6現(xiàn)金流量的信息含量研究-資料下載頁
2025-09-10 17:08本頁面
【正文】 的荒誕邏輯：虧損越嚴(yán)重，重組可能性就越大；重組可能性越大，公司的未來前景就越看好，公司股價就越高。這種現(xiàn)象造成了我國證券市場的功能性扭曲，導(dǎo)致寶貴的社會資源無效配置，這是我們發(fā)展證券市場亟待解決的一個問題。 盡管公司樣本組檢驗中沒有發(fā)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流量的波動對本公司股份的顯著影響，然而我們也不能據(jù)此說明現(xiàn)金流量信息分析對樣本組是一無用處的。在研究中，我們開創(chuàng)性地設(shè)計了公 司平均樣本，并據(jù)以考察公司被前各年利潤和現(xiàn)金流量的變動情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司中的現(xiàn)金流量對公司的財務(wù)失敗具有明顯的預(yù)警作用，從而有力地證明了現(xiàn)金流量的、分析對公司價值分析中的作用。由此，我們可以得出結(jié)論，隨著投資者的素質(zhì)逐漸提高，現(xiàn)金流量信息將越來越受到投資者的重視，現(xiàn)金流量變動對股價的影響或現(xiàn)金流量的信息含量將會與日俱增。 （二）現(xiàn)金流量信息的預(yù)警功能研究 本部分研究的目的是驗證現(xiàn)金流量信息是否能夠?qū)矩?第 16 頁 共 18 頁 務(wù)失敗提前預(yù)警，從而說明現(xiàn)金流量信息的實際有用性。這部分研究應(yīng)當(dāng)被理解為上述實證研究 的必要補充。在研究中，本文首先構(gòu)造了公司時間序列，以公司被年為基準(zhǔn)，各時間點分別設(shè)定為 “” 年， “” 年等；然后本文設(shè)計了 “ 單位平均公司 ” 模型，即將資產(chǎn)總額平減后的公司樣本的凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量按照各時間點進(jìn)行平均計算。這樣我們就可以把握我國公司凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量變動的總體特征的其中的規(guī)律性。 在樣本選擇中，本文剔除了離異值數(shù)據(jù)，同時考慮到資料的局限，最后選擇了個公司作為研究樣本。分析結(jié)果如下表所示。 從圖可知，在公司被的年度前，已連續(xù)出現(xiàn)兩年虧損，但從首次出現(xiàn)虧損前三年現(xiàn)金流量已開始出現(xiàn) 顯著的下滑，而此時凈利潤仍維持在原水平上。因此，現(xiàn)金流量具有較好的預(yù)警功能，我們甚至可以把現(xiàn)金流量的急劇下滑看作公司凈利潤急劇下滑以致可能出現(xiàn)負(fù)值的先兆，本文的研究認(rèn)為，這種先兆至少會提前兩年出現(xiàn)。 本文采用隨機樣本、選定樣本和公司樣本的數(shù)據(jù)分別驗證四個假設(shè)，經(jīng)過統(tǒng)計分析得出的結(jié)論是：我國證券市場存在一定不規(guī)范因素，在這種市場中，隨機樣本和公司樣本無法驗證本文的假設(shè)，而在剔除離異值、 “ 資產(chǎn)重組股 ” 、 “ 概念股 ” 等因素影響之后，選定樣本公司的數(shù)據(jù)都能驗證四個假設(shè)，說明現(xiàn)金流量具有超過盈余以外的信息含量 的內(nèi)容。另外，本文所做的公司的 第 17 頁 共 18 頁 現(xiàn)金流量預(yù)警研究，說明現(xiàn)金流量有較強的財務(wù)失敗預(yù)警功能。因此，筆者建議在制定有關(guān)會計政策時，政策制定者應(yīng)對現(xiàn)金流量信息足夠的重視和關(guān)注，例如：對于當(dāng)前財務(wù)分析指標(biāo)體系、業(yè)績評價指標(biāo)體系應(yīng)將現(xiàn)金流量信息提高到與盈余信息同樣重要的地位。將現(xiàn)金流量作為另一個核心指標(biāo)，以便能全面、真實地反映企業(yè)的盈余質(zhì)量和財務(wù)狀況。對于財務(wù)管理者、財務(wù)分析家及投資者也應(yīng)當(dāng)充分重視現(xiàn)金流量信息，以致管理和分析不失偏頗，確保全面了解企業(yè)的財務(wù)狀況，避免投資失誤。 五、本文研究的局限性和今后研究的 方向 （一）研究局限性 數(shù)據(jù)庫缺陷。目前我國證券市場經(jīng)驗研究尚缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫。這就造成了兩方面的不利后果，一是本文研究所需的數(shù)據(jù)資料從多種渠道加工而成，數(shù)據(jù)是否標(biāo)準(zhǔn)有待驗證；而且筆者所選數(shù)據(jù)庫中數(shù)據(jù)缺失現(xiàn)象較為嚴(yán)重，使本文在選擇樣本時遇到較大困難。 樣本數(shù)量缺陷。由于我國證券市場起步較晚，使本文研究可選取樣本數(shù)據(jù)數(shù)量較少，時間跨度較短，不可能像國外學(xué)者那樣選取較長時期的大量樣本來進(jìn)行統(tǒng)計檢驗，因此研究結(jié)論可能存在誤差。 模型設(shè)計。本文采用最為簡單的單變量線性回歸 模型進(jìn)行統(tǒng)計分析，國外文獻(xiàn)證明了單變量線性回歸模型在解釋樣本時具有 第 18 頁 共 18 頁 一定的局限性。 變量定義。本文采用的經(jīng)營現(xiàn)金流量某些年度的數(shù)據(jù)部分采用調(diào)整法完成，由于我國現(xiàn)金流量表會計準(zhǔn)則頒布時間較晚，且上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)披露的固有局限，我們無法運用調(diào)整法得到這部分經(jīng)營現(xiàn)金流量的精確數(shù)據(jù)，從而給以后的模型分析中造成偏差。 （二）今后研究方向 模型設(shè)計改進(jìn)。今后在模型設(shè)計中應(yīng)探尋隨時間變化的參數(shù)模型、非線性模型等改進(jìn)模型對研究結(jié)論和回歸方程解釋力度的影響。以發(fā)現(xiàn)適合本研究的最佳模型。 考察多種因素對現(xiàn)金流量信息含量的影響。本文只考察了應(yīng)計項目對現(xiàn)金流量信息含量的影響。今后，將繼續(xù)考察暫時性盈余或永久性盈余比重對現(xiàn)金流量信息含量的影響。以使投資者對影響現(xiàn)金流量信息含量的因素有更深入的了解。
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