【導(dǎo)讀】原因有可能產(chǎn)生一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。一旦發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)往往會(huì)給投。資者，債權(quán)人企業(yè)乃至國(guó)家造成重大損失。如何降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，成為各厲害。關(guān)系人關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，建立有效實(shí)用的財(cái)務(wù)預(yù)警模型是具有重大現(xiàn)實(shí)意義的。警理論著手，闡述了財(cái)務(wù)預(yù)警的概念，財(cái)務(wù)危機(jī)的認(rèn)定，探討了財(cái)務(wù)預(yù)警的功能和原理，財(cái)務(wù)預(yù)警模型---Z-Score模型進(jìn)行了實(shí)證分析。

　　

【正文】 失敗 失敗 失敗 均值 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 表 ST 公司均值一攬表 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 表 非 ST 公司均值一攬表 非 ST 公司 前一年 前二年 前三年 X1 均值 X2 均值 X3 均值 X4 均值 X5 均值 Z 均值 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 從表 ，表 ，表 ，表 看出，非特別處理公司的 Z 均值 明顯大于特別處理公司的 Z 均值，并且非特別處理公司的 X均值和 Z均值隨年度變化不明顯，比較穩(wěn)定，都處于比較安全的范圍，短期內(nèi)發(fā)生財(cái)務(wù)失敗的可能性比較小。說(shuō)明 Z 模型對(duì)我國(guó)上市ST 公司 前三年 前二年 前一年 X1 均值 X2 均值 X3 均值 X4 均值 X5 均值 Z 均值 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 17 頁(yè) 的制造業(yè)公司還是有普遍的適用性。 依據(jù) ST 公司，非 ST 公司按財(cái)務(wù)類型占樣本公司的比重得出數(shù)據(jù)如表 所示： 表 ST 公司和非 ST 公司按財(cái)務(wù)類型占樣本公司的比重 Z計(jì)分卡 Z≤ ≤Z≤ Z≥ 公司個(gè)數(shù) 比重 公司個(gè)數(shù) 比重 公 司個(gè)數(shù) 比重 非 ST 公司 前一年 1 % 3 25% 8 % 前二年 1 % 4 % 7 % 前三年 3 25% 4 % 5 % ST 公司 前一年 7 % 1 % 0 % 前二年 7 % 0 % 1 % 前三年 6 75% 0 % 2 25% （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 由表 得知，“ Z 計(jì)分模型”對(duì)于 ST 公司提 前一年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很理想，高達(dá)%,但隨著時(shí)間的推移，其準(zhǔn)確率下降較多，而且對(duì)于非 ST 公司，預(yù)測(cè)效果良好。 阿爾曼當(dāng)年運(yùn)用該模型從 25 家破產(chǎn)企業(yè)中判別出 24 家企業(yè)，從 56 家非破產(chǎn)企業(yè)中判別出 52 家非破產(chǎn)企業(yè)，其預(yù)測(cè)能力可想而知。阿爾曼所運(yùn)用的大量研究表明，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在預(yù)測(cè)中十分有用。對(duì)于我國(guó)上市公司而言，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，審計(jì)準(zhǔn)則的不完善，不健全 ， ST 公司操縱財(cái)務(wù)報(bào)表的可能性增大，使得“ Z 計(jì)分卡模型”的預(yù)測(cè)功能存在一定的誤差。 這里的預(yù)警判誤有兩種情況：一是根據(jù)前一年報(bào)表計(jì)算出來(lái)的上市公司的 Z值，如果小于 而未納入當(dāng)年 ST 公司：而是根據(jù)前一年的報(bào)表計(jì)算出來(lái)的上市公司的 Z值，如果大于 卻被劃入當(dāng)年 ST公司。根據(jù)“ Z計(jì)分模型”計(jì)算出來(lái)的 Z 值走向，提前一年，二年的誤判率都達(dá)到了 %，提前三年誤判率都達(dá)到了 25%。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 18 頁(yè) 5 結(jié)論與展望 通過(guò)以上基于 Zscore 模型的基礎(chǔ)上對(duì)上交所和深交所一共 20 家制造行業(yè)上市公司的 A股作為樣本進(jìn)行分析研究，我們不難得出以下幾個(gè)結(jié)論： 較之以往提高了模型的適用性。 運(yùn)用 Zscore 模型進(jìn)行制造行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤其是當(dāng)前我國(guó)制造行業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)具有一定的適用性 ，其提供的分析思路有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。對(duì)于整個(gè)制造行業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指導(dǎo)作用影響巨大。 擴(kuò)大了財(cái)務(wù)預(yù)警研究方法的途徑。基于 Zscore 模型對(duì)我國(guó)的制造行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，為我們制造行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析提供了更加先進(jìn)的指導(dǎo)方法，對(duì)我們整個(gè)行業(yè)提高財(cái)務(wù)管理水平意義重大。 