【正文】 面，實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管也成為危機(jī)后主要國家的共識。相對而言，西方發(fā)達(dá)國家實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的態(tài)度要比新興市場國家更為鮮明，改革力度也更大，實(shí)施方案的細(xì)化程度等都要遠(yuǎn)高于新興市場國家。美國、歐盟和英國的金融監(jiān)管改革方案都明確提出要建立負(fù)責(zé)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的專業(yè)部門，并且都被明確賦予了宏觀審慎監(jiān)管職能，擁有對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、監(jiān)測、評估和預(yù)警的權(quán)力。而對 以金磚四國為主的新興市場國家來說，盡管都提出要加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測、建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，但均未提出設(shè)立專門的部門來實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，也沒有明確具體由哪個(gè)監(jiān)管主體來承擔(dān)宏觀審慎監(jiān)管職能。值得一提 第 17 頁 共 20 頁 的是，雖然西方主要發(fā)達(dá)國家都設(shè)立了宏觀審慎監(jiān)管的實(shí)施機(jī)構(gòu)，但究其功能而言，大多仍局限于對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和預(yù)警上，僅負(fù)責(zé)提供相關(guān)的政策建議，具體的決策和執(zhí)行仍主要依賴于微觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這就產(chǎn)生了宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)的想法和建議無法順利實(shí)現(xiàn)的可能，而且由于監(jiān)測預(yù)警和決策執(zhí)行職能的相互分離，還會產(chǎn)生信息和政策傳導(dǎo)過程中 的時(shí)滯及失真問題，很大程度上會影響宏觀審慎監(jiān)管的有效性。盡管還存在各種不足，但總體而言，在新的金融監(jiān)管改革中，宏觀審慎監(jiān)管已經(jīng)提高到一個(gè)前所未有的高度，無論由哪個(gè)機(jī)構(gòu)來承擔(dān)起該職能，它都已成為未來金融監(jiān)管體系非常重要的一個(gè)組成部分。 （二）擴(kuò)大監(jiān)管范圍，提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn) 2024 年金融危機(jī)暴露出原有金融監(jiān)管體系幾個(gè)非常重要的問題，一是對金融衍生工具的監(jiān)管明顯不足，二是對流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測不足，三是金融機(jī)構(gòu)吸收損失的能力不夠。因此危機(jī)后各國在金融監(jiān)管改革中不約而同的擴(kuò)大了監(jiān)管范圍，并且提高了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，旨在彌補(bǔ) 監(jiān)管漏洞，提高整個(gè)金融系統(tǒng)的損失吸收能力。從維護(hù)整體金融穩(wěn)定的角度看，將影子銀行納入到金融監(jiān)管體系具有很重要的意義，是彌補(bǔ)監(jiān)管缺失和監(jiān)管漏洞的重要手段。但是從國別差異的角度來看，西方國家和新興市場國家對待金融衍生工具的監(jiān)管態(tài)度應(yīng)有所差別。西方發(fā)達(dá)國家的金融衍生市場已經(jīng)非常成熟，且表現(xiàn)出脫離原生金融產(chǎn)品、過度創(chuàng)新的特征，因此應(yīng)將其納入監(jiān)管范圍并 第 18 頁 共 20 頁 實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。新興市場國家的衍生品市場大多還停留在初級階段，創(chuàng)新力和服務(wù)范圍尚不足以滿足經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的需求，因此新興市場國家在強(qiáng)調(diào)對影子銀行和衍生品市場加強(qiáng)監(jiān)管時(shí)，更重要的是鼓勵其在合理的范圍內(nèi)加大創(chuàng)新力度，以滿足金融發(fā)展的需求。與此同時(shí)，必須引導(dǎo)、促進(jìn)衍生產(chǎn)品和市場實(shí)現(xiàn)有序、健康發(fā)展，保障金融體系的穩(wěn)健、正常運(yùn)行。除了擴(kuò)大監(jiān)管范圍外，各國在金融監(jiān)管改革中還十分強(qiáng)調(diào)提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加大對金融機(jī)構(gòu)在資本充足性、流動性、杠桿比率等方面的要求，旨在通過事先的防范提高金融機(jī)構(gòu)的損失吸收能力。提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)確實(shí)有助于提高金融機(jī)構(gòu)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但不可避免會帶來盈利能力和水平的下降，這也是各國在制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)時(shí)需要重點(diǎn)考慮的。