【正文】 :18:5121:18Mar233Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 。法庭于 1990年確認米爾肯有 6項罪名，這些罪名都是沒有先例的：掩蓋股票頭寸、幫助委托人逃稅、隱藏會計記錄，但均與內(nèi)部交易、操縱股價以及受賄無關(guān)。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 米爾肯 ? 米爾肯生于 1946年，父親是一位會計兼律師，從小他就幫助父親進行支票的分類、編制銀行的報表和會計賬目。 ? 留存交易國債的交易收益。 這主要是指投資者的有剩余資金的情況下 ， 是偏好于儲蓄 ， 還是股票與債券 。 二、國債承銷的價格、風(fēng)險和收益 ? 承銷商期望的資金回收速度 。 ? 記賬式國債是一種無紙化的國債 ， 主要通過銀行間債券市場向商業(yè)銀行 、 保險公司 、 資格券商 、 基金定理公司等機構(gòu)和通過證券交易所的交易系統(tǒng)向券商 、企業(yè)法人及其他投資者來發(fā)行 。 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2月 25日，深交所發(fā)布了《大宗交易實施細則》并正式實施，這一交易制度的出臺正好符合銀河的實際需要。 案例：瓊花案拷問公信力 ? 第二筆始于2023年７月２５日，江蘇瓊花與德隆系的德恒證券簽訂國債投資委托協(xié)議，委托金額１５００萬元，委托期限為１年，年收益率９％。 ? 補充： 2023年新股發(fā)行改革 ? （ 2）完善了發(fā)行審核監(jiān)管工作 2023年度，證監(jiān)會完成了主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委換屆工作，加強了對發(fā)審委的監(jiān)督工作，開出了首張解聘并購重組委委員的罰單，并發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板專家咨詢委員會工作規(guī)則》，加強了對創(chuàng)業(yè)板咨詢委員的行為監(jiān)管。 一、股票發(fā)行的管理制度 ? 注冊制與核準制的比較和評價 ? 表現(xiàn)出的價值觀念反映了市場經(jīng)濟的自由性，市場主體活動的自主性以及政府管理經(jīng)濟的規(guī)范性和效率性。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 更為經(jīng)典的是同中石油上市前靠得最近同為“黑金”的“近親小老弟” N神華開盤 68元 ,其后所向披靡連續(xù)漲停 ,4個交易日漲到 ,創(chuàng)造了中國“神話” , 讓老大哥不上百元都不敢妄自尊大。 例 1：在債券發(fā)行人和投資人所帶來的權(quán)責(zé)關(guān)系的主要內(nèi)容有： ? （ 1） 所借貸的貨幣金額 、 幣種等； ? （ 2） 借款方式； ? （ 3） 利息計算方式 ， 付息時間和方式； ? （ 4） 償還方式； ? （ 5） 抵押或擔(dān)保狀況等 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 ? 對上述內(nèi)容的更改或重組 ， 就是債券創(chuàng)新的基本方式 。第二章 投資銀行的本源業(yè)務(wù) 第一節(jié) 證券發(fā)行概論 一、證券發(fā)行的概念 ? 證券發(fā)行就是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，依據(jù)法律規(guī)定的條件和程序，向社會投資人出售代表一定權(quán)力的有價證券的行為。 ? 對利息支付的創(chuàng)新 —— 衍生了浮息債券 、 零息債券 、 累進利率債券； ? 對償還問題的考慮 —— 可贖回債券 、 可任意償還債券等； ? 對抵押或擔(dān)保的選擇 —— 產(chǎn)生了無抵押債券 、抵押債券和擔(dān)保債券三種 。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 有了這眾星捧月的烘托 , 中石油的回歸就成了真正的眾望所歸 ,申購資金 億刷新了歷史新高。 ? 核準制體現(xiàn)了政府對證券市場的直接干預(yù)，這種干預(yù)不可能總處于適度的狀態(tài)，一旦出現(xiàn)干預(yù)過度，對證券市場難免帶來負面影響。 補充： 2023年新股發(fā)行改革 ? （ 3）完善了新股價格形成機制 改革了股票承銷辦法，使新股定價以發(fā)行人基本面為基準。該合同到期后，又與德恒證券續(xù)簽了１年，如今續(xù)簽的合同到期大限又將到來。因此， 3月 19日，銀河按大宗交易制度，通過深交所系統(tǒng)，與上海金證信息投資咨詢公司進行了 1980萬股羅牛山流通股的大宗交易，成交價 ，并按規(guī)定于次日進行了公告。 目前 ，券商通過證券交易所系統(tǒng)分銷在交易所市場發(fā)行國債 。 降低承銷價格 ， 承銷商的分銷過程會縮短 ， 資金的回收速度會加快 ， 承銷商可以通過獲取這部分資金占用期中的利息收入為降低總成本 ， 提高收益 。 同樣是債券投資者 ，也會對追求強流動性或高收益產(chǎn)生不同的偏好 。如果 IB認為所承銷的國債有較高的投資價值，就可以留存一部分國債自營，在國債上市后既可以通過二級市場的交易獲益，也可以一直持有該部分國債直至到期兌付。 