【正文】 企業(yè)所得或利潤的企業(yè)利益 。 但投資不包括 (i)金錢請求權(quán) ,該請求權(quán)來自 (ⅰ )只是由于出售貨物或服務(wù)的商業(yè)合同或 (ⅱ )與商業(yè)交易有關(guān)的信用延期 ,例如 ,貿(mào)易融資 ,但不包括 (d)中的貸款 而產(chǎn)生的金錢請求權(quán) 。 (3) 擔(dān)保債權(quán) (bonds)、無擔(dān)保債權(quán) (debenture)及其他債權(quán)憑證和貸款 。 (7) 許可證 (license)、政府授權(quán) (authorization)、政府許可 (permit) ① 英文原文 :investment means: (a) an enterprise。 (e) an interest in an enterprise that entitles the owner to share in ine or profits of the enterprise。 but investment does not mean, (i) claims to money that arise solely from (i) mercial contracts for the sale of goods or services by a national or enterprise in the territory of a Party to an enterprise in the territory of another Party, or (ii) the extension of credit in connection with a mercial transaction, such as trade financing, other than a loan covered by subparagraph (d)。 ”① 總而言之 ,現(xiàn)代國際投資條約對投資進(jìn)行廣義的定義已經(jīng)成為普遍趨勢。它的含義是 ,政府通過契約授予項(xiàng)目投資 者 (包括外國企業(yè)和本國企業(yè) )以一定期限的特許經(jīng)營權(quán) ,許可其投資建設(shè)和經(jīng)營特 定的公用基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 ,并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收 投資并賺取利潤 。各種政策 法規(guī)得完善給了普通創(chuàng)業(yè)者提供了更好的機(jī)會。由于我始 終心存創(chuàng)業(yè)的夢想所以我讓自己走出了自己的小圈子結(jié)交了很多新的朋友 ,了解了很 多商業(yè)模式和其中的規(guī)則。央視拍攝紀(jì)錄 片《茶 一片 樹葉的故事》大力宣傳茶及茶文化 ,這種輿論引導(dǎo)也佐證了我對茶葉市場的良好預(yù)期 , 所以我把論文選題為《老茶營銷新模式 —茶窖投資創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書》 [2],作為我創(chuàng)業(yè)之路的 起步。我本人 對茶得了解比汽車要深入 ,興趣也很高。而現(xiàn)階段 , 在強(qiáng)調(diào)科學(xué)發(fā)展的背景下 ,加大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)力度對調(diào)整我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有著重要的意 義 ,創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)已上升到國家戰(zhàn)略的高度。這深深的提醒我們 ,要促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展 ,必須 提高 ”中國制造 ”的技術(shù)含量 ,調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急不容緩。在研究生階段 , 通過對公司控制權(quán)理論 ,創(chuàng)業(yè)前沿文獻(xiàn)選讀等課程的學(xué)習(xí) ,更在導(dǎo)師方世建教授 的指導(dǎo)下 ,了解到了創(chuàng)業(yè)已成為國家重點(diǎn)戰(zhàn)略 ,創(chuàng)業(yè)一詞已成為最熱門的學(xué)術(shù)關(guān) 鍵詞 ,創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域已成為學(xué)術(shù)界研究的熱土。這種情況的產(chǎn)生一方 面在于初創(chuàng)企業(yè)自身的高風(fēng)險(xiǎn)性使得投資者望而怯步 ,而另一方面在于中國沒有 一個(gè)完善的創(chuàng)業(yè)資本融資市場。 