【導讀】勢，ERP管理軟件市場占有率國內(nèi)廠商第一，財務管理軟件市場占有率第二。勢，將成為公司新的利潤增長點。增強人才的穩(wěn)定度，吸收優(yōu)秀人才有強的競爭力。和成長起著重要的促進作用。加強其他軟件的開發(fā)，公司多元化發(fā)展的可能性較大。及技術進步風險。賽迪顧問預測金蝶國際未來一、兩年的主營業(yè)務收入平均能保持50%左右。資產(chǎn)重組，成立金蝶軟件國際集團有限公司。金蝶中間件有限公司和35家以營銷、服務為主的分支機構。20xx年2月15日于香港聯(lián)合。同時，金蝶的業(yè)務還包括相應的企業(yè)管理解決方案和行業(yè)解決方案。面替代金蝶20xx財務軟件，成為本集團主要收入來源。目前，金蝶在原來的基礎上開始由。高于該年度全球軟件市場%的增長速度?；内厔?，國民生產(chǎn)總值為89000多億元，首次超過1萬億美元的大關。中國的軟件業(yè)還處于成長期。

　　

【正文】 外軟件企業(yè)將進入我國的財務 管理軟件市場。隨著國外廠商的進入，加上財務管理軟件市場的價格戰(zhàn)，財務管理軟件市場競爭將更加激烈。由于《小企業(yè)會計制度》將于明年推出，那么那些想買財務軟件的小企業(yè)將會等到明年才會買那些適應了新的會計制度的財務軟件，這對于專門給中小型企業(yè)開發(fā)財務軟件的金蝶提出了嚴峻的考驗，帶來很大的風險。 （ 2） ERP 管理軟件行業(yè) 今年，速達軟件（廣州）有限公司將投資上千萬元，歷經(jīng) 3 年開發(fā)的 ERP 管理軟件源代碼公開，將有可能改變 ERP 管理軟件市場的格局。雖然速達公開源代碼，主動降低 ERP管理軟件門檻，降低價格，可以加速企業(yè)管理 軟件的推廣，具有積極的意義，但是這將嚴重地觸及到金蝶的利益。 ERP 管理軟件是金蝶業(yè)務的主要部分，速達開放 ERP 管理軟件源代碼，用戶以前要化十幾萬、幾十萬元才能購買到的 ERP 管理軟件 ，現(xiàn)在只要化 7800 元就可以取得速達開發(fā)的這一系統(tǒng)的源代碼，并在此基礎上進行二次開發(fā)，所需費用就便宜很多。這樣對金蝶就形成了巨大的競爭壓力，金蝶 ERP 管理軟件的銷售將受到最大的影響。 （ 3） CRM 管理軟件行業(yè) CRM 是繼 ERP 后在中國掀起的又一新浪潮，企業(yè)實施 CRM 的必要性是毋庸質(zhì)疑的。同時，不了否認，技術在 CRM 中的重要性，但 技術只是使 CRM 正常運作的手段和因素之一。成功實施 CRM 關鍵的因素還是企業(yè)信息化程度和使用 CRM 的人的管理理念。 ，信息化比率不足 10%，很多企業(yè)還沒有上網(wǎng)，這將嚴重制約 CRM 在我國的應用。 系統(tǒng)軟件只是一種工具，它的核心是以客戶為中心的管理理念。在目前我國企業(yè)管理效率低的情況下，企業(yè)各方面從最初的接觸、接受這樣的理念，到變?yōu)樽约鹤杂X的行動，確實需要很長的時間。而這種從意識到行動的轉(zhuǎn)變是 CRM 實施成功的關鍵所在。 雖然 CRM 在我國企業(yè)的應用是一個趨勢，但真正全 面獲得成功需要很長的時間。而目前我國能夠?qū)嵤?CRM 的企業(yè)和對 CRM 有真正需求的企業(yè)還是一個未知數(shù)，所以對 CRM 軟件需求也還是一個未知數(shù)。根據(jù) CCID 對國內(nèi) 2461 家企業(yè)的調(diào)查： 73%的企業(yè)要在一年之后考慮使用 CRM 系統(tǒng)， 21%的企業(yè)會在一年之內(nèi)考慮，這說明大部分的企業(yè)對 CRM 還處于觀望之中。 純粹生產(chǎn) CRM 軟件的廠商在一兩年之內(nèi)有可能面臨產(chǎn)品需求不足的風險。 （ 4）中間件行業(yè) 雖然中間件市場前景廣闊，但是，對于那些希望在這一領域有所作為的軟件企業(yè)來說，仍有一些現(xiàn)實的困難需要解決。 