【正文】 – 綜上所述，我們認(rèn)為錫礦山應(yīng)通過進(jìn)一步強(qiáng)化銻品的核心地位來提高其核心競爭力。由此，可見鋅廠對鋅錠市場的價格變動非常敏感。銻品價格每上漲10%，錫礦山閃星銻業(yè)公司的凈利潤將上升1800多萬。 當(dāng)市場發(fā)生變化，鋅錠價格上漲10%，而銻品價格維持不變時，鋅廠在20052014年的平均凈利率將由原來的虧損2200多萬元減少至虧損1200萬左右，每年減虧近1000萬；毛利率由原來的3%上升至7%。 當(dāng)市場發(fā)生變化，銻品價格上漲10%，而鋅錠價格維持不變時，銻品在20052014年的平均凈利潤將由原來的1900多萬增加至近3700萬元，每年新增盈利1800多萬；毛利率由原來的18%上升至22%。– 由此可見，銻品和精鋅的價格的波動對錫礦山的影響非常大。– 平均毛利率167。2. 分析結(jié)論（1） 價格上漲（或下跌）時對公司整體盈利的影響(詳見附表九、附表十)– 平均凈利潤167。3. 為了扭轉(zhuǎn)目前化工廠的虧損局面，化工廠急需解決的問題包括：（1） 對化工廠的直接材料構(gòu)成進(jìn)行分解，分析清楚造成直接材料遠(yuǎn)高于行業(yè)平均生產(chǎn)成本的原因；并采取有效的措施進(jìn)行改革，以便能大幅度地降低成本；否則，繼續(xù)生產(chǎn)只會給企業(yè)帶來更大的虧損。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)75%的開工率。但因錫礦山方面未能提供直接材料科目明細(xì)，我們無法獲知其確切原因。（2） 分析錫礦山方面提供的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)化工廠除鹽酸外，液堿和液氯的生產(chǎn)成本均高于其銷售價格；因此，如何有效地降低生產(chǎn)成本是化工廠實現(xiàn)扭虧的關(guān)鍵；2. 成本比較為了進(jìn)一步剖析化工廠的生產(chǎn)成本，我們將其與行業(yè)平均生產(chǎn)水平進(jìn)行比較，具體如下：（1） 生產(chǎn)成本：根據(jù)氯堿行業(yè)每生產(chǎn)1噸100%燒堿需耗電2580度，耗汽5噸，總能耗折標(biāo)準(zhǔn)煤為 ，我們測算出每噸燒堿耗電成本大約為600元左右(*327=593元)。4. 通過上面的分析，我們認(rèn)為如果鋅廠要想擺脫目前的困境，應(yīng)解決好下面問題： 由于錫礦山將輔助性部門(如運(yùn)輸、采購、計檢中心)的費(fèi)用全部計入直接材料等生產(chǎn)成本中，因此，通過提高相關(guān)部門的生產(chǎn)率可能達(dá)到降低生產(chǎn)成本的目的； 進(jìn)一步挖潛，提高企業(yè)生產(chǎn)率，降低人工成本；%的回收率與行內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)95%的水平仍有差距； 做好市場銷售工作，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，降低固定成本攤銷，提高贏利能力； 進(jìn)一步加強(qiáng)成本管理、費(fèi)用控制；提高企業(yè)的綜合競爭能力；5. 在此次調(diào)研中，我們了解到錫礦山鋅廠計劃新上二個項目余熱發(fā)電和豎罐渣綜合回收利用；預(yù)測投資4000萬元，新增利潤1100萬元。– 制造費(fèi)用：同時，鋅廠除間接人工外的制造費(fèi)用高達(dá)613元/噸(20012003年平均水平)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)領(lǐng)先水平(制造費(fèi)用300元/噸)。