【正文】 花了很多時(shí)間，她終于聯(lián)系到了火鍋餐館的中國(guó)總部，總部工作人員告訴她，如果她要加入火鍋餐館的經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，必須一次性支付50萬(wàn)元，并按該火鍋品牌的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)范圍營(yíng)業(yè)。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，問(wèn)應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？　　[答疑編號(hào)10030402：針對(duì)該題提問(wèn)]　　　　　　比較現(xiàn)值　　P甲=10（P/A,15%,10）=（億美元）　　P乙=40+60（P/F,15%,8）=（億美元）……　　比較終值　　F甲=10（F/A,15%,10）=（億美元）　　F乙=40（F/P,15%,10）+60（F/P,15%,2）=（億美元）　　結(jié)論：應(yīng)該接受乙公司的投標(biāo)。（分段計(jì)算）　　，第二年年末存3萬(wàn)，第三年至第5年每年年末存4萬(wàn)，存款利率5%，問(wèn)5年存款的現(xiàn)值合計(jì)?！　〖僭O(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？　　[答疑編號(hào)10030306：針對(duì)該題提問(wèn)]　　解答： 　　　　方案1圖示：　　　　 　　方案2圖示：　?。?）　　P=20（P/A，10%，10）（1+10%）　　或P=20[（P/A，10%，9）+1]=（萬(wàn)元）　　（2）　　P=25（P/A,10%,10）（P/F,10%,3）=（萬(wàn)元）　　或P=25[（P/A,10%,13）（P/A,10%,3）]=（萬(wàn)元）　　該公司應(yīng)選擇第二種方案。　　要求計(jì)算這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值。　?。劾?15］某投資者擬購(gòu)買一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：　　方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬(wàn)元；　?。弧　》桨溉乔?年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬(wàn)元。　?。?）遞延年金　　 　?、倩靖拍睢　∵f延期是指沒(méi)有收支的期限?！　、奂锤赌杲鹣禂?shù)與普通年金系數(shù)間的關(guān)系　　即付年金終值系數(shù)在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)加1，系數(shù)減1；　　或：即付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)（1＋i）；　　即付年金現(xiàn)值系數(shù)在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上期數(shù)減1，系數(shù)加1；　　或：即付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1＋i）。　　收到公司的通知后，李博士又猶豫起來(lái)，因?yàn)槿绻蚬疽》?，可以將其出售，扣除售價(jià)5%的契稅和手續(xù)費(fèi)，他可以獲得76萬(wàn)元，而若接受房貼，則每年年初可獲得20萬(wàn)元。邀請(qǐng)函的具體條件如下：　?。?）每個(gè)月來(lái)公司指導(dǎo)工作一天；　?。?）每年聘金10萬(wàn)元；　?。?）提供公司所在A市住房一套，價(jià)值80萬(wàn)元；　?。?）在公司至少工作5年?！　、偌锤赌杲鸾K值的計(jì)算　　 　　F=A（F/A,i,4）A= A[（F/A,i,3+1）1]　　即：F=A[（F/A,i,n+1）1] ，即付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)期數(shù)加系數(shù)減1?！　、巯禂?shù)間的關(guān)系　　償債基金系數(shù)（A/F，i，n）與年金終值系數(shù)（F/A，i，n）是互為倒數(shù)關(guān)系　　教材P52教材例37：　　某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。小王向這位失學(xué)兒童每年捐款1000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級(jí)讀完九年義務(wù)教育?！　　　、苡览m(xù)年金：無(wú)限期的普通年金。　　三個(gè)要點(diǎn)：每期金額相等、固定間隔期、系列（多筆）?！　?　　F=P（1+ni）　　20=P（1+55%）　　 　　單利：P=F/（1+ni）=20/（1+55%）=16（萬(wàn)元）　　結(jié)論：（1）單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；　?。?）單利終值系數(shù)和單利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)?！　?fù)利計(jì)息：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息。　　 　?。骸　±碚撋希簺](méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。不同資產(chǎn)收益率的不同則只能通過(guò)的不同來(lái)體現(xiàn)　　本章重點(diǎn)：　　一、資產(chǎn)收益率的種類及含義　　二、單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的衡量　　三、資產(chǎn)組合收益率和組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算　　四、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的比較　　五、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系　　六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型第三章　資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)　 ，2006年9分，2005年5分，2004年4分，2003年15分，2002年8分，本章除了可以單獨(dú)考查計(jì)算題外，更多的是作為后面相關(guān)章節(jié)的計(jì)算基礎(chǔ)?！　【窒扌灾饕憩F(xiàn)在三個(gè)方面：　　（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；　　（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出的β值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣；　　（3）CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。