【正文】 答案 :（ 1）銀行借款成本＝ 10％ （ 1－ 40％）＝ 6％（ 2）債券成本＝ ＝ ％（ 3）普通股成本和留存收益成本股利增長模型＝ 資本資產(chǎn)定價模型＝ 6％＋ （ 15％－ 6％）＝ 6％＋ ％＝ ％普通股及留存收益資金成本＝（ ％＋ ％） 247。（ 5） 2021 年公司擬投資一個新的建設(shè)項目，需追加籌資 200 萬元，現(xiàn)有兩個投資方案可供選擇： A 方案為：發(fā)行普通股，按當(dāng)前每股市價 8 元發(fā)行。要求：（ 1）計算銀行借款的稅后資金成本。乙方案的財務(wù)杠桿系數(shù)＝ ，則每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率＝ ，當(dāng)息稅前利 潤增加 20％時，每股利潤增加＝20％ ＝ ％，所以 B 正確。 A、 如果銷售量增加 10％，息稅前利潤將增加 15％ B、 如果息稅前利潤增加 20％，每股利潤將增加 ％ C、 如果銷售量增加 10％，每股利潤將增加 ％ D、 如果每股利潤增加 10％，銷售量需要增加 ％ 答案 :本題的主要考核點是每股盈余無差別點的計算與運用，杠桿系數(shù)的計算與運用。假設(shè)增資后公司預(yù)計銷售產(chǎn)品 60000 件，售價為 200 元/件，單位變動成本為 160 元 /件，固定成本為 80萬元。本題已經(jīng)給定甲、乙兩個籌資方案，要求從中選取其一。（ 2）計算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占 15％，長期債券占 25％，普通股占 60％，并測算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，見下表。每年發(fā)放優(yōu)先股利 60萬元，所得稅率 40％。 某公司年息稅前利潤為 1000 萬元，資金全部來源于普通股籌資，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用平價發(fā)行債券（不考慮籌資費用）購回部分股票的辦法予以調(diào)整，假定債券的市場價值等于其面值，公司所得稅率為 30％。計算兩種籌資方案的每股利潤無差別點。要求：（ 1）計算債券成本（ 2）計算優(yōu)先股成本（ 3）計算普通股成本（ 4）計算加權(quán)平均資金成本 答案 :（ 1）債券成本＝ ＝ ％（ 2）優(yōu)先股成本＝ 12％ /（ 1－ 3％）＝ ％（ 3）普通股成本＝ 10％ /（ 1－ 4％）＝ ％（ 4）綜合資金成本＝ ＝ ％ 解析 :某公司目前的資金結(jié)構(gòu)為：資金總量為 1000 萬元，其中，債務(wù) 400 萬元，年平均利率 10％；普通股 600 萬元（每股面值 10元）。（ ） 答案 : 解析 :股票回購減少公司股本是減量調(diào)整方法而不是存量調(diào)整方法。 1凈營業(yè)收益理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本。（ ） 答案 : 解析 :每股利潤無差別點法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，但沒有考慮資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響。（ ） 答案 : 解析 :根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，普通股成本＝ 8％＋ （ 13％－ 8％）＝ 14％。 優(yōu)先股股東的風(fēng)險大于債券持有人的風(fēng)險，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。即只有當(dāng)投資項目的內(nèi)部收益率高于資金成本時，投資項目才可行。（ ） 答案 : 解析 :賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)只反映過去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，而目標(biāo)價值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，所以按目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計算得出的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。（ ） 答案 : 解析 :超過籌資突破點籌集資金，既使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，由于個別資金成本會提高，所以總的資金成本率也會增加。 A、企業(yè)財務(wù)狀況 B、投資者和管理人員的態(tài)度 C、所得稅稅率的高低 D、利率水平的變動趨勢 答案 :ABCD 解析 :影響資金結(jié)構(gòu)的因素有企業(yè)財務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)產(chǎn)品銷售情況、投資者和管理人員的態(tài)度、貸款人和信用評價機構(gòu)的影響、行業(yè)因素、所得稅稅率的高低、利率水平的變動趨勢。 A、息稅前利潤增長為 0 B、息稅前利潤為 0 C、普通股每股 利潤變動率等于息稅前利潤變動率 D、固定成本為 0 答案 :ABD 解析 :財務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率，當(dāng)財務(wù)杠桿系數(shù)為 1 時，分子分母應(yīng)該相等，即普通股每股利潤變動率等于息稅前利潤變動率。 