【導讀】企業(yè)是一個國家經(jīng)濟增長的微觀要素,眾多企業(yè)成長的好壞是關系到家經(jīng)濟的大事。公司吸收一家或更多的公司。企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展競爭下的產(chǎn)物，是壯大企業(yè)自身力量，整合資源提高發(fā)展活力競爭一達到其戰(zhàn)略發(fā)展目的的有效途徑。動中重要的一環(huán),日益?zhèn)涫懿毮俊ｋS著世界經(jīng)濟全球化的發(fā)展,我國企業(yè)并購活動也掀起了。前所未有的浪潮。從宏觀管理的角度看,今后企業(yè)并購將繼續(xù)作為調(diào)整國家經(jīng)濟結構和促。企業(yè),企業(yè)并購都將是企業(yè)增強競爭力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要外部戰(zhàn)略發(fā)展方式之一。效率,對企業(yè)并購成敗起到關鍵作用。與西方國家相比,我國社會主義市場經(jīng)濟起步較晚,限,嚴重限制了企業(yè)的并購行為。因此對企業(yè)并購融資問題進行研究有很強的迫切性和深。企業(yè)并購屬于公司的重大的戰(zhàn)略決策，在進行并購對象和并購融資方式選。示；第五章為結論，總結銷售業(yè)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)并購融資的方式。

　　

【正文】 進行充分估計， 即使是自有資金，資金的使用也絕不是 “ 免費的午餐 ” 。企業(yè)并購融資成本的高低將會影響到企業(yè)并購融資的取得和使用 ，尤其對于視現(xiàn)金如生命線的銷售業(yè)企業(yè)。 企業(yè)并購活動 應選擇融資成本低的資金來源，否則，并購活動的目的將違背并購的根本目標，損害企業(yè)價值。因此，企業(yè)并購融資方式選擇時應首先選擇資金成本低的內(nèi)源資金，再選擇資金成本較高的外源資金，在外源資金選擇時，優(yōu)先選擇具有財務杠桿效應的債務資金，后選擇權益資金。 第二， 融資風險大小 ， 融資風險是企業(yè)并購融資過程中不可忽視的因素。并購融資風險可劃分為并購前融資風險和并購后融資風險，前者是指企業(yè)能否在并購活動開始前籌集到足額的資金保證并購順利進行；后者是指并購完成后，企業(yè)債務性融資面臨著還本付息的壓力，債務性融資金額越多，企業(yè)負 債率越高，財務風險就越大，同時，企業(yè)并購融資后，該項投資收益率是否能彌補融資成本，如果企業(yè)并購后，投資收益率小于融資成本，則并購活動只會損害企業(yè)價值。因此，我國企業(yè)在謀劃并購活動時，必須考慮融資風險。我國對企業(yè)股權融資和債權融資都有相關的法律和法規(guī)規(guī)定，比如國家規(guī)定，銀行信貸資金主要是補充企業(yè)流動資金和固定資金的不足，沒有進行并購的信貸項目，因此，企業(yè)要從商業(yè)銀行獲取并購信貸資金首先面臨著法律和法規(guī)約束。我國對發(fā)行股票融資要求也較為苛刻， 《 證券 法》、《公司法》等對首次發(fā)行股票、配股、增發(fā)等制定了嚴格的規(guī)定， “ 上市資格 ” 比較稀缺，不是所有公司都能符合條件可以發(fā)行股票募資完成并購。 第三， 融資方式對企業(yè)資本結構的影響 ， 資本結構是企業(yè)各種資金來源中長期債務與所有者權益之間的比例關系。企業(yè)并購融資方式會影響到企業(yè)的資本結構，并購融資方式會通過資本結構影響公司治理結構，因而并購企業(yè)可通過一定的融資方式達到較好的資本結構，實現(xiàn)股權與債權的合理配置，優(yōu)化公司治理結構，降低委托代理 成本，保障企業(yè)在并購活動完成后能夠加企業(yè)價值。因此，企業(yè)并購融資時必須考慮融資方式給企業(yè)資本結構帶來的影響，根據(jù)企業(yè)實力和股權偏好來選擇合適的融資方式。 對于制造企業(yè)并購融資方式的啟示 國美并購與 TCL并購融資方式比較研究 11 TCL 作為 全球性 規(guī)模 經(jīng)營的消費類電子 企業(yè)集團 之 一 ， 之前 并沒 有 國 外大 規(guī) 模兼 并 的經(jīng)驗 做 為 支撐 決 策的依據(jù)，也使 TCL 走了不少的 彎 路，由此也可以作為制造業(yè)企業(yè)并購融資方式的前車之鑒； 第一， 并購融資 準確估計成本估計 ， 防止 投入自有資金過大 。 