【正文】 在此衷心感謝敬愛(ài)的陳老師對(duì)我的關(guān)心和指導(dǎo)。因此，加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)督力度，提高會(huì)計(jì)信息的可靠性和真實(shí)性，有利于對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)預(yù)警 . 盡管如此，我們相信，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展， Zscore模型所提供的分析思路對(duì)我國(guó)的制造行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警還是有很重要的指導(dǎo)意義。 提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的執(zhí)業(yè)水平和職業(yè)道德，加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)監(jiān)督力度。 Zscore 模型的 Z值是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)而計(jì)算的，沒(méi)有考慮到更為客觀的現(xiàn)金流量指 標(biāo)。另一方面，近年來(lái)雖然我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)一步趨同，但仍然存在著差距，這就導(dǎo)致在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上存在一定差別，因此在運(yùn)用 Zscore 模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警時(shí)，其臨界值在實(shí)際使用時(shí)應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。 結(jié)合企業(yè)實(shí)際構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。如果能引用公司治理，關(guān)聯(lián)交易等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這將使財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究更加全面，完善。 Z score 模型 是 基于大量的實(shí)驗(yàn)基礎(chǔ)而建立的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警多元判定模型，模型包括了“營(yíng)運(yùn)資本、資產(chǎn)總額、留存收益、息稅前收益、所有者權(quán)益總市價(jià)、負(fù)債總額”等多個(gè)多元治理變量，與以往的分析模型相比擴(kuò)大了變量的數(shù)量和范圍，有助于提高分析的準(zhǔn)確性和可信性。雖然說(shuō) Z score 模型對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)結(jié)果表明的只是企業(yè)短期（ 2 年以內(nèi)）的財(cái)務(wù)狀況，而不是長(zhǎng)期的，更不是永久的財(cái)務(wù)狀況，但在運(yùn)用 Z score 模型時(shí)加以對(duì)數(shù)據(jù)時(shí)效性的關(guān)注， 可以在很大程度上解決危機(jī)預(yù)測(cè)的連續(xù)性的問(wèn)題，使整個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)更加完善和全面?；?Zscore 模型對(duì)我國(guó)的制造行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，為我們制造行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析提供了更加先進(jìn)的指導(dǎo)方法，對(duì)我們整個(gè)行業(yè)提高財(cái)務(wù)管理水平意義重大。對(duì)于整個(gè)制造行業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指導(dǎo)作用影響巨大。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 18 頁(yè) 5 結(jié)論與展望 通過(guò)以上基于 Zscore 模型的基礎(chǔ)上對(duì)上交所和深交所一共 20 家制造行業(yè)上市公司的 A股作為樣本進(jìn)行分析研究，我們不難得出以下幾個(gè)結(jié)論： 較之以往提高了模型的適用性。 這里的預(yù)警判誤有兩種情況：一是根據(jù)前一年報(bào)表計(jì)算出來(lái)的上市公司的 Z值，如果小于 而未納入當(dāng)年 ST 公司：而是根據(jù)前一年的報(bào)表計(jì)算出來(lái)的上市公司的 Z值，如果大于 卻被劃入當(dāng)年 ST公司。阿爾曼所運(yùn)用的大量研究表明，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在預(yù)測(cè)中十分有用。 依據(jù) ST 公司，非 ST 公司按財(cái)務(wù)類型占樣本公司的比重得出數(shù)據(jù)如表 所示： 表 ST 公司和非 ST 公司按財(cái)務(wù)類型占樣本公司的比重 Z計(jì)分卡 Z≤ ≤Z≤ Z≥ 公司個(gè)數(shù) 比重 公司個(gè)數(shù) 比重 公 司個(gè)數(shù) 比重 非 ST 公司 前一年 1 % 3 25% 8 % 前二年 1 % 4 % 7 % 前三年 3 25% 4 % 5 % ST 公司 前一年 7 % 1 % 0 % 前二年 7 % 0 % 1 % 前三年 6 75% 0 % 2 25% （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 由表 得知，“ Z 計(jì)分模型”對(duì)于 ST 公司提 前一年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很理想，高達(dá)%,但隨著時(shí)間的推移，其準(zhǔn)確率下降較多，而且對(duì)于非 ST 公司，預(yù)測(cè)效果良好。