國泰君安證券06年紡織行業(yè)策略報告(存儲版)
【正文】 以上。本報告未經(jīng)授權(quán)不得復(fù)印、轉(zhuǎn)發(fā)或向 特定讀者群以外的人士傳閱，如需引用或轉(zhuǎn)載本報告，務(wù)必與國泰君安證券股份有限公司研究所聯(lián)系，否則后果自負。 表 5：香港及國際市場同類上市公司定價比較 公司方面 ,推薦 市場空間廣闊、競爭模式領(lǐng)先，同時具備一定品牌和渠道優(yōu)勢的 G 七匹狼。公司擁有一支包括香港、日本和上海 30 多名服裝設(shè)計師與店面設(shè)計師在內(nèi)的專業(yè)團隊； 20xx 年國家質(zhì)檢總局對國內(nèi)休閑服質(zhì)量抽查結(jié)果顯示，公司的產(chǎn)品各項指標均名列前茅，顧客滿意度指標綜合評分達 %，領(lǐng)先于國內(nèi)同類品牌。 自制生產(chǎn)保證了對產(chǎn)品設(shè)計的控制和市場快速反應(yīng)能力； 委托加工可以使產(chǎn)能更具有彈性，更能適應(yīng)生產(chǎn)季節(jié)的變換。 雖然這些企業(yè)與國際名牌公司相比還很弱小， 但他們 代表了行業(yè)發(fā)展 方向。如常山股份，在石家莊市 中心 占有土地 1239畝（工業(yè)用地使用權(quán)），賬面價值 50萬元 /畝。這將帶來上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善和業(yè)績的提高。 由于產(chǎn) 能膨脹過快 今年 短纖價格 持續(xù) 低迷，目前 328級棉價格 已 高于絳綸短纖 30%，高于粘膠短纖 6%，企業(yè)紡紗用棉比例已從年初的 69%下降至 65%左右， 因此當 前的纖 維比價 關(guān)系 并不支持棉價大幅上 漲 。中棉指數(shù)的 波動區(qū)間在 13000 萬元 — 15000 萬元之間 。 頁 7/12 05年 19月行業(yè) 利潤增幅超過收入增幅 并顯著高于去年同期 %的水平。 占總?cè)丝?比重 58%的 農(nóng)村 居民 ，內(nèi)需對行業(yè)的拉動從 20xx年開始轉(zhuǎn)強， 但 能否抵御出口減速、延長行業(yè)景氣仍有待時間的檢驗。 圖 4：全國紡織品服裝出口及增速變化 0300600900120015001 99 01 99 11 99 21 99 31 99 41 99 51 99 61 99 71 99 81 99 92 00 02 00 12 00 22 00 32 00 42 00 5E2 00 6E億美元2 01 0010203040% 減速成為出口的主要特征，預(yù)測今明兩年出口增速分別為 20%和 15%。 為了得到升值幅度與出口增速的對應(yīng)關(guān)系，我們假設(shè)匯率變動為影響出口的唯一變量，并據(jù)此假設(shè) 匯率不變 的 條件下 日本纖維 出口的全球市場份額不變， 從而 推算 日本纖維 出口 的理論 值 。出口市場的興衰左右行業(yè)景氣， 對于明年出口形勢的判斷 將會 圍繞 設(shè)限、升值 兩大主題 而 展開。 張偉文 （ 0755） 824856667030 李質(zhì)仙 （ 010） 820xx565 細分行業(yè) 評級 紡織業(yè) 中性 服裝業(yè) 中性 重點公司 評級 G 七匹狼 增持 魯泰 增持 鳳竹紡織 謹慎增持 雅戈爾 謹慎增持 G 凱諾 謹慎增持 行業(yè)指數(shù)走勢 40%30%20%10%0%10%Jan05Mar05May05Jul05Sep05Nov05上證綜指紡織服裝數(shù)據(jù)來源 ：國泰君安證券研究所 頁 2/12 1 設(shè)限 與 升值交織 出口 減速 之虞 配額取消 使 出口成為 今年行業(yè) 的 焦點 。 頁 1/12 股票研究 行業(yè)策略 紡織服裝行業(yè) 中性 出口 減速 加劇 供 過于 求 行業(yè)景氣回落在即 20xx 年 11 月 22 日 在歐美 設(shè)限和 人民幣 升值 的 背景下， 出口 減速 將成為 06 年 行業(yè) 的主要特征 。 重點推薦市場空間廣闊、競爭模式領(lǐng)先， 具備一定品牌和渠道優(yōu)勢的 休閑服品牌商 G 七匹狼。 圖 1：全國紡織品服裝月度出口情況 0306090120150J an 0 3A pr 0 3J ul 0 3O ct 0 3J an 0 4A pr 0 4J ul 0 4O ct 0 4J an 0 5A pr 0 5J ul 0 5億美元1 0 %10%30%50%出口總額 順差總額 出口同比 順差同比 圖 2：紡織品服裝主要市場月度出口情況 020406080Jan04 Mar04 May04 Jul04 Sep04 Nov04 Jan05 Mar05 May05 Jul05 Sep05億美元5 0 %0%50%100%150%200%歐盟 美國 非設(shè)限國歐盟同比 美國同比 非設(shè)限國同比 資料來源： ceti 國泰君安證券研究所 按終端產(chǎn)品統(tǒng)計口徑，行業(yè)的對外依存度實際超過 50%。 頁 3/12 歐盟 美國 協(xié) 議 條 款 期限 基數(shù) 20xx年： 出口量； 20xx、 20xx年為 上 年 實際 出口量 20xx、 20xx、 20xx年均為 上 年 實際 出口量 增幅 % 20xx年 :1015% 20xx年 :% 20xx年 :1517% 類別 10類 21類 影 響 分 析 設(shè)限產(chǎn)品 05年出口額 45億美元 58億美元 對 各自 市場覆蓋率 30% 35% 對全市場覆蓋率 10% 對增量市場覆蓋率 25% 資料來源： webctc 國泰君安證券研究所 1． 2 升值 是 出口 的真正 威脅 升 值對出口的打擊顯而易見，以日本為例，“廣場協(xié)議”之后 10 年間，日元兌美元升值 93%，期間世界纖維出口總量增長 194%，而日本國內(nèi)纖維出口僅增長 8%（折合美元），其全球份額亦從 %下降為 %。 基于上述分析，我們認為 出口 減速 將是四季度 及 明年 行業(yè) 的主要特征 ，預(yù)計 20xx 年 紡織品服裝 出口總額為 1160 億美元，同比增長 20%， 與我們年初的預(yù)測基本吻合； 考慮設(shè)限和升值的影響，預(yù)測 20xx 年出口增速在 15%左右。 圖 5：全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入情況 18
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