但鋅廠的銷售毛利率仍然大大低于行業(yè)水平。（三） 鋅廠1. 總體盈利情況鋅廠的模擬損益表詳見附表七：20052014年期間年均虧損2200多萬；鋅廠每年虧損額加大的原因主要有：一是鋅錠價格下降而導(dǎo)致的利潤減少；%保持增長而引起得生產(chǎn)成本不斷提高。（二） 銻品1. 總體盈利情況（1） 盈利結(jié)果– 銻品的模擬損益表詳見附表六：2005－2014年平均盈利略高于1900萬，預(yù)測前2年由于銻品價格較高，盈利較好；受銻價可能下跌的影響，2007年盈利下降較多，2008年盈利回升，維持每年1200多萬的水平；– 銻品2005－2014年平均毛利率為18%左右。另外，我們也將根據(jù)我國氯堿行業(yè)傳統(tǒng)的產(chǎn)品定價方法遵循“勞動價值法則”來匹配液堿、液氯和鹽酸各自應(yīng)分?jǐn)偟娜斯すべY。即使考慮企業(yè)生產(chǎn)率的提高而導(dǎo)致的直接材料成本降低等因素，氯堿企業(yè)要想進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本的空間非常有限。 液氯：通過分析化工廠20012004年液堿與液氯的產(chǎn)出比，發(fā)現(xiàn)該比例維持在比較恒定的水平上（1：），因此，我們將以液堿與液氯的產(chǎn)出比、液堿的產(chǎn)量來推算20052014年液氯的產(chǎn)量； 鹽酸：通過分析化工廠20012004年液堿與鹽酸的產(chǎn)出比，我們發(fā)現(xiàn)其維持在比較恒定的水平上（1：），因此，我們將以液堿與鹽酸的產(chǎn)出比、液堿的產(chǎn)量來推算20052014年鹽酸的產(chǎn)量；（2） 單價：鑒于國內(nèi)氯堿市場嚴(yán)重供大于求，而國內(nèi)燒堿消費(fèi)量的增長速度遠(yuǎn)低于產(chǎn)能的增長速度，因此我們預(yù)計氯堿市場未來的競爭將更加激烈，產(chǎn)品價格很難有好的表現(xiàn)。2. 產(chǎn)品收入（1） 銷量 液堿：，但總體市場需求近年一直維持在750萬噸左右，市場嚴(yán)重供過于求。（3） 除人工外的其它制造費(fèi)用：由于產(chǎn)量的穩(wěn)定而維持在一定水平上；因此，我們將以間接人工外的其它制造費(fèi)用在20012003的平均水平來推算20052014年的費(fèi)用水平； 4. 硫酸的收入（1） 銷量：分析鋅廠20012003年鋅錠和硫酸的產(chǎn)出比，發(fā)現(xiàn)該比例維持在一個比較穩(wěn)定的水平上（1：），因此，我們將用鋅錠的產(chǎn)量來推算20052014年的硫酸產(chǎn)量。（2） 人工工資：通過分析錫礦山提供的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)其20012003的直接人工工資保持15%的速度增長。2. 鋅錠的收入（1） 銷量：錫礦山在過去的幾年時鋅錠的產(chǎn)量穩(wěn)步提高。（2） 四精銻的冶煉– 精銻產(chǎn)量：根據(jù)錫礦山目前的產(chǎn)能，每年自產(chǎn)精銻20000噸，假設(shè)在不新增投資的情況下，冶煉的產(chǎn)能不變，在2005－2014年維持該產(chǎn)量不變；– 直接材料：? 生產(chǎn)精銻所需精礦數(shù)量：按照精銻的產(chǎn)量以及冶煉回收率計算得到；? 外購精礦的數(shù)量：除自身生產(chǎn)的精礦外，其余的精礦全部外購；? 外購精礦的價格：假設(shè)精礦價格上漲的速度和精銻價格上漲速度近似，根據(jù)精銻售價的預(yù)測推算外購精礦的成本；? 