A、銷售價格 B、銷售量 C、固定成本 D、固定利息 答案 :ABC 解析 :影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素包括產(chǎn)品銷售數(shù)量、產(chǎn)品銷售價格、單位變動成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影響的是財務(wù)杠桿系數(shù)。 A、資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司 B、以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司 C、財務(wù)狀況較好的企業(yè) D、有著持穩(wěn)健態(tài)度的財務(wù)人員的公司 答案 :AC 解析 :資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多，而以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司則負(fù)債很 少，所以 B 不正確；財務(wù)狀況越好的企業(yè)，舉債籌資就越有吸引力；而一些持穩(wěn)健態(tài)度的財務(wù)人員則會只使用較少的債務(wù)，所以 D 不正確。 A、產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長率 5％ B、財務(wù)杠桿系數(shù)等于 3 C、復(fù)合杠桿系數(shù)等于 6 D、財務(wù)杠桿系數(shù)等于 6 答案 :ABC 解析 :產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長率＝ 10％ /2＝ 5％，選項 A 正確；財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 30％ /10％＝ 3，選項 B 正確；復(fù)合杠桿系數(shù)＝ 23＝ 6，選項 C 正確。 下列有關(guān)資金結(jié)構(gòu)理論的說法中正確的是（ ） A、等級籌資理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資偏好債務(wù)籌資 B、代理理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護利益等于邊際財務(wù)危機成 本時，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) C、凈營業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu) D、平衡理論認(rèn)為股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本的平衡關(guān)系決定最佳資金結(jié)構(gòu) 答案 :AC 解析 :B 與 D 的說法是相反的，代理理論認(rèn)為股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本的平衡關(guān)系決定最佳資金結(jié)構(gòu)；而平衡理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護利益等于邊際財務(wù)危機成本時，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)。 A、在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，單位變動成本是固定不變的 B、在其他因素不變的情況下，固定財務(wù)費用越小，財務(wù)杠桿系數(shù)也就越小，財務(wù)風(fēng)險越小 C、經(jīng)營杠桿是利潤不穩(wěn)定的根源 D、經(jīng)營杠桿系數(shù)不變時，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，復(fù)合杠桿系數(shù)也就越大 答案 :C 解析 :引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因，是市場需求和成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源。 A、企業(yè)價值最大 B、加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大 C、加權(quán)平均資金成本最低 D、邊際資金成本最低 答案 :B 解析 :所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。 A、 B、 C、 D、 答案 :B 解析 :財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 20/[20－ 10040％ 10％－ 4/（ 1－ 20％） ]＝ 。 A、 ％ B、 ％ C、 ％ D、 12％ 答案 :C 解析 :普通股成本＝ ＝ 25％，求出年增長率 g＝ ％。 1下列有關(guān)資金結(jié) 構(gòu)的說法中錯誤的是（ ）。 A、 300000 B、 1500000 C、 1000000 D、 600000 答案 :C 解析 :籌資突破點＝ 300000/30％＝ 1000000（萬元 ）。 企業(yè)在進行追加籌資決策時，應(yīng)使用（ ）。 某企業(yè)發(fā)行新股，籌資費率為股票市價的 10％，已知每股市價為 30 元，本年每股股利 3 元，股利的固定年增長率為 4％，則發(fā)行新股的資金成本為（ ）。 