【正文】 值得注意的是,并不是在任何環(huán)境下債務(wù)融資治理機(jī)制都可以發(fā)揮其積極的作用,要使債務(wù)融資有效地發(fā)揮公司治理功能,必須具備以下兩個(gè)條件: (四)公司成長(zhǎng)方面的缺陷 雖然,農(nóng)樂(lè)公司的引進(jìn)債務(wù)融資治理機(jī)制的公司治理取得了上述的積極效果,但是,在公司成長(zhǎng)方面,與同期飼料行業(yè)平均增長(zhǎng)速度%相比,農(nóng)樂(lè)公司20XX年~20XX年期間僅取得了平均每年不到5%的銷售增長(zhǎng)率。因此,農(nóng)樂(lè)公司成立初始,在確定投資總額和資本結(jié)構(gòu)時(shí)就進(jìn)行了精心的設(shè)計(jì)。月外,農(nóng)樂(lè)公司對(duì)股利支付指標(biāo)也予以考核。 (一)高股利政策 代理成本理論認(rèn)為,股東喜歡將剩余的現(xiàn)金作為股利發(fā)放,管理者則希望手中掌握充足的現(xiàn)金流,便于其追求自身利益最大化。 (二)銀行合作伙伴與貸款成本海峽群島集團(tuán)是香港匯豐銀行的全球VIP客戶,向年來(lái)一直保持著緊密的合作伙伴關(guān)系。農(nóng)樂(lè)公司的股東出于絕對(duì)控股等方面的考慮,不愿公開上市,所以,股票市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)投資者、強(qiáng)制信息披露制度等資本市場(chǎng)特有的機(jī)制就無(wú)法在農(nóng)樂(lè)公司發(fā)揮作用。董事會(huì)下設(shè)區(qū)域董事,每名區(qū)域董事專門負(fù)責(zé)集團(tuán)在某個(gè)國(guó)家里的所有下屬。 一、農(nóng)樂(lè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu) 海峽控股共有10位股東,其中Smith先生擁有90%股份,為絕對(duì)控股股東,其余10%股份分別由董事會(huì)主席和其他董事?lián)碛小?(一)鞭長(zhǎng)莫及的大股東治理在農(nóng)樂(lè)公司,存在著一個(gè)典型的大股東治理機(jī)制。中國(guó)的南方是海峽控股在20世紀(jì)末和21世紀(jì)初的全球重點(diǎn)發(fā)展市場(chǎng),它以廣東作為在中國(guó)發(fā)展的橋頭堡,隨著廣東市場(chǎng)的成功進(jìn)入和發(fā)展,福建農(nóng)樂(lè)公司成為其向北方沿海及內(nèi)陸地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)展的新?lián)c(diǎn),一旦福建市場(chǎng)取得成功,將向浙江、江西、湖南等市場(chǎng)進(jìn)軍,穩(wěn)打穩(wěn)扎、步步為營(yíng)地建立起一個(gè)市場(chǎng)分布均勻、互相照應(yīng)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的飼料生產(chǎn)集團(tuán)。因此,在成熟且發(fā)展緩慢的行業(yè)中,債務(wù)融資機(jī)制才可以很好地發(fā)揮其治理作用。 并在考慮債務(wù)融資機(jī)制影響的基礎(chǔ)上,在財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)效率方面予以特別的考慮。 (一)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好與新希望、正虹科技和通威股份等同行業(yè)上市公司相比,農(nóng)樂(lè)公司的有息負(fù)債資產(chǎn)比20XX年~20XX年三年平均值為%,遠(yuǎn)高于同行業(yè),這是債務(wù)融資治理機(jī)制在資本結(jié)構(gòu)上的體現(xiàn)。 (三)管理腐敗得到有效遏制 管理是否腐敗以及腐敗嚴(yán)重與否反映了公司治理的有效性,而審計(jì)是一個(gè)可以有效遏制管理腐敗的手段。 有效的公司治理不僅依賴于健全的公司內(nèi)部治理機(jī)制,而且依賴于良好的外部治理機(jī)制,其中包括債務(wù)融資治理機(jī)制。事后保障機(jī)制主要依賴強(qiáng)制性的法律程序,其主要措施包括自發(fā)性和解與結(jié)算、破產(chǎn)清算與重組等。因此,在一般情況下,債務(wù)融資治理機(jī)制無(wú)法在股權(quán)高度分散的公司中發(fā)揮其作用。當(dāng)前,完善債權(quán)人市場(chǎng)首先要建立有效的償債保障機(jī)制,包括建立防止出現(xiàn)償債危機(jī)的事前保障機(jī)制和當(dāng)出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)對(duì)債權(quán)人進(jìn)行保護(hù)的事后保障機(jī)制。為應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能發(fā)生的不利情況,確保持續(xù)經(jīng)營(yíng),農(nóng)樂(lè)公司主要通過(guò)以下兩種途徑來(lái)保持適當(dāng)?shù)氖Ｓ嗳谫Y能力:一是關(guān)聯(lián)間短期應(yīng)急性借款,主要是為了滿足短期的資金周轉(zhuǎn)需要,在資金回籠之后就要?dú)w還,并按實(shí)際使用天數(shù)計(jì)息。由于農(nóng)樂(lè)公司規(guī)模較大,公司管理規(guī)范,資產(chǎn)質(zhì)量較好,所以在獲取貸款能力、貸款成本上均具有較大的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵谶@種情況下,需要經(jīng)常到資本市場(chǎng)去融資,資本市場(chǎng)便有機(jī)會(huì)評(píng)估和監(jiān)督這些及其經(jīng)營(yíng)層和融資項(xiàng)目。農(nóng)樂(lè)公司出于戰(zhàn)略考慮,放棄了公司控制權(quán)市場(chǎng)這一道防線。 農(nóng)樂(lè)公司的總經(jīng)理下轄銷售、生產(chǎn)、財(cái)會(huì)、采購(gòu)、技術(shù)五個(gè)職能部門。 (二)缺位的董事會(huì)董事會(huì)是公司治理的重要組成部分,董事會(huì)在公司中的作用發(fā)揮及其與其他公司治理機(jī)制的互助,是公司良好運(yùn)營(yíng)的重要保障。 對(duì)