債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)(已修改)
2025-07-08 12:33 本頁面
【正文】 債務(wù)融資的公司治理效應(yīng) 一、農(nóng)樂公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu) 1999年農(nóng)樂公司經(jīng)福建省外經(jīng)委批準(zhǔn)設(shè)立,主要生產(chǎn)經(jīng)營范圍為動物飼料的加工和銷售,產(chǎn)品主要包括畜、禽、魚等動物飼料,其中技術(shù)含量高、利潤較豐的中小料的銷售比重達(dá)到80%以上。公司年銷售額1億多元人民幣,其客戶主要是福建和廣東兩省的飼料經(jīng)銷商和大型農(nóng)牧場,目前共有大中型客戶150多家。 農(nóng)樂公司隸屬于在維爾京群島注冊的海峽群島集團(tuán),公司注冊資本150萬美元,唯一的注冊出資人——海峽群島控股管理公司(以下簡稱海峽控股)擁有其100%股份。海峽控股共有10位股東,其中Smith先生擁有90%股份,為絕對控股股東,其余10%股份分別由董事會主席和其他董事?lián)碛?。公司股票沒有發(fā)行上市。 海峽控股在新加坡設(shè)立董事會,負(fù)責(zé)管理監(jiān)督其屬下26家生產(chǎn)的經(jīng)營。其旗下遍及中國、馬來西亞、越南、柬埔寨、泰國、印度尼西亞、巴基斯坦等國家。董事會下設(shè)區(qū)域董事,每名區(qū)域董事專門負(fù)責(zé)集團(tuán)在某個國家里的所有下屬。海峽控股的所有下屬不設(shè)置董事會和監(jiān)事會,由董事會選聘的總經(jīng)理負(fù)全面責(zé)任。農(nóng)樂公司的總經(jīng)理下轄銷售、生產(chǎn)、財會、采購、技術(shù)五個職能部門。 二、農(nóng)樂公司面臨的困境 (一)鞭長莫及的大股東治理在農(nóng)樂公司,存在著一個典型的大股東治理機(jī)制。Smith先生擁有90%股份,為絕對控股股東,所有的董事成員和各子公司的總經(jīng)理候選人均由其直接聘用或?qū)徟?。對于董事和子公司總?jīng)理而言,努力提高公司績效是穩(wěn)定自己職位的唯一途徑。雖然從機(jī)制理論上分析,農(nóng)樂公司的大股東治理具有極高的效力,但是,Smith先生和幾名兼任董事的小股東要親力親為地對每個的經(jīng)營管理進(jìn)行監(jiān)督,在精力和時間上均是不可能的,因為他們面對的是26家分布在中國、印度尼西亞、斯里蘭卡、越南等七國具備一定規(guī)模的生產(chǎn),廠址分散,距離遙遠(yuǎn)。而且,根據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略,隨著東亞和東南亞經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,海峽群島集團(tuán)將繼續(xù)在這些地區(qū)開設(shè)新工廠,屆時,股東想要親自監(jiān)控將更加力不從心。因此,農(nóng)樂公司的大股東治理機(jī)制的效力是大大打了折扣。 (二)缺位的董事會董事會是公司治理的重要組成部分,董事會在公司中的作用發(fā)揮及其與其他公司治理機(jī)制的互助,是公司良好運營的重要保障。但是,農(nóng)樂公司沒有設(shè)置董事會,在其所屬的集團(tuán)中,董事會的設(shè)置只局限于海峽控股,這主要是考慮到:第一,精簡組織機(jī)構(gòu)和降低人力成本。由于農(nóng)樂公司和海峽控股的其他子公司一樣,只是中等規(guī)模的生產(chǎn),若是在這一組織層次設(shè)置董事會,將會出現(xiàn)機(jī)構(gòu)重置、人員臃腫、組織邊際效率低下的現(xiàn)象,并且董事成員的薪酬和董事會的日常運行開支將是一筆不小的支出,對于利潤空間不大的飼料來說是個不可忽視的負(fù)擔(dān)。第二,由于Smith先生不愿意減持其股份,董事的剩余索取權(quán)激勵非常微弱,加上現(xiàn)實中某些的董事會表現(xiàn)未如人愿,Smith先生對子公司層次的董事會的作用評價很低。董事會機(jī)制的缺失,實際上缺少了一種監(jiān)督與制衡機(jī)制,減弱了對總經(jīng)理的約束力。 (三)經(jīng)理人激勵機(jī)制的不足農(nóng)樂公司沒有實行股權(quán)激勵制度,總經(jīng)理沒有股份,其工資采取年薪制,即每月的固定薪水加年底獎金,年底獎金根據(jù)當(dāng)年業(yè)績由集團(tuán)董事會決定。所以,農(nóng)樂公司的經(jīng)理人激勵機(jī)制存在著不足:固定的薪水無法充分保持激勵效果,而根據(jù)當(dāng)年業(yè)績決定獎金的制度促使總經(jīng)理過度關(guān)心短期業(yè)績,存在采取短期經(jīng)營行為和操縱會計數(shù)據(jù)的動機(jī)。 (四)無法利用資本市場監(jiān)督機(jī)制 股票市場、機(jī)構(gòu)投資者、強制信息披露制度等是資本市場監(jiān)督公司經(jīng)理人的有效手段,對于改
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