1970年，米爾肯在美國著名的費城大學(xué)沃頓商學(xué)院獲得工商管理碩士學(xué)位，隨后加入費城的德雷克斯投資公司當(dāng)分析師。米爾肯 成為“垃圾債券”之王 ? 到了上世紀 70年代末期，由于米爾肯的引領(lǐng)，這種高回報的債券已經(jīng)成為非常搶手的投資產(chǎn)品了。 米爾肯最終被判處 10年監(jiān)禁，賠償和罰款 11億美元，并禁止他再從事證券業(yè)，從而結(jié)束了米爾肯作為“垃圾債券大王”的傳奇經(jīng)歷。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時 18分 51秒 21:18: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 ? 從上世紀 80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經(jīng)營。米爾肯和德雷克斯公司則因此聲名鵲起，并成為了“垃圾債券”的壟斷者。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 如果 IB提前完成了國債的分銷任務(wù) ， 則在繳款日前 IB就免于占用這部分資金 ， 并取得利息收入 。 （ 4） 投資者的偏好 。 由于該項手續(xù)費收入的存在 ， 為了促進分銷活動 ， 承銷商有可能壓低承銷價格 。 由于憑證式國債采取 “ 隨買隨賣 ” ， 利率按實際持有天數(shù)分檔計付的交易方式 ， 因而在收款憑證中除了注明投資者身份外 ， 還需注明購買日期 、 期限 、 到期利率等內(nèi)容 。 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2月 7日，羅牛山增發(fā)股上市后，為緩解資金壓力，銀河一方面繼續(xù)加強銷售工作以減持羅牛山股票，另一方面又與市場各方積極探討創(chuàng)新交易方式，以求在避免市場過度波動的情況下，以更高的市場效率和更低的交易成本盡快回籠資金。雖然現(xiàn)在江蘇瓊花和威亨公司提出收回投資，但南方證券至今尚未返還。 ? （ 1）實施了保薦項目問核制度 證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保薦項目盡職調(diào)查情況問核程序的審核指引》、《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》等規(guī)章制度，創(chuàng)建了保薦業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫，正式上線運營中國證監(jiān)會保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，通過建立問核機制，進一步落實保薦責(zé)任，同時引導(dǎo)保薦機構(gòu)進一步完善內(nèi)控制度，加強了對保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管。 核準制廣泛實行于具有穩(wěn)健型管理傳統(tǒng)的歐洲大陸各國和證券市場發(fā)育不夠成熟的發(fā)展中國家 。 XD中國鋁 20元開盤 ,快速漲到 60元 ,也翻了 3倍。 保薦人制度的主要內(nèi)容 第二節(jié) 投資銀行與證券的 發(fā)行、承銷 *承銷含義和分類 ? 發(fā)行人通過證券市場籌集資金時 ， 需要聘請投資銀行來幫助其銷售證券 ， 這時投資者扮演的角色就是承銷商 ， 其行為稱為承銷 ? 承銷的方式分為包銷 、 代銷 、 余額包銷 一、投資銀行在承銷中的功能 投資銀行在傳統(tǒng)的新證券發(fā)行過程中 ，發(fā)揮了以下三個功能中的一個或多個功能： ? 一是對發(fā)行人就發(fā)行條件和時間提出建議 ? 二是從發(fā)行人處購買證券 ? 三是向社會公眾分銷證券 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 ? 一是發(fā)行工具的確定 （ 工具創(chuàng)新 、顧問角色 ） 。 二、證券發(fā)行的特點 ? 發(fā)行主體受到嚴格的法律法規(guī)限制 ? 證券發(fā)行是實現(xiàn)社會資本配置的有效方式 ? 證券發(fā)行實質(zhì)上是投資者出讓資金使用權(quán)獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)利的過程 三、證券發(fā)行的分類 ? ? 公募 ? 私募 ? ? 直接發(fā)行 ? 間接發(fā)行 ? ? 股票發(fā)行 ? 債券發(fā)行 ? 基金發(fā)行 三、證券發(fā)行的分類 四、證券發(fā)行制度 ? ? 審批制是一種帶有較強烈行政色彩的股票發(fā)行管理制度，即對股票發(fā)行下達指標，同時對各地區(qū)、部門上報擬發(fā)行股票企業(yè)的家數(shù)作出限制，掌握指標分配權(quán)的部門對上報企業(yè)進行篩選和審批，然后做出行政推薦，監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、時間進行審批。 ? 例 2：在優(yōu)先股的創(chuàng)新設(shè)計上 ， 投資銀行對其股息分配方法的改進創(chuàng)造出累積性優(yōu)先股；為解決優(yōu)先股息固定對某些投資者吸引力下降的問題 ， IB創(chuàng)造了參與優(yōu)先股；針對優(yōu)先股的非返還性 ， IB設(shè)計了