上市公司運(yùn)作過程中的法律問題及相關(guān)對(duì)策-資料下載頁
2025-06-14 13:57本頁面
【導(dǎo)讀】了《公司法》、《證券法》，但是由于其規(guī)定不盡完善，仍存在一些疏漏。法可依，有法必依”。司的選擇與退出等問題則顯得尤為重要。度提出我的一些觀點(diǎn)和建議。旨在使上市公司的發(fā)展得到進(jìn)一步規(guī)范，使之為我國(guó)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。不盡完善、存在許多疏漏，導(dǎo)致實(shí)踐中發(fā)生了一些本可避免的事件。代表性問題，分析其原因，并據(jù)此提出相應(yīng)的法律對(duì)策。一是：1985-1990年的起步階段，這一階段企業(yè)發(fā)行股票的數(shù)量較少，且多局限在企業(yè)內(nèi)部或行業(yè)系統(tǒng)內(nèi)發(fā)行，籌資規(guī)模小，操作也極不規(guī)范。門得以成立，但上市公司仍處在探索、試點(diǎn)的初步發(fā)展階段。小企業(yè)成為最早的上市公司）。股票二級(jí)市場(chǎng)的的資金形成了較大的供求缺口，因此，從1994年開始，（1995我國(guó)證券市場(chǎng)第一次出現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)。這一階段，滬、深股市總體而言，實(shí)際上還是定位于區(qū)域。猴王集團(tuán)已于目前正式宣告破產(chǎn)。猴王集團(tuán)的破產(chǎn)意味著其控股的上市。公司猴王A的破產(chǎn)也在所難免。有關(guān)資料顯示，到199
【正文】 首要解決的也是這個(gè)問題?！拔覈?guó)《公司法》的第一百五十二條對(duì)股份有限公司申請(qǐng)上市規(guī)定了六個(gè)條件，但我認(rèn)為對(duì)上市公司的選擇仍存在缺陷，我國(guó)《公司法》應(yīng)制定出具體、準(zhǔn)確的上市公司選拔標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化進(jìn)行嚴(yán)格的要求，引導(dǎo)新設(shè)公司走向股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化，進(jìn)而促進(jìn)上市公司的治理結(jié)構(gòu)。對(duì)于凡符合該標(biāo)準(zhǔn)的公司應(yīng)”不拘一格“ 的、無歧視的允許其上市，鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，可采用多 種標(biāo)準(zhǔn)，使不同類型的企業(yè)均有上市的可能，從而從中選擇優(yōu)者使之上市。這樣上市公司的摘牌既是上市公司的終點(diǎn)，又是其他企業(yè)上市的起點(diǎn)，利用市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、淘汰機(jī)制，為上市公司的發(fā)展拓寬道路， 二板市場(chǎng)在我國(guó)呼之欲出，這對(duì)我國(guó)一批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)無疑是一場(chǎng)及時(shí)的春雨，它將彌補(bǔ)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)融資難的缺憾。 1998年 12 月 1 日香港聯(lián)交所正式通過建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這給我們內(nèi)地建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來很多啟示。 在審批公司上市時(shí)，把要求放得低一點(diǎn)，但也應(yīng)按一定的標(biāo)準(zhǔn)和尺度。與之相反的是上市后的持續(xù)信息公開和禁止的交 易行為，應(yīng)該比《證券法》第三章的第三節(jié) :持續(xù)信息公開、第四節(jié) :禁止的交易行為的規(guī)定更加嚴(yán)格。這樣更能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，逐步建立起一個(gè)適應(yīng)高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)及完善的投融資體系。 1999 年大部分的 ST 公司都采取了不同程度的自救措施，但仍有 3家 ST 公司由于連年虧損而被 PT 處置，還有 62 家 ST 公司由于各種原因繼續(xù)留在 ST 行列。證券管理部門的做法給我們一個(gè)錯(cuò)覺 :公司只要上市，好象很難被摘牌。 其實(shí)不符合條件的上市公司退出股市的問題，早就有法可依。對(duì)于連續(xù)三年虧損的上市公司，按照《公司法》第一百五十 七條，必須實(shí)行暫停上市。而按照《公司法》第一百五十八條的規(guī)定：“在期限內(nèi)未能消除（連續(xù)三年虧損），不具備上市條件的，將終止其股票上市。”《證券法》 第四十九條規(guī)定：“上市公司喪失公司法規(guī)定的上市條件的，其股票依法暫停上市或終止上市。”剛出臺(tái)的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》是在《證券法》和《公司法》的基礎(chǔ)上對(duì)上市公司相關(guān)退市問題上作出的具體規(guī)定。根據(jù)辦法，暫停上市的公司為連續(xù)三年虧損的公司，被暫停上市后，公司可在 45 天內(nèi)向交易所申請(qǐng) 12 個(gè)月的寬限期，以延長(zhǎng)暫停期限，暫停上市期間，公司仍要履行上市公司 義務(wù)，在寬限期內(nèi)，第一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利的暫停上市公司，可向證監(jiān)會(huì)提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)，繼續(xù)虧損的，由證監(jiān)會(huì)做出終止上市決定。