債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 降低代理成本的目的。 (二)銀行合作伙伴與貸款成本海峽群島集團(tuán)是香港匯豐銀行的全球VIP客戶(hù),向年來(lái)一直保持著緊密的合作伙伴關(guān)系。農(nóng)樂(lè)公司在香港匯豐銀行貸款年利率約在5%~6%之間,低于海峽控股的內(nèi)定標(biāo)準(zhǔn)收益率8%,有利于提高公司EVA。 從上述分析可以看出,農(nóng)樂(lè)公司在行業(yè)特性、銀行合作伙伴和貨款成本方面均為應(yīng)用債務(wù)融資治理機(jī)制提供了很好的條件,但是,要充分發(fā)揮債務(wù)融資治理機(jī)制的效力,僅僅依靠這些有利條件還不夠,所以農(nóng)樂(lè)公司采取了相應(yīng)措施以配合債務(wù)融資控制機(jī)制的實(shí)施。 (一)高股利政策 代理成本理論認(rèn)為,股東喜歡將剩余的現(xiàn)金作為股利發(fā)放,管理者則希望手中掌握充足的現(xiàn)金流,便于其追求自身利益最大化。這樣可以有效地控制經(jīng)營(yíng)層手中的自由現(xiàn)金流,使擁有的自由現(xiàn)金流盡量多地以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東,增加股東的實(shí)際財(cái)富。 (二)有效的績(jī)效評(píng)估農(nóng)樂(lè)公司引入平衡計(jì)分卡來(lái)全面號(hào)核評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)層的經(jīng)營(yíng)績(jī)效,避免由于過(guò)分關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)而促使經(jīng)營(yíng)層為了追求短期業(yè)績(jī)而采取投機(jī)行為或操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)的情況發(fā)生,而希望通過(guò)此測(cè)評(píng)體系引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)層去真正推動(dòng)公司前進(jìn)。月外,農(nóng)樂(lè)公司對(duì)股利支付指標(biāo)也予以考核。 (三)保持財(cái)務(wù)靈活性當(dāng)發(fā)生意外情況而導(dǎo)致現(xiàn)金流困難時(shí),必須有額外的資金來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)金缺口。二是銀行授信額度控制,主要是解決較長(zhǎng)時(shí)期和金額較大的現(xiàn)金問(wèn)題,該額度由董事與銀行簽訂,當(dāng)農(nóng)樂(lè)公司需要?jiǎng)佑迷擃~度時(shí),必須先經(jīng)海峽控股審批之后才能取得資金。 四、實(shí)際控制措施及其效果評(píng)價(jià) 因此,農(nóng)樂(lè)公司成立初始,在確定投資總額和資本結(jié)構(gòu)時(shí)就進(jìn)行了精心的設(shè)計(jì)。海峽控股在香港匯了銀行長(zhǎng)期在有大額的金融資產(chǎn),且是該行的VIP客戶(hù),經(jīng)過(guò)磋商,以海峽控股信用擔(dān)保的方式,農(nóng)樂(lè)公司取得了香港匯豐銀行總額850萬(wàn)美元的貸款,包括650萬(wàn)美元的10年期長(zhǎng)期借款和200萬(wàn)美元的1年期滾動(dòng)短期流動(dòng)資金借款。農(nóng)樂(lè)公司的有息負(fù)債資產(chǎn)比最高,管理費(fèi)用與銷(xiāo)售費(fèi)用占收入百分比最低,20XX年~20XX年三年平均值只有%,另外三家同期則分別高達(dá)%、%和%這也主要是由于債務(wù)的硬預(yù)算約束迫使經(jīng)營(yíng)層對(duì)于的費(fèi)用開(kāi)支更加在意并加以嚴(yán)格控制。如果為了保障營(yíng)運(yùn)資金不償還貸款本息,銀行又會(huì)逼上門(mén)來(lái),對(duì)于經(jīng)理人來(lái)說(shuō),出現(xiàn)這種狀況的后果就是無(wú)奈離開(kāi)、而失去職位,不僅僅意味著要負(fù)擔(dān)失業(yè)成本,更重要的是職業(yè)聲譽(yù)會(huì)遭受沉重打擊,因?yàn)闃I(yè)內(nèi)人士大都會(huì)將經(jīng)營(yíng)失敗歸咎于經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)能力的缺乏。由此可見(jiàn),引進(jìn)債務(wù)融資治理機(jī)制的農(nóng)樂(lè)公司的公司治理發(fā)揮著良好的作用,管理腐敗的問(wèn)題得到了有效解決。 (四)公司成長(zhǎng)方面的缺陷 雖然,農(nóng)樂(lè)公司的引進(jìn)債務(wù)融資治理機(jī)制的公司治理取得了上述的積極效果,但是,在公司成長(zhǎng)方面,與同期飼料行業(yè)平均增長(zhǎng)速度%相比,農(nóng)樂(lè)公司20XX年~20XX年期間僅取得了平均每年不到5%的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。像農(nóng)樂(lè)公司,即使在其他一些治理機(jī)制缺失的情況下,由于正確使用債務(wù)融資治理機(jī)制,仍然可以取得良好的公司治理效果。 值得注意的是,并不是在任何環(huán)境下債務(wù)融資治理機(jī)制都可以發(fā)揮其積極的作用,要使債務(wù)融資有效地發(fā)揮公司治理功能,必須具備以下兩個(gè)條件: 債權(quán)人市場(chǎng)的形成和完善,對(duì)于公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化,進(jìn)而對(duì)于公司治理的完善至關(guān)重要。事前保障機(jī)制包括負(fù)債對(duì)負(fù)債責(zé)任的自動(dòng)履債機(jī)制、債權(quán)人的信用和配給機(jī)制,另外還包括限制債務(wù)期限和債務(wù)資金用途、債務(wù)工具要有流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性、債務(wù)抵押擔(dān)保等內(nèi)容。否則,債務(wù)融資的治理效應(yīng)不但不能發(fā)揮出來(lái),還會(huì)成為經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)因素。 如果所有權(quán)高度分散,經(jīng)理作為經(jīng)營(yíng)決策者,在公司治理中的地位變得非常強(qiáng)勢(shì),對(duì)于具有約束管理者等治理功能的債務(wù)融資,肯定極力反對(duì),并利用職權(quán)之便予以否決
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1