債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)-文庫吧
2025-06-11 12:33 本頁面
【正文】 善公司治理具有重要的作用。農(nóng)樂公司的股東出于絕對(duì)控股等方面的考慮,不愿公開上市,所以,股票市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)投資者、強(qiáng)制信息披露制度等資本市場(chǎng)特有的機(jī)制就無法在農(nóng)樂公司發(fā)揮作用。對(duì)于農(nóng)樂公司的治理體系來說,它又缺少了一支“生力軍”。 (五)戰(zhàn)略排斥公司控制權(quán)市場(chǎng)機(jī)制 在英美國家,公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,潛在的競(jìng)爭(zhēng)者可以通過直接購買股份或發(fā)出收購要約等方式獲得公司控制權(quán)。由于績效較差的公司更有可能成為收購目標(biāo),其經(jīng)營層在公司被收購后也更有可能被解雇,所以,公司控制權(quán)市場(chǎng)可以有效約束經(jīng)理人,提高公司的績效,是公司治理的一道重要防線。農(nóng)樂公司出于戰(zhàn)略考慮,放棄了公司控制權(quán)市場(chǎng)這一道防線。海峽控股自創(chuàng)業(yè)以來,采取產(chǎn)業(yè)聚焦戰(zhàn)略,幾十年致力于為用戶提供高品質(zhì)的飼料產(chǎn)品,從不涉及其他行業(yè)。中國的南方是海峽控股在20世紀(jì)末和21世紀(jì)初的全球重點(diǎn)發(fā)展市場(chǎng),它以廣東作為在中國發(fā)展的橋頭堡,隨著廣東市場(chǎng)的成功進(jìn)入和發(fā)展,福建農(nóng)樂公司成為其向北方沿海及內(nèi)陸地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)展的新?lián)c(diǎn),一旦福建市場(chǎng)取得成功,將向浙江、江西、湖南等市場(chǎng)進(jìn)軍,穩(wěn)打穩(wěn)扎、步步為營地建立起一個(gè)市場(chǎng)分布均勻、互相照應(yīng)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的飼料生產(chǎn)集團(tuán)。因此,農(nóng)樂公司在海峽控股占據(jù)著十分重要的戰(zhàn)略地位,公司控制權(quán)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)其并不適用。 三、農(nóng)樂公司實(shí)施債務(wù)融資治理機(jī)制的有利條件 為了提高治理效力,保障股東和相關(guān)利益者的利益,必須基于公司的現(xiàn)實(shí)情況尋找其他的控制手段。對(duì)于農(nóng)樂公司來說,債務(wù)融資是一個(gè)非常合適而且可行的控制手段。 (一)公司所處的行業(yè)特性Jesen(1986)指出,負(fù)債的“控制假設(shè)”并非總具有正效應(yīng),例如在那些快速成長、有大量高盈利性投資項(xiàng)目而沒有現(xiàn)金流量的公司,“控制假設(shè)”的效應(yīng)并不重要。因?yàn)樵谶@種情況下,需要經(jīng)常到資本市場(chǎng)去融資,資本市場(chǎng)便有機(jī)會(huì)評(píng)估和監(jiān)督這些及其經(jīng)營層和融資項(xiàng)目。相反,在低成長性公司,如果現(xiàn)金流充沛,“控制假設(shè)”的效應(yīng)就相當(dāng)重要,因?yàn)檫@些公司的經(jīng)營層很有可能濫用手里的現(xiàn)金資源,謀取自己的利益而損害股東的利益。因此,在成熟且發(fā)展緩慢的行業(yè)中,債務(wù)融資機(jī)制才可以很好地發(fā)揮其治理作用。而飼料生產(chǎn)行業(yè)目前正處于行業(yè)生命周期成熟期的中晚期,市場(chǎng)增長緩慢,收益也較穩(wěn)定。農(nóng)樂公司所屬的海峽控股從事該行業(yè)已有數(shù)十年歷史,并取得了穩(wěn)固的市場(chǎng)地位,積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),從廠址選擇、人才選拔、市場(chǎng)開拓到機(jī)構(gòu)設(shè)置等,都總結(jié)出一套高效的飼料加工的成熟管理模式。由此分析,農(nóng)樂公司將長期保持較多的現(xiàn)金流,而在約束機(jī)制并不健全的情況下,經(jīng)營層的努力水平及其對(duì)現(xiàn)金的使用效果無法保證,閃此,如果引入債務(wù)融資機(jī)制,可以迫使經(jīng)營層努力經(jīng)營、提高經(jīng)營效率、控制費(fèi)用支出,從而產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流用于還本付息,達(dá)到降低代理成本的目的。 (二)銀行合作伙伴與貸款成本海峽群島集團(tuán)是香港匯豐銀行的全球VIP客戶,向年來一直保持著緊密的合作伙伴關(guān)系。香港匯豐銀行在福建設(shè)有辦事處,在我國債權(quán)人市場(chǎng)尚未完善的情況下,它無疑是農(nóng)樂公司最佳的具備監(jiān)督者身份的銀行合作伙伴。為了及時(shí)掌握債務(wù)人農(nóng)樂公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況,香港匯豐銀行實(shí)施審核大筆資金往來、定期實(shí)地視察等監(jiān)控措施,實(shí)際上成為農(nóng)樂公司的一位強(qiáng)有力的“外部董事”,有效地監(jiān)督農(nóng)樂公司的經(jīng)理人員。 資金成本是決定資本結(jié)構(gòu)的重要因素,如果借貸市場(chǎng)的價(jià)格過高,債務(wù)融資機(jī)制反而會(huì)損害公司價(jià)值。由于農(nóng)樂公司規(guī)模較大,公司管理規(guī)范,資產(chǎn)質(zhì)量較好,所以在獲取貸款能力、貸款成本上均具有較大的優(yōu)勢(shì)。農(nóng)樂公司在香港匯豐銀行貸款年利率約在5%~6%之間,低于海峽控股的內(nèi)定標(biāo)準(zhǔn)收益率8%,有利于提高公司EVA。
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