=　?。?）H的計(jì)算 　　　　H=　　=Rf+K（RmRf）　　=%+K（%%）　　K=　　對(duì)于乙股票應(yīng)用β系數(shù)的定義式，可知：=ρ247?！　答疑編號(hào)10020504：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　　　=Rf+K（RmRf）　　A=%　　B=%　　C=0　　F=0　　I=0　　G=1　　J=1　　[答疑編號(hào)10020505：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　解答：（1）A的計(jì)算：　　首先可針對(duì)甲、乙兩股票運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型：　　對(duì)于甲股票有：22%=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬　　對(duì)于乙股票有：16%=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬　　解得：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=15%　　所以，A=%　?。?）B的計(jì)算：　　從上述方程組中求出的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬等于市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差，所以有：%=15%，故B=%　?。?）C、F、I的計(jì)算：　　真正意義上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由于沒(méi)有承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，所以標(biāo)準(zhǔn)差、β系數(shù)以及其與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)都為零?！　答疑編號(hào)10020503：針對(duì)該題提問(wèn)]　　解答：①首先計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的β系數(shù)：　　由資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率=4%+β甲（12%4%）　　從（1）中的計(jì)算可知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率=10%=4%+β甲8%　　從上面的式子中求出：β甲=　　同理，根據(jù)11%=4%+β乙（12%4%），可計(jì)算出乙項(xiàng)目的β系數(shù)：β乙=?！　答疑編號(hào)10020502：針對(duì)該題提問(wèn)]　　解答：兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率均超過(guò)必要收益率8%，但是甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于1?！　”?6　　　　　　　　甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測(cè)信息　　 可能情況的概率甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益率丙證券在各種可能情況下的收益率15%20%8%10%10%14%5%10%12%　　要求：（1）應(yīng)該選擇哪一種證券？　　[答疑編號(hào)10020413：針對(duì)該題提問(wèn)]　　解答：（1）甲的預(yù)期收益率=15%+10%+5%=%　　乙的預(yù)期收益率=20%+10%+（10%）=11%　　丙的預(yù)期收益率=8%+14%+12%=%　　　　乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率=%/11%=　　丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率=%/%=　　由于丙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率均小于乙證券的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以應(yīng)該選擇丙證券?！　答疑編號(hào)10020412：針對(duì)該題提問(wèn)]　　解答：調(diào)整組合中各股票的比例后：　?、儆?jì)算各股票在組合中的比例：　　甲股票的比例=10247。（60+30+10）=60%　　乙股票的比例=30247?！　答疑編號(hào)10020410：針對(duì)該題提問(wèn)]　　解答：根據(jù)證券組合β系數(shù)的計(jì)算公式，求得：　　證券組合的β系數(shù)=80%+20%=　　根據(jù)證券組合預(yù)期收益率的計(jì)算公式，得：　　組合的預(yù)期收益率=80%%+20%%=%　　或者R組預(yù)=R組必要=Rf+β組（RmRf）=4%+（12%4%）=%　　[例211]某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，、它們的投資額分別是60萬(wàn)元、30萬(wàn)元和10萬(wàn)元。　　假設(shè)市場(chǎng)均衡（或假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立），預(yù)期收益率=必要收益率=Ｒf+β（ＲmＲf）　　例題：P41例：210　　A、B兩只股票在五種不同經(jīng)濟(jì)狀況下預(yù)測(cè)的收益率的分布如[例24]中表22所示，并已知市場(chǎng)組合的收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%?！　答疑編號(hào)10020407：針對(duì)該題提問(wèn)]　　答案：乙種組合的β系數(shù)=%/（12%8%）=　　乙種組合的必要收益率=8%+%=%　?。?）比較甲、乙兩種組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。　　[答疑編號(hào)10020404：針對(duì)該題提問(wèn)]　　答案：　　A股票的β＞1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（）；B股票的β=1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)）；　　C股票的β＜1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（）。　　例題：某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。（2005年）　　%　　%　　%　　%　　[答疑編號(hào)10020403：針對(duì)該題提問(wèn)]　　答案：B 　　風(fēng)險(xiǎn)收益率=bV=30%　　3．缺點(diǎn)P37　　現(xiàn)實(shí)中，由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率的估計(jì)都是比較困難的，即便能夠取得亦不夠可靠。