結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn) ,本文參考了國外風(fēng)險(xiǎn)資本辛迪加的投資模式 ,指出 , 風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資的一種改良模式 ,有著風(fēng)險(xiǎn)資本單獨(dú)投資不可比 2 擬的投資優(yōu)勢 ,能在激勵(lì)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的同時(shí) ,優(yōu)化當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資格局 , 有效緩解國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)的融資困難。 2021 年共有 38家在中小板上巿 ,其中 9家是具有創(chuàng) 業(yè)投資股東背景的。 2021 年 ,伴隨著中國股巿的大春天 ,中小板也迎來了自身發(fā)展 的黃金時(shí)間 ,而這年股票發(fā)行的高巿盈率 ,高超超募比例 ,高認(rèn)購率更刺激著 更多的成功的尚未上巿的優(yōu)質(zhì)企業(yè)竟相渴望登陸中國的資本巿場。 有創(chuàng)業(yè)投資背景的上市企業(yè)與無創(chuàng)業(yè)投資背景的上巿企業(yè)在發(fā)行費(fèi)用的絕 對數(shù)及相對數(shù)上每年各有高低 ,差別不大。 平均發(fā) 發(fā)行 行費(fèi)用 費(fèi)用 行費(fèi)用 費(fèi)用 f《 J 行費(fèi)用 費(fèi)用 (萬所占 IJ (萬所占 II (萬所占元 ) 比例 I羊 元 ) 比例 I半 元 ) 比例 II半 I 2021年 % 4 % % 2021 年 % % % 2021年 % % % 2021年 212].90 % % % 2021 年 % % % 總計(jì) % % % 數(shù)據(jù)來源 :國泰安數(shù)據(jù)庫 ,筆者整理 (2)發(fā)行巿盈率 從市盈率來看 ,自 2021年起 ,發(fā)行后全面 攤薄市盈率逐步走高 ,其中最主 要的原因是 ,2021 年至 2021 年 ,我國股巿迎來了一波前所未有的大牛巿 ,二 級巿場的火爆直接帶動了新股上巿價(jià)格的走高 ,從而也帶來了巿盈率同步走高。唯 發(fā)行募集資金 自 2021 年中小板成立 以來 ,累計(jì)為上巿公司首發(fā)募集資金 億元 , 為這些企業(yè)的發(fā)展提供了有力的資金支持 ,而某些優(yōu)秀的企業(yè)通過上巿募集 的資金邁入了成長快車道 ,其中一個(gè)最優(yōu)秀的代表就是蘇寧電器。從歷年平均募集資金來看 , 除 2021 年外 ,有創(chuàng)業(yè)投資背景的上巿公司平均募集資金額都低于無創(chuàng)業(yè)投資 背景 ,但考慮到 2021 年上巿公司的數(shù)量優(yōu)勢 ,五年整體看來 ,兩者沒有太明 顯的差別。所以 ,如果中小投資者想獲取新股上市的 穩(wěn)定收益 ,最好的選擇還是投 資于專注 ”打新股 ”的基金或理財(cái)產(chǎn)品。數(shù)據(jù)獲取的直接渠道 是深圳巿國泰安信息技術(shù)有限公司 開發(fā)的 CSMAR 中國股票巿場交易數(shù)據(jù)庫 (China Stock Market Trading database)及 公司招股說明書。 接著 ,雖然直到 2021 年中小板上巿公司才全部完成股權(quán)分置改革 ,二級巿 場的巿場化程度加強(qiáng) ,股價(jià)與公司內(nèi)在價(jià)值的關(guān)聯(lián)程度進(jìn)一步得到提高 ,但本文 選取的中小板樣本絕大多數(shù)股票 是在股改后上市 ,因此可以更加方便地利用本文 的數(shù)據(jù)對我國股票巿場新股長期走勢進(jìn)行研究 ,也可以和國外的研究進(jìn)行對比。本研究第一次從中小板中選取了足夠數(shù)量的 45 浙江大學(xué)項(xiàng)士學(xué)位論文數(shù)據(jù)處理與實(shí)證 股票樣本及其長期績效表現(xiàn)的數(shù)據(jù) ,進(jìn)行計(jì)量分析 ,填補(bǔ)了研究的空白。,:股票 n 在 t1日的收盤價(jià) 。:股票 n 在 t曰為除權(quán)曰的 配股價(jià) 。此外 ,如果個(gè)股由于各種外部因素導(dǎo)致臨時(shí)的長時(shí)間(一星期以 上 )停牌 ,在對應(yīng)的日期內(nèi)缺失相關(guān)數(shù)據(jù) ,本研究為了保證數(shù)據(jù)的公正客觀 ,如 有該情況發(fā)生 ,則該般該數(shù)據(jù)舍棄 ,因?yàn)榘凑罩袊蓭埖慕灰滓?guī)則 ,股票長時(shí)間 停牌后 ,復(fù)牌的第一個(gè)交易日可無漲跌幅限制。T=6m:上巿后六 個(gè)月 。 、家庭背景與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)能力 本文對家庭背景的研究主要從家庭成員中是否存在商人這一側(cè)面進(jìn)行考察。從 20 世紀(jì) 90 年代到開始 ,許多著名的企業(yè)和高新技 術(shù)企業(yè)幾乎每年都有在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)賽事中誕生。 1999 年 ,全國高校受團(tuán)中央牽頭的 ”挑戰(zhàn) 杯全國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)大賽 ”影 響 ,開始陸續(xù)舉辦的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)活動。