TCL 期待 從湯 姆 遜獲 得的 DLP 技 術 能使 TCL 走向技 術領 先 優(yōu)勢 ， 但并購前準備估計不足 并購時 ，由于涉及 8000多海外 員 工和 10 多 個國 家的 產(chǎn)業(yè) 整合， TCL 的 并購 行 為 相 對謹慎 ，花 費 了 1000 多萬 歐 元聘 請專業(yè) 公司打理 .結 果要 發(fā) 生的 問題 基本上都 預 料到了，基本 沒 有突 發(fā)嚴 峻 問題 。 對于并購成本估計不足 導致 投入企業(yè)自有資金數(shù)目過大，導致企業(yè)流動 資金受限，經(jīng)營活動資金鏈嚴重受阻 。 第二， 安全保障 資 金 鏈 。如今的 實 體 經(jīng)濟 衰退令 諸 多企 業(yè) 感受到了 現(xiàn) 金流 壓 力， 而 TCL卻 預 先有了 謀劃 。根據(jù)公 開資 料， TCL 多媒體的 現(xiàn) 金和 銀 行 結 余在今年前 9 個 月里增加了 億 港 幣 ， 達 到 億 港 幣 ，流 動 比率 113%， 現(xiàn) 金流充裕。 4 年前的 國際 化之旅己 經(jīng)提前 給 TCL 上了最生 動 的 一 課 ， 現(xiàn) 金 為 王。 這 才有了今日的未雨 綢繆 。 20xx 年和 20xx 年，TCL 通 訊 和 TCL 多媒體都曾先后面 臨現(xiàn) 金流枯竭而崩 盤 的危局。 當時 的 TCL 守住了 兩條底 線 ，力保 現(xiàn) 金流、 堅 持不破 產(chǎn) 。 為 保 現(xiàn) 金流， TTE 裁 員 450 人， 并 且通 過談 判再次 獲 得湯 姆 遜 20xx 萬 歐 元的支持，同 時 通 過 在 資 本市 場 的 數(shù) 次融 資 ， 暫時 度 過 了 難關 。而在明基 并購 案中， 資 金 儲備 的短缺使李 餛 耀失去了扳 盤 機 會 。 沈陽工程學院畢 業(yè)論文 12 結論 本文 以 國美并購永樂以及 TCl并購湯普遜 兩個案例，分析了兩個企業(yè)在并購融資方式選擇上的異同，國美作為一個電子電器銷售企業(yè)，國美并購永樂制造了中國迄今為止最大的一起并購案， TCl作為 是全球性 規(guī)模 經(jīng)營的 制造業(yè) 電子 企業(yè)集團 之一 ， TCL 并購湯普遜也成為跨國并購的典型。 文章著重 從 并購方和被并購方 兩個角度對各方 所處市場經(jīng)濟環(huán)境和并購動因背景進行分析后 ，對所采取的并購融資方式 進行分析。 國美以“股票 +現(xiàn)金”的形式成功收購了永樂。對于我們的啟示有； 收購公司的管理層在本企業(yè)股票被高估時傾向采用股票收購，而在被低估時傾向采用現(xiàn)金收購，或者當公司經(jīng)營業(yè)績不佳時傾向于 股票支付，收購時永樂的經(jīng)營業(yè)績狀況不景氣，股票價值被低估。因此國美采取股票收購的方式可以獲取較高的經(jīng)濟利益。 其次，現(xiàn)金或債務收購能約束管理層效利用公司的現(xiàn)有資源，而股票收購起不到這種作用。國美用現(xiàn)金收購有利于維護股東利益和永樂員工的穩(wěn)定，尤其是高層管理人員。第三，對收購公司而言，采用現(xiàn)金收購表明其現(xiàn)有資產(chǎn)可以產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流量，內(nèi)部融資比外部融資更為有利，收購者有能力充分利用目標企業(yè)擁有的或由收購所形成的投資機會。總的來分析，國美采取這種并購支付方式是出于對當時具體形勢和雙方利益的考慮。 TCL 并購湯普遜， 并購之初出于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略需要和整合資源提高品牌競爭力，決策并實施并購計劃， TCL 期待 從湯 姆 遜獲 得的 DLP 技 術 能使 TCL 走向技 術領 先 優(yōu)勢 ， 對于并購過程 發(fā) 生的 問題 基本上都 預 料到了，基本 沒 有突 發(fā)嚴 峻 問題 。對于并購成本估計不足導致投入企業(yè)自有資金數(shù)目過大，導致企業(yè)流動資金受限，經(jīng)營活動資金鏈嚴重受阻 ； 如今的 實 體 經(jīng)濟 衰退令 諸 多企 業(yè) 感受到了 現(xiàn) 金流 壓 力，而 TCL 卻 預 先有了 謀劃 。 