債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)-wenkub.com
2025-06-23 12:33 本頁面
【正文】 同時,在股權(quán)分散的情況下,小股東在投票時的作用往往不是很大,再加上由于監(jiān)控經(jīng)理人的成本大,且與收益不對等,單個小股東沒有動力也沒有能力去監(jiān)控經(jīng)營層和制定的經(jīng)營規(guī)劃,因而絕大部分的股東就存在“搭便車”的心理,結(jié)果誰也不去關(guān)心的經(jīng)營管理,導(dǎo)致經(jīng)理人全權(quán)決定公司的經(jīng)營管理政策,包括融資決策。而銀行對有效監(jiān)督的前提是銀行的行為必須以追求價值最大化為目標(biāo),也就是說,銀行必須成為獨立的利益主體,如果銀行與上市公司具有相同的利益主體 ——國家的話,就很難期望這種監(jiān)督會有效。事后保障機制的關(guān)鍵在于建立有效的破產(chǎn)機制,因為通過實施破產(chǎn)機制實現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移,既能有效地強化自動履債機制,又能在出現(xiàn)償債危機時保護(hù)債權(quán)人,增強債務(wù)融資的治理效應(yīng)。只有建立起完善的債權(quán)人市場,公司的債務(wù)才能發(fā)揮其治理作用。目前世界各國的公司治理都存在著許多的問題,在我國,公司治理的問題尤為突出,如股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,政府職能的“缺位”、“越位”和“錯位”,內(nèi)部監(jiān)督和控制機制不完善,缺乏有效的外部治理機制等等。 五、結(jié)論:以債務(wù)融資為突破點完善公司治理機制 隨著農(nóng)樂公司的市場擴大和銷量增長,必然要求營運資金的增加,然而由于農(nóng)樂公司負(fù)擔(dān)著還本付息的任務(wù),其經(jīng)營利潤帶來的現(xiàn)金要同時滿足償還長期借款本息、短期流動借款利息和營運資金這三方面的需要,其經(jīng)營層承受著隨時都有可能出現(xiàn)的現(xiàn)金短缺危機的壓力,因此在經(jīng)營上非常小心謹(jǐn)慎,導(dǎo)致失去許多市場機會。自開業(yè)至今,集團(tuán)每年聘請新加坡安水會計師事務(wù)所對農(nóng)樂公司進(jìn)行年度審計,每年均出具無保留審計意見書。 (二)對總經(jīng)理的壓力 債務(wù)融資控制機制給農(nóng)樂公司總經(jīng)理帶來沉重壓力,他說,農(nóng)樂公司的資金讓他大傷腦筋,——方面要保證營運資金需要,以保障利潤和現(xiàn)金的來源,另一方面又要償還到期的本息,因此,在經(jīng)營管理上總是小心翼翼,如臨深淵,不能有絲毫的差錯,費用方面是能省則省,否則一有風(fēng)吹草動,資金鏈就要出問題。 另外,農(nóng)樂公司的現(xiàn)金存量少,這有助于抑制開支與投資沖動,總之,從財務(wù)指標(biāo)分析可以看出,農(nóng)樂公司的債務(wù)融資治理機制在提高經(jīng)營效率、控制經(jīng)營層的在職消費、降低代理成本方面取得了良好的效果。在資產(chǎn)經(jīng)營效率方面,農(nóng)樂公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20XX年~20XX年三年平均高達(dá),而新希望、正虹科技和通威股份同期分別為、和,這很大程度上應(yīng)該歸功于農(nóng)樂公司的經(jīng)營層,他們迫于壓力,不得不對存貨等資產(chǎn)苦心經(jīng)營,加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),提高經(jīng)營利潤,從而提高了資產(chǎn)經(jīng)營效率。通過采取上述債務(wù)融資治理機制,農(nóng)樂公司取得了良好的治理效果: 農(nóng)樂公司注冊資本150萬美元,根據(jù)中國相關(guān)法規(guī)規(guī)定,股東實際到資150萬美元。如果這時沒有保留一定的融資能力,無法得到額外的資金注入,大額到期的債務(wù)本息很可能使陷入困境。因此,應(yīng)使用調(diào)整后的盈利指標(biāo)如EBIT、EBITDAEI等對經(jīng)營層進(jìn)行評價,使其具有可比性。 由于農(nóng)樂公司處于行業(yè)成熟階段,生產(chǎn)經(jīng)營較為穩(wěn)定,現(xiàn)金流也比較寬裕,因此采取現(xiàn)金股利方式和剩余股利政策,在保障的日常經(jīng)營需要和投資項目的所需資金外,如有剩余,則派發(fā)股利。 資金成本是決定資本結(jié)構(gòu)的重要因素,如果借貸市場的價格過高,債務(wù)融資機制反而會損害公司價值。為了及時掌握債務(wù)人農(nóng)樂公司的財務(wù)和經(jīng)營狀況,香港匯豐銀行實施審核大筆資金往來、定期實地視察等監(jiān)控措施,實際上成為農(nóng)樂公司的一位強有力的“外部董事”,有效地監(jiān)督農(nóng)樂公司的經(jīng)理人員。而飼料生產(chǎn)行業(yè)目前正處于行業(yè)生命周期成熟期的中晚期,市場增長緩慢,收益也較穩(wěn)定。 (一)公司所處的行業(yè)特性Jesen(1986)指出,負(fù)債的“控制假設(shè)”并非總具有正效應(yīng),例如在那些快速成長、有大量高盈利性投
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