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2025-06-24 06:14 本頁面
【正文】 盡管信用衍生工具發(fā)展迅速，但其中存在的風(fēng)險和監(jiān)管問題仍然不可輕視，以便利用信用衍生工具更好的管理信用風(fēng)險。當(dāng)然，為了維護(hù)金融業(yè)的合法、穩(wěn)健的運行，對于各種衍生工具和衍生工具思想的使用，中國的監(jiān)管機構(gòu)責(zé)無旁貸，需要對這些新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行立法上、監(jiān)管上的指導(dǎo)和確認(rèn)，從而更好的發(fā)揮其金融效用，提高金融效率。首先，可以在銀行的貸款活動中根據(jù)信用互換的思想，與第三方（其他銀行，保險公司或非銀行金融機構(gòu)）簽定互換條約，把對貸款活動中信用風(fēng)險轉(zhuǎn)化到愿意承擔(dān)風(fēng)險的第三方去，從而降低信用風(fēng)險。97年底，中國專業(yè)銀行的不良貸款已占貸款總量的20%左右[4]。因為若是可以利用信用風(fēng)險衍生工具減少銀行的資本保證金需求，則銀行可以做更多的貸款業(yè)務(wù)。銀行一般會認(rèn)為增加資本保證金可以降低信用風(fēng)險。若歸于信用互換作為互換類，則應(yīng)當(dāng)由商品期貨交易委員會監(jiān)管。過去的幾年中，北美和歐洲的銀行監(jiān)管機構(gòu)對迅速發(fā)展的信用衍生工具的交易做了許多工作，發(fā)表了一些指導(dǎo)性的文件[3]：美國聯(lián)邦貯備金監(jiān)察小組（Federal Reserve Board），美國抵押保險協(xié)會（Federal Deposit Insurance Corporation），英國國家銀行（Bank of England），美國證券與期貨協(xié)會（Securities and Futures Authority），美國仲裁委員會（Commission Bancaire）等權(quán)威機構(gòu)均發(fā)表了對于信用衍生工具的指導(dǎo)性的文件，但是信用衍生工具的監(jiān)管仍然有一定的不明確之處。但是，若是對于信用衍生工具的發(fā)行者或是希望沖銷其先前所建立頭寸的信用衍生工具的使用者則存在流動性風(fēng)險。這兩類機構(gòu)必定是資本充足并且對其交易總是謹(jǐn)慎避險的。因為交易對方風(fēng)險的存在，使得信用衍生工具并不能完全消除信用風(fēng)險。操作風(fēng)險是投資者利用衍生工具進(jìn)行過度的投機而并非用來進(jìn)行套期保值。正如其它柜臺交易產(chǎn)品一樣，信用衍生工具為法人間的金融合約。而當(dāng)信用卡平均欺詐率高于5%時，則公司業(yè)務(wù)收益很可能降低，公司則可付4%的利息。此票據(jù)承諾，當(dāng)全國的信用卡平均欺詐率指標(biāo)低于5%時，償還投資者本金并給付本金的8%的利息（高于一般同類債券利率）。信用關(guān)聯(lián)票據(jù)是由一個普通的債券和信用期權(quán)的一個組合。顯然，投資者、銀行等為了避免信用風(fēng)險而構(gòu)成了信用期權(quán)的需求方，而行業(yè)數(shù)據(jù)表明，在目前信用衍生工具尚不規(guī)范的情況下，保險公司是其中的供應(yīng)方。信用違約互換的所有者在其債券或貸款違約支付率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)時，獲得補償。若債券價格升至1200萬元，則不行使期權(quán)權(quán)利。債券投資者同樣可以使用信用期權(quán)對債券價格進(jìn)行保值，主要是用來針對債券等級下降時回避此類信用風(fēng)險。%，則風(fēng)險貼水上漲一個百分點，就會使T公司多付出100萬元，這些多付出的款項就可以由買入期權(quán)來抵消。%。農(nóng)業(yè)銀行金融機中介構(gòu)M工商銀行共同基金I圖2 全部信用互換示意圖信用期權(quán)是為回避信用評級變化風(fēng)險而設(shè)計的信用衍生工具，信用期權(quán)有類似于保險的套期保值的功能，可以防止因為企業(yè)信用評級的向不利于自己的方向轉(zhuǎn)換而帶來的損失。其次，互換交易的管理費用比貸款出售交易的費用少。因為其收益是有保障的，則農(nóng)業(yè)銀行可以達(dá)到降低信用風(fēng)險的目的。例如，在此類型的互換交易中，農(nóng)業(yè)銀行將其貸款的全部收益交給金融中介機構(gòu)M，M再將這筆收益轉(zhuǎn)交給共同基金I?；Q實質(zhì)上是通過金融中介機構(gòu)對銀行貸款組合分散化而降低其信用風(fēng)險的。農(nóng)業(yè)銀行主要貸款給當(dāng)?shù)剞r(nóng)民，而工商銀行則主要貸款給當(dāng)?shù)氐墓I(yè)制造企業(yè)。對于貸款集中在某一特定行業(yè)和特定的地區(qū)的銀行來說，利用信用互換管理信用風(fēng)險是十分必要的。信用衍生工具主要有信用互換（Credit Swaps）、信用期權(quán)（Credit Options）和信用關(guān)聯(lián)票據(jù)（CreditLinked Notes）三種主要形式。不過，資產(chǎn)證券化只適合那些有穩(wěn)定現(xiàn)金流或有類似特征的貸款項目，例如，房地產(chǎn)和汽車貸款。通常，銀行在給企業(yè)并購提供短期貸款后，往往會將其貸款出售給其它投資者。同時，購買這樣的證券也可以幫助調(diào)整投資者的投資組合，減少風(fēng)險。因此，利用上述傳統(tǒng)方法控制信用風(fēng)險的效果是有限的。例如，因為商業(yè)銀行規(guī)模較小，發(fā)放貸款的地區(qū)和行業(yè)往往是有限的。銀行也可利用這樣的原理來構(gòu)造自己的貸款組合和投資組合。例如：如果某一個停車場開的兩個小賣部向銀行申請貸款，銀行了解到其中一家在賣冰淇淋，另一家則賣雨具。然后，銀行就依據(jù)貸款的數(shù)量，與公司協(xié)商償還方式等貸款合同條款。貸款審查標(biāo)準(zhǔn)化就是依據(jù)一定的程序和指標(biāo)考察借款人或債券的信用狀況以避免可能發(fā)生的信用風(fēng)險。銀行還可以把有信用風(fēng)險的資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池，將其全部或部分出售給其它投資者。管理信用風(fēng)險有多種方法。隨著無風(fēng)險利率的變化，大多數(shù)商業(yè)貸款都設(shè)計成是是浮動利率的。當(dāng)借款人對銀行貸款違約時，商業(yè)銀行是信用風(fēng)險的承受者。即使沒有什么對公司有影響的特殊事件，經(jīng)濟萎縮也可能增加債券的發(fā)行成本。信用風(fēng)險對形成債務(wù)雙方都有影響，主要對債券的發(fā)行者、投資者和各類商業(yè)銀行和投資銀行有重要作用。信用評級與信用風(fēng)險貼水有很強的關(guān)聯(lián)
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