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【正文】 于當(dāng)時(shí) 的社會(huì)環(huán)境 ,海博作為杭州第一家翻譯社 ,沒有迅速被市場(chǎng)接受。為了維持翻譯社的運(yùn) 營(yíng) ,馬云開始兜售小商品、推銷醫(yī)療用品。在馬云的努力下 ,翻譯社扭虧為盈 ,并在今 天成為杭州最大的一家翻譯機(jī)構(gòu)。創(chuàng)辦海博翻譯社的 辛酸經(jīng)歷讓馬云積累了創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn) , 為他之后的創(chuàng)業(yè)之路作好了鋪墊。 1995 年 ,馬云出訪美國(guó)時(shí)第一次接觸了互聯(lián)網(wǎng) ,對(duì)其產(chǎn)生了濃厚的興趣?；貒?guó)后 , 馬云創(chuàng)辦了以為企業(yè)做主頁為主要業(yè)務(wù)的杭州海博網(wǎng)絡(luò)公司 ,公司網(wǎng)站取名 ”中國(guó)黃 頁 ”,成為中國(guó)最早的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。在此期間 ,馬云辭掉了教師的公職。另外 ,馬 云經(jīng)營(yíng)中國(guó)黃頁期間招聘了許多人才 ,這些人也成為后來伴隨馬云開創(chuàng)阿里巴巴的核心 人物。 ① 由于中國(guó)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)識(shí)越來越深入 ,馬云的中國(guó)黃頁受到巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力 , 為了中國(guó)黃頁的生存和發(fā)展 ,馬云決定和西湖網(wǎng)聯(lián)合作。但 是合資之后 ,西湖網(wǎng)聯(lián)的一 武漢科技大學(xué) 碩士學(xué)位論文 第 23 頁 系列做法令馬云感覺合作難以維持 ,他決定離開中國(guó)黃頁 ,離開杭州 ,到北京尋找商 機(jī)。 1997 年 ,馬云和他的團(tuán)隊(duì)在北京為外經(jīng)貿(mào)部開發(fā)官方站點(diǎn)、網(wǎng)上中國(guó)商品交易市場(chǎng) 等一系列國(guó)家級(jí)站點(diǎn) ,取得了很大的成功。但是 ,由于在機(jī)關(guān)工作的諸多限制 ,馬云決 定回到杭州 ,二次創(chuàng)業(yè) ,立志做一家世界最好的企業(yè)。 、創(chuàng)業(yè)背景比較 社會(huì)環(huán)境 社會(huì)環(huán)境 馬化騰創(chuàng)立騰訊是在 1998 年 ,李彥宏創(chuàng)立百度是在 2021 年 ,丁磊創(chuàng)立網(wǎng) 易是在 1997 年 ,馬云創(chuàng)立阿里巴巴是在 1999 年。四家企業(yè)的創(chuàng)立時(shí)間均是在 20 世紀(jì) 90 年代 末 ,于新世紀(jì)初期成功上市 ,快速成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。這不是一種巧合 ,是由當(dāng)時(shí)國(guó) 內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的社會(huì)環(huán)境決定的。 第一 ,國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展。 1994 年 ,中國(guó)連入互聯(lián)網(wǎng)。這一時(shí)期 ,互聯(lián)網(wǎng) 主要應(yīng)用于科技教育界 ,商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)處于萌芽期。 1998 年到 2021 年 ,互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)開始 迎來一個(gè)爆發(fā)期 ,此時(shí)很多企業(yè)家的目光投向互聯(lián)網(wǎng) ,依靠風(fēng)險(xiǎn)投資來創(chuàng)業(yè) ,這一時(shí)期 的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在贏利模式不清晰的情況。 ① 2021 年以后 ,隨著移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的出現(xiàn) , 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了快速成長(zhǎng)期 ,企業(yè)商業(yè)模式趨向成熟?？梢哉f ,騰訊、百度、網(wǎng)易、 阿里巴巴的創(chuàng)立期、陣痛期、成長(zhǎng)期與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展歷程是高度吻合的。 第二 ,國(guó)外風(fēng)投公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的介入。