甲公司 2021 年銷售額為 8000 元， 2021 年預(yù)計銷售額為 10000 元， 2021年息稅前利潤為 1000 元， 2021 年預(yù)計息稅前利潤為 1800 元，則該公司 2021 年經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。 某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 ，財務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長 1 倍，就會造成每股收益增加（ ）倍。但資金成本作為一項重要的因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟效益，是籌資決策時需要考慮的一個首要問題。計算兩方案的每股利潤無差別點，并為該公司作出籌資決策。（ 4）計算其加權(quán)平均資金成本（權(quán)數(shù)按賬面價值權(quán)數(shù)）。 遠(yuǎn)洋公司有關(guān)資金成本信息如下：（ 1）公司的銀行借款利率是 10％；（ 2）公司債券面值為 1 元 ，票面利率為 10％，期限為 10 年，分期付息，發(fā)行價為 元，發(fā)行成本為市價的 5％；（ 3）公司普通股面值為1 元，當(dāng)前每股市價為 8 元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 元，預(yù)計每股利潤增長率維持 6％；（ 4）公司當(dāng)前（本年）的資金結(jié)構(gòu)為：銀行借款 150 萬元，長期債券 650 萬元，普通股 400 萬元，留存收益 300 萬元（ 5）公司所得稅稅率為 40％；（ 6）公司普通股的 β 值為 ；（ 7）當(dāng)前國債的收益率為 6％，市場上普通股平均收益率為 15％。根據(jù)前面的計算，乙方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ ，則息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率＝ ，當(dāng)銷售量增加10％時，息稅前利潤增加 10％ ＝ 15％，所以 A 正確。（ 4）根據(jù)該公司的情況，假設(shè)公司在采用乙方案籌資后，下列說法中正確的有（ ）。 五、綜合題 已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下： 籌資方式 金額 (萬元 ) 長期債券 (年利率 8%) 100 普通股 (450 萬股 ) 450 留存收益 200 合計 750 因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初準(zhǔn)備增加資本 250 萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案：增加發(fā)行 100萬股普通股，每股市價 元；乙方案：按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10％的公司債券 250 萬元，假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為 33％。 解析 :本題的考核點是個別資金成本、加權(quán)平均資金成本和比較資金成本法的計算。要求：（ 1）計算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本。由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金。此時公司的加權(quán)資本成本＝（ ）％＋（ 200/） 8％ （ 1－ 30％）＝ ％ 某公司去年的銷售額為 4000 萬元，變動成本率為 60％，固定成本 1000 萬元，全部資本 5000 萬元，負(fù)債比率 40％，負(fù)債平均利率 10％。（ 60+50） 求得 EBIT＝ 172（萬元） 解析 :該題有兩點需注意：一是股票的價值按其公司每年的 稅后凈利潤相等的前提下求現(xiàn)值（即永續(xù)年金求現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股票的預(yù)期報酬率）；二是計算加權(quán)平均資金成本時，權(quán)數(shù)是按其市價確定的。要求根據(jù)以上資料：（ 1）計算現(xiàn)有條件下該公司的市場總價值和加權(quán)平均資金成本（以市場價值為權(quán)數(shù)）；（ 2）該公司計劃追加籌資 500 萬元，有兩種方式可供選擇：發(fā)行債券 500 萬元，年利率 12％；發(fā)行普通股 500 萬元，每股面值 10 元。 四、計算題 某公司擬籌資 5000 萬元，其中包括： 1200 萬元債券（按面值發(fā)行），該債券票面利率為 10％，籌資費率為 2％； 800 萬元優(yōu)先股按面值發(fā)行，股利率為 12％，籌資費率為 3％；其余全部為普通股，該普通股籌資費率為 4％， 預(yù)計第一年股利率為 10％，以后年度保持第一年的水平，該公司所得稅稅率為 30％。 1股票回購減 少公司股本是資金結(jié)構(gòu)調(diào)整中的存量調(diào)整方法。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 1每股利潤無差別點法既考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，也考慮資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響。 某公司股票的 β 系數(shù)為 ，無風(fēng)險利率為 8％，市場上所有 股票的平均收益率為 13％，則該公司股票的普通股成本為 15％。（ ） 答案 :√ 解析 :計算債券的資金成本時，