債務融資的公司治理效應-wenkub.com
2025-06-23 12:33 本頁面
【正文】 同時,在股權分散的情況下,小股東在投票時的作用往往不是很大,再加上由于監(jiān)控經理人的成本大,且與收益不對等,單個小股東沒有動力也沒有能力去監(jiān)控經營層和制定的經營規(guī)劃,因而絕大部分的股東就存在“搭便車”的心理,結果誰也不去關心的經營管理,導致經理人全權決定公司的經營管理政策,包括融資決策。而銀行對有效監(jiān)督的前提是銀行的行為必須以追求價值最大化為目標,也就是說,銀行必須成為獨立的利益主體,如果銀行與上市公司具有相同的利益主體 ——國家的話,就很難期望這種監(jiān)督會有效。事后保障機制的關鍵在于建立有效的破產機制,因為通過實施破產機制實現控制權的轉移,既能有效地強化自動履債機制,又能在出現償債危機時保護債權人,增強債務融資的治理效應。只有建立起完善的債權人市場,公司的債務才能發(fā)揮其治理作用。目前世界各國的公司治理都存在著許多的問題,在我國,公司治理的問題尤為突出,如股權結構不合理,政府職能的“缺位”、“越位”和“錯位”,內部監(jiān)督和控制機制不完善,缺乏有效的外部治理機制等等。 五、結論:以債務融資為突破點完善公司治理機制 隨著農樂公司的市場擴大和銷量增長,必然要求營運資金的增加,然而由于農樂公司負擔著還本付息的任務,其經營利潤帶來的現金要同時滿足償還長期借款本息、短期流動借款利息和營運資金這三方面的需要,其經營層承受著隨時都有可能出現的現金短缺危機的壓力,因此在經營上非常小心謹慎,導致失去許多市場機會。自開業(yè)至今,集團每年聘請新加坡安水會計師事務所對農樂公司進行年度審計,每年均出具無保留審計意見書。 (二)對總經理的壓力 債務融資控制機制給農樂公司總經理帶來沉重壓力,他說,農樂公司的資金讓他大傷腦筋,——方面要保證營運資金需要,以保障利潤和現金的來源,另一方面又要償還到期的本息,因此,在經營管理上總是小心翼翼,如臨深淵,不能有絲毫的差錯,費用方面是能省則省,否則一有風吹草動,資金鏈就要出問題。 另外,農樂公司的現金存量少,這有助于抑制開支與投資沖動,總之,從財務指標分析可以看出,農樂公司的債務融資治理機制在提高經營效率、控制經營層的在職消費、降低代理成本方面取得了良好的效果。在資產經營效率方面,農樂公司總資產周轉率20XX年~20XX年三年平均高達,而新希望、正虹科技和通威股份同期分別為、和,這很大程度上應該歸功于農樂公司的經營層,他們迫于壓力,不得不對存貨等資產苦心經營,加速資產的周轉,提高經營利潤,從而提高了資產經營效率。通過采取上述債務融資治理機制,農樂公司取得了良好的治理效果: 農樂公司注冊資本150萬美元,根據中國相關法規(guī)規(guī)定,股東實際到資150萬美元。如果這時沒有保留一定的融資能力,無法得到額外的資金注入,大額到期的債務本息很可能使陷入困境。因此,應使用調整后的盈利指標如EBIT、EBITDAEI等對經營層進行評價,使其具有可比性。 由于農樂公司處于行業(yè)成熟階段,生產經營較為穩(wěn)定,現金流也比較寬裕,因此采取現金股利方式和剩余股利政策,在保障的日常經營需要和投資項目的所需資金外,如有剩余,則派發(fā)股利。 資金成本是決定資本結構的重要因素,如果借貸市場的價格過高,債務融資機制反而會損害公司價值。為了及時掌握債務人農樂公司的財務和經營狀況,香港匯豐銀行實施審核大筆資金往來、定期實地視察等監(jiān)控措施,實際上成為農樂公司的一位強有力的“外部董事”,有效地監(jiān)督農樂公司的經理人員。而飼料生產行業(yè)目前正處于行業(yè)生命周期成熟期的中晚期,市場增長緩慢,收益也較穩(wěn)定。 (一)公司所處的行業(yè)特性Jesen(1986)指出,負債的“控制假設”并非總具有正效應,例如在那些快速成長、有大量高盈利性投
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