無論采取何種標(biāo)準(zhǔn)，對各國來說，更重要的是應(yīng)盡量保持監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的 統(tǒng)一，這樣可以在全球范圍內(nèi)避免監(jiān)管套利，從而保證全球金融穩(wěn)定的最終實(shí)現(xiàn)。 （三）加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的相互協(xié)調(diào)金融監(jiān)管改革的一個(gè)非常關(guān)鍵的問題就是要加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的相互協(xié)調(diào)，這一點(diǎn)在危機(jī)后各國的改革實(shí)踐中得到非常好的證明。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等有著本質(zhì)的區(qū)別，其最大的特征就是具有宏觀性和全面性，很難對其進(jìn)行準(zhǔn)確地描述和測度。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)涵蓋了金融體系中所有的金融機(jī)構(gòu)和金融市場，因此需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的相互協(xié)調(diào)與配合。即便對于實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的國 第 19 頁 共 20 頁 家來說，例如英國，也存在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與央 行、與財(cái)政部之間的政策協(xié)調(diào)問題。因此，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)已成為當(dāng)前防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要手段，無論是西方發(fā)達(dá)國家還是新興市場國家都已開始著手對監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通與協(xié)調(diào)進(jìn)行了積極探索。有些國家專門成立了更高一級的機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)監(jiān)管協(xié)調(diào)，如歐盟的指導(dǎo)委員會和印度的金融穩(wěn)定和發(fā)展局，這些機(jī)構(gòu)凌駕于原有監(jiān)管機(jī)構(gòu)之上，在監(jiān)管協(xié)調(diào)方面具有與生俱來的優(yōu)勢，也容易在意見出現(xiàn)分歧時(shí)妥善尋求解決方案，有利于從更加宏觀和長期的視角對金融體系的未來發(fā)展做出正確的判斷和決策。此外，由于體制變更的高成本，各國多頭監(jiān)管的現(xiàn)狀在短期內(nèi)難以改變， 這也意味著監(jiān)管協(xié)調(diào)的需求將長期存在，因此，設(shè)立實(shí)體化的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)、建立起制度化的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制將成為各國現(xiàn)階段的最優(yōu)選擇。 （四）加強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化進(jìn)程的不斷加速，跨國金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和規(guī)模都得到了前所未有的增長，經(jīng)營活動也從原先的區(qū)域化蔓延到全球。但與此同時(shí)，各國政府之間的金融監(jiān)管合作卻十分不足，金融活動的全球化和金融監(jiān)管的屬地化之間的矛盾越來越突出。由于各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境存在差異，監(jiān)管政策和力度上也必然有所不同，很容易產(chǎn)生監(jiān)管套利。而且由于監(jiān)管合作不足，當(dāng)跨國金 融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，任何一個(gè)國家或地區(qū)都無法單獨(dú)防范和處置危機(jī)。因此，加強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作已成為各國的必然選擇。危機(jī)后各國的金 第 20 頁 共 20 頁 融監(jiān)管改革方案中無一例外都提到了要加強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作。但必須意識到，國際監(jiān)管合作的層次不同，其效果也會有較大差異。淺層次的監(jiān)管合作，如簽署合作備忘錄等更容易在國家之間達(dá)成一致，但這種合作只有基于雙方共同目標(biāo)完全一致時(shí)才能夠發(fā)揮最大的效力，一旦雙方目標(biāo)出現(xiàn)偏差，合作即有可能破裂。深層次的監(jiān)管合作，如實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管，可以最大限度的發(fā)揮合作組織的作用，但必須要求參與國讓渡一定的監(jiān)管權(quán)力，因此 在最初階段很難達(dá)成共同意見，建立合作關(guān)系的難度非常大。當(dāng)前，能夠比較容易達(dá)成一致的就是各國應(yīng)在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)方面盡可能地保持統(tǒng)一，如都采用巴塞爾協(xié)議 iii 的標(biāo)準(zhǔn)，這樣可以有效地避免監(jiān)管套利，對于防范全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有一定的作用。