我們可以得到： 非 ST 在最近三年所屬的財(cái)務(wù)類型如表 所示： 表 非 ST 公司近三年財(cái)務(wù)類型情況表 公司 股票代碼 Z20xx Z20xx Z20xx 探路者 300005 安全 安全 安全 奧飛動(dòng)漫 002292 安全 安全 安全 東風(fēng)股份 601515 安全 安全 安全 鴻博股份 002229 安全 安全 安全 東港股份 002117 安全 安全 灰色 盛通股份 002599 灰色 失敗 失敗 貴糖股份 000833 安全 灰色 灰色 丹邦科技 002618 灰色 灰色 失敗 合興包裝 022228 灰色 灰色 失敗 動(dòng)力源 600405 失敗 灰色 安全 瑞凌股份 300154 安全 安全 安 全 達(dá)華智能 002512 安全 安全 灰色 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) ST 公司在最近三年所屬財(cái)務(wù)類型如表 所示： 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 16 頁(yè) 表 ST 公司最近三年的財(cái)務(wù)類型情況表 公司名稱 股票號(hào)碼 提前一年 提前二年 提前三 年 *ST 天潤(rùn) 002113 失敗 失敗 失敗 *ST 美利 000815 失敗 安全 安全 ST 金材 0020xx 失敗 失敗 灰色 *ST 吉纖 000420 失敗 安全 安全 *ST 鑫富 002019 失敗 安全 安全 *ST 金泰 600385 失敗 安全 安全 *ST 天目 600671 安全 灰色 失敗 *ST 嘉陵 600877 失敗 失敗 失敗 均值 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 表 ST 公司均值一攬表 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 表 非 ST 公司均值一攬表 非 ST 公司 前一年 前二年 前三年 X1 均值 X2 均值 X3 均值 X4 均值 X5 均值 Z 均值 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 從表 ，表 ，表 ，表 看出，非特別處理公司的 Z 均值 明顯大于特別處理公司的 Z 均值，并且非特別處理公司的 X均值和 Z均值隨年度變化不明顯，比較穩(wěn)定，都處于比較安全的范圍，短期內(nèi)發(fā)生財(cái)務(wù)失敗的可能性比較小。 指標(biāo)設(shè)定 X1=營(yíng)運(yùn)資金 /資產(chǎn)總額 *100=（流動(dòng)資產(chǎn) — 流動(dòng)負(fù)債 ） /資產(chǎn)總額 *100 X2=留存收益 /資產(chǎn)總額 *100=（未分配利潤(rùn) +盈余公積） /資產(chǎn)總額 *100 X3=息稅前利潤(rùn) /資產(chǎn)總額 *100=（利潤(rùn)總額 +財(cái)務(wù)費(fèi)用） /資產(chǎn)總額 *100 X4=普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額 /總負(fù)債 *100=所有者權(quán)益 /總負(fù)債 *100 X5=銷售收入 /總資產(chǎn) =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 實(shí)證分析 被處理前三年公司的 Z 趨勢(shì)分析 特別處理公司被處理前三年 Z值 計(jì)算結(jié)果見(jiàn)（表 ） 表 ＳＴ公司在被ＳＴ前三年Ｚ值的變化趨勢(shì) 公司名稱 股票號(hào)碼 提前一年 提前二年 提前三年 *ST 天潤(rùn) 002113 *ST 美利 000815 ST 金材 0020xx *ST 吉纖 000420 *ST 鑫富 002019 *ST 金泰 600385 *ST 天目 600671 *ST 嘉陵 600877 均值 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 由表 可以看出，特別處理公司在被特別處理之前一年，前二年，前三年 Z 的平均值分別為 ， ,，說(shuō)明 ST 公司的財(cái)務(wù)狀況不是突然崩潰，而是逐步惡化。在按照同時(shí)期，選取與之對(duì)應(yīng)的正常上市公司 12 家。 ST 企業(yè)被認(rèn)為是有財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)（ Z≤），本文假定 ZScore 模型同樣適用于我國(guó)，對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行實(shí)證分析。 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 探路者 300005 奧飛動(dòng)漫 002292 東風(fēng)股份 601515 果龍實(shí)業(yè) 600585 東港股份 002117 盛通股份 002599 景興紙業(yè) 002067 華泰股份 600308 合興包裝 022228 均值 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 13 頁(yè) 4 ZScore 模型對(duì)制造業(yè)上市公司的實(shí)證分析 阿爾曼當(dāng)年運(yùn)用 Z 字模型從 25 家破產(chǎn)企業(yè)中判別出 24 家企業(yè)，從 56 家非破產(chǎn)企業(yè)中判別出 52 家非破產(chǎn)企業(yè)，其預(yù)測(cè)能力可想而知，Ｚ值模型也是目前為止關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)警最具影響性的模型，而且使用該模型所需要的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中都有可以找到，阿爾曼當(dāng)年運(yùn)用大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究表明，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)預(yù)警中起的 作用非同一般。 表 非 ST 企業(yè)最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率變化情況 （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 ST 建機(jī) (10) 600984 SST 東方 （ 10) 000725 *ST 美利 （ 12） 000815 ST 宜紙 （ 08） 600793 *ST 金 馬 (04) 000980 ST 通科 (08) 600862 ST 匯通 (07) 000920 ST 亞星 （ 07） 600213 ST 常柴 (06) 000723 均值 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 探路者 300005 奧飛動(dòng)漫 002292 東風(fēng)股份 601515 果龍實(shí)業(yè) 600585 東港股份 002117 盛通股份 002599 景興紙業(yè) 002067 華泰股份 600308 合興包裝