財務(wù)管理籌資價值管理-wenkub.com
2025-01-06 07:24 本頁面
【正文】 3） ① 計算 A、 B兩方案的每股利潤無差別點(diǎn)； ② 為該公司做出籌資決策。 B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為 8%的公司債券（每年年末付息）。 要求：試分別計算該企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。按照這種理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。 各種負(fù)債成本隨負(fù)債比率的增大而上升，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時，息稅前利潤會下降，同時企業(yè)負(fù)擔(dān)破產(chǎn)成本的概率會增加。 ? 債務(wù)成本一開始不變，以后上升 。 二、資本結(jié)構(gòu)理論 （一）凈收益理論 ? 凈收益理論認(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價值越大。 狹義－指長期資本結(jié)構(gòu) 廣義－指全部資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負(fù)債資本的比例問題，即 負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比重。 普通股每股面值１元，發(fā)行價格 10元，目前價格也為 10元，今年期望股利為 1元／股，預(yù)計以后每年增加 股利 5％，該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為 30％，假設(shè)發(fā)行的 各種證券均無籌資費(fèi)。 ＊將以上兩方面聯(lián)系起來，分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之 間的關(guān)系，進(jìn)而來確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法叫息稅前 利潤－每股利潤分析法（ EBIT－ EPS分析法）。 ３、負(fù)債資金會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。 第三節(jié) 資 本 結(jié) 構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)的概述 （一）資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 息稅前利潤變動率率普通股每股利潤的變動財務(wù)杠桿系數(shù)＝E B ITE B ITE P SE P SD F L//???DFL－財務(wù)杠桿系數(shù) －普通股每股利潤變動額或普通股利潤變動額 EPS－基期每股利潤或基期普通股利潤 －息稅前利潤變動額 EBIT－基期息稅前利潤 EPS? EBIT?或 １－所得稅稅率優(yōu)先股股利息稅前利潤－利息－息稅前利潤財務(wù)杠桿系數(shù)＝未發(fā)行優(yōu)先股時： IE B ITE B ITD F L??（三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用 負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機(jī)會或普通股利潤大 幅度變動的機(jī)會所帶來的風(fēng)險。 如：折舊費(fèi)、管理人員工資、廣告費(fèi)等 當(dāng)業(yè)務(wù)量變化時，固定成本總額 － 不變 單位固定成本 － 減少 ２、變動成本 是在一定條件下，其總額隨業(yè)務(wù)量變動成正比例 變動的成本。 測算各種資本的成本 資本種類 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資數(shù)量范圍 資本成本 長期負(fù)債 40% 10000元以內(nèi) 10000～ 40000元 40000元以上 6% 7% 8% 普通股 60% 22500元以內(nèi) 22500～ 75000元 75000元以上 14% 15% 16% 計算籌資突破點(diǎn) 在保持某資本成本條件下，可以籌集到的資金總限度即為現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點(diǎn)。 1000 8% + 600247。 □ 實(shí)際利息 =利息（ 1所得稅率） )1()1(LLL FLTIk???KL 長期借款成本 IL – 長期借款年利息 T 企業(yè)所得稅稅率 L 長期借款籌資額（本金） FL 長期借款籌資費(fèi)用率 債券成本 )1()1(bbb FBTIk???Kb 債券成本 Ib – 債券年利息 (按票面利率確定 ) T 企業(yè)所得稅稅率 B 債券籌資額 （發(fā)行價格） Fb 債券籌資費(fèi)用率 （二）權(quán)益成本 優(yōu)先股成本 )1( pppP FPDk??Kp 優(yōu)先股成本 Dp 優(yōu)先股年股利 Pp 優(yōu)先股籌資額 Fp 優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 普通股成本 （ 1）每年股利固定不變時 )1( ccCc FPDK??Kc 普通股成本 Dc 每年固定股利 Pc 普通股金額（按發(fā)行價格計算） Fc 普通股籌資費(fèi)率 （ 2）股利按年增長率 G增長 GFPDKccCc ??? )1(留用利潤成本 與普通股相同，只是沒有籌資費(fèi)用 或 GPDKE ??1PDK 1E ?三、綜合資本成本 ? 綜合資本成本 (WACC) 是企業(yè)全部長期資本的總成本。 （ 2）綜合資本成本 進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基 本依據(jù)。 資本成本包括兩個部分： 籌資費(fèi)用：是指企業(yè)在籌資過程中為獲取資金而付出的花費(fèi)。如：發(fā)行費(fèi)用、手續(xù)費(fèi) 用資費(fèi)用：是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費(fèi)用。 （ 3）邊際資本成本 比較選擇追加籌資方案 的重要依據(jù)。它以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本的成本進(jìn)行加權(quán)平均而確定，亦稱加權(quán)平均資本成本。 1000 10% = 20% 6% + 20% 8% + 60% 10% = % 四、邊際資本成本 （一）邊際資本成本的概念 ? 邊際資本成本（ Marginal Cost of
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