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資開 始于 20 世紀(jì) 90 年代 ,他們非常看好中國(guó)的廣闊的投資市場(chǎng)。 1999 年 8 月 ,國(guó)務(wù)院發(fā)布 了關(guān)于加強(qiáng)科技創(chuàng)新的決定 ,成為吸引國(guó)外投資的強(qiáng)烈信號(hào)。 ② 在 1995 年以前 ,國(guó)外風(fēng) 投在中國(guó)的投資領(lǐng)域主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)。從 1999 年開始 ,投資領(lǐng) 域轉(zhuǎn)向信息技術(shù)、軟 件、電腦、通訊以及生物技術(shù)等行業(yè)。正是這樣的投資環(huán)境 ,讓中國(guó)一批有為青年憑借 自己的團(tuán)隊(duì)在市場(chǎng)、技術(shù)方面的能力獲到國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資 ,走上了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的道路。 第三 ,政府鼓勵(lì)、支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)作為新時(shí)期民營(yíng)科技企業(yè)的 重要組成部分 ,他的創(chuàng)立和發(fā)展離不開政府相關(guān)政策的指導(dǎo)和扶持 ,而政府下轄的相關(guān) 部門對(duì)于企業(yè)的成長(zhǎng)也提供了很多的幫助和合作機(jī)會(huì)。馬化騰、李彥宏、丁磊、馬云自 身以及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)中的很多成員或放棄穩(wěn)定的工作、或放棄繼續(xù)進(jìn)行學(xué)術(shù)深造的機(jī)會(huì) ,選 擇創(chuàng)業(yè) ,均是深受黨的十四大前后 ,國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革和科技體制改革所作出的重大 決策影響。 、丁磊的創(chuàng)業(yè)背景 丁磊在成都電子科技大學(xué)讀書期間 ,成績(jī)名列前茅 ,之所以沒有選擇繼續(xù)深造 ,主 要是因?yàn)? 1992 年召開的黨的 ”十四大 ”讓丁磊下定決心要走出校園進(jìn)行創(chuàng)業(yè) ,做一番事 業(yè)。 在大學(xué)畢業(yè)前 ,丁磊開始在計(jì)算機(jī)公司兼職任工程師 ,他以兼職身份成為公司最重 要的工程師。在那里 ,他開始接觸到 Modem、 Windows NT 等互聯(lián)網(wǎng)新設(shè)備。 1993 年 ,大學(xué)畢業(yè)后 ,丁磊回到寧波 ,開始了在寧波電信局擔(dān)任工程師的兩年經(jīng) 歷。在電信 局 ,他迅速掌握了 Unix 和電信業(yè)務(wù)。此時(shí) ,丁磊無意間接觸到 BBS(電子公 告牌系統(tǒng) ),他意識(shí)到 BBS 可能是以后發(fā)展的方向。不久 ,丁磊憑借中國(guó)惠多網(wǎng)創(chuàng)始人 之一孟超的幫助 ,在寧波搭建成了自己的 BBS 站。 1994 年 ,丁磊利用中科院高能所的同學(xué)提供的一個(gè)賬號(hào)第一次登陸 Inter。在 Inter 上開闊了眼界的丁磊向自己的總工建議在本局開展信息服務(wù)業(yè)務(wù) ,一段時(shí)間之 后 ,他發(fā)現(xiàn)沒有什么 ,決定離開。 1995 年 5 月 ,他來到廣州 ,進(jìn)入廣州 Sybase 公司。在 此一年的工作期間 ,丁磊 感覺沒有收獲 ,于是再次離職。 1996 年 5 月 ,丁磊成為廣州一 家 ISP(互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商 )的總經(jīng)理技術(shù)助理。在這里 ,他架設(shè)了 China上第一個(gè) ”火 鳥 ”BBS,結(jié)識(shí)了很多網(wǎng)友。好景不長(zhǎng) ,激烈的競(jìng)爭(zhēng)和昂貴的電信收費(fèi)導(dǎo)致他所在的 ISP 無法生存 ,同時(shí) ,丁磊提出的和電信局競(jìng)爭(zhēng)的方案也被否定。于是 ,1997 年 5 月 ,丁磊 第三次跳槽。他用五天時(shí)間思考自己的前途 ,最后決定自立門戶 ,進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。 1997 年 6 月 ,丁磊創(chuàng)立了自己的公司 ——網(wǎng)易。 研究意義 、創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)意義 創(chuàng)業(yè) 投資近年來之所以越來越引起人們的高度重視 ,主要是因?yàn)槠鋵?duì)國(guó)家和社會(huì)發(fā) 展有著重要的作用。這種作用主要表現(xiàn)在宏觀和微觀兩個(gè)方面。 創(chuàng)業(yè)投資的宏觀作用 在國(guó)家層面上 ,創(chuàng)業(yè)投資的作用主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面 : 發(fā)展。