對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的連續(xù)性具有一定的修正作用。雖然說(shuō) Z score 模型對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)結(jié)果表明的只是企業(yè)短期（ 2 年以內(nèi)）的財(cái)務(wù)狀況，而不是長(zhǎng)期的，更不是永久的財(cái)務(wù)狀況，但在運(yùn)用 Z score 模型時(shí)加以對(duì)數(shù)據(jù)時(shí)效性的關(guān)注， 可以在很大程度上解決危機(jī)預(yù)測(cè)的連續(xù)性的問(wèn)題，使整個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)更加完善和全面。 可以很好的改善上市公司治理變量的選取片面的問(wèn)題 。 Z score 模型 是 基于大量的實(shí)驗(yàn)基礎(chǔ)而建立的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警多元判定模型，模型包括了“營(yíng)運(yùn)資本、資產(chǎn)總額、留存收益、息稅前收益、所有者權(quán)益總市價(jià)、負(fù)債總額”等多個(gè)多元治理變量，與以往的分析模型相比擴(kuò)大了變量的數(shù)量和范圍，有助于提高分析的準(zhǔn)確性和可信性。 總的來(lái)說(shuō)，基于 Zscore 模型對(duì)我國(guó)制造行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)具有很強(qiáng)的適用性，但是，通過(guò)上述樣本公司的實(shí)證分析我們也要看到 ，運(yùn)用 Altman 的 Zscore模型在我國(guó)制造行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警時(shí)也同樣存在著一定的局限性，其主要的修正點(diǎn)在于 : 本文引用的指標(biāo)，均是企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這存在一定的局限性。如果能引用公司治理，關(guān)聯(lián)交易等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這將使財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究更加全面，完善。 本文選取的數(shù)據(jù)是制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)于很多未上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均沒(méi)有進(jìn)行研究，研究的范圍還需要進(jìn)一步擴(kuò)大，這樣數(shù)據(jù)才會(huì)更加精確，結(jié)論也才能更加正確。 結(jié)合企業(yè)實(shí)際構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。 同一行業(yè)，由于企業(yè)在性質(zhì)、規(guī)模、股本結(jié) 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 19 頁(yè) 構(gòu)、地域 、經(jīng)營(yíng)方式、企業(yè)文化、發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略等因素之間存在著差異，所以在對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建方式進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)不拘泥于經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，而是結(jié)合本企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)設(shè)計(jì)符合自身要求和特點(diǎn)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。另一方面，近年來(lái)雖然我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)一步趨同，但仍然存在著差距，這就導(dǎo)致在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上存在一定差別，因此在運(yùn)用 Zscore 模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警時(shí)，其臨界值在實(shí)際使用時(shí)應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。 考慮現(xiàn)金流量因素。 Zscore 模型的 Z值是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)而計(jì)算的，沒(méi)有考慮到更為客觀的現(xiàn)金流量指 標(biāo)。現(xiàn)金流量是公司經(jīng)營(yíng)中的“血液”，是衡量一個(gè)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)狀況和預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的有效變量，是衡量企業(yè)償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)。 提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的執(zhí)業(yè)水平和職業(yè)道德，加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)監(jiān)督力度。 