其他材料的價格：按照2001－2004年平均材料的價格進(jìn)行推算；– 人工成本：參照礦山人工成本的相關(guān)假設(shè)；– 制造費(fèi)用：考慮制造費(fèi)用的構(gòu)成：人工、固定資產(chǎn)折舊和其他，產(chǎn)量的增加導(dǎo)致每噸分?jǐn)偟墓潭ㄙY產(chǎn)折舊的減少，而其他的制造費(fèi)用相對穩(wěn)定，因此從整體上看，產(chǎn)量的增加將導(dǎo)致制造費(fèi)用的降低，但由于缺乏制造費(fèi)用明細(xì)，固定資產(chǎn)折舊占制造費(fèi)用的比例不清楚，因此我們按照2001－2004年除人工外的制造費(fèi)用的平均值推算2005－2014年的除人工之外的制造費(fèi)用。2. 銷售費(fèi)用：銻品和鋅錠按照2001年－2004年公司總部實際發(fā)生數(shù)占銷售收入的平均比例計算，而化工品和硫酸的銷售費(fèi)用參照下文的相關(guān)假設(shè)；3. 財務(wù)費(fèi)用：按照2003年年底貸款余額的實際值計算全公司的財務(wù)費(fèi)用，再按照下面的方法拆分至各個下屬單位，%計算：（1） 短期貸款：按照2001－2003年短期貸款余額占銷售收入的比例推算2005－2014年短期貸款的需求，然后按照各下屬業(yè)務(wù)的銷售收入配比分?jǐn)偹璧牧鲃淤Y金貸款；（2） 長期貸款：按照各下屬單位固定資產(chǎn)原值和2003年長期貸款余額的配比關(guān)系分?jǐn)偟较聦俑鲉挝唬?. 管理費(fèi)用：按照管理費(fèi)用和銷售收入的配比關(guān)系將全公司的管理費(fèi)用分?jǐn)偟较聦俑鲉挝唬僭O(shè)總部的管理費(fèi)用占5％；（1） 除人員工資和福利、勞動保險、資源補(bǔ)償費(fèi)按照下屬單位可能的實際發(fā)生額計算外，其余的管理費(fèi)用按照和銷售收入的配比關(guān)系分?jǐn)偟较聦俑鲉挝唬唬?） 人員工資和福利：– 根據(jù)錫礦山相關(guān)部門介紹，公司2003年工資普遍上調(diào)了一次，因此2003年－2004年工資的漲幅基本上反映了實際情況，％計算；– 公司總部原來的工資包括公司總部、計檢中心、物資公司、公安等，改制后，公司總部管理費(fèi)用中的人員工資將只包括公司總部、物資公司、計檢中心；– 其他企業(yè)的人員工資已經(jīng)計入直接人工和制造費(fèi)用，管理費(fèi)用沒有人員工資；– 福利按照工資的14％計算；（3） 勞動保險費(fèi)按照國家規(guī)定的比例提取：– 養(yǎng)老保險按照工資總額的20％提??；– 失業(yè)保險按照工資總額的2％提取；– 醫(yī)療保險按照工資總額的6％提??；（4） 根據(jù)錫礦山的介紹，目前資源補(bǔ)償費(fèi)每年約50萬，今后基本也將維持這個水平；（5） 折舊費(fèi)按照2003年的實際發(fā)生數(shù)推算；（6） 其他科目按照2001－2003年的平均值推算；（三）、機(jī)關(guān)總部1. 由于和五礦合作后，錫礦山總部將成為一個投資管理中心，因此總部沒有收入和成本，下屬企業(yè)的利潤以投資收益的方式體現(xiàn)在總部（假設(shè)錫礦山持有下屬公司100％的股權(quán)）；2. 由于政府財政補(bǔ)貼主要用于彌補(bǔ)礦山企業(yè)的虧損，因此北礦破產(chǎn)后是否還能享受財政補(bǔ)貼難以預(yù)計，在本預(yù)測中不予考慮；3. 雖然目前除硫酸和化工品外，其余產(chǎn)品的銷售都集中在總部，但按照完全成本的概念，總部的銷售費(fèi)用應(yīng)該按照配比原則分?jǐn)偟礁飨聦倨髽I(yè)，因此總部沒有銷售費(fèi)用；4. 管理費(fèi)用的分?jǐn)倕⒁姟敖y(tǒng)一假設(shè)”的描述；5. 目前銀行貸款都集中在總部，但由于總部的貸款主要用于流動資金貸款和固定資產(chǎn)投資貸款，因此也應(yīng)該按照一定的原則分?jǐn)偟较聦倨髽I(yè)，參見“統(tǒng)一假設(shè)”的描述；（四）、銻品相關(guān)企業(yè)1. 