。 ? （ 1）實施了保薦項目問核制度 證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保薦項目盡職調(diào)查情況問核程序的審核指引》、《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》等規(guī)章制度，創(chuàng)建了保薦業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫，正式上線運營中國證監(jiān)會保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，通過建立問核機制，進一步落實保薦責(zé)任，同時引導(dǎo)保薦機構(gòu)進一步完善內(nèi)控制度，加強了對保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管。上市僅１０個交易日，７月９日，江蘇瓊花發(fā)布公告，爆出３筆違規(guī)的國債投資。雖然現(xiàn)在江蘇瓊花和威亨公司提出收回投資，但南方證券至今尚未返還。 案例：瓊花案拷問公信力 ? 對于公開發(fā)行募集文件等申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，《保薦人制度暫行辦法》第６５條規(guī)定的非常嚴(yán)厲：“中國證監(jiān)會自確認(rèn)之日起３個月內(nèi)不再受理保薦機構(gòu)的推薦，將相關(guān)保薦代表人從名單中去除。 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2月 7日，羅牛山增發(fā)股上市后，為緩解資金壓力，銀河一方面繼續(xù)加強銷售工作以減持羅牛山股票，另一方面又與市場各方積極探討創(chuàng)新交易方式，以求在避免市場過度波動的情況下，以更高的市場效率和更低的交易成本盡快回籠資金。 投標(biāo)人 投標(biāo)人 A 投標(biāo)人 B 投標(biāo)人C 投標(biāo)收益率（ %） 8 9 10 投標(biāo)額（億元） 90 60 100 中標(biāo)額（億元） 90 60 50 荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)收益率（ %） 10 10 10 美國式招標(biāo)中標(biāo)收益率（ %） 8 9 10 （二）承購包銷方式 ? 承購包銷 。 由于憑證式國債采取 “ 隨買隨賣 ” ， 利率按實際持有天數(shù)分檔計付的交易方式 ， 因而在收款憑證中除了注明投資者身份外 ， 還需注明購買日期 、 期限 、 到期利率等內(nèi)容 。 市場利率趨于上升 ， 就限制了承銷商確定承銷價格的空間；市場利率下降 ， 就為承銷商確定承銷價格拓寬了空間 。 由于該項手續(xù)費收入的存在 ， 為了促進分銷活動 ， 承銷商有可能壓低承銷價格 。 發(fā)行條件越優(yōu)越 ， 國債的發(fā)行越順利 ， 承銷的風(fēng)險也就越小 。 （ 4） 投資者的偏好 。 （ 3）利率狀況 。 如果 IB提前完成了國債的分銷任務(wù) ， 則在繳款日前 IB就免于占用這部分資金 ， 并取得利息收入 。 2023年債券發(fā)行背景資料 ? 2023年中國證監(jiān)會成立債券辦公室，提高債券發(fā)行效率。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 米爾肯 ? 但米爾肯卻敏銳地發(fā)現(xiàn)：“由于美國在二戰(zhàn)后逐步完善了許多監(jiān)管措施，旨在保護投資者不會因為企業(yè)的破產(chǎn)或拖欠債務(wù)而遭到損失，如克萊斯勒汽車公司這類大公司是不準(zhǔn)許破產(chǎn)的，它的股票并不會停止交易。米爾肯和德雷克斯公司則因此聲名鵲起，并成為了“垃圾債券”的壟斷者。 在金融市場呼風(fēng)喚雨 ? 1982年，德雷克斯公司開始通過“垃圾債券”形式發(fā)放較大比例的貸款來兼并企業(yè)，即杠桿收購。 ? 從上世紀(jì) 80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經(jīng)營。他收購了制造智能玩具的跳蛙公司，第二年就將其年產(chǎn)值從 1700萬美元增至 8000萬美元；他又收購了有良好聲譽的學(xué)前教育連鎖機構(gòu) —— 兒童發(fā)現(xiàn)中心，作為其在學(xué)前教育領(lǐng)域的基地。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時 18分 51秒 21:18: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 下午 9時 18分 51秒 下午 9時 18分 21:18: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時 18分 51秒 21:18: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 概 念 ? 注冊制 核準(zhǔn)制 軟信息 硬信息 路演 ? 承銷辛迪加 荷蘭式招標(biāo) 美國式招標(biāo) 思考題 ? 功能？ ? ？ ? ？ ? ？ ? ？ ? 如何何防范承銷風(fēng)險？ ? 國債發(fā)行的方式有哪幾種？ ? 影響國債承銷的收益有哪些？ ? 公司債券公募發(fā)行的程序有哪些？ ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 米爾肯最終被判處 10年監(jiān)禁，賠償和罰款 11億美元，并禁止他再從事證券業(yè)，從而結(jié)束了米爾肯作為“垃圾債券大王”的傳奇經(jīng)歷。 他在金融界的影響也如日中天。米爾肯 成為“垃圾債券”之王 ? 到了上世紀(jì) 70年代末期，由于米爾肯的引領(lǐng)，這種高回報的債券已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品了。”他把這些垃圾債券形象地定義成值得擁有的“所有權(quán)債券”，并且認(rèn)為，這些債券在利率風(fēng)險很大的時期反倒能保持穩(wěn)定，因為其回報是與公司的發(fā)展前景相連，而不是同利率掛鉤的。 1970年，米爾肯在美國著名的費城大學(xué)沃頓商學(xué)院獲得工商管理碩士學(xué)位，隨后加入費城的德雷克斯投資公司當(dāng)分析師。不僅將債券融資審核與股權(quán)融資審核相分離，而且