債務融資的公司治理效應-全文預覽
【正文】 為降低代理成本,減少經(jīng)營者控制資源的能力,應采取高股利政策,高股利政策與負債控制似設(shè)理論相呼應。 香港匯豐銀行在福建設(shè)有辦事處,在我國債權(quán)人市場尚未完善的情況下,它無疑是農(nóng)樂公司最佳的具備監(jiān)督者身份的銀行合作伙伴。 因此,在成熟且發(fā)展緩慢的行業(yè)中,債務融資機制才可以很好地發(fā)揮其治理作用。 為了提高治理效力,保障股東和相關(guān)利益者的利益,必須基于公司的現(xiàn)實情況尋找其他的控制手段。中國的南方是海峽控股在20世紀末和21世紀初的全球重點發(fā)展市場,它以廣東作為在中國發(fā)展的橋頭堡,隨著廣東市場的成功進入和發(fā)展,福建農(nóng)樂公司成為其向北方沿海及內(nèi)陸地區(qū)進一步擴展的新?lián)c,一旦福建市場取得成功,將向浙江、江西、湖南等市場進軍,穩(wěn)打穩(wěn)扎、步步為營地建立起一個市場分布均勻、互相照應、實現(xiàn)規(guī)模效應的飼料生產(chǎn)集團。 (五)戰(zhàn)略排斥公司控制權(quán)市場機制 在英美國家,公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,潛在的競爭者可以通過直接購買股份或發(fā)出收購要約等方式獲得公司控制權(quán)。對于農(nóng)樂公司的治理體系來說,它又缺少了一支“生力軍”。第二,由于Smith先生不愿意減持其股份,董事的剩余索取權(quán)激勵非常微弱,加上現(xiàn)實中某些的董事會表現(xiàn)未如人愿,Smith先生對子公司層次的董事會的作用評價很低。而且,根據(jù)集團戰(zhàn)略,隨著東亞和東南亞經(jīng)濟的進一步發(fā)展,海峽群島集團將繼續(xù)在這些地區(qū)開設(shè)新工廠,屆時,股東想要親自監(jiān)控將更加力不從心。 (一)鞭長莫及的大股東治理在農(nóng)樂公司,存在著一個典型的大股東治理機制。海峽控股的所有下屬不設(shè)置董事會和監(jiān)事會,由董事會選聘的總經(jīng)理負全面責任。海峽控股共有10位股東,其中Smith先生擁有90%股份,為絕對控股股東,其余10%股份分別由董事會主席和其他董事?lián)碛小?債務融資的公司治理效應 一、農(nóng)樂公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu) 公司年銷售額1億多元人民幣,其客戶主要是福建和廣東兩省的飼料經(jīng)銷商和大型農(nóng)牧場,目前共有大中型客戶150多家。 農(nóng)樂公司隸屬于在維爾京群島注冊的海峽群島集團,公司注冊資本150萬美元,唯一的注冊出資人——海峽群島控股管理公司(以下簡稱海峽控股)擁有其100%股份。董事會下設(shè)區(qū)域董事,每名區(qū)域董事專門負責集團在某個國家里的所有下屬。雖然從機制理論上分析,農(nóng)樂公司的大股東治理具有極高的效力,但是,Smith先生和幾名兼任董事的小股東要親力親為地對每個的經(jīng)營管理進行監(jiān)督,在精力和時間上均是不可能的,因為他們面對的是26家分布在中國、印度尼西亞、斯里蘭卡、越南等七國具備一定規(guī)模的生產(chǎn),廠址分散,距離遙遠。由于農(nóng)樂公司和海峽控股的其他子公司一樣,只是中等規(guī)模的生產(chǎn),若是在這一組織層次設(shè)置董事會,將會出現(xiàn)機構(gòu)重置、人員臃腫、組織邊際效率低下的現(xiàn)象,并且董事成員的薪酬和董事會的日常運行開支將是一筆不小的支出,對于利潤空間不大的飼料來說是個不可忽視的負擔。 農(nóng)樂公司的股東出于絕對控股等方面的考慮,不愿公開上市,所以,股票市場、機構(gòu)投資者、強制信息披露制度等資本市場特有的機制就無法在農(nóng)樂公司發(fā)揮作用。海峽控股自創(chuàng)業(yè)以來,采取產(chǎn)業(yè)聚焦戰(zhàn)略,幾十年致力于為用戶提供高品質(zhì)的飼料產(chǎn)品,從不涉及其他行業(yè)。相反,在低成長性公司,如果現(xiàn)金流充沛,“控制假設(shè)”的效應就相當重要,因為這些公司的經(jīng)營層很有可能濫用手里的現(xiàn)金資源,謀取自己的利益而損害股東的利益。由此分析,農(nóng)樂公司將長期保持較多的現(xiàn)金流,而在約束機制并不健全的情況下,經(jīng)營層的努力水平及其對現(xiàn)金的使用效果無法保證,閃此,如果引入債務融資機制,可以迫使經(jīng)營層努力經(jīng)營、提高經(jīng)營效率、控制費用支出,從而產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流用于還本付息,達到
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