【正文】 （ 60+30+10）＝ 60% ② 計算證券組合的 β系數(shù)： 證券組合的 β系數(shù)＝ 10%+30%+60%＝ ③ 計算證券組合的風(fēng)險收益率： 證券組合的風(fēng)險收益率＝ （ 10%5%）＝ % ④ 計算證券組合的預(yù)期收益率： 證券組合的預(yù)期收益率＝ 5%+%＝ % 【例 212】某公司擬在現(xiàn)有的甲證券的基礎(chǔ)上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風(fēng)險 小的證券與甲證券組成一個證券組合，資金比例為 6:4，有關(guān)的資料如表 26 所示。（ 60+30+10）＝ 30% 丙股票的比例＝ 10247。 要求：（ 1）確定證券組合的預(yù)期收益率； （ 2）若公司為了降低風(fēng)險，出售部分股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變?yōu)?l0 萬元、30 萬元和 60 萬元，其余條件不變。某資產(chǎn)的必要收益率＝ Rf＋ β（ Rm－ Rf），如果 β＝ 1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝ Rf＋（ Rm－ Rf）＝Rm，而 Rm表示的是市場平均收益率，所以， D 的說法正確。 ，則所有的資產(chǎn)的風(fēng)險收益率都會提高，并且提高的數(shù)值相同 ，則所有的資產(chǎn)的必要收益率都會提高，并且提高的數(shù)值相同 ，市場風(fēng)險溢酬越大 β＝ 1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝市場平均收益率 【答案】 BCD 【解析】某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率＝該資產(chǎn)的 β系數(shù) 市場風(fēng)險溢酬（ Rm－ Rf），不同資產(chǎn)的 β系數(shù)不同，雖然市場風(fēng)險溢酬提高相同的數(shù)量，各資產(chǎn)風(fēng)險收益率增加的數(shù)量也不同，所以， A的說法不正確。 （ 2）斜率為市場風(fēng)險溢酬。因此，任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的 β系數(shù)和必要收益率都可以在 SML 上找到對應(yīng)的點(diǎn)。即： 風(fēng)險收益率＝ β（ Rm－ Rf） 二、證券市場線 如果把 CAPM 模型核心關(guān)系式中的 β看作自變量，必要收益率 R 作為因變量，無風(fēng)險利率（ Rf）和市場風(fēng)險溢酬（ Rm－ R f）作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱為 SML。 % % % % 【答案】 C 【解析】無風(fēng)險收益率＝ 2%＋ 5%＝ 7%；標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ 10%/20%＝ ；必要收益率＝ 7%＋ ＝ 17%。即：風(fēng)險收益率＝ bV 因此 ，必要收益率 R＝ Rf＋ bV 風(fēng)險價值系數(shù)（ b）的大小取決于投資者對風(fēng)險的偏好，對風(fēng)險越是回避，風(fēng)險價值系數(shù)（ b）的值也就越大；反之，如果對風(fēng)險的容忍程度較高，則說明風(fēng)險的承受能力較強(qiáng)，那么要求的風(fēng)險補(bǔ)償也就沒那么高，風(fēng)險價值系數(shù)（ b）就會較小。（ 4200＋ 2100＋ 10100）＝ 10% C 股票比例：（ 10100） 247。（ 2020 年考題） β系數(shù) 【答案】 AB 【解析】投資組合的 β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的 β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。 由于單項資產(chǎn)的 β系數(shù)的不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變組合的風(fēng)險特性。單項選擇題】如果某單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險，則可以判定該項資產(chǎn) 的 β值（ ）。 極個別的資產(chǎn)的 β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場平均收益率增加時，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。 （ 2020 年考題） 【答案】 A 【解析】兩項資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差＝兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù) 一項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 另一項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝ 【提示】 （ 1）從上式可以看出，第 i種資產(chǎn) β系數(shù)的大小取決于三個因素：第 i種資產(chǎn)收益率和市場資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)、第 i種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。 β系數(shù) 單項資產(chǎn)的 β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小。 ，實(shí)務(wù)中通常使用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替。單項選擇題】下列因素引起的風(fēng)險中，投資者可以通過資產(chǎn)組合予以消減的是（ ）。 【答案】 ABCD 【解析】本題考核的知識點(diǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險的別稱及其分類。 