有史以來發(fā)展最快的軟件產(chǎn)品，但在技術上仍處于成長階段，還沒有統(tǒng)一的標準和模型，作為基礎的標準化工作仍在進行之中。 ，是否容易調(diào)用 API 以及封裝質(zhì)量如何，是區(qū)別其質(zhì)量高低的重要標準。 22 、標準與規(guī)范，對軟件開發(fā)人員提出了很高的素質(zhì)要求，缺乏具備總體設計能力的人才，直接影響到客戶服務質(zhì)量和產(chǎn)品的穩(wěn)定性。 。國內(nèi)軟件企業(yè)的研究開發(fā)與產(chǎn)品化工作往往不能同步進行，原因在于項目管理出現(xiàn)問題，版本控制也是產(chǎn)品 化的重要一環(huán)。 總體上看，國外廠商由于具備了多年的技術積累和開發(fā)經(jīng)驗，可以降低因開發(fā)失敗帶來的風險，同時在技術研發(fā)人才的競爭中仍具有一定優(yōu)勢。目前，就管道類的中間件而言，國內(nèi)廠商的差距不大，具有較強的競爭力。而在平臺類中間件領域，要想推出真正成熟的產(chǎn)品 仍有待時日。 2．經(jīng)營風險 （ 1）目前，金蝶正在從管理軟件向企業(yè)管理的綜合解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。雖然金蝶成功地完成了由財務軟件到管理軟件的轉(zhuǎn)型，但要想成為企業(yè)管理的綜合解決方案提供商，金蝶就必須能提供全面的硬件、軟件和管理咨詢服務。而金蝶目前能不能滿足這種多 元化服務要求，加上現(xiàn)在我國企業(yè)對企業(yè)管理的綜合解決方案需求有多大還是一個需要探討的問題，那么金蝶就有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)型過快，業(yè)務跟不上的經(jīng)營風險。 （ 2） 20xx 年金蝶的長期借款比 1999 年少，但到 20xx 年十二月有兩筆短期總和人民幣4,000,000 元借款需要償還，這將影響金蝶今年的現(xiàn)金流，給公司的經(jīng)營帶來壓力。 （ 3） 20xx 年金蝶的應收帳款凈額比 1999 年增加了 %達到人民幣 26,006,000 元，占主營業(yè)務收入的比例也由 %增加到 %。呆帳準備為人民幣 6,527,000 元，比 1999 年增 加 104%。應收帳款和呆帳準備的增加說明公司的流動現(xiàn)金減少，將影響公司的經(jīng)營。 （ 4）金蝶依賴世界主要科技公司微軟、 IBM 和 Oracle 的技術顧問支援服務。如果金蝶與他們的協(xié)議一旦終止或金蝶未能及時依據(jù)成本效益的方法向他們?nèi)〉眉夹g意見，金蝶開發(fā)及推出新產(chǎn)品，或及時改良其現(xiàn)有產(chǎn)品的能力將受到不利影響，因此，金蝶的經(jīng)營及業(yè)績將受到不利影響。 （ 1） 創(chuàng)業(yè)板漲跌停板可能達 30%，大起大落將是家常便飯。金蝶的股票價格如果跌度過大，那將給金蝶的籌資帶來不利影響。 （ 2）目前金蝶的長期借款減少，短期借款增加 ，需要的短期資金增多。如果各大銀行不能及時給金蝶提供貸款，金蝶的經(jīng)營將受到籌資問題的負面影響。 （ 1）目前，中國正在對應用于互聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)相關應用方案的現(xiàn)有法律闡述及改良，還有不少適用于互聯(lián)網(wǎng)的新法例及監(jiān)管建議仍在考慮中，當中包括電子商貿(mào)、軟件保護、電子簽署技術、數(shù)據(jù)保護等。這些法例及監(jiān)管發(fā)展的結果，有可能會對金蝶的產(chǎn)品、經(jīng)營業(yè)績和財務狀況構成重大的不利影響。 （ 2）如果今年我國政府就金蝶過去并無遵守本地 /出口銷售比率而處罰金蝶，金蝶的贏利能力及經(jīng)營將受到不利影響。 （ 3）我國即將加入 WTO， 根據(jù)世界貿(mào)易組織協(xié)議，中國的整體關稅將大幅度下降。在高科技方面，產(chǎn)品的關稅將由平均的 13%降至 20xx 年的 0%。軟件產(chǎn)品及所有與互聯(lián)網(wǎng)有關的設備的關稅下跌，來自國外競爭者的競爭將加劇，將會給金蝶的業(yè)績表現(xiàn)及贏利能力造成 23 不利的影響。 （ 1）金蝶絕大部分創(chuàng)造收入的業(yè)務都是以人民幣進行交易，人民幣不能自由兌換成外幣，而金蝶是在香港上市，所以存在匯率市場風險，尤其是美元匯率變動的影響。同時，還面臨長期和短期借款的利率風險。 （ 2）金蝶國際香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板上市，那么就會遇到創(chuàng)業(yè)板上潛在的風險：莊家 操縱市場風險、二級市場炒作風險、創(chuàng)業(yè)板漲跌停板風險、國際游資沖擊風險等等。 （ 3）互聯(lián)網(wǎng)在用戶數(shù)目及使用量正在持續(xù)上升，金蝶互聯(lián)網(wǎng)基建或許不能應付該增長帶來的需求，而網(wǎng)絡的表現(xiàn)或可靠性可能會受到不利影響，因而對金蝶的 ASP 平臺產(chǎn)品的銷路帶來負面影響。 （ 4）金蝶 Apusic 應用服務器采用的 JAVA 技術雖然好，但想使用它的企業(yè)對資金投入還是有所顧慮的，因為，在 IT 人士的習慣思維里， JAVA 技術是高端昂貴的技術。采用 JAVA語言需支出的開發(fā)費用比采用其它語言高 30%左右。面對高昂的投入，許多企業(yè)欲言又止，也就是說 ，雖然金蝶 Apusic 應用服務器技術先進，性能好，但中國究竟有多少企業(yè)愿意化高額的投入來使用它？ 我們用下表 9 來簡要總結說明以上風險因素對金蝶國際的消極影響程度 表 9 風險因素對金蝶國際的影響表 風險因素 /消極程度 嚴重 較嚴重 一般 輕微 A 行業(yè)風險： （ 1）財務管理市場行業(yè) （ 2） ERP 管理軟件行業(yè) （ 3） CRM 管理軟件行業(yè) （ 4）中間件行業(yè) ▲ ▲ ▲ ▲ B 經(jīng)營風險： （ 1）轉(zhuǎn)型可能過快 （ 2）短期借款需要償還 （ 3）應 收帳款增加 （ 4）失去技術支援服務 ▲ ▲ ▲ ▲ C 籌資風險： （ 1）股票籌資風險 （ 2）借款不力 ▲ ▲ D 政策風險： （ 1） 互聯(lián)網(wǎng)法律 （ 2） 金蝶過去并無遵守本地/出口銷售比率而受處罰 （ 3）加入 WTO，關稅下降 ▲ ▲ ▲ E 市場風險： （ 1）匯率、利率風險 （ 2）香港創(chuàng)業(yè)板風險 ▲ ▲ 24 （ 3）互聯(lián)網(wǎng)用戶增長 （ 4） Apusic 應用服務器需求風險 ▲ ▲ 五、金蝶國際的財務分析 由于金蝶在市 場上的主要競爭者是用友，下面對金蝶和用友的財務數(shù)據(jù)進行對比分析。 以下數(shù)據(jù)來自兩公司的 1999 年、 20xx 年年報和 20xx 年中報。 ▼表 10 金蝶和用友資產(chǎn)負債表部分指標對比 單位：人民幣萬元 項目 金蝶 用友 金蝶比用友 低出的比例（ %） 貨幣資金 應收帳款 壞帳準備 — 存貨 — 固定資產(chǎn) 折舊 遞延開發(fā)費用 — 無形資產(chǎn) 0 總資產(chǎn) 11912 16250 凈資產(chǎn) 6074 短期借款 1860 1500 — 長期借款 0 遞延收入 — 從上表可以看出，金蝶的資產(chǎn)規(guī)模比用友小 %，其中固定資產(chǎn)小 %。