對(duì)退市問題既然《公司法》、《證券法》、《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》等都已經(jīng)作了明確的規(guī)定，那么仍出現(xiàn)諸多類似 ST 鄭百文的情況，讓我們不得不認(rèn)真思考，是我們沒有認(rèn)真的去執(zhí)行，還是不想去執(zhí)行呢？ 退市機(jī)制的規(guī)定可以說是十分明確，但我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)生活中看到的確是“有法不依”，究其原因，我們從 ST 鄭百文的事件（ ST 鄭百文就一直和退市問題攪在一起， ST 鄭百文是一個(gè)靠做假帳騙取上市資格的上 市公司，而后又發(fā)生了巨額虧損，負(fù)債累累，就這樣一個(gè)上市公司，前不久卻靠行政手段重組）中不難看出，政府在上市公司退出這條道路上設(shè)置的無形的障礙。由于上市公司被某些政府或部門作為附屬物，利用上市公司特有的價(jià)值，當(dāng)上市公司面臨退市，便為其“體外輸血”或?qū)ζ浣?jīng)濟(jì)活動(dòng)大加干預(yù)，使一些原本嚴(yán)重虧損的 ST 公司、 PT 公司經(jīng)過“重組”而“起死回生”。但政府的職能在 《公司法》、《證券法》中并未對(duì)其進(jìn)行規(guī)范，則要掃除上市公司退市道路上的這一巨大大障礙，我們所要作的恐怕就是對(duì)政府的干預(yù)行為加以約束，把其對(duì)上市公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不當(dāng)干 預(yù)視為一種違法行為，讓上市公司 “斷奶”，使其真正處于證券市場(chǎng)，讓其經(jīng)歷“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制的洗禮，這樣，退出機(jī)制也就不會(huì)再是“一紙空文”，證券市場(chǎng)也會(huì)因此充滿生機(jī)與活力。 對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的退出機(jī)制，借鑒美國(guó)的 NASDAQ，對(duì)于在其市場(chǎng)交易的公司有嚴(yán)格的下限限制，如公眾持股小于 50 萬股，或最低價(jià)小于 1 美元等具體的要求，我國(guó)也應(yīng)做出具體的規(guī)定，以保護(hù)中小投資者的利益。 對(duì)上市公司的選擇機(jī)制與退出機(jī)制應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)法，對(duì)該摘牌的一定要 果斷摘牌防止上市公司或地方政府從中又做其他文章，防止造假。證券市場(chǎng)應(yīng)該建立一個(gè)“優(yōu)勝劣汰” 的機(jī)制，如果一個(gè)市場(chǎng)不能顯示出劣汰來，就不會(huì)有優(yōu)勝，競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的根本原則，那么，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，若一個(gè)市場(chǎng)只進(jìn)不出，那么市場(chǎng)的效率從何而來，資源又如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置，則廣大投資者不能獲取最大的回報(bào)。在退市機(jī)制中，規(guī)定也應(yīng)嚴(yán)格、詳盡，即為執(zhí)法提供一個(gè)可靠的依據(jù)，又可使“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制得以充分發(fā)揮，給證券市場(chǎng)不斷注入新的血液，這樣證券市場(chǎng)才能更加繁榮。 結(jié)束語 任何證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，由于經(jīng)驗(yàn)、制度、現(xiàn)行法律、法規(guī)的 缺陷，難免魚龍混雜，泥沙俱下，在發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展的早 期，也同樣有不規(guī)范行為發(fā)生。而今， 世界上最為科學(xué)和完善的美國(guó)的證券立法，即使經(jīng)過一百多年的發(fā)展、治理，在其法制高度發(fā)展的今天，也仍有各種違法行為發(fā)生，這表明規(guī)范和治理對(duì)任何證券市場(chǎng)來說都是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。 而在我國(guó)，證券市場(chǎng)的建立與發(fā)展只有短短十年時(shí)間，且正處在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過渡時(shí)期，其最初的出發(fā)點(diǎn)是為國(guó)企解決融資問題，具有顯著的中國(guó)特色，上市公司在我國(guó)作為一項(xiàng)新生事物，用小平同志的話說就是摸著石頭過河，且其經(jīng)歷了從無到有，從不規(guī)范到規(guī)范的發(fā)展歷程。我國(guó)加入 WTO 是大勢(shì)所趨，這對(duì)我國(guó)上市公 司來說，既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的提高成為我國(guó)證券市場(chǎng)跨世紀(jì)發(fā)展的重大課題，因此，我國(guó)上市公司必須加快發(fā)展與規(guī)范的步伐。 無論如何，立法完善是基礎(chǔ)，但，嚴(yán)格執(zhí)法則顯得更為重要，我們不能把法律、法規(guī)“束之高閣“，更應(yīng)該避免“執(zhí)行難”，真正做到“有法可依，有法必依”。我們?cè)趯?shí)踐中應(yīng)加強(qiáng)立法研究，加快立法速度，嚴(yán)格執(zhí)法力度，使上市公司成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一顆更加璀璨的的明珠。
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