債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)-wenkub
2023-07-11 12:33:47 本頁(yè)面
【正文】 資項(xiàng)目而沒(méi)有現(xiàn)金流量的公司,“控制假設(shè)”的效應(yīng)并不重要。對(duì)于農(nóng)樂(lè)公司來(lái)說(shuō),債務(wù)融資是一個(gè)非常合適而且可行的控制手段。 三、農(nóng)樂(lè)公司實(shí)施債務(wù)融資治理機(jī)制的有利條件 因此,農(nóng)樂(lè)公司在海峽控股占據(jù)著十分重要的戰(zhàn)略地位,公司控制權(quán)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)其并不適用。由于績(jī)效較差的公司更有可能成為收購(gòu)目標(biāo),其經(jīng)營(yíng)層在公司被收購(gòu)后也更有可能被解雇,所以,公司控制權(quán)市場(chǎng)可以有效約束經(jīng)理人,提高公司的績(jī)效,是公司治理的一道重要防線。 (三)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的不足農(nóng)樂(lè)公司沒(méi)有實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度,總經(jīng)理沒(méi)有股份,其工資采取年薪制,即每月的固定薪水加年底獎(jiǎng)金,年底獎(jiǎng)金根據(jù)當(dāng)年業(yè)績(jī)由集團(tuán)董事會(huì)決定。董事會(huì)機(jī)制的缺失,實(shí)際上缺少了一種監(jiān)督與制衡機(jī)制,減弱了對(duì)總經(jīng)理的約束力。 (二)缺位的董事會(huì)董事會(huì)是公司治理的重要組成部分,董事會(huì)在公司中的作用發(fā)揮及其與其他公司治理機(jī)制的互助,是公司良好運(yùn)營(yíng)的重要保障。因此,農(nóng)樂(lè)公司的大股東治理機(jī)制的效力是大大打了折扣。Smith先生擁有90%股份,為絕對(duì)控股股東,所有的董事成員和各子公司的總經(jīng)理候選人均由其直接聘用或?qū)徟?二、農(nóng)樂(lè)公司面臨的困境 農(nóng)樂(lè)公司的總經(jīng)理下轄銷售、生產(chǎn)、財(cái)會(huì)、采購(gòu)、技術(shù)五個(gè)職能部門。 海峽控股在新加坡設(shè)立董事會(huì),負(fù)責(zé)管理監(jiān)督其屬下26家生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)。公司股票沒(méi)有發(fā)行上市。 1999年農(nóng)樂(lè)公司經(jīng)福建省外經(jīng)委批準(zhǔn)設(shè)立,主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍為動(dòng)物飼料的加工和銷售,產(chǎn)品主要包括畜、禽、魚等動(dòng)物飼料,其中技術(shù)含量高、利潤(rùn)較豐的中小料的銷售比重達(dá)到80%以上。 其旗下遍及中國(guó)、馬來(lái)西亞、越南、柬埔寨、泰國(guó)、印度尼西亞、巴基斯坦等國(guó)家。 對(duì)于董事和子公司總經(jīng)理而言,努力提高公司績(jī)效是穩(wěn)定自己職位的唯一途徑。 但是,農(nóng)樂(lè)公司沒(méi)有設(shè)置董事會(huì),在其所屬的集團(tuán)中,董事會(huì)的設(shè)置只局限于海峽控股,這主要是考慮到:第一,精簡(jiǎn)組織機(jī)構(gòu)和降低人力成本。 所以,農(nóng)樂(lè)公司的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制存在著不足:固定的薪水無(wú)法充分保持激勵(lì)效果,而根據(jù)當(dāng)年業(yè)績(jī)決定獎(jiǎng)金的制度促使總經(jīng)理過(guò)度關(guān)心短期業(yè)績(jī),存在采取短期經(jīng)營(yíng)行為和操縱會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的動(dòng)機(jī)。 (四)無(wú)法利用資本市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制 股票市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)投資者、強(qiáng)制信息披露制度等是資本市場(chǎng)監(jiān)督公司經(jīng)理人的有效手段,對(duì)于改善公司治理具有重要的作用。農(nóng)樂(lè)公司出于戰(zhàn)略考慮,放棄了公司控制權(quán)市場(chǎng)這一道防線。 因?yàn)樵谶@種情況下,需要經(jīng)常到資本市場(chǎng)去融資,資本市場(chǎng)便有機(jī)會(huì)評(píng)估和監(jiān)督這些及其經(jīng)營(yíng)層和融資項(xiàng)目。農(nóng)樂(lè)公司所屬的海峽控股從事該行業(yè)已有數(shù)十年歷史,并取得了穩(wěn)固的市場(chǎng)地位,積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),從廠址選擇、人才選拔、市場(chǎng)開拓到機(jī)構(gòu)設(shè)置等,都總結(jié)出一套高效的飼料加工的成熟管理模式。 由于農(nóng)樂(lè)公司規(guī)模較大,公司管理規(guī)范,資產(chǎn)質(zhì)量較好,所以在獲取貸款能力、貸款成本上均具有較大的優(yōu)勢(shì)。如沒(méi)有剩余,則不派發(fā)股利。能否及時(shí)足額償還到期債務(wù)本息是一個(gè)敏感指標(biāo),農(nóng)樂(lè)公司還注意考核債務(wù)逾期率,罰息額等指標(biāo)。為應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能發(fā)生的不利情況,確保持續(xù)經(jīng)營(yíng),農(nóng)樂(lè)公司主要通過(guò)以下兩種途徑來(lái)保持適當(dāng)?shù)氖Ｓ嗳谫Y能力:一是關(guān)聯(lián)間短期應(yīng)急性借款,主要是為了滿足短期的資金周轉(zhuǎn)需要,在資金回籠之后就要?dú)w還,并按實(shí)際使用天數(shù)計(jì)息。 綜合考慮上述各種影響因素,農(nóng)樂(lè)公司的投資者海峽控股決定采取其投資戰(zhàn)略管理的一貫做法,引入債務(wù)融資控制機(jī)制來(lái)完善公司治理。剩余的850萬(wàn)美元投資額全部向銀行貸款融資,資 產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%。管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用占收入百分比和有息負(fù)債資產(chǎn)比這兩個(gè)指標(biāo)之間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。 如果現(xiàn)金缺口補(bǔ)不上,挪用了營(yíng)運(yùn)資金來(lái)償還本息,就要影響到市場(chǎng)和銷量,從而對(duì)
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