在風(fēng)險分散的過程 中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。 經(jīng)營風(fēng)險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。 （ 3）不隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失的始終存在的風(fēng)險，稱為 “系統(tǒng)風(fēng)險 ”。 （ 2）當(dāng) A證券與 B 證券的相關(guān)系數(shù)為 時，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 %，結(jié)合（ 1）的計算結(jié)果回答以下問題： ① 相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合收益率有沒有影響？ ② 相關(guān)系數(shù) 的大小對投資組合風(fēng)險有什么樣的影響？（ 2020 年試題） 【答案】（ 1） ① 證券投資組合的預(yù)期收益率 ＝ 10%80%＋ 18%20%＝ % ② A證券的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝ 12% ③ B 證券的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝ 20% ④ A證券與 B 證券的相關(guān)系數(shù)＝ （ 12%20%）＝ ⑤ 證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 ＝ % 或 ＝ % （ 2）相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合收益率沒有影響；對投資組合的風(fēng)險有影響，相關(guān)系數(shù)越 大，投資組合的風(fēng)險越大，反之亦然。 【例 13（ 2020 年考題） 【答案】 A 【解析】如果 A、 B 兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關(guān)系數(shù)為 1，相關(guān)系數(shù)為 1 時投資組合不 能降低任何風(fēng)險，組合的風(fēng)險等于兩只股票風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。單項選擇題】在計算由兩項資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是（ ）。 ，兩項資產(chǎn)完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。 ，組合方差最小。反之，相關(guān)系數(shù)越小，組合方差越小，風(fēng)險越小。 ——注意多選題。 （ 3）相關(guān)系數(shù) =1，表示兩項資產(chǎn)收益率的變化 方向和變化幅度完全相反。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是協(xié)方差或相關(guān)系數(shù)。 【例 9 第二節(jié) 資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險分析 本節(jié)重點(diǎn)關(guān)注四個知識點(diǎn)：資產(chǎn)組合的概念及其預(yù)期收益率、資產(chǎn)組合的風(fēng)險衡量、非系統(tǒng)風(fēng)險與風(fēng)險分散、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量。 【提示】 ，無視風(fēng)險，只根據(jù)預(yù)期收益率的大小選擇方案。 【知識點(diǎn) 6】風(fēng)險偏好 根據(jù)人們的效用函數(shù)不同，可以按照其對風(fēng)險的偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。 【例 8單項選擇題】采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險，屬于風(fēng)險對策中的（ ）。 向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目。標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差 /期望值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。 【例 58%= 【例 4計算分析題】某投資項目，計劃投資額均為 1000 萬元，其收益率的概率分布如下表所示： 市場狀況 概率 A項目 好 20% 一般 10% 差 5% 要求： （ 1）計算該項目收益率的期望值； （ 2）計算該項目收益率的方差； （ 3）計算該項目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差； （ 4）計算該項目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率。 【快速記憶】 此時，方差的計算采用的是修正的算術(shù)平均法，注意此時計算算術(shù)平均值的對象是各個收益率的歷史數(shù)據(jù)與預(yù)期收益率之差（偏差）的平方，注意此時分母為數(shù)據(jù)個數(shù)減 1. 【歸納】關(guān)于單項資產(chǎn)風(fēng)險計量的題目大致有兩種類型： 一類是給出未 來的可能收益率及其概率，要求計算預(yù)期收益率、方差、標(biāo)準(zhǔn)差或者標(biāo)準(zhǔn)離差率。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越小。其計算公式為： 【注意】 標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對數(shù)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險大小，在預(yù)期收益率相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差 越小，則風(fēng)險越小。 