高技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特征 , 這使得高新技術(shù)企業(yè)難以從傳統(tǒng)的融資渠道得到足夠的支持 ,只能依靠新的投資主體。 創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)生滿足了高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的需要 ,世界的著名高科技企業(yè)的發(fā)展 ,無不 與風(fēng)險(xiǎn)資本的支持相關(guān)。在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中 ,數(shù)據(jù)設(shè)備公司 (DEC)、微軟公司 (Microsoft)、半導(dǎo)體公司英特爾 (Intel)、蘋果(Apple)計(jì)算機(jī)公司、康柏 (Compaq) 計(jì)算機(jī)公司、戴爾 (Dell) 、太陽微電子公司 (Sun microsystems),還有網(wǎng)絡(luò)硬件巨 人思科 (Cisco)公司、網(wǎng)絡(luò)門戶之星雅虎 (Yahoo)等一批公司都是在創(chuàng)業(yè)投資的支持下 成長(zhǎng)起來的 。在生物技術(shù)領(lǐng)域的基因工程技術(shù)有限公司 (Genentech,Inc)在創(chuàng)業(yè)期也曾 得到創(chuàng)業(yè)投資的支持。根據(jù)美國(guó)國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)所做的一次調(diào)查 ,在所調(diào)查的接受創(chuàng) 業(yè)投資的企業(yè)中 ,有 80%以上是 高新技術(shù)企業(yè)。其中 ,軟件技術(shù)企業(yè)占 22%,生物技術(shù) 企業(yè)占 20%,通訊技術(shù)企業(yè)占 14%,新醫(yī)藥技術(shù)企業(yè)占 14%,半導(dǎo)體和電子技術(shù)企業(yè)占 11%。許多新建高科技企業(yè)的股權(quán)資本中有 3/4 以上由風(fēng)險(xiǎn)資本提供 ① 。 。創(chuàng)業(yè)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的支 持 ,增加了發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和開發(fā)新產(chǎn)品的能力 ,使發(fā)達(dá)國(guó)家在某些領(lǐng)域擁 有較大的技術(shù)優(yōu)勢(shì) ,促進(jìn)了發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)品出口和技術(shù)出口的增長(zhǎng)。美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資支持的 企業(yè)出口額年均增長(zhǎng) 23%,澳大利亞、英國(guó)、加拿大的這一比 例則分別是 27%、 29%、 36% ② 。 世界著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅 克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》一書中已指出了這一點(diǎn) , 美國(guó)人估計(jì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 45%應(yīng)歸功于信息產(chǎn)業(yè) , 60%—70%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)歸功于新經(jīng)濟(jì) 的帶動(dòng)作用 ,而帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正是美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè) ,所以創(chuàng)業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 貢獻(xiàn)是巨大的。 ① 數(shù)據(jù)來源見辜勝阻 ,劉入領(lǐng) ,李正友 .美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用 [J]. 管理現(xiàn)代化 , 1998,(2):5761. ② 數(shù)據(jù)來源見李南 . 風(fēng)險(xiǎn)投資制度分析 [D].廣州 :暨南大學(xué) ,2021. 第 1 章 緒論 11 。以美國(guó)為例 ,創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)對(duì)美國(guó)就業(yè)率的貢 獻(xiàn)是十分突出的。創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)創(chuàng)造的工作機(jī)會(huì)不僅數(shù)量可觀 ,增長(zhǎng)較快 ,而且質(zhì) 量較高。