債務融資的公司治理效應-預覽頁
【正文】 降低代理成本的目的。 (二)銀行合作伙伴與貸款成本海峽群島集團是香港匯豐銀行的全球VIP客戶,向年來一直保持著緊密的合作伙伴關系。農樂公司在香港匯豐銀行貸款年利率約在5%~6%之間,低于海峽控股的內定標準收益率8%,有利于提高公司EVA。 從上述分析可以看出,農樂公司在行業(yè)特性、銀行合作伙伴和貨款成本方面均為應用債務融資治理機制提供了很好的條件,但是,要充分發(fā)揮債務融資治理機制的效力,僅僅依靠這些有利條件還不夠,所以農樂公司采取了相應措施以配合債務融資控制機制的實施。 (一)高股利政策 代理成本理論認為,股東喜歡將剩余的現(xiàn)金作為股利發(fā)放,管理者則希望手中掌握充足的現(xiàn)金流,便于其追求自身利益最大化。這樣可以有效地控制經營層手中的自由現(xiàn)金流,使擁有的自由現(xiàn)金流盡量多地以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東,增加股東的實際財富。 (二)有效的績效評估農樂公司引入平衡計分卡來全面號核評價經營層的經營績效,避免由于過分關注財務指標而促使經營層為了追求短期業(yè)績而采取投機行為或操縱會計利潤的情況發(fā)生,而希望通過此測評體系引導經營層去真正推動公司前進。月外,農樂公司對股利支付指標也予以考核。 (三)保持財務靈活性當發(fā)生意外情況而導致現(xiàn)金流困難時,必須有額外的資金來彌補現(xiàn)金缺口。二是銀行授信額度控制,主要是解決較長時期和金額較大的現(xiàn)金問題,該額度由董事與銀行簽訂,當農樂公司需要動用該額度時,必須先經海峽控股審批之后才能取得資金。 四、實際控制措施及其效果評價 因此,農樂公司成立初始,在確定投資總額和資本結構時就進行了精心的設計。海峽控股在香港匯了銀行長期在有大額的金融資產,且是該行的VIP客戶,經過磋商,以海峽控股信用擔保的方式,農樂公司取得了香港匯豐銀行總額850萬美元的貸款,包括650萬美元的10年期長期借款和200萬美元的1年期滾動短期流動資金借款。農樂公司的有息負債資產比最高,管理費用與銷售費用占收入百分比最低,20XX年~20XX年三年平均值只有%,另外三家同期則分別高達%、%和%這也主要是由于債務的硬預算約束迫使經營層對于的費用開支更加在意并加以嚴格控制。如果為了保障營運資金不償還貸款本息,銀行又會逼上門來,對于經理人來說,出現(xiàn)這種狀況的后果就是無奈離開、而失去職位,不僅僅意味著要負擔失業(yè)成本,更重要的是職業(yè)聲譽會遭受沉重打擊,因為業(yè)內人士大都會將經營失敗歸咎于經理人經營能力的缺乏。由此可見,引進債務融資治理機制的農樂公司的公司治理發(fā)揮著良好的作用,管理腐敗的問題得到了有效解決。 (四)公司成長方面的缺陷 雖然,農樂公司的引進債務融資治理機制的公司治理取得了上述的積極效果,但是,在公司成長方面,與同期飼料行業(yè)平均增長速度%相比,農樂公司20XX年~20XX年期間僅取得了平均每年不到5%的銷售增長率。像農樂公司,即使在其他一些治理機制缺失的情況下,由于正確使用債務融資治理機制,仍然可以取得良好的公司治理效果。 值得注意的是,并不是在任何環(huán)境下債務融資治理機制都可以發(fā)揮其積極的作用,要使債務融資有效地發(fā)揮公司治理功能,必須具備以下兩個條件: 債權人市場的形成和完善,對于公司資本結構的調整和優(yōu)化,進而對于公司治理的完善至關重要。事前保障機制包括負債對負債責任的自動履債機制、債權人的信用和配給機制,另外還包括限制債務期限和債務資金用途、債務工具要有流動性和可轉換性、債務抵押擔保等內容。否則,債務融資的治理效應不但不能發(fā)揮出來,還會成為經濟中的風險因素。 如果所有權高度分散,經理作為經營決策者,在公司治理中的地位變得非常強勢,對于具有約束管理者等治理功能的債務融資,肯定極力反對,并利用職權之便予以否決
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