兩公司的應收帳款差不多，但金蝶壞帳準備則用友大得多，達到 萬元，是用友的 7 倍。如果按同樣的會計準則提取壞帳準備，則金蝶的凈利潤和用友差距將減少。如果應收帳款收不回，給公司經(jīng)營帶來的不利影響，金蝶要比用友小，這說明金蝶在經(jīng)營上比用友更安全。 ▼表 11 金蝶和用友利潤分配表對比 單位：人民幣萬元 項目 金蝶 用友 金蝶比用友 低出的比例（ %） 主營業(yè)務收入 主營業(yè)務成本 — 主營業(yè)務稅金及附加 主營業(yè)務利潤 其他業(yè)務利潤 營業(yè)費用 管理費用 財務費用 營業(yè)利潤 投資收益（損失） （ ） 25 營業(yè)外收入 補貼收入 營業(yè)外支出 利潤總額 所得稅 少數(shù)股東收 益（損失） （ ） — 凈利潤 從上表看出，金蝶的主營業(yè)務收入比用友低 %，但金蝶的銷售收入已扣除增值稅而最終凈利潤則用友高出 %，很大部分原因是多出 2030 萬元的補貼收入（來自增值稅退稅），而金蝶同期增值稅退稅僅有 萬元。加上金蝶多計提 472 萬元的壞帳準備，從而使得兩公司的差距這么大。如果扣除這兩方面的因素，兩公司的凈利潤差距在 30%左右。 三項費用中營業(yè)費用金蝶比用友低出 %，管理費用低出 %，財務費用差不多，主要原因是用友在當期記入 萬元的研究開發(fā)費用，而金蝶的遞延開發(fā)費用僅增加 萬元。 ▼表 12 金蝶用友兩公司財務比率對比分析（ 1999 年、 20xx 年） 財務比率 金蝶（ 1999） 金蝶（ 20xx） 用友（ 1999） 用友（ 20xx） 償債能力分析 流動比率 速動比率 應收帳款周轉(zhuǎn)率 經(jīng)營效率分析 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)負債率 55% 47% % % 主營業(yè)務增長率 % % % % 盈利能力分析 銷售毛利率 % % % % 凈利潤率 % % % % 投資收益率 每股收益 元 元 元 元 凈資產(chǎn)收益率 % % % % ☆ 金蝶的償債能力較強，資金利用 率高，且流動、速動比率和應收帳款周轉(zhuǎn)率在提高，而用友，然償債能力各比率有所提高，但流動、速動比率卻剛過警戒線。 ☆ 雖然金蝶流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在提高，但比用友低，金蝶一部分長期借款的歸還，資產(chǎn)負債率下降，而用友在上升，雖然兩者都因為在調(diào)整業(yè)務，主營業(yè)務增長率下降，但金蝶的主營業(yè)務增長率明顯比用友高。 ☆ 從盈利能力來看，金蝶不如用友，銷售毛利率、凈利潤率都沒有用友高，金蝶雖然三費在減少，但銷售成本卻較高，導致盈利能力不如用友。 ☆ 利用杜邦財務分析，金蝶和用友的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率差不多，而凈利潤率金蝶沒有用友高 ，而最終導致金蝶的凈資產(chǎn)收益率比用友低。 ▼表 13 金蝶 1998 年、 1999 年、 20xx 年經(jīng)營情況對比 單位：人民幣千元 26 1998 年 變化（ %） 1999 年 變化（ %） 20xx 年 20xx 中 變化（ %） 20xx 中 主營業(yè)務收入 64， 598 123， 311 164， 827 66， 073 88， 022 銷售 成本 9， 042 14， 460 32， 836 12， 347 15， 921 主營業(yè)務利潤 55， 556 108， 851 131， 991 53， 726 72， 101 營業(yè) 費用 30， 635 63， 738 75， 719 37， 556 41， 972 管理 費用 18， 234 31， 473 32， 997 13， 526 19， 497 研發(fā) 費用 5， 365 1