調(diào)查表明 ,被調(diào)查的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在第一個(gè)營(yíng)業(yè)年度里平均雇傭 21 人 ,到第 8 年便 達(dá)到 184 人 ,增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于非創(chuàng)業(yè)企業(yè)。19911995 年 ,創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)創(chuàng)造的 工作機(jī)會(huì)平均每年增長(zhǎng) %,而同期 ”幸福 500 家大公司 ”每年裁減雇員 %。在創(chuàng) 業(yè)投資支持的企業(yè)的工作人員中 ,61%是工程師、科學(xué) 家和管理人員 ,而全美勞動(dòng)力中這 些技術(shù)性工作人員僅占 15%,前者是后者的 4 倍以上 ① 。 創(chuàng)業(yè)投資的微觀效率 創(chuàng)業(yè)投資的微觀效率主要體現(xiàn)在它具有較高的資本增殖水平。呂煒博士在他的《風(fēng) 險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)考察》中提出創(chuàng)業(yè)資本是一種 ”追逐潛在利潤(rùn)的高能資本 ” ② 的命題 , 他的解釋很好的說明了創(chuàng)業(yè)投資所具有的良好的微觀效率。呂煒博士在馬克思資本有機(jī) 構(gòu)成學(xué)說的啟發(fā)下 ,根據(jù)創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)作特點(diǎn) ,在資本的有機(jī)構(gòu)成 C﹕ V 之外 ,提出了 C ′(技術(shù)的無形資產(chǎn) )和 V′(管理的智能勞動(dòng) )的概念。他認(rèn)為 由于 C′和 V′不是真 實(shí)的資本構(gòu)成 ,而是以契約化方式形成的權(quán)益股份 ,因此 C′和 V′的加入大大增強(qiáng)了 資本的增殖能力。從現(xiàn)實(shí)情況來看 ,創(chuàng)業(yè)投資的確有著極大的經(jīng)濟(jì)效率。美國(guó)的創(chuàng)業(yè)資 本在 19911996 年的年均收益率為 29% ③ ,而 199 199 1997 年的回報(bào)率更是分別高 達(dá) 48%、 40%、 36%,大大高于同期非創(chuàng)業(yè)資本的水平。 、研究目的與意義 本文在說明了創(chuàng)業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的極其關(guān)鍵作用之后 ,指出了創(chuàng)業(yè)企業(yè)在 國(guó)內(nèi)面臨著巨大的融資困難。為解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困難 的問題 ,我們分析了造成 這種困難的原因 :一是中國(guó)直接融資市場(chǎng)的不發(fā)達(dá) ,使創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏融資的渠道 。 另一個(gè)就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)特有的高風(fēng)險(xiǎn)特征 ,使得投資者難以放心把資金投入創(chuàng)業(yè)項(xiàng) 目中。針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困難的情況 ,我們著重論述了風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合投資的優(yōu)越 性 ,說明風(fēng)險(xiǎn)資本的聯(lián)合投資方法能緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資困難。但鑒于風(fēng)險(xiǎn)資本 聯(lián)盟的脆弱性 ,我們又從契約角度對(duì)聯(lián)合投資聯(lián)盟內(nèi)部關(guān)系進(jìn)行了剖析 ,找出在 風(fēng)險(xiǎn)投資投資形式下能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本投資進(jìn)行激勵(lì)的契約設(shè)計(jì) ,冀能在緩解創(chuàng)業(yè)企 業(yè)的融資困難上做出微薄貢獻(xiàn)。 、重慶創(chuàng)業(yè) 投資發(fā)展現(xiàn)狀與構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資體系的重要意義 重慶市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀、問題分析 重慶市創(chuàng)業(yè)投資比較東部發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展較為緩慢 ,到目前為止 ,重慶市正式注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)只有一家 ——重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司 ,公司注冊(cè)資金 ,其中重慶市科委投資占 68%,國(guó)家開發(fā)銀行投資占 18%,重慶市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)投資占 78%,清華科技園投資占 4%,其他投資占 2%(見圖 )。 [26]從圖中可以看出 ,重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司資金來源主要是政府部門 ,企業(yè)和私人投資的比例和數(shù)額都比較小 ,公司性質(zhì)屬國(guó)有股份有限責(zé)任制。 注 : 5 分別代表市科委、國(guó)家開發(fā)銀行、開發(fā)區(qū)、清華科技園、其他 重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)部實(shí)施公司化管理 ,政府對(duì)公司運(yùn)作的干預(yù)較小 ,公司運(yùn)作實(shí)施投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制 ,下設(shè)投資專家委員會(huì)、技術(shù)評(píng)估委員會(huì) ,公司項(xiàng)目來源主要包括 :企業(yè)自薦、政府部門推薦、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)推薦等。企業(yè)的宗旨是 :以政府資金為引導(dǎo) ,充分吸納社會(huì)資金 ,尤其是民間資金向高技術(shù)領(lǐng)域投入 ,通過發(fā)揮示范性的引導(dǎo)作用 ,致力于建立和完善重慶市科技創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制 ,加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化 ,進(jìn)而推動(dòng)全市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。公司的運(yùn)作模式是充分體現(xiàn)政府的 宏觀意圖 ,依照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律 ,逐步建立與國(guó)際慣例接軌的現(xiàn)代企業(yè)制度。事實(shí)上重慶市參與創(chuàng)業(yè)投資的主體還包括上市公司、市高新區(qū)、市計(jì)委、市內(nèi)各高校等 ,這些投資主體都在投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) ,但總體上重慶市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展規(guī)模小 ,運(yùn)作過程中存在諸多問題 : ① 創(chuàng)業(yè)投資主體基本為國(guó)有 ,運(yùn)行機(jī)制缺陷 ,組織體系不健全。 目前重慶市創(chuàng)業(yè)投資公司 (重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司 )主要是 ”官辦官營(yíng) ” 模式 ,政府部門出資組建投資公司 ,按照國(guó)有企業(yè)的模式進(jìn)行運(yùn)作。實(shí)踐證明 ,難解決所有者虛置和預(yù)算軟約束問題 ,決策層面和管理層面尚沒有強(qiáng)有力的約束機(jī) 制和激勵(lì)機(jī)制 ,責(zé)任缺位問題普遍存在 ,道德風(fēng)險(xiǎn)加重 。另一方面 ,政府組建創(chuàng)業(yè)投資公司不僅限制了創(chuàng)業(yè)資金規(guī)模 ,而且使風(fēng)險(xiǎn)集中于政府而得不到有效地分散 ,直接影響投資運(yùn)營(yíng)效益。 ② 創(chuàng)業(yè)資金來源有限 ,且運(yùn)行成本居高 ,難于形成有效的資本放大。 在發(fā)達(dá)國(guó)家 ,創(chuàng)業(yè)投資資本來源渠道多 ,且民間資本占絕大多數(shù)。而在重慶市 ,由于制度和觀念等因素民間和社會(huì)資金所占創(chuàng)業(yè)投資的份額很少 ,而運(yùn)營(yíng)成本居高 ,沒有有效的創(chuàng)業(yè)資本組織形式。 ③ 創(chuàng)業(yè)投資管理人才短缺 ,嚴(yán)重制約創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。 創(chuàng)業(yè)投資是特殊行業(yè) ,其管理人員需要跨專業(yè)的復(fù)合型專業(yè)人才。 目前 ,重慶市創(chuàng)業(yè)投資的從業(yè)人員多是 ”半路出家 ”,從業(yè)人員的使用是非市場(chǎng)化選擇 ,有的只懂專業(yè)知識(shí)而缺乏投資意識(shí) ,有的只有一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理背景 ,卻缺乏創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)踐 ,嚴(yán)重影響了創(chuàng)業(yè)投資的管理