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2024-08-14 16:12 本頁(yè)面
【正文】 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 53 美國(guó)公司的資本來(lái)源 (%) 1989 1991 1993 1995 1997 由企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金 87 112 88 78 85 凈股票發(fā)行額 27 3 4 8 14 凈負(fù)債增加額 40 14 8 30 30 169。因?yàn)楣颈豢闯墒菫樯鐣?huì)的一部分，所以日本人認(rèn)為買(mǎi)賣(mài)企業(yè)的行為令人討厭和可恥 ? 在遇到財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候，公司的主銀行會(huì)直接干預(yù)公司事務(wù) – Kojin 公司經(jīng)營(yíng)失敗的時(shí)候，它的主銀行 DaiIchi Kangyo Bank （ DKB） ,自愿為它償付對(duì)其它銀行的負(fù)債，完全由自己來(lái)承擔(dān)從 Kojin公司收回貸款 169。與此同時(shí)，這 6個(gè)主要債權(quán)人持有價(jià)值達(dá) 5,580億日元的 Nissan股票 ? 這種債權(quán)人同為股東的一個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)是可以減少公司利益相關(guān)人之間的利益糾紛 ? 保險(xiǎn)公司的持股比例為 % ? 總體上，所有公開(kāi)發(fā)行的公司股票中，有 70%是由金融機(jī)構(gòu)和其它公司法人所持有 169。經(jīng)常會(huì)有一個(gè)主要的股東，例如主銀行或者 keiretsu(環(huán)形集團(tuán) )的核心成員 – 政府與公司之間的關(guān)系密切 – 公司的首要目標(biāo)是增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額，而不是股東回報(bào) – 公司控制權(quán)市場(chǎng)幾乎不存在 169。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 41 德、日公司的資本結(jié)構(gòu) ? 商業(yè)銀行是公司的主要股東 – 德國(guó)： 10%，德意志銀行擁有奔馳公司 28%的股份； – 日本 : 22% ? 德國(guó)銀行兼作個(gè)人所持股票的保管人 – 德國(guó)股市將近 40％市值的股票都存放在德國(guó)銀行里 ? 銀行擁有 %的投票權(quán)，其中德意志銀行擁有 % ? 公司的法人相互持股 – 德國(guó)： 39% – 日本： 25% 169。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 37 英美公司控制權(quán)市場(chǎng) ? 對(duì)管理層產(chǎn)生的直接壓力有利于其努力經(jīng)營(yíng) ? 有利于一家公司的經(jīng)營(yíng)不利或環(huán)境變化所帶來(lái)的連鎖反映 ? 有利于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定 ? 有利于資本資源的有效分配 169。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 35 案例 : American Express ? 交叉任職（ Interlocking） – Vernon Jordon與 Robinson的妻子一起是 Revlon公司的董事 – Robinson是 Bristol Myers Sqibb公司－ Furland任職的前公司，當(dāng)時(shí) Furland也是董事 －的董事 – Lewis 是 Union Pacific公司的 CEO 。他們唯一不能做的事情是投票，但有些時(shí)候他們連這一點(diǎn)都會(huì)忘記 ? Henry Kissinger是董事之一， Gerald Ford是顧問(wèn)之一 。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 33 英美公司的內(nèi)部治理 董事會(huì) ? 交叉任職 (Interlocking) — 一個(gè)公司的執(zhí)行董事是另一個(gè)公司的獨(dú)立董事： 89%的執(zhí)行董事與另外公司的獨(dú)立董事；1993年紐約時(shí)報(bào)報(bào)道 5家公司的執(zhí)行董事互相參與公司的報(bào)酬委員會(huì) ? 獨(dú)立董事往往由 CEO提名 ? 時(shí)間和激勵(lì)機(jī)制 ? 信息流 169。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 29 公司治理的起源 :東印度公司 ? 1600年 12月 31日，皇室授權(quán)倫敦商人公司從事與東印度的貿(mào)易 ? 該公司有 218個(gè)發(fā)起人（股東） ? 由業(yè)主大會(huì) （ Court of Proprietors） 和董事會(huì) （ Court of Directors） 治理 ? 業(yè)主大會(huì)由那些有投票權(quán) (要求投資 200英鎊以上才能獲得）的股東組成 ；有融資決定權(quán)和董事選舉權(quán) ? 董事會(huì)負(fù)責(zé)公司的運(yùn)營(yíng)，雖然公司運(yùn)營(yíng)政策的制定需要得到業(yè)主大會(huì)的批準(zhǔn) ? 董事會(huì)選舉首席執(zhí)行官 ? 短期投資者希望在每次航行之后能收回投資 169。由于發(fā)動(dòng)一次收購(gòu)的成本很高，收購(gòu)只有在標(biāo)的企業(yè)的管理非常失敗的時(shí)候才會(huì)發(fā)生，也因此，收購(gòu)的威脅也只能防止標(biāo)的企業(yè)的管理過(guò)于失敗 ? 收購(gòu)方企業(yè)（股東）其它方面的收購(gòu)成本： ? 搭便車(chē)問(wèn)題 ? 收購(gòu)分散股權(quán)的成本可能過(guò)高 ? 收購(gòu)方企業(yè)管理層構(gòu)建企業(yè)王國(guó) ? ?頻繁的（低效）收購(gòu) 誘發(fā)了公司管理者的短視行為(Shorttermism), 導(dǎo)致了在研發(fā)和其它長(zhǎng)期項(xiàng)目上投資不足 169。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 23 董事會(huì)的結(jié)構(gòu) ? 除了法律規(guī)定之外，還有自律規(guī)章以及最佳行為準(zhǔn)則 (code of best practice) ? 例如在英國(guó)， The Cadbury Code of Best Practice建議公司： ? 任命足夠數(shù)量的外部獨(dú)立董事，以及 ?CEO和董事會(huì)主席不應(yīng)由同一人擔(dān)任 ? 經(jīng)驗(yàn)表明，絕大多數(shù)的董事會(huì)是消極被動(dòng)的，只有在非常情況下才會(huì)干預(yù)管理層的決策 169。 ? 大股東追求的是個(gè)人利益，它們可能與小股東利益不一致。 北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系 徐信忠 2020 18 高層經(jīng)理人薪酬的近期趨勢(shì)
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