【正文】 例： 付款總額為 100 000元。折扣期限小于信用期限。發(fā)行債券的限制條件一般要比長 期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴(yán)格，從而限 制了公司對債券籌資方式的使用，有時(shí)還會(huì)影響公 司以后的籌資能力。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券的情況下，企業(yè)可根據(jù)需要主動(dòng)合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。債券持有人無權(quán)參與公司經(jīng)營管理，因此，發(fā)行債券籌資不會(huì)分散股東對公司的控制權(quán)。公司債券的利息費(fèi)用具有抵稅效應(yīng)，因而其實(shí)際負(fù)擔(dān)的資本成本較低。 ? 償債基金的計(jì)算公式： 年金終值系數(shù)債券本息年償債基金 ?（四）債券的償還與收回 72 為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： ● 將 全部債券 到期日定在不同時(shí)間 ● 對 同一債券 的本息分次償還 如果公司發(fā)行的是 可轉(zhuǎn)換債券 ，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。 （三）債券評級 69 4. 債券評信內(nèi)容 ◆ 債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況； ◆ 債券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況； ◆ 債券的約定條件； ◆ 社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對債券未來的影響。 美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務(wù)級別服務(wù)公司；英國的艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司都是 公認(rèn) 的資信評定機(jī)構(gòu)。信用等級越 高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風(fēng)險(xiǎn)小，安全性 強(qiáng)。債券的票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率確定下來了，并標(biāo)明于債券票面，無法改變，但市場利率經(jīng)常變動(dòng)，在債券發(fā)售時(shí)，如果票面利率與市場利率不一致，就需要調(diào)整發(fā)行價(jià)格，以調(diào)節(jié)債券購銷雙方的利益。通常債券的期限與債券的發(fā)行價(jià)格成反比。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格也就越高；反之，就越低。 63 （二）債券的發(fā)行 3. 債券發(fā)行價(jià)格的影響因素 ▲ 債券面值： 是指債券票面上注明的價(jià)值。 ● 所籌集資金的用途，必須符合審批機(jī)關(guān)審批的用途。 ● 最近 3年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。通常中期債券和長期債券合稱為中長期債券，其目的是用于長期投資項(xiàng)目的資金。 ● 不可提前償還債券 ： 是指債券發(fā)行單位不可提前 償付的債券。 ● 不可轉(zhuǎn)換債券 ： 是指發(fā)行債券時(shí)，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。此種債券較為安全，其發(fā)行價(jià)格較無記名債券要高。 由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一 時(shí)期發(fā)行的抵押債券利率要高。 （四）長期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 52 二、發(fā)行債券籌資 ? 債券的種類 ? 債券的發(fā)行 ? 債券評級 ? 債券的償還與收回 ? 債券的優(yōu)缺點(diǎn) 53 （一）債券的種類 1. 債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定 在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。 ● 限制性條款較多 。在用款期間，企業(yè)若因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。 ● 借款成本較低 。到期按面值還本，平時(shí)按規(guī)定的付息期采用浮動(dòng)利率付息。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息。 （二）長期借款的保護(hù)性條款和利率 48 6. 長期借款的利率 銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。 2. 保護(hù)性條款的內(nèi)容 ● 一般性保護(hù)條款 ● 例行性保護(hù)條款 ● 特殊性保護(hù)條款 45 3. 一般性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同都包括此類條款 ,具體內(nèi)容有： ? 規(guī)定 借款企業(yè)應(yīng)保持的最低流動(dòng)資金凈額（營運(yùn)資金凈額），還可能規(guī)定最低的流動(dòng)比率。 2. 我國提供的長期借款種類 目前我國各種金融機(jī)構(gòu)提供的長期借款主要有： 固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新 產(chǎn)品試制借款等。優(yōu)先股屬于所有者權(quán) 益，這是企業(yè)舉債的資本保證。 股息的支付既固定又有一定的靈 活性，企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)，可以不支付股利。 ◆ 無表決權(quán)優(yōu)先股 是指沒有任何表決的權(quán)利。 其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行時(shí)的規(guī)定也有所不同 。 ◆ 不 可贖回優(yōu)先股 是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中，沒有賦予公司贖回優(yōu)先股權(quán)利的股票。通常此類優(yōu)先股的價(jià)格較高，這樣會(huì)使優(yōu)先股股東和企業(yè)雙方受益。 其中全部參加優(yōu)先股，可與普通股股東等額地參與剩余利潤的分配；部分參加優(yōu)先股則只能按規(guī)定在一定限額內(nèi)參與剩余利潤的分配。 ◆ 非累計(jì)優(yōu)先股 非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補(bǔ)發(fā)的優(yōu)先股。 （ 2）股利率固定 ? 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業(yè)盈利狀況而定，可以不支付。 ◆ 增發(fā)普通股會(huì)影響原股東的利益及控制權(quán)，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價(jià)下跌。其股利分配的多少與公司 的盈利與否、投資機(jī)會(huì)等有關(guān)； ▲ 能增強(qiáng)公司的信譽(yù)； ▲ 是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。 時(shí)價(jià)發(fā)行 ： 也稱 市價(jià)發(fā)行 ，公司發(fā)行新股時(shí)，以流通在外的股票或同類股票的現(xiàn)行價(jià)格為基準(zhǔn)來確定股票的發(fā)行價(jià)格。 （三）普通股發(fā)行條件及方式 26 （四）普通股的發(fā)行價(jià)格及優(yōu)缺點(diǎn) 1. 股票發(fā)行價(jià)格的定義 是指股份公司發(fā)行股票時(shí)，將股票出售給投資 者所采用的價(jià)格，也是投資者認(rèn)購股票時(shí)所必須支 付的價(jià)格。 （ 2）具體方式 ◆ 無償支付方式；資本公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)股本，按股東現(xiàn) 有股份比例無償交付新股票。 ? 公開招募發(fā)行 向社會(huì)公開招募認(rèn)股人。 （三）普通股發(fā)行條件及方式 20 原有企業(yè)改組為股份有限公司，申請發(fā)行股票應(yīng)具備的條件如下： ? 符合上述條件； ? 發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于 30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但是證券委另有規(guī)定的除外； ? 近 3年連續(xù)盈利 。 ● 應(yīng)按時(shí)足額繳清股本； ● 承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任（以出資額為限）。1 第五章 籌資決策 2 第五章 籌資決策 第一節(jié) 籌資決策概述 第二節(jié) 權(quán)益資本的籌集 第三節(jié) 負(fù)債資本的籌集 3 第一節(jié) 籌資決策概述 ? 企業(yè)籌資的分類 ? 企業(yè)籌資的渠道與方式 ? 企業(yè)籌資的基本原則 4 一、企業(yè)籌資的分類 ? 按資金使用期限的長短分類 商業(yè)信用 銀行短期借款 吸收投資 發(fā)行股票 發(fā)行公司債券