收入：（1） 銷量– 總銷量：雖然錫礦山目前銻品的總產(chǎn)量可以達(dá)到48000噸（精銻2萬噸，），但考慮到全球市場對銻品的需求比較穩(wěn)定，而且回顧錫礦山2001－2003年的產(chǎn)量，基本維持在22000噸左右，因此假設(shè)2005年的銷量為24000噸，2006年及以后年份維持在25000噸；– 精銻：鑒于自產(chǎn)氧化銻的成本低于外購精銻加工的成本，因此除外銷的部分精銻外，其余的用于錫礦山冶煉氧化銻，外銷量為每年2000噸；– 氧化銻：除去外銷的精銻，其余的銻品銷售均為氧化銻； （2） 價格（含稅價）：從供給方面看，國家目前對于銻的開采采取宏觀調(diào)控的政策，限制開采總量，杜絕亂采亂挖，而且南丹應(yīng)該在近2年之內(nèi)不會大量開采，因此供應(yīng)量總體不會有太大的變化；但需求一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的勢頭；因此我們認(rèn)為2005年－2006年銻價將呈上升趨勢。（五）、礦山資源1. 資料（1） 中國銻工業(yè)現(xiàn)狀分析報告（2） 北礦、南礦、北煉、南煉、冶金的回收率指標(biāo)及精礦品位指標(biāo)等數(shù)據(jù)2. 資料說明（1） 基本提供了所需資料；但由于礦產(chǎn)資源分布的不確定性，我們只能對錫礦山的銻礦儲量及品位進(jìn)行假設(shè)；（六）、企業(yè)現(xiàn)狀通過本次實地調(diào)研，我們收集了錫礦山的主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、售價及生產(chǎn)成本方面的數(shù)據(jù)和資料(詳見附表一)；這些數(shù)據(jù)、資料也正是我們進(jìn)行財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)。而錫礦山在財務(wù)上對下屬企業(yè)實行計劃成本管理，所有下屬企業(yè)的期間費(fèi)用(化工廠、鋅廠自己承擔(dān)部分銷售化工品的銷售費(fèi)用)統(tǒng)一由總部承擔(dān)，所以無法真正確認(rèn)下屬企業(yè)各自應(yīng)分?jǐn)偟钠陂g費(fèi)用。但由于錫礦山下屬單位目前均為成本中心，只有生產(chǎn)成本的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，因此在預(yù)測中我們將稅金、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用按照一定的配比原則進(jìn)行計算，詳見下面相關(guān)章節(jié)；2. 對于正在申請破產(chǎn)的單位的預(yù)測，比如：北礦、北冶等主要生產(chǎn)廠，假設(shè)在順利破產(chǎn)并由新公司回購后繼續(xù)生產(chǎn)，人員維持現(xiàn)有人數(shù)不變，而固定資產(chǎn)的回購價格假設(shè)為固定資產(chǎn)凈值的10％（化工廠雙氧水破產(chǎn)的固定資產(chǎn)不再由新公司回購）；3. 由于錫礦山下屬所有單位均為成本中心，下屬企業(yè)只作生產(chǎn)成本的預(yù)測（鋅廠的硫酸和化工廠存在部分營銷費(fèi)用的預(yù)測），而期間費(fèi)用和稅收的繳納都集中體現(xiàn)在總部；4. 除鋅廠的硫酸、化工廠外，其余產(chǎn)品的銷售均在總部，其他下屬單位沒有營銷費(fèi)用；5. 由于具有較大的不確定性，因此其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支在本預(yù)測均不予考慮；6. 