4 年前的 國際 化之旅己 經(jīng) 提前 給 TCL 上了最生 動 一 課 ， 現(xiàn) 金 為 王。 這 才有了今日的未雨 綢繆 。 20xx年和 20xx 年， TCL 通 訊 和 TCL 多媒體都曾先后面 臨現(xiàn) 金流枯竭而崩 盤 的危局。 當時 的 TCL守住了 兩條 底 線 ，力保 現(xiàn) 金流、 堅 持不破 產(chǎn) 。 為 保 現(xiàn) 金流， TTE 裁 員 450 人， 并 且通 過談判再次 獲 得 湯 姆 遜 20xx 萬 歐 元的支持，同 時 通 過 在 資 本市 場 的 數(shù) 次融 資 ， 暫時 度 過 了 難關 。而在明基 并購 案中， 資 金 儲備 的短缺使李 餛 耀失去了扳 盤 的機 會 。 也警示制造業(yè)企業(yè)在并購融資方是選擇時要加強對于現(xiàn)金的重視。 國美并購與 TCL并購融資方式比較研究 13 致謝 經(jīng) 過兩個多月 的研究，終于完成了這篇畢業(yè)論文。這是大學期間最大的成果，所學知識在此得到了應用。這中間包含了很多人的關心和幫助，在這里要向所有這些人致以深深的謝意。 首 先要感謝我的導師 隋庶 老師，論文從選題到完成，都得到了導師的悉心指導， 他 給我提供了各種參考資料及查找資料的線索，制定周密而具體的寫作計劃，幫我解決寫作中遇到的問題，及時 糾正我的錯誤，使我少走了許多彎路。臨近畢業(yè)， 再次 對 我的 導師致以真誠的祝福和感謝。 在論文完成之際，還要特別感謝會計教研室的 蒲一老師 、于天野老師、隋庶老師、宋英茜老師 、陳涵慧老師 。幾年的大學生活中 ， 老師 悉心教導 ， 教會了我許多 處事為人 的道理。在論文開題和中期答辯中，幾位老師提出了寶貴的意見和修改建議，使我論文順利完成。 另外還要感謝 身邊 所有朋友。大 家在生活上，學習上給我的關心和幫助我會一直銘記。真心的祝福大家以后前程似錦。 最后，再次衷心感謝所有曾經(jīng)關心和支持過我的人。 沈陽工程學院畢 業(yè)論文 14 參考文獻 [1] 王建亭 .會計信息披露成本與效益之間博弈的分析 .現(xiàn)代經(jīng)濟信息 ， 20xx 年 [2] 李曉花 .資本結構影響下企業(yè)并購融資方式的決策選擇 [J].商業(yè)會計 ， 20xx 年 25 期 [3] 傅海燕 .企業(yè)并購融資方式探討 [J].經(jīng)濟師 ， 20xx 年 08 期 [4] 于大勇 .我國上市公司并購融資問題研究 [D].新疆財經(jīng)大學 ， 20xx 年 [5] 商蘭芳 .企業(yè)并購中的融資問題分析 [J].財會通訊 ， 20xx 年 03 期 [6] 王少峰 .我國企業(yè)并購融資現(xiàn)狀和發(fā)展策略研究 [D].四川大學 ， 20xx 年 [7] 高瑩 .企業(yè)并購融資方式的優(yōu)化及選擇 [D].西南財經(jīng)大學 ， 20xx 年 [8] 陳鵬 .我國企業(yè)并購融資方式的研究 .致富時代 ， 20xx 年 [9] 田影 .淺談我國企業(yè)并購融資的 現(xiàn)狀和對策 [J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計 ， 20xx 年 05 期 [10] 戎武宏 .我國企業(yè)并購融資中的問題及建議 [J].中國商貿(mào) ， 20xx 年 05 期 [11] Ahamed,Riahi,Belkaoui,Capital Structure:determination,evaluation and Accounting [M],Quorum Books,20xx [12] Beng Soon Chong,The Effects of Interrest banking on Commercial Bank risk and profitability,Review of Economicsamp。Statistics[J] ,20xx [13] Wetmore ,Commercial Bank risk:Market,Interest rate and foreign exchange,Journal of Financial Services Research[J], l,20xx [14] 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