的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園或創(chuàng)業(yè)孵化基地。大學(xué)生在當(dāng)今社會面臨不同 勞動力群體的共同競爭 ,所以把知識資源和專業(yè)技能轉(zhuǎn)化現(xiàn)實(shí)的工作能力 ,他們具 備的眼光和實(shí)力使得自身能夠比一般勞動者更快地、更好地就業(yè)乃至創(chuàng)業(yè)。社會并不鼓勵(lì)冒險(xiǎn)創(chuàng)新 ,此時(shí)很多教育工作者呼吁大學(xué)生應(yīng)轉(zhuǎn) 變 就業(yè)觀念 ,他們也積極鼓勵(lì)大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè) ,并建議政府和高校應(yīng)該大力支持 大 學(xué)生創(chuàng)業(yè)。 、不同背景變量的大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)能力上的差異情況 本研究的目的就是研究不同背景變量下的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)能力的差異狀況。目前 我國所擁有的礦產(chǎn)資源的種類大約有 170 多種 ,其中有 160 多種都已經(jīng)探明儲量 , 世界排名第三 ,囊括了世界其他各國所擁有的的所有礦產(chǎn)資源 ,成為礦產(chǎn)資源儲 備大國。很多種類的礦產(chǎn)資源的總儲量在世界排名靠前 ,但是經(jīng)過人均占有量卻 遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平。2021 年中國鐵礦石生產(chǎn)量為 億 噸 ,卻仍然需要進(jìn)口 億噸的鐵礦石來彌補(bǔ)鐵礦石供給和需求的 缺口。 26%(包括外國分支機(jī)構(gòu) )。資本 19 利得 :29%。 標(biāo)準(zhǔn)稅率為 22%,中間稅率 為 17%,低稅率 8%和 6%。 雇主 :養(yǎng)老金 %、失業(yè) 保險(xiǎn) 2 或 %、醫(yī)療保險(xiǎn) %、意外保險(xiǎn) %或 % 、 社 會 保 險(xiǎn) 4% 或 %、團(tuán)體人壽險(xiǎn) %。超過 萬歐元 , %。 22%。 %。 SYVC 與 GNM 公司的現(xiàn)股東之一 SHVC 有良好的合作關(guān)系 ,也正是由于 SHVC 的牽線搭橋 , SYVC 成為了 GNM 的意向投資人。 投資目的 SYVC 投資 GNM 公司的主要目的還是財(cái)務(wù)投資 ,期望將來通過 GNM 公司上市 ,退出投資 實(shí)現(xiàn)收益。通過整合自己在 GNM 公司上下游的 資源 ,為 GNM 提供增值 服務(wù) ,推動 GNM 加速發(fā)展。 15 歲時(shí) ,馬云結(jié)識了一對來中國尋找投資機(jī)會的澳大利亞中年夫婦 ,與他們的交流 讓馬云下定決心 ,以后也要創(chuàng)業(yè)。 在大學(xué)中 ,憑借著優(yōu)異的外語成績 ,馬云一直名列前茅 ,并連任三年學(xué)生會主席 , 兩年杭州市學(xué)聯(lián)主席。六年的任教經(jīng)歷為他積累了國際貿(mào)易領(lǐng)域 的相關(guān)知識。由于當(dāng)時(shí) 的社會環(huán)境 ,海博作為杭州第一家翻譯社 ,沒有迅速被市場接受。 1995 年 ,馬云出訪美國時(shí)第一次接觸了互聯(lián)網(wǎng) ,對其產(chǎn)生了濃厚的興趣。 ① 由于中國市場對互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)識越來越深入 ,馬云的中國黃頁受到巨大的競爭壓力 , 為了中國黃頁的生存和發(fā)展 ,馬云決定和西湖網(wǎng)聯(lián)合作。 、創(chuàng)業(yè)背景比較 社會環(huán)境 社會環(huán)境 馬化騰創(chuàng)立騰訊是在 1998 年 ,李彥宏創(chuàng)立百度是在 2021 年 ,丁磊創(chuàng)立網(wǎng) 易是在 1997 年 ,馬云創(chuàng)立阿里巴巴是在 1999 年。 1994 年 ,中國連入互聯(lián)網(wǎng)?？梢哉f ,騰訊、百度、網(wǎng)易、 阿里巴巴的創(chuàng)立期、陣痛期、成長期與中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展歷程是高度吻合的。 ② 在 1995 年以前 ,國外風(fēng) 投在中國的投資領(lǐng)域主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為新時(shí)期民營科技企業(yè)的 重要組成部分 ,他的創(chuàng)立和發(fā)展離不開政府相關(guān)政策的指導(dǎo)和扶持 ,而政府下轄的相關(guān) 部門對于企業(yè)的成長也提供了很多的幫助和合作機(jī)會。在那里 ,他開始接觸到 Modem、 Windows NT 等互聯(lián)網(wǎng)新設(shè)備。