債務融資的公司治理效應(更新版)
【正文】 特別的考慮。為降低代理成本,減少經營者控制資源的能力,應采取高股利政策,高股利政策與負債控制似設理論相呼應。 香港匯豐銀行在福建設有辦事處,在我國債權人市場尚未完善的情況下,它無疑是農樂公司最佳的具備監(jiān)督者身份的銀行合作伙伴。因此,在成熟且發(fā)展緩慢的行業(yè)中,債務融資機制才可以很好地發(fā)揮其治理作用。 為了提高治理效力,保障股東和相關利益者的利益,必須基于公司的現實情況尋找其他的控制手段。中國的南方是海峽控股在20世紀末和21世紀初的全球重點發(fā)展市場,它以廣東作為在中國發(fā)展的橋頭堡,隨著廣東市場的成功進入和發(fā)展,福建農樂公司成為其向北方沿海及內陸地區(qū)進一步擴展的新據點,一旦福建市場取得成功,將向浙江、江西、湖南等市場進軍,穩(wěn)打穩(wěn)扎、步步為營地建立起一個市場分布均勻、互相照應、實現規(guī)模效應的飼料生產集團。對于農樂公司的治理體系來說,它又缺少了一支“生力軍”。 (一)鞭長莫及的大股東治理在農樂公司,存在著一個典型的大股東治理機制。海峽控股的所有下屬不設置董事會和監(jiān)事會,由董事會選聘的總經理負全面責任。海峽控股共有10位股東,其中Smith先生擁有90%股份,為絕對控股股東,其余10%股份分別由董事會主席和其他董事擁有。 一、農樂公司的股權結構和組織結構 農樂公司隸屬于在維爾京群島注冊的海峽群島集團,公司注冊資本150萬美元,唯一的注冊出資人——海峽群島控股管理公司(以下簡稱海峽控股)擁有其100%股份。董事會下設區(qū)域董事,每名區(qū)域董事專門負責集團在某個國家里的所有下屬。農樂公司的股東出于絕對控股等方面的考慮,不愿公開上市,所以,股票市場、機構投資者、強制信息披露制度等資本市場特有的機制就無法在農樂公司發(fā)揮作用。海峽控股自創(chuàng)業(yè)以來,采取產業(yè)聚焦戰(zhàn)略,幾十年致力于為用戶提供高品質的飼料產品,從不涉及其他行業(yè)。相反,在低成長性公司,如果現金流充沛,“控制假設”的效應就相當重要,因為這些公司的經營層很有可能濫用手里的現金資源,謀取自己的利益而損害股東的利益。 (二)銀行合作伙伴與貸款成本海峽群島集團是香港匯豐銀行的全球VIP客戶,向年來一直保持著緊密的合作伙伴關系。農樂公司在香港匯豐銀行貸款年利率約在5%~6%之間,低于海峽控股的內定標準收益率8%,有利于提高公司EVA。 (一)高股利政策 代理成本理論認為,股東喜歡將剩余的現金作為股利發(fā)放,管理者則希望手中掌握充足的現金流,便于其追求自身利益最大化。 (二)有效的績效評估農樂公司引入平衡計分卡來全面號核評價經營層的經營績效,避免由于過分關注財務指標而促使經營層為了追求短期業(yè)績而采取投機行為或操縱會計利潤的情況發(fā)生,而希望通過此測評體系引導經營層去真正推動公司前進。月外,農樂公司對股利支付指標也予以考核。二是銀行授信額度控制,主要是解決較長時期和金額較大的現金問題,該額度由董事與銀行簽訂,當農樂公司需要動用該額度時,必須先經海峽控股審批之后才能取得資金。因此,農樂公司成立初始,在確定投資總額和資本結構時就進行了精心的設計。 (四)公司成長方面的缺陷 雖然,農樂公司的引進債務融資治理機制的公司治理取得了上述的積極效果,但是,在公司成長方面,與同期飼料行業(yè)平均增長速度%相比,農樂公司20XX年~20XX年期間僅取得了平均每年不到5%的銷售增長率。 值得注意的是,并不是在任何環(huán)境下債務融資治理機制都可以發(fā)揮其積極的作用,要使債務融資有效地發(fā)揮公司治理功能,必須具備以下兩個條件: 事前保障機制包括負債對負債責任的自動履債機制、債權人的信用和配給機制,另外還包括限制債務期限和債務資金用途、債務工具要有流動性和可轉換性、債務抵押擔保等內容。
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