國(guó)泰君安證券06年紡織行業(yè)策略報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-06-13 13:08本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】設(shè)限延緩了紡織品貿(mào)易一體化的實(shí)現(xiàn)，但本身不對(duì)出口構(gòu)。成重大影響；持續(xù)升值是出口的真正威脅，日元升值的案例顯示，本幣升值1%，紡織品出口增速下降%。趨勢(shì)，顯示出口對(duì)行業(yè)景氣和盈利影響至關(guān)重要。業(yè)景氣，我們持謹(jǐn)慎的態(tài)度。繼續(xù)看好盈利和分紅前景清晰、具備估值優(yōu)勢(shì)的魯泰等藍(lán)籌股，勢(shì)下的資產(chǎn)重估機(jī)會(huì)。的休閑服品牌商G七匹狼。配額取消使出口成為今年行業(yè)的焦點(diǎn)。年初的短暫釋放引發(fā)一場(chǎng)以歐美為發(fā)端的設(shè)。復(fù)雜性遠(yuǎn)超過問題本身。隨著中美談判塵埃落定，為期半年的紡織品貿(mào)易爭(zhēng)端將告。目前歐盟和美國(guó)分列我紡織品服裝出口市場(chǎng)的前兩位，合計(jì)占。出口市場(chǎng)的37%，對(duì)出口增量的貢獻(xiàn)率達(dá)70％以上。下降，設(shè)限的負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)，出口增速放緩如期而至。按終端產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)口徑，行業(yè)的對(duì)外依存度實(shí)際超過50%。景氣，對(duì)于明年出口形勢(shì)的判斷將會(huì)圍繞設(shè)限、升值兩大主題而展開。中歐、中美紡織品協(xié)議的簽署框定了未來兩至三年兩大市場(chǎng)的出口前景。幣升值11%、8%、%和11%。
【正文】 生產(chǎn)乃至設(shè)計(jì)外包，只經(jīng)營(yíng)品牌和終端管理） 的 模式 ，使 其競(jìng)爭(zhēng)力明顯超過傳統(tǒng)的服裝制造商和零售商 。 七匹狼兼具了虛擬經(jīng)營(yíng)和 SPA的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，采取自制生產(chǎn)為 主，委托加工為輔的經(jīng)營(yíng)模式 。 自制生產(chǎn)保證了對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的控制和市場(chǎng)快速反應(yīng)能力； 委托加工可以使產(chǎn)能更具有彈性，更能適應(yīng)生產(chǎn)季節(jié)的變換。解決了產(chǎn)品多元化與產(chǎn)能有效利用的矛盾， 公司的綜合產(chǎn)能利用率達(dá) 90%多，在同類公司中處于較高水平。 七匹狼 營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張。 20xx 年公司銷售店鋪增加 171 家，增長(zhǎng) 31%。 20xx 年上半年又增加 181家，使公司的銷售店鋪總數(shù)達(dá)到 902家，店鋪規(guī)模已達(dá)到國(guó)內(nèi)休閑服企業(yè)的中上水平。 公司將進(jìn)一步實(shí)施營(yíng)銷渠道改革（包括縮短代理環(huán)節(jié)、提高直營(yíng)店比重、推行渠道信息化管理），提升營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的 運(yùn)行效率。 七匹狼品牌國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。 公司 主導(dǎo)產(chǎn)品茄克和 T恤具有較高的品牌知名度和市場(chǎng)占有率，其中 茄克的市場(chǎng)占有率為 %， 20xx年以來連續(xù)四年保持第一； T恤連續(xù)四年名列前十名。公司擁有一支包括香港、日本和上海 30 多名服裝設(shè)計(jì)師與店面設(shè)計(jì)師在內(nèi)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)； 20xx 年國(guó)家質(zhì)檢總局對(duì)國(guó)內(nèi)休閑服質(zhì)量抽查結(jié)果顯示，公司的產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)均名列前茅，顧客滿意度指標(biāo)綜合評(píng)分達(dá) %，領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同類品牌。 盈利預(yù)測(cè)： 公司 IPO項(xiàng)目 年產(chǎn) 155萬(wàn)件夾克項(xiàng)目已陸續(xù)投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后休閑服自制產(chǎn)能將擴(kuò)張 40%； 全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng) 絡(luò)項(xiàng)目中的代理加盟店整改擴(kuò)項(xiàng)目已完成，廈門、晉江和上海三地的物流配送中心基本建成 。 公司 05年 19月主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng) 31%和 %。其中 3季度虧損 。其原因，一是加大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌提升的投入（共 投入 1250萬(wàn)元）；二是股權(quán)分置改革專項(xiàng)費(fèi)用約 300萬(wàn)元。上述原因使期間費(fèi)用同比增加 %， 預(yù)計(jì) 公司 20xx年、 20xx年 銷售收入分別達(dá) ，凈利潤(rùn) 3500萬(wàn)元和 4300萬(wàn)元， EPS 。 