【正文】 :18:5121:18Mar233Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 。法庭于 1990年確認米爾肯有 6項罪名，這些罪名都是沒有先例的：掩蓋股票頭寸、幫助委托人逃稅、隱藏會計記錄，但均與內部交易、操縱股價以及受賄無關。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 米爾肯 ? 米爾肯生于 1946年，父親是一位會計兼律師，從小他就幫助父親進行支票的分類、編制銀行的報表和會計賬目。 ? 留存交易國債的交易收益。 這主要是指投資者的有剩余資金的情況下 ， 是偏好于儲蓄 ， 還是股票與債券 。 二、國債承銷的價格、風險和收益 ? 承銷商期望的資金回收速度 。 ? 記賬式國債是一種無紙化的國債 ， 主要通過銀行間債券市場向商業(yè)銀行 、 保險公司 、 資格券商 、 基金定理公司等機構和通過證券交易所的交易系統(tǒng)向券商 、企業(yè)法人及其他投資者來發(fā)行 。 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2月 25日，深交所發(fā)布了《大宗交易實施細則》并正式實施，這一交易制度的出臺正好符合銀河的實際需要。 案例：瓊花案拷問公信力 ? 第二筆始于2023年７月２５日，江蘇瓊花與德隆系的德恒證券簽訂國債投資委托協(xié)議，委托金額１５００萬元，委托期限為１年，年收益率９％。 ? 補充： 2023年新股發(fā)行改革 ? （ 2）完善了發(fā)行審核監(jiān)管工作 2023年度，證監(jiān)會完成了主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委換屆工作，加強了對發(fā)審委的監(jiān)督工作，開出了首張解聘并購重組委委員的罰單，并發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板專家咨詢委員會工作規(guī)則》，加強了對創(chuàng)業(yè)板咨詢委員的行為監(jiān)管。 一、股票發(fā)行的管理制度 ? 注冊制與核準制的比較和評價 ? 表現(xiàn)出的價值觀念反映了市場經濟的自由性，市場主體活動的自主性以及政府管理經濟的規(guī)范性和效率性。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 更為經典的是同中石油上市前靠得最近同為“黑金”的“近親小老弟” N神華開盤 68元 ,其后所向披靡連續(xù)漲停 ,4個交易日漲到 ,創(chuàng)造了中國“神話” , 讓老大哥不上百元都不敢妄自尊大。 例 1：在債券發(fā)行人和投資人所帶來的權責關系的主要內容有： ? （ 1） 所借貸的貨幣金額 、 幣種等； ? （ 2） 借款方式； ? （ 3） 利息計算方式 ， 付息時間和方式； ? （ 4） 償還方式； ? （ 5） 抵押或擔保狀況等 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 ? 對上述內容的更改或重組 ， 就是債券創(chuàng)新的基本方式 。第二章 投資銀行的本源業(yè)務 第一節(jié) 證券發(fā)行概論 一、證券發(fā)行的概念 ? 證券發(fā)行就是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，依據法律規(guī)定的條件和程序，向社會投資人出售代表一定權力的有價證券的行為。 ? 對利息支付的創(chuàng)新 —— 衍生了浮息債券 、 零息債券 、 累進利率債券； ? 對償還問題的考慮 —— 可贖回債券 、 可任意償還債券等； ? 對抵押或擔保的選擇 —— 產生了無抵押債券 、抵押債券和擔保債券三種 。 中石油：精心策劃、刻意炒作 ? 有了這眾星捧月的烘托 , 中石油的回歸就成了真正的眾望所歸 ,申購資金 億刷新了歷史新高。 ? 核準制體現(xiàn)了政府對證券市場的直接干預，這種干預不可能總處于適度的狀態(tài)，一旦出現(xiàn)干預過度，對證券市場難免帶來負面影響。 補充： 2023年新股發(fā)行改革 ? （ 3）完善了新股價格形成機制 改革了股票承銷辦法，使新股定價以發(fā)行人基本面為基準。該合同到期后，又與德恒證券續(xù)簽了１年，如今續(xù)簽的合同到期大限又將到來。因此， 3月 19日，銀河按大宗交易制度，通過深交所系統(tǒng)，與上海金證信息投資咨詢公司進行了 1980萬股羅牛山流通股的大宗交易，成交價 ，并按規(guī)定于次日進行了公告。 目前 ，券商通過證券交易所系統(tǒng)分銷在交易所市場發(fā)行國債 。 降低承銷價格 ， 承銷商的分銷過程會縮短 ， 資金的回收速度會加快 ， 承銷商可以通過獲取這部分資金占用期中的利息收入為降低總成本 ， 提高收益 。 同樣是債券投資者 ，也會對追求強流動性或高收益產生不同的偏好 。如果 IB認為所承銷的國債有較高的投資價值，就可以留存一部分國債自營，在國債上市后既可以通過二級市場的交易獲益，也可以一直持有該部分國債直至到期兌付。 1970年，米爾肯在美國著名的費城大學沃頓商學院獲得工商管理碩士學位，隨后加入費城的德雷克斯投資公司當分析師。