上海復(fù)星并購(gòu)重慶藥友的案例研究-資料下載頁(yè)
2025-09-27 02:47本頁(yè)面
【正文】 流量為了確定對(duì)重慶藥友的合理報(bào)價(jià),先從藥友的基本資料入手分析。(說明:為便于書寫,以下用字母A代表上海復(fù)星,用B代表重慶藥友)。當(dāng)不考慮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)時(shí),利用專業(yè)人員分析法預(yù)測(cè)B公司未來增長(zhǎng)率,結(jié)論是收入增長(zhǎng)率3%,銷售成本占銷售收入比率為58%,管理費(fèi)用占銷售收入比率為25%,營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入比率為11%,所得稅稅率為15%。現(xiàn)在,A公司認(rèn)為兼并后,能夠使B公司經(jīng)營(yíng)更有效率,提高其市場(chǎng)銷售能力,即協(xié)同效應(yīng)得到發(fā)揮。合并后的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中,利用公司基本因素分析法預(yù)測(cè)未來增長(zhǎng)率。經(jīng)計(jì)一算并購(gòu)后銷售收入增長(zhǎng)率在原有基礎(chǔ)上增加了兩個(gè)百分點(diǎn)即增長(zhǎng)率為5%,根據(jù)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)得出的結(jié)論銷售成本/銷售收入,以及管理費(fèi)用/銷售收入的比率減小了一個(gè)一百分點(diǎn),分別為57%和24%。由于A公司和B公司屬于同一行業(yè),可以認(rèn)為兼并后B公司具有與A公司相同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于A公司是買方,并將繼續(xù)存續(xù),且具有較理想的資本結(jié)構(gòu),故采用A公司的WACC作為B公司期望的加權(quán)平均資本成本。兼并會(huì)給B公司帶來的協(xié)同價(jià)值為:（8558263793）=11112萬(wàn)元,這個(gè)值是并購(gòu)報(bào)價(jià)中A公司所能給B公司的最高溢價(jià)。如果超過這個(gè)溢價(jià)價(jià)格,A公司將不會(huì)并購(gòu)B公司。通過以上的分析可以看出,上海復(fù)星以現(xiàn)金6831萬(wàn)元{其中4666萬(wàn)元是評(píng)估基準(zhǔn)日的重慶藥友的凈資產(chǎn),再加上下一年的凈資產(chǎn)增值額1651萬(wàn)元},收購(gòu)重慶藥友51%的股權(quán),收購(gòu)的價(jià)格沒有超過運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)值,故該收購(gòu)價(jià)格對(duì)于A公司即上海復(fù)星來說,收購(gòu)獲得了一定的并購(gòu)收益。而對(duì)于被收購(gòu)企業(yè)來說,由于被收購(gòu)企業(yè)是財(cái)務(wù)能力較好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè),故應(yīng)將其所有資產(chǎn)作為一個(gè)整體來估價(jià),而運(yùn)用重置成本法估價(jià)實(shí)際上是將企業(yè)的各部分資產(chǎn)作為各自獨(dú)立的部分進(jìn)行估價(jià)的,它很難從整體上評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的獲利能力,因此,很難準(zhǔn)確地評(píng)估一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值。本案例中由于運(yùn)用重置成本法估價(jià)與運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法估價(jià)結(jié)果相差較大,_目并購(gòu)價(jià)格以重置成本法估價(jià)結(jié)果為依據(jù),故對(duì)被收購(gòu)企業(yè)來說,其估價(jià)結(jié)果是值得商榷的。因此,對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)、則一務(wù)能力較強(qiáng)并具有一定發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)來說,為使企業(yè)將來能得到更好的發(fā)展而實(shí)行的并購(gòu),在并購(gòu)的過程中應(yīng)主要采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法,再根據(jù)企業(yè)不同資產(chǎn)輔以適合該類型資產(chǎn)的評(píng)估方法對(duì)其進(jìn)行估價(jià),有利于充分地體現(xiàn)企業(yè)的整體價(jià)值。只有這樣才能更好的實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。內(nèi)容總結(jié)
（1）上海復(fù)星實(shí)業(yè)股份有限公司收購(gòu)重慶藥友制藥有限責(zé)任公司案例分析
企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略的最普遍的運(yùn)作方式,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善,國(guó)有企業(yè)改革的進(jìn)一步深入,現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立和完善,企業(yè)并購(gòu)這一市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資本經(jīng)營(yíng)的核心手段,已成為企業(yè)發(fā)展的潮流和方向
（2）目前企業(yè)正在開發(fā)的新藥有7~8個(gè),其中二類西藥1個(gè)、二類中藥1個(gè)、四類西藥5~6
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