0507年公司業(yè)績(jī)將保持 20%以上的年均增長(zhǎng)率。 投資建 議： 與香港市場(chǎng)同類公司估值水平和中小板平均股價(jià)相比，并考慮成長(zhǎng)性，七匹狼股價(jià)明顯低估，建議增持。 表 5：香港及國(guó)際市場(chǎng)同類上市公司定價(jià)比較 公司方面 ,推薦 市場(chǎng)空間廣闊、競(jìng)爭(zhēng)模式領(lǐng)先，同時(shí)具備一定品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的 G 七匹狼。 頁(yè) 11/12 公司名稱 股價(jià) （ 11/21） 04EPS 05EPS 0406EPS CAGR 04PE PEG 香港市場(chǎng) ESPRIT 41% 李寧 32% 寶姿 19% 國(guó)際市場(chǎng) POLO 14% GPS(GAP) 15% ANN 23% CHS(CHICO’ S) 26% 中國(guó) A 股 七匹狼 30% 資料來源 :Bloomberg,國(guó)泰君安研究所 表 6： 紡織行業(yè)主要上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估 股票簡(jiǎn)稱 日 價(jià)格 近一月 漲 幅 PB 05EPS [元 ] 06EPS [元 ] 05PE 06PE 流通市值 [萬(wàn)元 ] 投資 建議 上期 建議 魯 泰 Ａ 90429 增持 增持 G 七匹狼 64974 增持 謹(jǐn)慎增持 維科精華 36622 中性 中性 雅 戈 爾 245593 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 金鷹股份 33170 謹(jǐn)慎增持 增持 鄂爾多斯 60640 中性 中性 G 凱諾 99161 謹(jǐn)慎增持 增持 紅豆股份 39880 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 鳳竹紡織 25260 謹(jǐn)慎增持 謹(jǐn)慎增持 黑 牡 丹 56218 中性 中性 申達(dá)股份 39054 中性 中性 海欣股份 124902 中性 中 性 杉杉股份 79795 中性 中性 資料來源：公司報(bào)告 國(guó)泰君安證券研究所 注：實(shí)施送股公司相應(yīng)指標(biāo)已做除權(quán)處理，雅戈?duì)?0 06EPS 均按 05 年中期總股本計(jì)算，未考慮剩余轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的攤薄因素。 頁(yè) 12/12 國(guó)泰君安證券股票投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)： 增持 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)超越大盤 15% 以上； 謹(jǐn)慎增持 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)超越大盤幅度為 5% ~ 15% ； 中性 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)相對(duì)大盤變動(dòng)幅度為 5% ~ 5% ； 減持 ：股票價(jià)格在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)相對(duì)大盤下跌 5% 以上。 國(guó)泰君安證券行業(yè)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)： 增持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)超越大盤； 中性 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)基本與大盤持平； 減持 ：行業(yè)股票指數(shù)在未來 6 ～ 12 個(gè)月內(nèi)明顯弱于大盤。 國(guó)泰君安證券研究 所 上海 上海市延平路 1 21 號(hào) 17 樓 郵政編碼： 20xx 42 電話：（ 021 ） 62 5808 18 深圳 深圳市羅湖區(qū)筍崗路 12 號(hào)中民時(shí)代廣場(chǎng) A 座 20 樓 郵政編碼： 5180 29 電話：（ 075 5 ） 8 2485 666 北京 北京市海淀區(qū)馬甸冠城園冠海大廈 1 4 層 郵政編碼： 1000 88 電話：（ 010 ） 82 0013 10 國(guó)泰君安證券研究所網(wǎng)址： w w w .as kgt j EM A I L ： gt j ar es ear ch@m s . gt j as . 免責(zé)聲明 本報(bào)告是國(guó)泰君安證券股份有限公司研究所為特定投資者和其他專業(yè)人士提供的參考資料。文中所有內(nèi)容均不代表國(guó)泰君安證券股份有限公司及其研究所的觀點(diǎn)和建議。本公司雖已力求報(bào)告內(nèi)容的準(zhǔn)確可靠，但本公司及其研究所并不對(duì)報(bào)告內(nèi)容及引用資料的準(zhǔn)確性和完整性作出任何承諾和保證。國(guó)泰君安證券股份有限公司以及與該公司有關(guān)聯(lián)的任何個(gè)人均不會(huì)承擔(dān)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的法律責(zé)任。本報(bào)告未經(jīng)授權(quán)不得復(fù)印、轉(zhuǎn)發(fā)或向 特定讀者群以外的人士傳閱，如需引用或轉(zhuǎn)載本報(bào)告，務(wù)必與國(guó)泰君安證券股份有限公司研究所聯(lián)系，否則后果自負(fù)。
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