米爾肯 成為“垃圾債券”之王 ? 到了上世紀 70年代末期，由于米爾肯的引領，這種高回報的債券已經成為非常搶手的投資產品了。 米爾肯最終被判處 10年監(jiān)禁，賠償和罰款 11億美元，并禁止他再從事證券業(yè)，從而結束了米爾肯作為“垃圾債券大王”的傳奇經歷。 2023年 3月 下午 9時 18分 :18March 3, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 21:18:5121:18:5121:18Friday, March 3, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 21:18:5121:18:5121:183/3/2023 9:18:51 PM ? 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 2023年 3月 3日星期五 下午 9時 18分 51秒 21:18: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 ? 從上世紀 80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經營。米爾肯和德雷克斯公司則因此聲名鵲起，并成為了“垃圾債券”的壟斷者。 案例：“垃圾債券”之父邁克爾 如果 IB提前完成了國債的分銷任務 ， 則在繳款日前 IB就免于占用這部分資金 ， 并取得利息收入 。 （ 4） 投資者的偏好 。 由于該項手續(xù)費收入的存在 ， 為了促進分銷活動 ， 承銷商有可能壓低承銷價格 。 由于憑證式國債采取 “ 隨買隨賣 ” ， 利率按實際持有天數(shù)分檔計付的交易方式 ， 因而在收款憑證中除了注明投資者身份外 ， 還需注明購買日期 、 期限 、 到期利率等內容 。 案例：銀河證券承銷羅牛山股票 ? 2月 7日，羅牛山增發(fā)股上市后，為緩解資金壓力，銀河一方面繼續(xù)加強銷售工作以減持羅牛山股票，另一方面又與市場各方積極探討創(chuàng)新交易方式，以求在避免市場過度波動的情況下，以更高的市場效率和更低的交易成本盡快回籠資金。雖然現(xiàn)在江蘇瓊花和威亨公司提出收回投資，但南方證券至今尚未返還。 ? （ 1）實施了保薦項目問核制度 證監(jiān)會發(fā)布《關于保薦項目盡職調查情況問核程序的審核指引》、《保薦業(yè)務內控指引》等規(guī)章制度，創(chuàng)建了保薦業(yè)務數(shù)據庫，正式上線運營中國證監(jiān)會保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，通過建立問核機制，進一步落實保薦責任，同時引導保薦機構進一步完善內控制度，加強了對保薦機構執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管。 核準制廣泛實行于具有穩(wěn)健型管理傳統(tǒng)的歐洲大陸各國和證券市場發(fā)育不夠成熟的發(fā)展中國家 。 XD中國鋁 20元開盤 ,快速漲到 60元 ,也翻了 3倍。 保薦人制度的主要內容 第二節(jié) 投資銀行與證券的 發(fā)行、承銷 *承銷含義和分類 ? 發(fā)行人通過證券市場籌集資金時 ， 需要聘請投資銀行來幫助其銷售證券 ， 這時投資者扮演的角色就是承銷商 ， 其行為稱為承銷 ? 承銷的方式分為包銷 、 代銷 、 余額包銷 一、投資銀行在承銷中的功能 投資銀行在傳統(tǒng)的新證券發(fā)行過程中 ，發(fā)揮了以下三個功能中的一個或多個功能： ? 一是對發(fā)行人就發(fā)行條件和時間提出建議 ? 二是從發(fā)行人處購買證券 ? 三是向社會公眾分銷證券 二、投資銀行在證券發(fā)行中的作用 ? 一是發(fā)行工具的確定 （ 工具創(chuàng)新 、顧問角色 ） 。 二、證券發(fā)行的特點 ? 發(fā)行主體受到嚴格的法律法規(guī)限制 ? 證券發(fā)行是實現(xiàn)社會資本配置的有效方式 ? 證券發(fā)行實質上是投資者出讓資金使用權獲取以收益權為核心的相關權利的過程 三、證券發(fā)行的分類 ? ? 公募 ? 私募 ? ? 直接發(fā)行 ? 間接發(fā)行 ? ? 股票發(fā)行 ? 債券發(fā)行 ? 基金發(fā)行 三、證券發(fā)行的分類 四、證券發(fā)行制度 ? ? 審批制是一種帶有較強烈行政色彩的股票發(fā)行管理制度，即對股票發(fā)行下達指標，同時對各地區(qū)、部門上報擬發(fā)行股票企業(yè)的家數(shù)作出限制，掌握指標分配權的部門對上報企業(yè)進行篩選和審批，然后做出行政推薦，監(jiān)管機構對企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、時間進行審批。 ? 例 2：在優(yōu)先股的創(chuàng)新設計上 ， 投資銀行對其股息分配方法的改進創(chuàng)造出累積性優(yōu)先股；為解決優(yōu)先股息固定對某些投資者吸引力下降的問題 ， IB創(chuàng)造了參與優(yōu)先股；針對優(yōu)先股的非返還性 ， IB設計了