（4200+2100+10100）=50%　　然后，計(jì)算加權(quán)平均β系數(shù)，即為所求：　　βP=40%+10%+50%=　　第三節(jié)　證券市場(chǎng)理論　　一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系P36　　　　必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=Rf+bV 　　風(fēng)險(xiǎn)收益率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率=bV　　標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）反映了資金全部風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大??；而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）則取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。 　　　　　　P35例：27　　某資產(chǎn)組合中有三只股票，有關(guān)的信息如表25所示，計(jì)算資產(chǎn)組合的β系數(shù)。 　　（3）如果β＞1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；　　　　絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同；極個(gè)別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)的平均收益增加時(shí)這類資產(chǎn)的收益卻在減少。　?。?）不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的?！　答疑編號(hào)10020307：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　答案：組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=%　　組合的標(biāo)準(zhǔn)差=80%+20%=%　　　?。?）說(shuō)明相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的影響?！　答疑編號(hào)10020304：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　答案：組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=%?！　、谙嚓P(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系：P32　　　　 　　1ρ1， σ組加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部抵銷?！　。ㄒ唬┵Y產(chǎn)組合的預(yù)期收益率　概念：組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)?！　±}：2006年考題（部分）　　資料一：略　　資料二：乙、丙、丁三個(gè)方案在不同情況下的各種投資結(jié)果及出現(xiàn)概率等資料見(jiàn)表2： 　乙方案丙方案丁方案出現(xiàn)的概率凈現(xiàn)值出現(xiàn)的概率凈現(xiàn)值出現(xiàn)的概率凈現(xiàn)值投資的結(jié)果理想100200200一般60100300不理想1000（C）*凈現(xiàn)值的期望值（A）140160凈現(xiàn)值的方差*（B）*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差**凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率%%（D）　　　要求：　?。?）略。他們選擇資產(chǎn)的原則是當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來(lái)更大的效用?！　。猴L(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)（將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)）和風(fēng)險(xiǎn)自保（有計(jì)劃的計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等）。8%=　　乙資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差率=%247。當(dāng)預(yù)期收益率不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大。）　　利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：　　（1）首先計(jì)算項(xiàng)目的預(yù)期收益率：　　 （只能衡量平均收益水平而不能衡量風(fēng)險(xiǎn)）　　每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率：　　E（RA）=（22%）+（2%）+20%+35%+50%=%　　E（RB）=（10%）+0+7%+30%+45%=%　　E（RC）=（100%）+（10%）+10%+40%+120%=12% 　?。?）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)（離散程度）　?、俜讲?P26):　　P27例題　　以A方案為例：　　　?、跇?biāo)準(zhǔn)離差(P26)： 　　標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是以絕對(duì)數(shù)衡量某資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)，在預(yù)期收益率相同的情況下，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小?！　答疑編號(hào)10020201：針對(duì)該題提問(wèn)]　　解答：　　P28圖21　　　　項(xiàng)目收益率分布圖　　　　圖21表現(xiàn)了項(xiàng)目B和項(xiàng)目C的收益率的分布?！　”匾找媛?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率　　假設(shè)國(guó)債利率為3%，則：　　必要收益率=3%+風(fēng)險(xiǎn)收益率　　二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)　　含義：P26　　資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。　　　　預(yù)期收益率＜投資人要求的必要報(bào)酬率，項(xiàng)目不能投資；　　預(yù)期收益率≥投資人要求的必要報(bào)酬率，項(xiàng)目可以投資?！　。?）第三種考慮預(yù)期收益率的方法是：首先收集能夠代表預(yù)測(cè)期收益率分布的歷史收益