【知識點(diǎn) 4】資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量 一、資產(chǎn)的風(fēng)險含義 資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的 離散程度 來衡量， 離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。風(fēng)險收益率衡量了投資者將資金從無風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險資產(chǎn)而要求得到的 “額外補(bǔ)償 ”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風(fēng)險的大??；二是投資者對風(fēng)險的偏好。 預(yù)期收益率 ≥投資人要求的必要報酬率， 投資可行； 預(yù)期收益率＜投資人要求的必要報酬率，投資不可行。 16 【知識 點(diǎn) 3】資產(chǎn)收益率的類型 在實(shí)際的財務(wù)工作中，由于工作角度和出發(fā)點(diǎn)不同，收益率可以有以下一些類型： 實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或確定能夠?qū)崿F(xiàn)的資產(chǎn)收益率，包括已實(shí)現(xiàn)的或確能實(shí)現(xiàn)的利（股）息率與資本利得收益率之和。 第二種方法 —— 歷史數(shù)據(jù)分組法（了解） 第三種方法 —— 算術(shù)平均法 【例】 XYZ 公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表 21 所示，請用算術(shù)平均值估計其預(yù)期收益率。 【注意】預(yù)期收益率計算的三種方法 第一種方法 —— 加權(quán)平均法（掌握） 預(yù)期收益率 【例 1】某企業(yè)投資某種股票，預(yù)計未來的收益與金融危機(jī)的未來演變情況有關(guān)，如果演變趨勢呈現(xiàn) “V”字形態(tài)，收益率為 60%，如果呈現(xiàn) “U”字形態(tài)，收益率為 20%，如果呈現(xiàn) “L”形態(tài)，收益率為 30%。通常情況下，用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？ 【解答】一年中資產(chǎn)的收益為： +（ 1210） =（元） 其中，股息收益為 元，資本利得為 2 元。 （ 3）標(biāo)準(zhǔn)差 【快速記憶】方差開平方，即為標(biāo)準(zhǔn)差。也就是離差的平方以概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均數(shù)。 12 【總結(jié)】 第 二 章 風(fēng)險與收益分析 考情分析 本章屬于重點(diǎn)章。 【答案】 AB 【解析】固定利率在借貸期內(nèi)利率是固定不變的，在通貨膨脹時期，無法根據(jù)物價上漲的水平來上調(diào)利率，所以對債權(quán)人不利，但對債務(wù)人有利。 （ 2）純利率＝資金時間價值。 法定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。（借錢時，借出的錢能夠買 2頭豬，由于通貨膨脹，收回的本金和利息可能連一頭豬都買不回來，對債權(quán)人不利） 浮動利率是指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率 ，在我國是中國人民銀行對商業(yè)銀行貸款的利率。 10 四、利率 利率也稱利息率，是利息占本金的百分比指標(biāo)。 三、金融市場 金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場所。 （ 4）收益性：是指持有金融工具所能帶來的一定收益。 二、金融工具 金融工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證。 財務(wù)管理的主要金融環(huán)境，包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個方面。課稅對象 即課稅客體，它是指稅法針對什么征稅而言；（ 4）稅目；（ 5）稅率；（ 6）納稅環(huán)節(jié)；（ 7）計稅依據(jù)；（ 8）納稅期限；（ 9）納稅地點(diǎn)。收益分配 9 的情況是由公司治理狀況所決定的。（ ）（ 2020年考題） 【答案】 √ 【解析】公司治理是有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一套法律、制度以及文化的安排，涉及所有者、董事會和高級執(zhí)行人員等之間權(quán)力分配和制衡關(guān)系。 公司的信息披露存在著邊界。 構(gòu) 公司治理結(jié)構(gòu)是指明確界定股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人員職責(zé)和功能的一種企業(yè)組織結(jié)構(gòu)。 【答案】 ABD 【解析】股份有限公司的股東只負(fù)有限責(zé)任。 單項選擇題】 “ 有時決策過程過于冗長 ” 屬于（ ）的缺點(diǎn)。 與獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，股份有限公司的特點(diǎn)：（ 1）有限責(zé)任；（ 2）永續(xù)存在；（ 3）可轉(zhuǎn)讓性；（ 4）易于籌資；（ 5）對公司的收益重復(fù)納稅。 8 合伙企業(yè)是依法設(shè)立，由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營，共享收益，共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的營利組織。 一、企業(yè)組織形式 企業(yè)組織形式主要包括獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)三種形式。 多項選擇題】在下列各項中，屬于財務(wù)管理經(jīng)濟(jì)環(huán)境構(gòu)成要素的有（ ）。 ：在不同的階段，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采用不同的財務(wù)管理策略。