本預(yù)測假設(shè)不新增投資下，測算錫礦山現(xiàn)實的盈利能力。湖南錫礦山初步財務(wù)預(yù)測一、說明 2（一）、預(yù)測范圍 2（二）、數(shù)據(jù)來源 3（三）、預(yù)測方法 3二、資料情況 4（一）、公司資料 4（二）、破產(chǎn)情況 4（三）、企業(yè)改制 4（四）、財務(wù)資料 5（五）、礦山資源 5（六）、企業(yè)現(xiàn)狀 6三、假設(shè)條件 6（一）、說明 6（二）、統(tǒng)一假設(shè) 6（三）、機(jī)關(guān)總部 8（四）、銻品相關(guān)企業(yè) 8（六）、鋅廠 10（七）、冶金化工廠 12（八）、假設(shè)前提一覽表 13四、預(yù)測結(jié)論 13（一） 總體分析 13（二） 銻品 14（三） 鋅廠 15（四） 冶金化工廠 17（五）、敏感性分析 18五、附表 2042 / 42湖南錫礦山初步財務(wù)預(yù)測一、說明 （一）、預(yù)測范圍1. 錫礦山下屬企業(yè)：（1） 生產(chǎn)單位：南礦、北礦、南煉、北煉、冶金化工廠、精細(xì)化工廠、鋅廠（2） 與生產(chǎn)相關(guān)的單位：技術(shù)中心、動力廠、計檢中心、運(yùn)輸總隊、機(jī)械廠、物資公司、原料公司（3） 非經(jīng)營性資產(chǎn)：職工學(xué)校、中心醫(yī)院、生活服務(wù)公司、一中、二中、三中（4） 代管單位：工業(yè)公司、建安公司、銻華公司、新星公司、水泥廠，這些企業(yè)均自負(fù)盈虧2. 破產(chǎn)及改制情況（1） 北礦：– 資產(chǎn)：化工廠雙氧水機(jī)器和設(shè)備，共計2000多萬；北礦部分固定資產(chǎn)1000多萬，還包括4000多萬流動資產(chǎn)，；– 負(fù)債：13315萬元；– 人員：北礦、化工、學(xué)校、醫(yī)院（部分）、生活服務(wù)公司、機(jī)械廠、運(yùn)輸總隊、公安共4618名在崗職工、816名離退休人員和512名撫恤人員；（2） 北煉：– 資產(chǎn)：北煉固定資產(chǎn)900多萬，流動資產(chǎn)800多萬，共計資產(chǎn)1712萬元；– 負(fù)債：3119萬元；– 人員：北煉、醫(yī)院（剩余的部分）、動力廠、計檢中心共1894名在崗職工、458名離退休職工、撫恤人員270人。；二、資料情況為了更好地加強(qiáng)對銻行業(yè)的控制，合理、有序地開發(fā)、銷售國家稀缺銻資源，湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司與五礦有色公司本著雙贏、互惠的原則開始探討雙方合作的可行性。因此在預(yù)測中我們將稅金、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用按照一定的配比原則進(jìn)行計算，詳見下面相關(guān)章節(jié)；（3） 錫礦山提供的成本明細(xì)只分直接材料、工資及附加和制造費(fèi)用3個二級科目，未再進(jìn)一步提供這些成本的明細(xì)。 由于五礦有色和錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司的合作目前僅限于探討層面，因此，錫礦山出于保護(hù)商業(yè)機(jī)密等考慮未再進(jìn)一步提供更詳細(xì)的資料；凱捷工作小組將基于錫礦山提供的上述資料進(jìn)行盈利預(yù)測，并假設(shè)錫礦山提供的上述資料真實反映了企業(yè)情況。假設(shè)南丹在2007年恢復(fù)開采能力，由于產(chǎn)量突然擴(kuò)大，銻品的價格迅速下降，但由于需求呈緩慢增值，2008年后