不久 ,丁磊憑借中國惠多網(wǎng)創(chuàng)始人 之一孟超的幫助 ,在寧波搭建成了自己的 BBS 站。在 此一年的工作期間 ,丁磊 感覺沒有收獲 ,于是再次離職。于是 ,1997 年 5 月 ,丁磊 第三次跳槽。這種作用主要表現(xiàn)在宏觀和微觀兩個(gè)方面。在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中 ,數(shù)據(jù)設(shè)備公司 (DEC)、微軟公司 (Microsoft)、半導(dǎo)體公司英特爾 (Intel)、蘋果(Apple)計(jì)算機(jī)公司、康柏 (Compaq) 計(jì)算機(jī)公司、戴爾 (Dell) 、太陽微電子公司 (Sun microsystems),還有網(wǎng)絡(luò)硬件巨 人思科 (Cisco)公司、網(wǎng)絡(luò)門戶之星雅虎 (Yahoo)等一批公司都是在創(chuàng)業(yè)投資的支持下 成長起來的 。許多新建高科技企業(yè)的股權(quán)資本中有 3/4 以上由風(fēng)險(xiǎn)資本提供 ① 。 世界著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅 克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》一書中已指出了這一點(diǎn) , 美國人估計(jì)其經(jīng)濟(jì)增長的 45%應(yīng)歸功于信息產(chǎn)業(yè) , 60%—70%的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)歸功于新經(jīng)濟(jì) 的帶動作用 ,而帶動新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正是美國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè) ,所以創(chuàng)業(yè)投資對經(jīng)濟(jì)增長的 貢獻(xiàn)是巨大的。調(diào)查表明 ,被調(diào)查的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在第一個(gè)營業(yè)年度里平均雇傭 21 人 ,到第 8 年便 達(dá)到 184 人 ,增長速度遠(yuǎn)高于非創(chuàng)業(yè)企業(yè)。呂煒博士在他的《風(fēng) 險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)考察》中提出創(chuàng)業(yè)資本是一種 ”追逐潛在利潤的高能資本 ” ② 的命題 , 他的解釋很好的說明了創(chuàng)業(yè)投資所具有的良好的微觀效率。美國的創(chuàng)業(yè)資 本在 19911996 年的年均收益率為 29% ③ ,而 199 199 1997 年的回報(bào)率更是分別高 達(dá) 48%、 40%、 36%,大大高于同期非創(chuàng)業(yè)資本的水平。針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困難的情況 ,我們著重論述了風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合投資的優(yōu)越 性 ,說明風(fēng)險(xiǎn)資本的聯(lián)合投資方法能緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資困難。 注 : 5 分別代表市科委、國家開發(fā)銀行、開發(fā)區(qū)、清華科技園、其他 重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)部實(shí)施公司化管理 ,政府對公司運(yùn)作的干預(yù)較小 ,公司運(yùn)作實(shí)施投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制 ,下設(shè)投資專家委員會、技術(shù)評估委員會 ,公司項(xiàng)目來源主要包括 :企業(yè)自薦、政府部門推薦、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)推薦等。 目前重慶市創(chuàng)業(yè)投資公司 (重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司 )主要是 ”官辦官營 ” 模式 ,政府部門出資組建投資公司 ,按照國有企業(yè)的模式進(jìn)行運(yùn)作。 在發(fā)達(dá)國家 ,創(chuàng)業(yè)投資資本來源渠道多 ,且民間資本占絕大多數(shù)。 目前 ,重慶市創(chuàng)業(yè)投資的從業(yè)人員多是 ”半路出家 ”,從業(yè)人員的使用是非市場化選擇 ,有的只懂專業(yè)知識而缺乏投資意識 ,有的只有一般企業(yè)經(jīng)營管理背景 ,卻缺乏創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)踐 ,嚴(yán)重影響了創(chuàng)業(yè)投資的管理