【正文】 值得注意的是,并不是在任何環(huán)境下債務融資治理機制都可以發(fā)揮其積極的作用,要使債務融資有效地發(fā)揮公司治理功能,必須具備以下兩個條件: (四)公司成長方面的缺陷 雖然,農(nóng)樂公司的引進債務融資治理機制的公司治理取得了上述的積極效果,但是,在公司成長方面,與同期飼料行業(yè)平均增長速度%相比,農(nóng)樂公司20XX年~20XX年期間僅取得了平均每年不到5%的銷售增長率。因此,農(nóng)樂公司成立初始,在確定投資總額和資本結(jié)構(gòu)時就進行了精心的設計。月外,農(nóng)樂公司對股利支付指標也予以考核。 (一)高股利政策 代理成本理論認為,股東喜歡將剩余的現(xiàn)金作為股利發(fā)放,管理者則希望手中掌握充足的現(xiàn)金流,便于其追求自身利益最大化。 (二)銀行合作伙伴與貸款成本海峽群島集團是香港匯豐銀行的全球VIP客戶,向年來一直保持著緊密的合作伙伴關(guān)系。農(nóng)樂公司的股東出于絕對控股等方面的考慮,不愿公開上市,所以,股票市場、機構(gòu)投資者、強制信息披露制度等資本市場特有的機制就無法在農(nóng)樂公司發(fā)揮作用。董事會下設區(qū)域董事,每名區(qū)域董事專門負責集團在某個國家里的所有下屬。 一、農(nóng)樂公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu) 海峽控股共有10位股東,其中Smith先生擁有90%股份,為絕對控股股東,其余10%股份分別由董事會主席和其他董事?lián)碛小?(一)鞭長莫及的大股東治理在農(nóng)樂公司,存在著一個典型的大股東治理機制。中國的南方是海峽控股在20世紀末和21世紀初的全球重點發(fā)展市場,它以廣東作為在中國發(fā)展的橋頭堡,隨著廣東市場的成功進入和發(fā)展,福建農(nóng)樂公司成為其向北方沿海及內(nèi)陸地區(qū)進一步擴展的新?lián)c,一旦福建市場取得成功,將向浙江、江西、湖南等市場進軍,穩(wěn)打穩(wěn)扎、步步為營地建立起一個市場分布均勻、互相照應、實現(xiàn)規(guī)模效應的飼料生產(chǎn)集團。因此,在成熟且發(fā)展緩慢的行業(yè)中,債務融資機制才可以很好地發(fā)揮其治理作用。 并在考慮債務融資機制影響的基礎上,在財務指標和經(jīng)營效率方面予以特別的考慮。 (一)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績良好與新希望、正虹科技和通威股份等同行業(yè)上市公司相比,農(nóng)樂公司的有息負債資產(chǎn)比20XX年~20XX年三年平均值為%,遠高于同行業(yè),這是債務融資治理機制在資本結(jié)構(gòu)上的體現(xiàn)。 (三)管理腐敗得到有效遏制 管理是否腐敗以及腐敗嚴重與否反映了公司治理的有效性,而審計是一個可以有效遏制管理腐敗的手段。 有效的公司治理不僅依賴于健全的公司內(nèi)部治理機制,而且依賴于良好的外部治理機制,其中包括債務融資治理機制。事后保障機制主要依賴強制性的法律程序,其主要措施包括自發(fā)性和解與結(jié)算、破產(chǎn)清算與重組等。因此,在一般情況下,債務融資治理機制無法在股權(quán)高度分散的公司中發(fā)揮其作用。當前,完善債權(quán)人市場首先要建立有效的償債保障機制,包括建立防止出現(xiàn)償債危機的事前保障機制和當出現(xiàn)償債危機時對債權(quán)人進行保護的事后保障機制。為應對隨時可能發(fā)生的不利情況,確保持續(xù)經(jīng)營,農(nóng)樂公司主要通過以下兩種途徑來保持適當?shù)氖Ｓ嗳谫Y能力:一是關(guān)聯(lián)間短期應急性借款,主要是為了滿足短期的資金周轉(zhuǎn)需要,在資金回籠之后就要歸還,并按實際使用天數(shù)計息。由于農(nóng)樂公司規(guī)模較大,公司管理規(guī)范,資產(chǎn)質(zhì)量較好,所以在獲取貸款能力、貸款成本上均具有較大的優(yōu)勢。因為在這種情況下,需要經(jīng)常到資本市場去融資,資本市場便有機會評估和監(jiān)督這些及其經(jīng)營層和融資項目。農(nóng)樂公司出于戰(zhàn)略考慮,放棄了公司控制權(quán)市場這一道防線。 農(nóng)樂公司的總經(jīng)理下轄銷售、生產(chǎn)、財會、采購、技術(shù)五個職能部門。 (二)缺位的董事會董事會是公司治理的重要組成部分,董事會在公司中的作用發(fā)揮及其與其他公司治理機制的互助,是公司良好運營的重要保障。 對