雖然上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后公開(kāi)的數(shù)據(jù)，但是可能由于注冊(cè)會(huì)計(jì)師的執(zhí)業(yè)水平和職業(yè)道德等因素，上市公司會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象可能依然存在。因此，加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)督力度，提高會(huì)計(jì)信息的可靠性和真實(shí)性，有利于對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)預(yù)警 . 盡管如此，我們相信，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展， Zscore模型所提供的分析思路對(duì)我國(guó)的制造行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警還是有很重要的指導(dǎo)意義。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 20 頁(yè) 致 謝 本論文的寫(xiě)作是在我敬愛(ài)的指導(dǎo) 老 師 —— 陳舒的悉心指導(dǎo)下完成的，他嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和科學(xué)的工作方法給了我極大的幫助和影響，特別是他從百忙之中抽出時(shí)間給我答疑解難、幫我細(xì)心地修改論文讓我深深地感動(dòng)。在此衷心感謝敬愛(ài)的陳老師對(duì)我的關(guān)心和指導(dǎo)。 同時(shí)還要感謝北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院的老師多年來(lái)在學(xué)習(xí)和生活上給予我的指導(dǎo)和教導(dǎo)，謝謝您們的教誨與幫助！ 感謝會(huì)計(jì)專業(yè)許多同學(xué)的給予的大力 幫助，在此向他們表示最美好的祝愿；感謝各位室友和同學(xué)的幫助，祝各位前程似錦 ! 最后，再次感謝所有幫助、支持和關(guān)心我的老師、同學(xué)和親人！謝謝大家！ 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 21 頁(yè) 參 考文 獻(xiàn) [1]王大偉 .基于 Zscore模型的我國(guó)機(jī)械類上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警分析 [D].武漢： 武漢科技大學(xué)碩士學(xué)年論文， 20xx. [2]郭澤光 .財(cái)務(wù)報(bào)告分析（ M） .北京：高等教育出版社， 20xx， 115120. [3]胡海濤，高秉學(xué) .上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)證研究 以房地產(chǎn)業(yè)為例 [N].財(cái)會(huì)通訊（綜合）， 20xx02. [4]李振陽(yáng) . 基于 Zscore 模型的機(jī)械制造行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警研究 [D].煙臺(tái) :山東工商學(xué)院， 20xx. [5]胡磊 .Zscore 模型在我國(guó)中小企業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用研究 [N].企業(yè)科技與發(fā)展，20xx08. [6]徐秀渠 .Altman Zscore 模型在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究 [D].杭州：浙江大學(xué) ,20xx. [7]史富蓮 ，石亞玲 .Z 值在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警分析中的應(yīng)用 [D].武漢：華中電力大學(xué) ,20xx. [8]付翰 ，鄭蓓蕾 . Z 分?jǐn)?shù)模型在 ST 公司的探索應(yīng)用 [D].合 肥：合肥工業(yè)大學(xué) .濟(jì)南：濟(jì)南大學(xué)， 20xx. [9]何騁雄 .Z 評(píng)分模型的改進(jìn)及其實(shí)證研究 [J].中國(guó)商界 ,20xx07 . [10]朱洪蕊 .財(cái)務(wù)危機(jī)控制及預(yù)防研究 [J].商場(chǎng)現(xiàn)代化， 20xx03. [11]鄭彩飛，顏莉 .“ Z 計(jì)分”模型在浙江民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)與危機(jī)預(yù)警中的應(yīng)用 [D].哈爾濱：哈爾濱商業(yè)大學(xué)， 20xx11. [12]矯月， 138 家 ST 上市公司年關(guān)盤(pán)點(diǎn) 戴星公司 9 成屬制造業(yè) [N].證券日?qǐng)?bào)， 20xx11. [13] 何騁雄 .Z 評(píng)分模型的改進(jìn)及其實(shí)證研究 [J].中國(guó)商界 ,20xx,(7) [14] 劉鑫 .對(duì)我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)狀況的實(shí)證分心 ——運(yùn)用 “Z評(píng)分模型 ”評(píng)價(jià)我國(guó)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn) [J].遼寧經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院遼寧經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào) ,20xx,36(4) [15] 湯谷良，企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué) [M]，北京經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 20xx.